本周（8月12日-8月18日）沪深300指数涨跌幅为+0.42%，农林牧渔板块涨跌幅为-2.04%，板块排名第24，子行业中其他种植业、果蔬加工、生猪养殖、其他农产品加工及动物保健表现位居前五。
本周（8月12日-8月18日）猪价涨跌互现。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至8月16日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为20.50/22.05/20.95元/公斤，环比上周分别+0.00%/-1.12%/+3.20%；平均猪肉价格为27.38元/公斤，环比上周上涨4.54%；仔猪平均批发价格25.79元/公斤，环比上周上涨4.20%；二元母猪平均价格为32.54元/公斤，环比上周上涨0.09%；自繁自养利润为681.76元/头，外购仔猪养殖利润为493.22元/头。截至8月16日，白羽肉鸡周度价格为7.77元/公斤，环比上周持平；肉鸡苗价格为3.50元/羽，环比上涨0.86%；养殖利润为-0.01元/羽。
在经历4个“亏损底”的持续消耗后，生猪养殖行业资产负债率正处于历史高位，行业整体的融资能力和融资空间已经明显下降，且修复资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间。对比猪价出现反弹而非反转的2021和2022年，2024年初以来的能繁母猪补栏特征有明显不同。受到自身财务状况、融资约束和4年猪价反复磨底对预期的影响，2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观。生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有望超出市场的悲观预期。
美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。
我们当前看好生猪养殖股的投资机会，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。
随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投机机会。
从过去三轮周期的历史复盘来看，肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点，从周期角度，圣农发展正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，已经具备配置价值。
我们认为卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一，随着国产品牌效应逐步增强，国产品牌高增长有望延续，推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物，推荐坚持自主品牌建设、全球产业链布局领先的中宠股份。
风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。
【生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的4象限模型】
生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的4象限模型。我们认为生猪养殖股的运行方向主要取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个因素的合力方向。沿着“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个维度大致可以分为4个象限。在猪价周期的运行过程中，这4个象限出现轮动，并通过各个象限里的逻辑演绎，影响着生猪养殖股的运行方向。在猪价和能繁母猪存栏量的4个组合象限中，生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是：象限4 > 象限3 ≥象限1 > 象限2。
图1：生猪养殖股运行方向的驱动因素
资料来源：山西证券研究所图2：能繁母猪产能和猪价走势组合的4个象限，及其可能对应的逻辑演绎
资料来源：山西证券研究所【农业板块本周行情回顾】
本周（8月12日-8月18日）沪深300指数涨跌幅为+0.42%，农林牧渔板块涨跌幅为-2.04%，板块排名第24，子行业中其他种植业、果蔬加工、生猪养殖、其他农产品加工及动物保健表现位居前五。
行业涨幅前十公司包括：万辰集团（+27.39%）、宏辉果蔬（+5.86%）、国投中鲁（+5.86%）、海利生物（+5.32%）、雪榕生物（+4.81%）、华绿生物（+2.27%）、天马科技（+2.16%）、海南橡胶（+1.55%）、大禹节水（+0.90%）、京粮B（+0.48%）。
行业跌幅前十公司包括：ST佳沃（-6.47%）、西王食品（-7.11%）、双塔食品（-7.32%）、神农种业（-8.19%）、神农集团（-8.61%）、ST天山（-8.63%）、景谷林业（-8.69%）、丰乐种业（-9.35%）、辉隆股份（-10.17%）、邦基科技（-11.08%）。
图3：本周各行业板块涨跌幅
资料来源：Wind，山西证券研究所图4：本周农业各子行业涨跌幅
资料来源：Wind，山西证券研究所图5：农业板块本周前十领涨个股
资料来源：Wind，山西证券研究所图6：农业板块本周前十领跌个股
资料来源：Wind，山西证券研究所【行业数据】
生猪养殖
本周（8月12日-8月18日）猪价涨跌互现。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至8月16日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为20.50/22.05/20.95元/公斤，环比上周分别+0.00%/-1.12%/+3.20%；平均猪肉价格为27.38元/公斤，环比上周上涨4.54%；仔猪平均批发价格25.79元/公斤，环比上周上涨4.20%；二元母猪平均价格为32.54元/公斤，环比上周上涨0.09%；自繁自养利润为681.76元/头，外购仔猪养殖利润为493.22元/头。根据国家发展和改革委员会价格监测中心监测，2024年8月14日猪粮比价为8.56，环比上涨3.63%。
图7：国内外三元生猪价格走势（单位：元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图8：国内猪肉价格走势（单位：元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图9：自繁自养的生猪养殖利润（元/头）
资料来源：Wind，山西证券研究所图10：外购仔猪的生猪养殖利润（元/头）
资料来源：Wind，山西证券研究所图11：国内仔猪价格走势（单位：元/千克）
资料来源：Wind，山西证券研究所图12：国内二元母猪均价（单位：元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图13：我国能繁母猪存栏量（万头）
资料来源：Wind，山西证券研究所图14：生猪养殖上市公司生猪出栏量趋势
资料来源：公司公告、Wind、山西证券研究所家禽养殖
截至8月16日，白羽肉鸡周度价格为7.77元/公斤，环比上周持平；肉鸡苗价格为3.50元/羽，环比上涨0.86%；养殖利润为-0.01元/羽。鸡蛋价格为10.50元/公斤，环比上涨5.00%。
图15：我国白羽肉鸡主产区平均价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图16：白羽商品代肉鸡苗平均价（元/羽）
资料来源：Wind，山西证券研究所图17：白羽肉毛鸡养殖利润（元/只）
资料来源：Wind，山西证券研究所图18：国内鸡蛋市场零售价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所饲料加工
2024年上半年全国饲料产量小幅下降。受生猪产能优化调整和畜产品消费暂未恢复到预期水平等因素综合影响，饲料产量高位回调。全国工业饲料总产量14539万吨，同比下降4.1%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量同比分别下降4.0%、10.8%、0.7%。
图19：育肥猪配合饲料平均价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图20：肉鸡配合料平均价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图21：蛋鸡配合料平均价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图22：全国饲料当月总产量（万吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所水产养殖
海水产品方面，截至8月16日，海参价格为130.00元/千克，环比持平；对虾价格为300.00元/千克，环比持平；鲈鱼46.00元/千克，环比下跌8.00%。淡水产品方面，截至8月9日，草鱼价格为15.28元/公斤，环比上涨0.39%；鲫鱼价格为21.75元/公斤，环比上涨0.60%；鲤鱼价格为14.05元/公斤，环比上涨0.21%；鲢鱼价格为13.18元/公斤，环比上涨0.30%；截至8月9日，国际鱼粉现货价为1749.82美元/吨，环比上周持平。
图23：水产批发市场海参大宗价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图24：水产批发市场对虾大宗价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图25：水产批发市场鲈鱼大宗价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图26：草鱼、鲫鱼批发价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图27：鲤鱼、鲢鱼批发价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图28：鱼粉国际现货价（美元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所种植与粮油加工
本周主粮及油脂油料价格环比下跌。截至8月16日，大豆现货价格4443.68元/吨，环比下跌0.21%；豆粕价格环比下跌1.09%，豆油价格环比下跌1.72%，菜籽油价格环比下跌2.07%；玉米/小麦现货价格分别为2389.12/2482.50元/吨，环比分别-0.73%/-0.44%。截至8月16日，菌类产品方面，金针菇价格为5.00元/公斤，环比上周持平；杏鲍菇价格为4.80元/公斤，环比上周持平。
本周白糖经销价格为6498.00元/吨，环比下跌0.61%，截至8月9日，原糖国际现货价18.50美分/磅，环比上涨0.11%。
图29：国内玉米现货价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图30：国内大豆现货价（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所图31：国内小麦现货价（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所图32：国内豆粕现货价（元/千克）
资料来源：Wind，山西证券研究所图33：国内豆油现货价（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所图34：国内菜油现货价（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所图35：金针菇价格（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图36：杏鲍菇价格（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所图37：国内白糖价格（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所图38：国际原糖现货价格（美分/磅）
资料来源：Wind，山西证券研究所图39：全球和中国玉米供需平衡表
资料来源：USDA、山西证券研究所图40：全球和中国大豆供需平衡表
资料来源：USDA、山西证券研究所图41：全球和中国小麦供需平衡表
资料来源：USDA、山西证券研究所图42：全球和中国大米供需平衡表
资料来源：USDA、山西证券研究所【重点公司公告】
1.圣农发展：2024年7月份销售情况简报。公司2024年7月实现销售收入17.45亿元，较去年同期增长6.80%，较上月环比增长15.64%。其中，家禽饲养加工板块鸡肉销售收入为13.02亿元，较去年同期增长9.71%，较上月环比增长16.63%；深加工肉制品板块销售收入为7.10亿元，较去年同期变动-0.68%，较上月环比增长12.21%。销量方面，7月份家禽饲养加工板块鸡肉销售数量为12.92万吨，较去年同期增长20.68%，较上月环比增长8.18%；深加工肉制品板块产品销售数量为3.30万吨，较去年同期增长9.89%，较上月环比增长12.91%。
2.金龙鱼：2024年半年度报告。公司上半年实现营业收入1094.78亿元，同比下跌7.78%，实现归母净利润10.97亿元，同比增长13.57%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.61亿元，同比增长1013.79%。报告期内，公司营业收入较上年同期有所下降，主要是因为产品价格下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献。公司厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的销量较上年同期均有所增长，但是主要产品的价格随着大豆及大豆油等主要原材料价格下跌而回落。
风险提示：因畜禽养殖疫情和自然灾害导致养殖存栏出现损失的风险。极端天气和自然灾害导致养殖基地受损，从而影响生产和出栏的风险。昆虫灾害、干旱洪涝等自然灾害导致玉米大豆等原料供给减少和饲料原料涨价的风险。
研报分析师：陈振志
执业登记编码：S0760522030004
研究助理：张彦博
邮箱：zhangyanbo@sxzq.com
报告发布日期：2024年8月19日
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
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