金徽酒点评：Q2兑现符合预期，经营提效仍延续|国金_新浪财经

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专题：金徽酒发布2024年半年报

　　（国金食饮刘宸倩）

　　■ 投资逻辑

　　业绩简评

　　2024年8月19日，公司披露24年半年报，期内实现营收17.5亿元，同比+15.2%；归母净利2.9亿元，同比+16.0%。单Q2实现营收6.8亿元，同比+7.7%；归母净利0.7亿元，同比+1.9%。

　　经营分析

　　公司经营情况符合预期，系控渠道/提价扰动Q2节奏，税费及捐赠影响净利表现，区域动销氛围仍稳步向上

　　24Q2公司归母净利率同比-0.6pct至10.9%，其中毛利率+2.6pct、销售费用率-0.5pct、管理费用率+1.1pct，毛销差明显提升带动经营利润同比增长40%+，对净利率的扰动主要源于营业外支出（24H1对外捐赠同比增加约1600万）、所得税费用（公司享受高新技术15%优惠税率，但Q2所得税负约24%，预计系递延所得税费用阶段性影响），实质上经营提效仍在推进。

　　产品端看，24Q2 100元以下/100-300元/300元以上产品分别实现营收2.0/3.4/1.2亿元，同比分别+13%/+3%/+7%，期内公司对世纪金徽四星、柔和金徽H3/H6产品执行提价、控货，叠加渠道端活动节奏差异，结构提升速率有所趋缓，但成本端优化仍驱动期内毛利率+2.6pct。

　　区域上，省内节奏略快于省外，24Q2分别实现营收5.0/1.6亿元，同比+8%/+1%，省外占比约24%、Q2净新增经销商130家，区域外拓、招商仍在推进，践行“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径。

　　回款端看，24Q2末合同负债余额4.8亿元，环比-1.5亿元，考虑环比变化后营收-18%，同期高基数也略有影响；24Q2销售收现6.4亿元，同比-13%。考虑逐步进入旺季，叠加省内相对稳健的渠道基本面及大众消费氛围、省外点状聚焦突破，预计下半年仍有望加速冲刺全年目标。

　　风险提示

　　区域市场竞争加剧，省内升级不及预期，省外扩张低预期。

　　证券研究报告：《金徽酒：Q2兑现符合预期，经营提效仍延续》

　　对外发布时间：2024年8月19日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

　　证券分析师：刘宸倩

　　SAC执业编号：S1130519110005

　　邮箱：liuchenqian@gjzq.com.cn

　　证券分析师：叶韬