▌ 一周新闻速递
行业新闻：1）河北规上白酒半年营收39.48亿元，利润大增61.3%。2）7月四川白酒产量10.2万千升。3）7月食品烟酒类价格上涨。
公司新闻：1）贵州茅台：向平、张旭拟任茅台副总经理。2）五粮液：五粮液持股合伙企业5.5亿元成立酒类销售公司。3）泸州老窖：泸州老窖参股成立投资合伙企业。
▌ 投资观点
当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。
白酒板块：本周板块出现回调，茅台批价稳步回升，白酒需求韧性仍存，行业基本面保持稳定。迎驾贡酒、今世缘发布半年报，迎驾贡酒来看，业绩延续增势，洞藏系列自点率提升，品牌势能辐射下省内渗透率持续提高，目前渠道加密空间充足，Q3宴席场景边际修复下有望缓解渠道库存压力，实现全年任务量达成。今世缘来看，业绩表现符合预期，对开表现稳定，四开持续控货挺价，市场库存水平维持良性，目前公司尚未开启双节密集备货，预计全年回款节奏稳步推进。短期看，关注中秋打款和后续动销表现，中报业绩来看，预计催化作用仍以确定性标的为主；中期看，可关注未来消费意愿提高政策的持续出台对需求预期的边际改善，以及关注去库存挺批价情况。整体而言，2024年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，重点推荐茅五泸+山西汾酒+今世缘+古井贡酒，关注洋河股份+迎驾贡酒+老白干。
大众品板块：本周我们参加金龙鱼半年度业绩交流会，上半年受大豆原材料下跌影响明显，利好C端产品毛利的同时，B端盈利空间持续承压，但排除短期原料波动影响来看，核心产品销售量持续提升，经营情况依旧稳健，后续关注餐饮修复后公司中央厨房客户入园情况，及连云港园区采购/研发流程优化带来的成本节约。中期维度看，大众品细分四条主线推荐：1）成本下降确定性较强个股，如洽洽食品、青岛啤酒、华润啤酒、涪陵榨菜等；2）低估值具有安全边际个股，如伊利股份、养元饮品、承德露露、仲景食品、欢乐家、西麦食品等；3）业绩确定性较强个股，如盐津铺子、东鹏饮料、千味央厨、安井食品等；4）有望超预期表现的个股，如中炬高新、安琪酵母、一鸣食品、西麦食品、好想你、煌上煌等。
维持食品饮料行业“推荐”投资评级。
疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。
一周新闻速递
1.1
行业新闻
1. 河北规上白酒半年营收39.48亿元，利润大增61.3%。
2. 7月四川白酒产量10.2万千升。
3. 7月食品烟酒类价格上涨。
4. 7月白酒占快手酒类销售额83.95%。
5. 京东超市啤酒节鲜啤消费强势增长。
6. 宝鸡白酒产值占陕西全省75%。
7. 1.25亿元啤酒项目落户邹城。
8. 酒业入选四川省先进制造业集群。
9. 遵义产区名优白酒推介进厦门。
10. 杨林兴调研川酒集团酱酒项目。
11. 法国葡萄酒预计今年减产10%-16%。
1.2
公司新闻
1. 贵州茅台：茅台酱香酒抖音首播销售额破百万；茅台习水同民坝项目新进展；向平、张旭拟任茅台副总经理；茅台中秋文创套盒限量上线i茅台。
2. 五粮液：五粮液持股合伙企业5.5亿元成立酒类销售公司。
3. 泸州老窖：泸州老窖参股成立投资合伙企业；2023年度分红超79亿元。
4. 山西汾酒：汾酒到访华为、茅台、今世缘。
5. 迎驾贡酒：上半年营收37.85亿元
6. 老白干酒：衡水老白干部署省外市场工作。
7. 重庆啤酒：上半年营收超88亿元。
8. 郎酒股份：郎酒走进保乐力加全球总部
9. 国台酒：国台酒部署下半年重点工作。
10. 习酒：习酒调研内蒙古市场。
11. 贵州珍酒：成立珍三十事业部。
本周重点公司反馈
2.1
本周行业涨跌幅
2.2
公司公告
2.3
本周公司涨跌幅
2.4
食品饮料行业核心数据趋势一览
白酒行业：
调味品行业：
啤酒行业：
葡萄酒行业：
休闲食品行业：
软饮料:
预制菜:
2.5
重点信息反馈
仙乐健康：公司2024H1营收19.90亿元（同增29%），主要系公司做深高价值客户、拓展新销售渠道实现规模增长，归母净利润1.54亿元（同增53%），扣非归母净利润1.54亿元（同增55%）。其中2024Q2营收10.39亿元（同增23%），归母净利润0.91亿元（同增27%），扣非归母净利润0.90亿元（同增21%）。盈利端，由于规模效应释放，且内部精益生产与降本工作推进，2024Q2公司毛利率同增2pct至33.35%，后续公司持续做全球采购协同，寻求降本机会，预计全年可保持毛利率高位；销售费用率同增1pct至7.97%，主要系BF销售团队升级与市场营销推广费用增长所致，管理费用率同增0.4pct至10.17%，主要系公司加大专业服务费支出进行人效提升，叠加二季度一次性费用支出增加所致；综合来看，2024Q2公司净利率同增1pct至7.90%，随着BF产能爬坡实现减亏，盈利能力仍有提升空间。 紧跟软糖需求增长加速产能布局，2024H1软胶囊/片剂/粉剂/软糖/饮品/硬胶囊/其他剂型营收分别为8.89/1.42/1.42/4.86/1.40/0.98/0.80亿元，分别同比+27%/-18%/+13%/+61%/-14%/+70%/+315%。硬胶囊类产品低基数下同比变化幅度较大，软胶囊与片剂增速较为平缓，粉剂目前重点在于提升产能利用率；公司后续抓住软糖品类需求释放的红利，发挥公司品类优势进行重点布局，同时软糖品类毛利明显占优，目前产能仍处于爬坡阶段，随着公司持续推进客户订单，预计下半年软糖继续保持增势，实现产品结构优化。国内区域预计下半年边际加速，美洲业务延续高增，2024H1公司中国/美洲/欧洲/其他地区营收分别为8.32/7.29/2.95/1.36亿元，分别同增4%/65%/14%/186%，国内需求较为平淡，随着老客户订单与新项目落地，下半年收入预计环比加速；美洲区加速中美销售结合，实现客户交叉销售，BF业务仍快速推进供应链优化，公司后续加快减亏进度，争取2024Q4实现扭亏为盈；欧洲区下半年预计受圣诞节影响，增速略有回落；亚太地区后续扩大澳洲头部客户规模，完善东南亚销售团队，积极开展市场推广活动，随着曝光度提升，预计亚太地区延续高增。
重庆啤酒：公司2024年上半年实现营收88.61亿元（同比+4.18%），啤酒销量178.38万千升（同比+3.30%），归母净利润9.01亿元（同比+4.19%），扣非净利润8.88亿元（同比+3.91%）。其中2024年单二季度实现收入45.68亿元（同比+1.54%），归母净利润4.49亿元（同比-5.99%），扣非净利润4.42亿元（同比-6.58%）。公司2024年上半年毛利率为49.22%（同增0.73pcts），销售费率为15.23%（同增0.70pct），管理费率3.04%（同减0.13pct），费率整体管控得当，净利率为20.31%（同减0.18pct）。2024年单二季度实现毛利率50.45%（同减约1pct），销售费率17.20%（同增1.26pcts），净利率19.71%（同减1.80pcts），主要受行业竞争加剧以及极端天气等不利因素影响。 分产品来看，2024年上半年实现高档啤酒（消费价格8元及以上产品）营收52.63亿元，同增2.82%；主流啤酒（4-8元产品）营收31.74亿元，同增4.37%；经济型啤酒（4元以下产品）营收1.86亿元，同增11.45%。分区域来看，2024年上半年南区营收25.15亿元，同增6.83%；中区营收35.57亿元，同增2.85%；西北区营收25.52亿元，同增1.47%。
二季度业绩前瞻
行业评级及投资策略
当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。
白酒板块：本周板块出现回调，茅台批价稳步回升，白酒需求韧性仍存，行业基本面保持稳定。迎驾贡酒、今世缘发布半年报，迎驾贡酒来看，业绩延续增势，洞藏系列自点率提升，品牌势能辐射下省内渗透率持续提高，目前渠道加密空间充足，Q3宴席场景边际修复下有望缓解渠道库存压力，实现全年任务量达成。今世缘来看，业绩表现符合预期，对开表现稳定，四开持续控货挺价，市场库存水平维持良性，目前公司尚未开启双节密集备货，预计全年回款节奏稳步推进。短期看，关注中秋打款和后续动销表现，中报业绩来看，预计催化作用仍以确定性标的为主；中期看，可关注未来消费意愿提高政策的持续出台对需求预期的边际改善，以及关注去库存挺批价情况。整体而言，2024年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，重点推荐茅五泸+山西汾酒+今世缘+古井贡酒，关注洋河股份+迎驾贡酒+老白干。
大众品板块：本周我们参加金龙鱼半年度业绩交流会，上半年受大豆原材料下跌影响明显，利好C端产品毛利的同时，B端盈利空间持续承压，但排除短期原料波动影响来看，核心产品销售量持续提升，经营情况依旧稳健，后续关注餐饮修复后公司中央厨房客户入园情况，及连云港园区采购/研发流程优化带来的成本节约。中期维度看，大众品细分四条主线推荐：1）成本下降确定性较强个股，如洽洽食品、青岛啤酒、华润啤酒、涪陵榨菜等；2）低估值具有安全边际个股，如伊利股份、养元饮品、承德露露、仲景食品、欢乐家、西麦食品等；3）业绩确定性较强个股，如盐津铺子、东鹏饮料、千味央厨、安井食品等；4）有望超预期表现的个股，如中炬高新、安琪酵母、一鸣食品、西麦食品、好想你、煌上煌等维持食品饮料行业“推荐”投资评级。
重点推荐个股
（1）疫情波动风险
（2）宏观经济波动风险
（3）推荐公司业绩不及预期的风险
（4）行业竞争风险
（5）食品安全风险
（6）行业政策变动风险
（7）消费税或生产风险
（8）原材料价格波动风险
证券研究报告：《中报披露期，把握结构性机会—食品饮料行业周报》
对外发布时间：2024年8月18日
发布机构：华鑫证券
本报告分析师：
孙山山 SAC编号：S1050521110005
廖望州 SAC编号：S1050523100001
本报告联系人：：
肖燕南 SAC编号：S1050123060024
食品饮料组简介
孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。
肖燕南：湖南大学金融硕士，于2023年6月加入华鑫证券研究所，研究方向是次高端等白酒和软饮料板块。
廖望州：香港中文大学硕士，CFA，3年食品饮料行业研究经验，覆盖啤酒、卤味、徽酒领域。
张倩：厦门大学金融学硕士，于 2024 年 7 月加入华鑫证券研究所。
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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