顾家家居，资金告急

近日，顾家家居披露2024年中期业绩：营收同比微增0.34%，归母净利润则同比下滑2.97%，是近年来第一个增收不增利的半年度。

这是美的“太子爷”何剑锋入主后面临第一道坎。地产下行周期中，顾家家居正加速向一体化整家战略转型，只是成效几何恐怕还需时间验证。

增长瓶颈

按季度拆分可以发现，今年二季度，顾家家居业绩骤降，拖累了其上半年整体业绩表现。

今年一季度，顾家家居营收同比增长10.04%，归母净利润同比增速为5.02%，扣非后的净利润则为10.29%，这三个指标在第二季度急速下滑，分别为-7.44%、-9.07%、-18.45%。

截至6月末，该公司实现营收89.08亿元，与上年同期基本持平，对应归母净利润同比下滑2.97%至8.96亿元，扣非后净利润同比跌6.76%，为7.8亿元。

产品端来看，沙发依然是主力品类，上半年贡献营收49.4亿元，同比增长14.2%；另一个实现增长的品类是定制家具，当期营收同比增长24.85%至4.9亿元，二者合共占总营收的61%左右。

卧室产品、集成产品及信息技术服务较上年同期均有不同程度的下滑，营收规模分别为15.3亿元、12.7亿元、3.2亿元，对应增速分别为-19.92%、-17.42%、-22.51%。

中泰证券分析称，顾家家居沙发业务增长主要是受到外贸拉动。上半年，境外市场营收则同比增长12.59%至38.9亿元，境内市场则较上年同期跌9.79%，对应47.2亿元，占比约55%，“我们估算2024年二季度内销双位数下滑，外销二季度个位数增长”。

不过，由于境内市场的毛利率水平高出境外市场近12个百分点，顾家家居上半年毛利率还是同比提升了1.52个百分点。但这也令外界疑惑，那为什么利润水平不增反降？

一个原因是期间费用率的增长。

上半年，顾家家居期间费用率为21.27%，同比增长了2.06个百分点。其中销售费用率为17.02%，增长了0.92个百分点，管理费用率增长0.86个百分点至4.42%。综合影响下，公司当期净利率同比下滑0.34个百分点至10.06%。

资金、股价齐跌

相比之下，顾家家居的现金流变动更加明显。

截至6月末，该公司经营活动现金流净额同比下跌18.1%，约6.37亿元。导致这一情况的主要原因是，公司当期支付给职工及为职工支付的现金达到18.32亿元，而上年同期为15.16亿元。

此外，顾家家居上半年现金及现金等价物净增加额为-19.22亿元，截至6月末货币资金规模为16.59亿元，较2023年末的35.83亿元直接“腰斩”。

公司同期拥有短期借款、一年内到期的非流动负债合共11.8亿元。以此看，当下的货币资金仍可覆盖短债，但若算上16.83亿元的应付账款及票据、5.3亿元的其他应付款，顾家家居的现金流则明显捉襟见肘。

这一情况或许早有预兆。

日前，顾家家居披露了一则民事纠纷案件，大致情况是由于顾江生、顾家集团向金志国支付拖欠固定报酬 720 万元及利息，后者对前者发起诉讼流程，顾家家居作为被告之一承担连带责任。

目前，金志国已申请财产保全，请求法院冻结顾家集团持有的4218.18万股顾家家居股份。截至公告披露日，顾家集团共持有顾家家居股份1.03亿股，占比12.55%，累计被冻结91.18万股，累计被标记4127万股，合计占公司总股本的5.13%。

公开信息显示，金志国生于1956年7月，曾任青岛啤酒总裁、董事长，浙江红蜻蜓鞋业独立董事，九阳股份独立董事等职位，现任南京乐居网络科技有限公司董事长、兰州泰和水烟工业有限责任公司董事长。2012年2月6日，金志国开始担任顾家家居副董事长一职，2017年12月10日因“任期届满”而终止。

一连串的动态也令外界对顾家家居投去更审慎的目光。去年末的“卖身”消息传出时，市场解读多偏正向，认为与“美的系”的捆绑可为顾家家居带来更多想象空间。可如今协同效应尚未显现，二级市场的投票却已经开始。

年初至今（8月23日收盘），顾家家居股价累计跌幅达到25.94%，截至8月23日的收盘价为24.96元。

对比当时36.7187元/股的收购价来看，“入主”顾家家居半年，何剑锋已经浮亏超28亿元。

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