财信证券晨会报告20240820_新浪财经

一、财信研究观点

【市场策略】大盘全天冲高回落，红利方向表现较好

一、市场层面

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.13%，收于4078.05点，代表蓝筹股的上证指数涨0.49%，收于2893.67点，代表硬科技的科创50指数跌0.27%，收于703.32点，代表创新成长的创业板指数跌0.14%，收于1589.29点，代表创新型中小企业的北证50指数跌1.07%，收于668.55点，总体来看，蓝筹板块风格跑赢，但创新型中小企业风格跑输。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.51%，收于2357.03点，代表大盘股的中证100指数涨0.21%，收于3195.55点，代表中大盘股的沪深300指数涨0.34%，收于3356.97点，代表中盘股中证500指数涨0.27%，收于4682.96点，代表小盘股的中证1000指数涨0.17%，收于4663.61点，总体来看，超大盘股板块风格跑赢，但小盘股板块风格跑输。

（3）分行业来看，银行、有色金属、商贸零售涨幅居前，农林牧渔、医药生物、美容护理跌幅居前。

（4）分主题来看，跨境支付指数、运输设备精选指数、黄金精选指数涨幅居前。

二、估值层面

截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为12.92倍，处于历史后17.52%分位，市净率（LF）估值为1.22倍，处于历史后0.95%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为44.12倍，处于历史后40.69%分位，市净率（LF）估值为3.23倍，处于历史后2.76%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为24.6倍，处于历史后0.32%分位，市净率（LF）估值为3.18倍，处于历史后5.67%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为15.65倍，处于历史后17.04%分位，市净率（LF）估值为1.37倍，处于历史后0.39%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为27.64倍，处于历史后75.94%分位，市净率（LF）估值为2.3倍，处于历史后8.14%分位。

三、资金层面

万得全A指数共有1912家公司上涨，共有3171家公司下跌，其中涨停公司54家，跌停公司18家，全市场成交额5732.76亿元，较前一交易日减少208.59亿元。

四、市场策略

大盘全天冲高回落，红利方向表现较好。盘面上，以银行、保险、公用事业为主的红利板块带动指数上攻，题材方面则是继续高低切换，上周最为火热的AI眼镜概念跌幅居前，CRO、新冠药、猴痘概念等生物医药方向也迎来分歧，华为海思概念延续周五强势，高铁轨交设备与游戏板块受消息面利好催化于盘中走强。具体来看：

（1）华为海思概念股持续活跃。消息面上，根据华为官方的信息，2024年华为全联接大会将于9月19日-21日在上海举办。旨在打造开放、共享的产业平台，汇聚业界同仁共谋合作，共赢未来，进一步促进海思技术及产品线的扩展，深化市场合作。根据东北证券在此前的研报中指出，若以1000亿元海思的营收规模来估算的话，对应半导体上游各环节的空间分别为EDA 21.6亿元、晶圆制造350亿元、封装制造100亿元、第三方测试30亿元。往后看，该概念为近期新晋热点方向，且叠加先进科技以及国产替代属性，后市有望反复冲高。

（2）高铁轨交设备股涨幅居前。消息面上，国铁采购平台8月16日发布招标公告，2024年第二批动车组高级修招标启动，合计472.6组，包含三级修24组、四级修146.6组、五级修302组，五级修占64%。从数量上来看，今年两次招标五级修累计已达509组，超过历史最高动车组整车招标数量，即2015年的467组。往后看，尽管该概念具备设备更新改造逻辑支撑，但短期仍先以受消息面刺激上攻看待，持续性有待观察。

（3）游戏板块盘中冲高。消息面上，游戏科学公司开发的西游题材单机动作角色扮演游戏《黑神话：悟空》将于8月20日全球同步上线，截至上周六凌晨，52家全球媒体平均给出了82分的评价。作为国内鲜有的3A级游戏大作，对于国产游戏出海、中华文化输出或有深远意义。往后看，游戏传媒方向前期已经调整较为充分，短期在消息面刺激下关注度有望持续回升，可把握低位反弹机会。

总体上个股跌多涨少，全市场超3100只个股下跌，成交额5732.76亿元，较前一交易日减少208.59亿元。市场在不足6000亿成交额的大背景下，红利方向的强势对市场存在“抽血效应”，同时热点题材内部高低切轮动依旧明显，但涨停家数较之上周五不减反增也侧面体现出短线资金风险偏好在不断修复。目前市场仍以存量博弈的角度对待，后续仍可留意一些受消息面刺激低位启动的题材，或者耐心等待前期热点题材调整后修复回流机会，指数层面则以震荡为主。

中长期看，2024年第三季度，国内宏观经济将处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，建议以稳为主，静待经济面、情绪面、资金面出现明显改善信号，后市相继增配高景气板块机会，关注以下四条主线：

（1）二十届三中全会重点改革方向，例如财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等领域的改革主题机会。

（4）AI产业链。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等方向。

8月19日，上证基金指数收报5757.86点（0.2%），LOF基金价格指数收报3898.08点（0.06%），ETF基金价格指数收报994.47点（0.13%）。上证50ETF（0.45%），沪深300ETF（0.26%），中证500ETF（0.17%），标普500ETF（-1.67%），日经225ETF基金（-2.14%），德国30ETF（0%），法国CAC40ETF（-0.52%），黄金ETF（1.1%），白银基金（1.93%），豆粕ETF（-0.59%），嘉实原油（-1.45%）。8月19日，ETF总成交额约1098.7亿元。日内黄金类品种表现突出。

8月19日，1年期国债到期收益率上行0.7bp至1.54%，10年期国债到期收益率下行1.6bp至2.18%，1年期与10年期国债期限利差收窄2bp至64bp。1年期国开债到期收益率上行0.4bp至1.69%，10年期国开债到期收益率下行2.0bp至2.23%。DR001下行0.9bp至1.69%，DR007下行10.4bp至1.73%。国债期货10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%。3年期AAA级信用利差下行0.25bp至14.75bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在14.00bp。

二、重要财经资讯

【宏观经济】中美金融工作组举行第五次会议

据人民银行官网消息，2024年8月15-16日，中美金融工作组在上海举行第五次会议。会议由央行副行长宣昌能和美国财政部助理部长奈曼共同主持。国家金融监督管理总局、中国证监会，以及美联储、美国证券交易委员会等部门参会。双方就中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议关于进一步全面深化改革的总体部署、中美经济金融形势与货币政策、金融稳定与监管、证券与资本市场、跨境支付和数据、国际金融治理、金融科技、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资以及其他双方关心的金融政策议题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。会议听取了技术专家组的汇报，包括各自全球系统重要性银行（G-SIBs）处置机制、金融机构运营韧性、气候风险压力测试以及跨境交付金融服务监管等。双方还举行了中美金融工作组框架下首次金融机构圆桌会，与会中美金融机构聚焦可持续金融，分享了各自的经验与做法，并就潜在的合作机遇交流了看法。会议期间，央行与美财政部就在中美金融工作组框架下加强中美金融稳定合作签署了换文，互换了金融稳定联络人名单，旨在出现金融压力事件和金融机构运营风险时双方金融管理部门能够保持及时、畅通的联络渠道，减少不确定性。央行还就有关问题向美财政部提出了关切。双方同意继续保持沟通。

【宏观经济】财政部将于8月29日开展2024年到期续作特别国债发行

据财政部官网消息，2007年，经国务院同意和全国人大常委会批准，财政部发行了1.55万亿元特别国债，作为中国投资有限责任公司的资本金来源。期限主要为10年、15年，2017年起陆续到期。2017年和2022年上述部分特别国债到期时，财政部向有关银行定向发行特别国债偿还。对于2024年8月29日即将到期的4000亿元特别国债，财政部将延续以前年度做法，继续采取滚动发行的方式，向有关银行等额定向发行2024年到期续作特别国债，所筹资金用于偿还当月到期本金。2024年到期续作的4000亿元特别国债将在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行，期限品种包括10年期3000亿元，15年期1000亿元。发行过程不涉及社会投资者，个人投资者不能购买。2024年到期续作特别国债是原特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不增加财政赤字。

【财经要闻】7月份我国工业企业销售收入同比增长6%

据央视新闻消息，国家税务总局数据显示，七月，随着各项宏观政策效应逐步释放，市场主体销售收入稳步恢复，多个领域呈现积极亮点。国家税务总局增值税发票数据显示：7月份，我国工业经济稳步恢复，工业企业销售收入同比增长6%，比二季度增速提高1.7个百分点。新质生产力加快成长，高技术产业销售收入同比增长13.3%。电子及通信设备制造、铁路船舶航空设备制造、新能源车制造等战略性新兴产业销售收入都保持了两位数的增长。机械设备更新、消费品以旧换新效果显现。全国企业采购机械设备金额同比增长8.5%，比二季度提高2.8个百分点。其中，工业、交通等重点领域采购机械设备金额同比分别增长7.2%和14.8%，较二季度增速明显提升。消费品以旧换新政策引导居民消费潜力有序释放，家用电器及电子产品零售、家具零售同比分别增长8.5%和11.7%，较二季度增速均有所提高。从经营主体来看，今年截至7月底，全国新办涉税经营主体户数同比增长7.3%，其中领用发票、有收入申报的户数同比增长8.5%，占全部新办户的比重为67.4%，同比提高0.7个百分点。

【财经要闻】1-7月份全国各口岸入境外国人同比增长129.9%

据国新网消息，国家移民管理局副局长刘海涛介绍：这些年，国家移民管理局在会同有关部门不断扩大免签国家范围的同时，也先后推出一系列便利外国人来华政策措施。一个是，144小时过境免签政策推动外籍人员“方便来”；另一个是，区域性入境免签政策助力外籍游客“多样来”；第三个是，创新口岸签证政策促进外商“引进来”。这些政策相互配合、协同发力，带来的效益是多方位的。最直接的变化，就是外国人来华数量快速增长。据国家移民管理局统计，今年1-7月份，全国各口岸入境的外国人是1725.4万人次，同比增长129.9%。签发口岸签证是84.6万证次，同比上升了182.9%。最显著的作用，就是直接带火了我国入境游市场。根据国家统计局2023年公开数据，来华旅游外国人日均消费是3459元，预计可以直接拉动消费超过1000亿元人民币。下一步，我们将持续优化完善过境免签等政策措施，扩大活动范围、增加联动区域、优化开放布局，进一步提高政策的含金量、吸引力，积极会同有关部门提升外国人来华在华的便利度。

【财经要闻】国家移民管理局：今年以来累计为航运企业节省费用20.5亿元

据国新网消息，国家移民管理局副局长刘海涛介绍：在保障产业链供应链畅通方面，我们主打一个“更高效”。在空港口岸，开设枢纽机场重点货运航班边检“绿色通道”，“重要货机、紧急货机先办，直接往返、中转连飞简办”等边检手续，直接往返的国际客货运航班入出境手续“一次办结、好来好走”。在港口口岸，相继推出促进服务长三角航运枢纽建设10项措施、服务航运企业发展16项举措，实施国际航行船舶到港“零等待”、离港“零延时”，为企业抢出了时间、降低了成本；全面推行边检行政许可网上办理，全程网办比例已经达到了95%以上。在陆路口岸，开设跨境重点货运车辆“快速通道”，做到“随到随检、即检即放”，为中欧班列提供“随到随办”边检货运通关服务现在是7.8万列次、年均增长23.4%。我们主动服务构建新发展格局，加快移民管理制度型开放步伐，密集出台稳定产业链供应链、服务促进航运发展等举措300余项，今年以来，累计为航运企业节省各类费用20.5亿元。通过助企纾困、降本增效，巩固提升了我国参与国际竞争合作新优势。

三、行业及公司动态

【重点公司跟踪】科达利（002850.SZ）：上半年归母净利润6.48亿元，同比增长27.38%

近日，公司发布2024半年报，2024年上半年公司实现营收54.46亿元，同比增长10.75%；实现归母净利润6.48亿元，同比增长27.38%；实现扣非归母净利润6.28亿元，同比增长26.68%。

从二季度来看，公司实现营收29.37亿元，同比增长13.36%，环比增长17.09%；实现归母净利润3.39亿元，同比增长27.03%，环比增长10.02%。从利润率来看，二季度公司毛利率为23.82%，同比提升0.02pcts，环比提升1.64pcts；净利率为11.51%，同比提升1.16pcts，环比降低0.79pcts。费率方面，公司二季度研发、管理、销售费率分别为5.47%、2.78%和0.38%，环比分别提升0.20pcts、提升0.02pcts和降低0.02pcts。公司业绩的稳定增长得益于客户对公司动力电池精密结构件的订单持续增加和公司深化降本增效。

上半年公司研发投入2.93亿元，同比增长13.41%，重点围绕提升动力电池精密结构件的安全性、轻量化、可靠性、容量空间等方面进行持续研究创新，以及在其生产工艺等方面持续优化，并取得了阶段性研发成果。截至6月30日，公司及子公司拥有专利449项，同比增加78项。

预计公司2024-2026年实现归母净利润13.94、16.52、19.53亿元，对应PE分别为13.79、11.64、9.85倍，考虑到公司是全球结构件龙头公司，盈利能力保持韧性，业务量稳定增长，我们看好公司未来的发展，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格大幅波动；技术路线发生重大变化。

【公司跟踪】苑东生物（688513.SH）：2024H1归母净利润为1.46亿元，同比增长11.38%

8月19日，苑东生物（688513.SH）发布2024年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入6.70亿元，同比增长20.56%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长11.38%。单看2024Q2，公司实现营业收入3.55亿元，同比增长27.75%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长1.34%。公司2024H1业绩增长主要系国内制剂存量主要产品和近年来新上市品种均贡献增量所致。截止报告期末，公司在研项目80余个，其中：高端仿制药保持新产品快速开发和转换能力，2024年至今新获批8个；改良型新药氨酚羟考酮缓释片于2024年7月向CDE申报生产，水合氯醛口服溶液已申报生产；创新药项目占比达18.5%，其中自主研发化学1类新药1个III期单药临床试验已取得临床报告并达到预期目标；1个生物1类新药正在开展Ib/II期临床试验；2个小分子创新药IND申请获临床默示许可。

风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。

【公司跟踪】江苏银行（600919.SH）：发布2024半年度业绩报告

江苏银行发布2024年半年度业绩报告。24H1，实现营收416亿元，同比增长7.2%；归母净利润187亿元，同比增长10.1%；不良率 0.89%，拨备覆盖率357%。

贷款增量主要来自对公端，24H1末对公贷款、个人贷款、票据贴现余额分别较年初变动17.8%、-2.8%、-14.5%。

净息差下降。江苏银行24H1净息差1.90%，较年初下降8BP，较去年同期下降38BP。拆分资产负债端来看，24H1生息资产、贷款收益率分别为4.21%、4.98%，分别较2023年下降14BP、20BP。负债端，24H1计息负债、存款成本率分别为2.29%、2.18%，分别较2023年下降11BP、15BP。

资产质量稳定，风险抵补能力充足。不良率环比下降2bp至0.89%；关注类贷款占比环比上升3bp至1.4%；逾期率环比小幅上升2bp至1.12%；拨备覆盖率为357.19%，环比下降14个点；拨贷比3.18%，环比下降20bp。

风险提示：零售有效信贷需求不足，经济增长不及预期。

【公司跟踪】沪农商行（601825.SH）：发布2024半年报业绩报告

沪农商行发布2024半年报。202H1，营业收入139亿元，同比增长0.2%，归母利润70亿元，同比增长0.6%。中期每股派发0.239元，分红比例由30%提升至33%。

净息差收窄。2024H1同比下滑2.6%，其中上半年净息差为1.56%，较2023年下滑11bp，拆分资负两端来看，资产端生息资产、贷款收益率较2023年分别下降0.18pct.、0.31pct.至3.48%、3.93%，存款利率下降0.12pct.至1.83%。

贷款规模增长放缓。24H1贷款同比增长5.7%，增速进一步放缓，上半年244亿贷款增量中，对公和票据分别增长124亿和165亿。

其他非息收入高增。公司24H1其他非息收入同比增长29.4%，主要贡献来自投资收益和资产处置收益。其中投资收益+公允价值变动损益同比增长9.7%，受益于上半年债市利率下行；同时房产征收补偿带动资产处置收益同比增长5.19亿元，带动其他非息收入增长。

风险提示：有效信贷需求不足，经济复苏不及预期。

四、湖南经济动态

【湘股动态】圣湘生物（688289.SH）：上半年实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长288.48%

公司于2024年8月19日公布2024年半年报。报告期内，公司继续以“创新+服务”双轮驱动，稳步推进平台化、国际化战略，进一步巩固和提升在体外诊断领域的技术及市场优势，在呼吸道、妇幼、血源、测序等多个关键领域的技术、产品及市场布局均取得长足发展，逐步走入放量增长阶段。2024年上半年，公司共实现营业收入71,695.76万元，同比增长67.63%；实现归属于上市公司股东的净利润15,670.58万元，同比增长70.93%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12,112.89万元，同比增长288.48%。

风险提示：核心技术失密风险，市场竞争加剧风险，医疗器械行业政策变化风险等。

【湖南省地方动态及政策】沈晓明：着力提高金融思维和金融工作能力，加快推动湖南金融高质量发展

据华声在线消息，16日，市厅级主要领导干部推动金融高质量发展专题研修班结业式在省委党校举行。省委书记沈晓明出席并讲话。

沈晓明强调，要强化学习成果运用，不断提高金融思维和金融工作能力。要处理好学和用的关系，合理确定“学金融”的目标，准确理解把握中央关于金融工作的大政方针和决策部署，准确理解把握金融专业术语的基本含义及背后反映的经济金融逻辑关系，结合工作需要找准补短板的主攻方向，为进一步学习钻研打牢基础；准确把握“用金融”的基本要求，科学选择合适金融工具，善于转化运用各项金融政策，有效引育和使用各类金融人才。要处理好发展和安全的关系，辩证看待金融的作用，因地制宜谋划好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，重点防范化解地方债务、中小金融机构、房地产、涉众型金融、企业杠杆率高企等金融风险，增强防范化解金融风险的能力本领，全面加强金融监管。要处理好政府和市场的关系，善于把市场“无形之手”和政府“有形之手”的优势都充分发挥出来，更好引导更多金融资源合理配置到经济社会发展需要的领域。全省各级党委、政府要扛牢属地责任，认真落实深化地方金融监管体制改革各项任务，金融监管部门要切实履行对监管对象的风险处置责任，各行业主管部门要落实主管责任，各金融机构要落实主体责任，切实维护金融安全与稳定。

【公司类】萤石网络（688475.SH）2024年半年报点评：云服务和新兴产品业务快速成长，渠道优化改革中

事件：根据公司中报，2024H1公司实现营收25.83亿元，同比+13.05%，实现归母净利润2.82亿元，同比+8.88%；单24Q2实现营收13.47亿元，同比+11.70%，实现归母净利润1.56亿元，同比-6.56%，主要受去年同期所得税汇算清缴差异影响，摒除所得税差异影响的话，单24Q2的息税前利润为1.47亿元，同比+18.30%。

“2+5+N”体系形成，AI技术与智能设备加快融合。“2+5+N”即以AI和萤石云的双核驱动，包含智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人、智能穿戴和智能控制五大AI交互类核心自研产品线以及通过生态控制器无缝接入的N类生态产品线。报告期内，萤石自主研发了面向垂直物联场景的具身智能“蓝海大模型”，为满足以AI为核心的整体架构，构建了EZVIZ HomePlay OS，提供智能代理及以视觉为主的AI能力，同时发布了智能穿戴产品线，聚焦在健康管理和智控入口，共同构筑了新兴的“2+5+N”体系。

业务增速方面，新业务＞物联云＞智能家用摄像头。1）2024年上半年，智能入户业务实现营收3.28亿元，同比+68.97%，随智能入户产品矩阵不断丰富，规模效应显现，成长为公司第二增长曲线；2）智能服务机器人实现营收0.55亿元，同比+273.34%，公司凭借在视觉技术和产品互联方面的竞争优势，成功切入市场，并实现了初步突破；3）智能家用摄像头实现营收14.44亿元，同比-4.42%，主要是受到渠道结构性调整造成的收入缩减，运营商占比较大下滑拖累业务增速；4）物联云业务营收为4.95亿元，同比+29.97%，依旧保持稳定的高增速，后续随B端便利店的无人值守场景需求，以及老龄化社会的居家值守需求增加，增值服务模式将更加多样化，也为业务增速实现了支撑。

渠道处于优化转型期，加快零售化体系建设，线上占比快速提升。公司进一步加强国内零售渠道建，在国内电商渠道方面，公司持续加大常规的电商直播渠道投入力度，24H1线上渠道占比已提升至21%，主流销售产品的电商业务出货占比已达到40%以上（不包括专业客户渠道），同时公司仍保持自己线下渠道的优势基本盘，积极拓展五金店、全屋智能小店、智能家居零售小店等，形成了稳定的营收增长点。

整体费用可控，盈利能力稳定。2024H1公司毛利率同比增长0.49pct至43.34%，净利率小幅下滑0.42pct至10.90%；公司费用率方面，2024H1销售/管理/研发/财务费用分别+0.70/-0.03/-0.49/+0.26pct至14.61%/3.30%/-2.45%/16.35%，由于公司正处于渠道和业务的拓展期，销售和研发费用投入较大，但整体盈利能力稳定。

盈利预测：公司通过物联云与AI技术双核心驱动，不断丰富物联场景及提高端云协同能力，以构建智能生活生态化解决方案的能力，同时公司正处于业务和渠道的加速成长期，我们预计公司2024-2026年实现营收59.48/72.57/86.79亿元，归母净利润6.67/8.41/10.34亿元，EPS分别为0.85/1.07/1.31元/股，对应PE分别为31.70/25.14/20.44倍，维持“买入”评级。