【华龙金融】周报：银行板块高股息+稳定性投资价值提升|利率_新浪财经

杨晓天：银行/非银分析师

本周观点：

上周（8月12日至8月16日，下同）A股市场整体上行，金融各指数（申万）大幅上行，沪深300指数上周上涨0.42%，全年跌幅为2.49%；银行指数上周上涨2.66%，全年上涨16.87%；非银金融指数上周上涨1.09%，全年下跌6.73%；证券指数上周上涨0 .61%，全年下跌10.66%；保险指数上周上涨2.51%，全年涨幅至4.79%。上周A股日均成交额5294亿元，环比前一周大幅下降18.14%，A股成交继续地量运行市场信心寡淡。

近期长债利率宽幅震荡，十年期国债利率在前一周大幅拉升后，上周在流动性宽松的影响下连续下行至上周五2.19%附近，短期央行对稳定长端利率的态度较为坚决，目前来看人民币汇率及拉动经济双重压力下，保持合理的利率走廊以及维持向上倾斜的收益率曲线仍是央行政策目标，同时在美元降息概率提升背景下，在保证稳定的人民币汇率和长端利率前提下，国内降息空间同样逐步增加，稳定的长债利率将增加央行降息的政策空间。
银行：短期板块高股息+稳定性逻辑仍将延续，预计央行再次降息前银行板块投资价值仍凸显。近期银行板块受益于资本市场投资信心下降、央行拉升长债收益率带来的资金相对配置价值提升以及市场等待美元降息前的观望情绪较重等因素，上周银行板块涨幅较为明显。目前银行板块高股息+稳定性带来的相对投资价值较为明显，预计在央行下一次降息时点前后，银行板块高股息投资逻辑仍将获得市场较高关注。银行板块有望实现资产结构改善和高股息双逻辑的支撑，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠加高股息的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、浙商银行(601916.SH)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。
券商:政策仍是券商板块核心变量，关注政策持续推出对证券行业风险出清的引导。政策仍是拉动券商板块的主要投资逻辑，上周《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（征求意见稿）提到“地方政府不得为公司上市提供奖励”“中介机构收费不得与IPO结果挂钩”等诸多新规，将进一步明确投行业务发展方向，引导IPO保荐工作更多转向业务实质，避免IPO保荐过程中的利益协同问题，能够持续提高上市公司质量，保护投资者合法权益。监管政策催化将长期有利于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。
保险:国债长端利率提升有助于改善险企投资端结构，助力保险板块业绩与估值双提升。近期长端国债收益率在央行管控下逐步抬升，长债投资空间逐步拉大，将有助于险企改善投资端结构，同时预定利率调降政策将持续缓解险企负债成本，利差损有望阶段性改善，投资端在央行持续控制长端利率债稳定性的基础上，有助于险企提升配置利率债的选择范围，提升持券收益率。关注股债两端市场表现带来的保险估值提升，利差损有望阶段性改善，看好寿险板块。建议关注上市险企基本面改善带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)。

风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。

1. 行情回顾

上周（8月12日至8月16日，下同）A股市场整体上行，金融各指数（申万）大幅上行，沪深300指数上周上涨0.42%，全年跌幅为2.49%；银行指数上周上涨2.66%，全年上涨16.87%；非银金融指数上周上涨1.09%，全年下跌6.73%；证券指数上周上涨0 .61%，全年下跌10.66%；保险指数上周上涨2.51%，全年涨幅至4.79%。

2. 重点数据跟踪

上周A股日均成交额5294亿元，环比前一周大幅下降18.14%，A股成交继续地量运行市场信心寡淡。截至2024年8月16日，A股两融余额14142.06亿元，较前一周规模继续缩量0.55%，两融规模仍然维持相对较低规模。2024年7月股票市场发行数量和规模均有所增加，募资家数20家，募集金额为240.65亿元，IPO数量6家，IPO募集资金44.43亿元缩量。上周新发基金份额170.88亿份与前几周持平，截至2024年6月底公募基金规模31.08万亿元，规模环比5月规模减少0.51%，公募基金规模环比缩量反应债基与货基冲量后有所回调。

近期长债利率宽幅震荡，十年期国债利率在前一周大幅拉升后，上周在流动性宽松的影响下连续下行至上周五2.19%附近，短期央行对稳定长端利率的态度较为坚决，目前来看人民币汇率及拉动经济双重压力下，保持合理的利率走廊以及维持向上倾斜的收益率曲线仍是央行政策目标，同时在美元降息概率提升背景下，在保证稳定的人民币汇率和长端利率前提下，国内降息空间同样逐步增加，稳定的长债利率将增加央行降息的政策空间。银行间DR007利率在本周央行流动性大幅净投放情况下有所下行，DR007上周五至1.83%，DR007与R007利差进一步缩小，上周五降至2.99bp，短期非银机构资金较为宽裕，上周五Shibor隔夜利率大幅降低至1.70%。

3．行业动态跟踪

【司法部会同财政部、证监会起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》】8月16日，司法部会同财政部、证监会起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》，并开启征求意见。其中，征求意见稿提到了“地方政府不得为公司上市提供奖励”“中介机构收费不得与IPO结果挂钩”等诸多新规。整体来看，本次新规坚持问题导向，聚焦中介机构（证券公司、会计师事务所、律师事务所）服务中的相关收费问题，并加强监管，增强中介机构的独立性。同时，坚持分类施策，对不同中介机构提出特定的监管要求，明确中介机构、发行人、地方人民政府的相关禁止性规定和处罚措施，弥补制度短板，核心在于提高上市公司质量，保护投资者合法权益。（资料来源：财联社）

【部分农商行受监管要求，限制SPV投资公募基金比例压至2.5%】市场消息指，某行得到总局的窗口指导，行内SPV+公募投资规模不能超总资产规模的2.5%，股份制大行是5%。另有消息显示，目前有个别省份的金融管理局要求公募基金纳入SPV，公募、资管计划等占总资产规模达到2.5%是预警线、5%为重点预警线，按照季度进行监控。（资料来源：财联社）

【五大上市险企前7月揽入1.95万亿元】中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险五家A股上市险企已发布前7月保费收入。数据显示，2024年1-7月，五家险企保费收入合计为1.95万亿元，同比增长3.49%。其中，中国太保、中国人保、中国人寿、中国平安、新华保险今年前7个月保费收入分别为2982.47亿元、4680.45亿元、5235亿元、5508.66亿元和1118.75亿元，分别同比增长1.5%、3.9%、4.39%、5.66%和-6.43%。分业务来看，三家公司的财险保费收入普遍正增长，增速均在4%以上。太保财险、人保财险和平安财险前7个月保费收入分别为1276.5亿元、3447.76亿元、1853.59亿元，分别同比增长7.5%、4%和4.4%人身险业务表现则出现分化，保费增速呈现三正两负局面。其中，中国人寿、平安寿险、人保寿险前7个月保费收入分别为5235亿元、3428.03亿元、845.32亿元，分别同比增长4.4%、6.4%和1.5%；而太保寿险、新华保险前7个月保费收入分别为1705.97亿元、1118.75亿元，分别同比下降2.6%和6.43%。（资料来源：财联社）

【国家金融监管总局征求意见：金融机构应当在机构总部设立首席合规官】中国金融监督管理总局就金融机构合规管理办法公开征求意见，征求意见第四十四条拟规定，金融机构应当建立首席合规官、合规官、合规管理人员薪酬管理机制。首席合规官工作称职的，其年度薪酬收入总额原则上不低于同等条件（同职级、同考核结果）高级管理人员的平均水平。合规官及合规管理人员工作称职的，其年度薪酬收入总额原则上不低于所在机构同等条件（同岗位类型、同职级、同考核结果）人员的平均水平。国家对国有金融企业薪酬标准另有规定的，从其规定。（资料来源：财联社）

【上交所发布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则（2024年修订）》】8月16日，上交所发布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则（2024年修订）》。本次修订主要对投资者参与科创板网下发行业务，增加了持有科创板市值的要求。自10月1日起，网下投资者及其管理的配售对象参加科创板新股网下发行的，除需符合现行市值门槛要求外，主承销商还应要求其在基准日（初步询价开始日前两个交易日）前20个交易日（含基准日）所持有科创板非限售A股股票和非限售存托凭证总市值的日均市值为600万元（含）以上。（资料来源：财联社）

4.投资建议

银行：短期板块高股息+稳定性逻辑仍将延续，预计央行再次降息前银行板块投资价值仍凸显。近期银行板块受益于资本市场投资信心下降、央行拉升长债收益率带来的资金相对配置价值提升以及市场等待美元降息前的观望情绪较重等因素，上周银行板块涨幅较为明显。目前银行板块高股息+稳定性带来的相对投资价值较为明显，预计在央行下一次降息时点前后，银行板块高股息投资逻辑仍将获得市场较高关注。银行板块有望实现资产结构改善和高股息双逻辑的支撑，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠加高股息的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、浙商银行(601916.SH)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。

券商:政策仍是券商板块核心变量，关注政策持续推出对证券行业风险出清的引导。政策仍是拉动券商板块的主要投资逻辑，上周《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（征求意见稿）提到“地方政府不得为公司上市提供奖励”“中介机构收费不得与IPO结果挂钩”等诸多新规，将进一步明确投行业务发展方向，引导IPO保荐工作更多转向业务实质，避免IPO保荐过程中的利益协同问题，能够持续提高上市公司质量，保护投资者合法权益。监管政策催化将长期有利于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。

保险:国债长端利率提升有助于改善险企投资端结构，助力保险板块业绩与估值双提升。近期长端国债收益率在央行管控下逐步抬升，长债投资空间逐步拉大，将有助于险企改善投资端结构，同时预定利率调降政策将持续缓解险企负债成本，利差损有望阶段性改善，投资端在央行持续控制长端利率债稳定性的基础上，有助于险企提升配置利率债的选择范围，提升持券收益率。关注股债两端市场表现带来的保险估值提升，利差损有望阶段性改善，看好寿险板块。建议关注上市险企基本面改善带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)。

5.风险提示

资本市场改革风险。资本市场改革或不及预期，政策红利低于预期；

资本市场波动风险。资本市场波动影响市场交投活跃度及整体投资收益；

业绩不及预期风险。金融行业业绩受到政策、市场及多层面影响；

宏观经济不确定风险。宏观经济的不可控性，可能影响金融行业基本面及政策导向，不确定性将增加；

黑天鹅等不可控风险。金融市场出现黑天鹅等不可控因素影响，由此造成的风险将超出预期；

数据统计偏差风险。

本报告所引用的数据有可能出现统计偏差等问题，由此造成结论偏差的风险。