◼ 事件概述
8月13日晚，公司披露2024年半年报，2024年上半年公司营业收入为7.91亿元（同比+21.11%）、归母净利润为1.35亿元（同比+19.83%）；2024Q2单季度公司营业收入为4.28亿元（同比+23.71% ，环比+17.94% ） ，归母净利润为0.80亿元（同比+26.70%，环比+45.30%）。公司2024Q2实现销售毛利率23.35%，环比增长2.92 pcts，实现销售净利率18.63%，环比增长3.51 pcts。
◼ 分析与判断
在品牌售价下探的背景下，公司多款产品具有较高的性价比，竞争力突出。蓝牙耳机芯片为公司核心业务之一，2023年收入占比约60%。该市场中，TWS耳机逐步趋于同质化，越来越多的厂商开始走性价比路线以期获得更多销量，例如小米通过进军中低端市场、推出售价低至15美元的产品，一举超越三星，成为全球第二大厂商；华为在海外市场推出了旗下首款售价低于30美元的TWS，取得71%的亮眼增长；三星将高端ANC技术下放至入门级产品，持续保持市场竞争力。
产品逐渐打入终端品牌供应体系。公司凭借“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片BT889X、BT892X、BT893X和BT895X，现已成为小米、realme真我、百度、万魔、倍思、漫步者、腾讯QQ音乐、传音等终端品牌的供应商。我们认为，随着公司在确保综合性价比的前提下，持续投入技术研发，进一步提升主控芯片的性能，公司在品牌市场的份额有望逐步提升。
持续投入技术研发，新兴领域产品有望快速放量。新兴领域产品有望快速放量。公司已形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、AIoT芯片、AI语音识别芯片八大产品线为主的产品架构。其中，智能穿戴芯片2023年收入同比增速实现153.29%，且毛利率水平较高（25.75%），目前合作伙伴为印度智能手表品牌客户等。另外，24H1公司AB2027A3数传芯片应用在巴黎奥运会乒乓球台中，BLE芯片应用于荣耀品牌。我们认为，公司持续拓展品类有望促进综合毛利率水平改善，并推动收入增长。
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风险提示
下游需求不及预期，市场竞争加剧，新品进展不及预期。
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报告来源
报告名称：
《中科蓝讯（688332）：Q2盈利能力环比改善，品牌售价下探、产品升级、领域拓展有望拉动业绩成长》
分析师:马永正
Tel：021-53686147
SAC编号：S0870523090001
联系人:杨蕴帆
Tel:021-53686417
SAC编号:S0870123070033
研报发布日期：2024年8月19日
发布机构：上海证券有限责任公司
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