财信证券晨会报告20240819_新浪财经

一、财信研究观点

【市场策略】海外衰退预期降温，关注高股息蓝筹板块

上周（8.12-8.16)股指低开，上证指数上涨0.60%，收报2879.4点，深证成指下跌0.52%，收报8349.87点，中小100下跌0.88%，创业板指下跌0.26%；行业板块方面，银行、通信、煤炭涨幅居前；主题概念方面，首板指数、猴痘指数、显示面板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为5266.67亿，沪深两市成交额较前一周下降18.21%，其中沪市下降21.24%，深市下降15.76%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.17%，中证500下跌1.06%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1680，跌幅为0.09%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.12%，COMEX黄金上涨2.94%，南华铁矿石指数下跌6.00%，DCE焦煤下跌3.90%。

上周在美国衰退预期降温、海外市场回暖、中国7月份高频经济数据公布下，A股市场延续震荡磨底走势，上证指数周上涨0.60%，创业板指周下跌0.26%，但沪深两市日均成交额为5266.67亿元，较前一周下降18.21%，成交额大幅缩量，资金交投意愿不足，多空博弈趋淡，短期或预示着情绪底部临近。目前A股市场的中长期性价比优势继续显现，截至8月17日，万得全A指数的市净率估值为1.36倍，低于近十年以来的历史99.3%时期，再次逼近我们强调的“一级底部”位置。如用万得全A指数的股息率减同期中国十年期国债到期收益率（中证）来衡量股债相对回报率，8月17日万得全A指数的股债相对回报率为+0.33%，已经高于近十年的历史99.59%时期，A股中长期机会仍要大于风险。具体而言：

（1）高股息防御板块领涨，但顺周期板块表现偏弱。一是行业风格层面，在无风险利率持续走低下，高股息风格再次走强，银行、煤炭、非银、石油石化等高股息防御板块领涨；但7月份经济数据尚有一定改善潜力，上周地产产业链（地产、建材）及消费板块（食品饮料、社会服务、美容护理）等顺周期方向走势承压。二是市值风格层面，上周主流沪深300ETF成交额再次出现放量迹象，存量资金进一步聚焦大盘蓝筹方向，上周代表大盘蓝筹的上证50及沪深300指数分别周上涨1.17%、0.42%，但代表小盘股的中证1000指数周下跌1.00%。三是主题风格层面，近期国内新冠感染病例明显增加、欧洲地区猴痘新毒株感染输入病例增多，猴痘指数、抗生素指数等方向表现较佳。展望后市，经济基本面及政策面预期仍是决定中长期A股指数走势的关键，第三季度A股市场仍面临海外市场波动、8月底中报集中披露等考验，预计市场将延续震荡磨底走势，近期关注三中全会改革重点推进的相关方向。

（2）期待稳增长政策继续发力。7月份高频经济数据仍有一定改善空间。一是投资端来看，1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.6%，增速较1-6月份回落0.3个百分点。其中，制造业投资同比增长9.3%，对全部投资增长的贡献率为62.2%；基础设施投资同比增长4.9%，主要系增发国债、灾后恢复重建等项目加快形成实物工作量所致；全国房地产开发投资同比下降10.2%，增速较1-6月份下降0.1个百分点。二是从消费端来看，7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，增速比6月份加快0.7个百分点，环比增长0.35%。三是出口端来看，根据此前海关总署统计，7月份，按人民币计价，我国出口同比上涨6.5%，按美元计价，我国出口同比上涨7.0%，主要系去年同期出口基数偏低所致。四是生产端来看，7月份规模以上工业增加值同比实际增长5.1%，环比上月增长0.35%。总体来看，7月份投资增速有所回落，社零增速仍维持在低位，出口增速略低于预期，高频经济数据仍有一定改善潜力，期待稳增长政策继续发力。

（3）地产短期拐点仍需等待。随着517地产新政的销量脉冲逐步消退，7月份地产的量价走势尚未明显改善，短期数据拐点仍需等待。一是量的层面，1-7月份，新建商品房销售面积同比下降18.6%，其中住宅销售面积下降21.1%；新建商品房销售额下降24.3%，其中住宅销售额下降25.9%。二是价格层面，7月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降8.8%，降幅比上月收窄0.2个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降7.2%、5.6%、12.4%和9.8%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降8.2%和8.1%，降幅比上月分别扩大0.3个和0.4个百分点。三是库存层面，7月末，商品房待售面积73926万平方米，同比增长14.5%。其中，住宅待售面积增长22.5%。根据诸葛数据研究中心监测数据显示，第32周（8月5日-11日），重点15城新建商品住宅成交量为13079套，环比下降30.52%，同比下降14.28%；重点50城的情绪指数为-0.88，较上周下降0.01，市场情绪指数连续25周处于低迷区间。517地产新政下，6月份成交端阶段性回升并不足以说明供求关系根本性改善，市场预期依然较弱，地产情绪指数仍处于筑底阶段。

（4）近期社融主要由政府债券贡献，持续性仍待观察。7月社融新增7708亿元，在去年低基数下同比多增2342亿，存量社融增速较上月提升0.1个百分点至8.2%。拆分结构来看，7月政府债券融资6911亿元，同比多增2802亿元，已连续三个月加速发行，托底社融增量。但7月社融口径下新增贷款-1656亿元，同比多减1681亿元，对社融构成拖累，内生性信用融资需求有所降温。此外，7月份票据融资5586亿元，同比大幅多增1989亿元，冲量特征明显，信贷质量仍有一定改善空间。7月末，M2同比增长6.3%，M1同比下降6.6%，与央行打击空转“挤水分”、规范“手工补息”、企业内生融资需求一般有关。总体来看，在金融业“挤水分”、信贷平滑要求的背景下，社融和信贷数据面临较大扰动、其指示作用有所减弱。但近期公布的7月份金融数据及经济数据相互验证，均指向经济复苏力度偏弱、政策有待进一步加码，一定程度强化了后续降息降准的预期。

（5）无风险收益率持续下滑。为应对长期的利差损风险，将预定利率与市场利率挂钩，金融监管总局近日下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，明确自今年9月1日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限将从3%下调至2.5%。自10月1日起，新备案的分红型保险产品预定利率上限从2.5%下调至2.0%；新备案的万能型保险产品最低保证利率上限从2%下调至1.5%。届时，市场上预定利率超过上限的保险产品将会停止发售。随着下调人身险产品预定利率的要求正式落地，根据21世纪经济报道记者报道，相关保险中介平台列出的停售产品名单已达100余款，涉及终身寿险、年金险、重疾险等多个品类，停售时间多为8月31日或9月30日。近期央行多次提示长端国债收益率过低风险，在第二季度中国货币政策执行报告中，更是强调“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险”。后续央行如果实施临时正逆回购以及借入国债、三季度地方债供给走向加速，将对债市产生扰动，约束长端利率下行空间。但在经济面偏弱和资产荒的支撑下，债市出现趋势性调整概率不大。随着银行存款、国债收益率、储蓄型保险预定利率等无风险收益率低位震荡，市场资金或将进一步聚焦高股息大盘蓝筹板块。

（6）美国经济衰退预期有所降温。7月美国失业率升至4.3%，并触发了美国经济早期衰退指标（萨姆规则），海外市场此前一度定价“美国经济衰退风险”。但7月份美国非农就业及失业率受天气影响较大，本轮萨姆规则的有效性存疑，暂不能确认美国经济“硬着陆”迹象。一方面，美国7月零售销售环比增长1%，为2023年1月以来最大增幅，预估为增长0.4%，前值为0%，进一步打消美国经济衰退担忧。另一方面，美国7月CPI同比上升2.9%，低于市场预期3%，环比上升0.2%，持平市场预期0.2%；美国7月核心CPI同比上升3.2%，持平市场预期3.2%，环比上升0.2%，持平市场预期0.2%，美国通胀进一步降温。对美联储降息考量而言，当前通胀重要性正逐步让位于就业，下个月初公布的8月非农数据可能对9月降息幅度影响更为显著。此外，下周鲍威尔将在杰克逊霍尔就经济前景发表讲话，届时可能释放货币政策变动的相关信号。总体来看，9月份美联储仍大概率降息25个基点。根据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点的概率为74%，降息50个基点的概率为26%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为63.8%，累计降息75个基点的概率为32.6%，累计降息100个基点的概率为3.6%。

（7）黄金价格继续创历史新高。受美联储降息时点临近、地缘政治冲突升级、央行持续购金等推动，周五晚COMEX黄金期货收涨2.07%，报2546.2美元/盎司，本周累计上涨3.06%。目前市场对未来美国经济走势仍有观点分歧，但无论在何种降息条件下，从历史来看，黄金都大概率取得正收益，是投资确定性较高的品种。我们根据预防式降息、常规降息两种类型，分别统计了1987年以来的美联储降息周期中的黄金表现。在常规降息（或美国经济硬着陆）时，黄金价格平均上涨12.5%，表现远高于预防式降息（或美国经济软着陆）涨幅（2.2%）。在常规降息时，一方面美国利率下行幅度更大，更利好不生息资产（黄金）；另一方面，在经济衰退期时，美国及全球生产效率降低、投资回报率下降，避险资金也将涌入保值型资产（黄金）。

2024年第三季度，国内宏观经济将处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，建议以稳为主，静待经济面、情绪面、资金面出现明显改善信号，后市相机增配高景气板块机会，关注以下四条主线：

（1）二十届三中全会重点改革方向，例如财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等领域的改革主题机会。

（4）AI产业链。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等方向。

【基金研究】基金行业周报概要

重要新闻整理：1）7月国民经济运行数据公布。统计局数据显示，2024年1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长3.6%。7月份，社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%。7月全国规模以上工业增加值同比实际增长5.1%。统计局表示，7月份，经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进。2）中国7月CPI同比上涨0.5%，创2月以来新高，环比上涨0.5%；PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%。国家统计局指出，7月份，消费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国CPI环比由降转涨，同比涨幅有所扩大；受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅均与6月相同。

新发行基金情况：本周（20240819-20240823），拟发行基金15只。分类型看，被动指数型股票基金4只、被动指数型债券基金2只、混合债券型基金(二级)1只、基础设施REITs2只、偏股混合型基金4只、中长期纯债券型基金2只。从公布的募集目标看，本周拟发行基金规模在396亿以上。本周可关注产品：港红利（520890.SH），被动指数型股票基金，跟踪指数恒生港股通高股息低波动指数（HSHYLV.HI），基金管理人为华泰柏瑞基金，基金托管人为广发证券。管理费率0.50%，托管费率0.10%，前端认购费率最高0.50%。业绩基准：恒生港股通高股息低波动指数收益率(使用估值汇率折算)。指数六成以上权重集中于金融业、地产建筑业、能源业，规模因子暴露较突出。基金经理李茜，投资经理年限4.79年，在管产品17只，在管规模343.24亿元。

上周行情、数据回顾：1）上周A股涨跌不一，港股上行，海外市场上涨，申万31个行业涨少跌多。2）1年期国债收益率上行、10年期国债收益率小幅下行。3）北向资金净卖出50.36亿人民币、南向资金净买入152.2亿人民币。4）上周，ETF资金流向方面，沪深300品种净流入134.25亿元，涨跌幅方面，主要宽基指数中，上证50和沪深300上行，中证银行、传媒指数上涨。

【基金研究】基金数据日跟踪

上周（8月12日-8月16日），中国基金总指数区间涨跌幅-0.16%，普通股票型基金指数-0.23%，偏股混合型基金指数-0.25%，长期纯债型基金指数-0.05%，QDII基金指数1.78%，LOF基金价格指数-0.09%，ETF基金价格指数0.17%。上证50ETF1.29%，沪深300ETF0.5%，中证500ETF-0.96%；标普500ETF-0.16%，日经ETF11.15%，德国30ETF3.78%，法国CAC40ETF3.21%；黄金ETF1.06%，白银基金2.44%，豆粕ETF-4.08%，嘉实原油0.73%。华宝添益、银华日利、建信现金添利A的区间7日年化收益率均值分别为1.34%、1.39%、1.64%。上周，ETF区间日均成交额1079.97亿元。上周ETF纳指科技品种表现强势。

16日，中国基金总指数日涨跌幅0.01%，普通股票型基金指数0.13%，偏股混合型基金指数0.13%，长期纯债型基金指数0%，QDII基金指数0%，LOF基金价格指数0.13%，ETF基金价格指数0.14%。上证50ETF0.5%，沪深300ETF0.06%，中证500ETF-0.59%；标普500ETF1.39%，日经ETF3.82%，德国30ETF1.55%，法国CAC40ET1.44%；黄金ETF0.18%，白银基金1.15%，豆粕ETF-0.48%，嘉实原油0.73%。华宝添益、银华日利、建信现金添利A的7日年化收益率分别为1.35%、1.37%、1.61%。16日，ETF成交额1183.01亿元，纳斯达克品种表现相对突出。

【债券研究】债券市场综述

8月16日，1年期国债到期收益率上行1.3bp至1.53%，10年期国债到期收益率下行0.7bp至2.20%，1年期与10年期国债期限利差收窄2bp至66bp。1年期国开债到期收益率下行0.2bp至1.69%，10年期国开债到期收益率上行0.3bp至2.25%。DR001下行5.7bp至1.70%，DR007上行0.5bp至1.84%。国债期货10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.02%。3年期AAA级信用利差下行0.03bp至15.00bp，3年期AA-AAA级等级利差下行0.00bp至14.00bp。

二、重要财经资讯

【财经要闻】国家发展改革委联合有关部门建立促进民间投资资金和要素保障工作机制

据央视新闻消息，8月16日，国家发展改革委联合自然资源部、生态环境部、金融监管总局印发通知，建立促进民间投资资金和要素保障工作机制，进一步促进民间投资发展。通知提出，国家发展改革委将滚动接续地向民间资本推介项目，并着力加大对交通、能源、水利等基础设施重点项目的推介力度。对符合条件的全国重点民间投资项目，将通过安排中央预算内投资等加大政府投资支持力度。通知明确，国家发展改革委将全国重点民间投资项目推送至自然资源部、生态环境部，由两部门给予用地用海和环评保障的专项支持；同时，将共同指导民营企业用足用好要素保障支持政策，优化投资决策管理和要素审批服务，进一步提升民间投资项目前期工作质量和效率。通知指出，金融监管总局、国家发展改革委将研究制定促进民间投资有关融资支持政策，引导金融机构创新金融产品和服务，并将全国重点民间投资项目清单共享至各家银行和保险机构，由其针对性加大融资支持力度，持续提升民间投资项目融资便利化水平，促进解决民营企业融资难、融资贵问题。

【财经要闻】潘功胜：加快完善中央银行制度，持续推动金融高质量发展

据新华社消息，央行行长潘功胜指出，在这次全会关于深化金融体制改革的部署中，第一项任务就是加快完善中央银行制度。中国人民银行将更加聚焦以健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，实现币值稳定和金融稳定双目标，重点做好四个方面工作：一是完善中国特色现代货币政策框架，包括货币政策的目标体系、执行机制、传导机制等，保持币值稳定，更好促进经济高质量发展。我们将逐步淡化对数量目标的关注，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用，丰富货币政策工具箱，健全政策沟通机制，提高货币政策透明度。二是健全宏观审慎政策框架和系统性金融风险防范处置机制，守住不发生系统性金融风险的底线。我们将完善金融风险监测、预警和处置体系，加强宏观审慎管理，筑牢金融安全网。三是健全金融市场和金融市场基础设施体系，深化金融供给侧结构性改革。着力建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的金融市场。建设自主可控、安全高效的金融市场基础设施体系。四是建设更高水平开放型金融新体制，稳慎扎实推进人民币国际化，积极参与全球经济金融治理与合作。

【财经要闻】七部门发文进一步做好汽车以旧换新有关工作

据新华社消息，商务部等7部门16日对外发布关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知。根据通知，对符合《汽车以旧换新补贴实施细则》规定，报废旧车并购买新车的个人消费者，补贴标准由购买新能源乘用车补1万元、购买燃油乘用车补7000元，分别提高至2万元和1.5万元。对《汽车以旧换新补贴实施细则》印发之日2024年4月24日至2025年1月10日前提交的符合条件的补贴申请，均按本通知明确的标准予以补贴。其中，对已按此前标准发放的补贴申请，各地按本通知明确的标准补齐差额。通知要求，优化汽车报废更新审核、拨付监管流程，按程序将补贴资金拨付至申请人提供的银行账户。各地要加快制定汽车置换更新实施方案，合理确定补贴标准、补贴条件和实施方式。

【财经要闻】一批国家标准发布，涉及家用电器、资源循环利用、人工智能等

据央视新闻消息，市场监管总局、国家标准委近日批准发布一批国家标准，涉及家用电器、新一代信息技术、电动工程机械、资源循环利用、人工智能等方面的国家标准。家用和类似用途饮用水处理滤芯标准在严格控制健康安全指标的基础上，增加了选择性功能，丰富了特殊使用性能，提出了产品质量一致性和追溯性要求，促进产品的健康化、品质化、绿色化。家用和类似用途延长线插座、单相插头插座两项标准对家用和类似用途延长线插座和单相插头插座的型式尺寸、防护等级、安全要求以及在新应用场景下的技术要求和试验方法等方面作出优化和提升。物联网系统互操作性系列标准可以使物联网系统实现无缝信息交换，提高应用系统互操作性的质量，对物联网系统的有序管理、规范研发和运营起到积极的作用。虚拟现实设备接口定位设备标准规定了虚拟现实设备对定位设备进行参数获取、参数查询、参数配置等和定位设备状态信息传输的接口要求，推动虚拟现实产品性能和兼容性提升。

【财经要闻】便利纳税人跨区迁移，国家税务总局9月1日起施行系列新规

据新华社消息，国家税务总局发布《关于进一步便利纳税人跨区迁移服务全国统一大市场建设的通知》，从“优化事前提醒”“提速事中办理”“完善事后服务”全环节推出系列举措，进一步便利纳税人跨区迁移，该通知自9月1日起执行。通知强调，各级税务机关要依法发挥税收职能作用，持续优化纳税人跨区迁移服务，坚决抵制地方保护主义，严禁协助阻拦纳税人正常迁移，严禁违规发起风险任务阻断纳税人迁移，严禁额外增设条件门槛阻碍纳税人迁移。对于违规阻碍纳税人跨区迁移的文件和要求，一律不得执行。对纳税人跨区迁移违规设置障碍的税务机关及相关责任人员，将依规依纪严肃处理。

【财经要闻】国开行1至7月发放绿色贷款超2900亿元

据新华社消息，今年以来，国开行发挥中长期投融资优势，加大绿色金融供给，积极支持重点行业和基础设施等重点领域节能、减污、降碳、增绿、防灾，促进清洁低碳能源体系建设和绿色技术推广应用。今年1至7月，国开行发放绿色贷款超过2900亿元，贷款增速高于全行各项贷款增速。据介绍，国家开发银行日前印发《国家开发银行做好绿色金融大文章行动方案》提出，国开行将按照市场化法治化原则为绿色低碳循环发展提供支持，持续加大对基础设施绿色发展和低碳转型的支持力度；探索市场化投融资模式，发挥综合金融优势，积极支持气候投融资试点、绿色低碳先进技术示范项目等；统筹发展和安全，严守风险底线，将ESG（环境、社会和公司治理）融入投融资活动全流程，不断完善气候风险管理框架。

【财经要闻】商务部、海关总署：对锑等物项实施出口管制，自9月15日起正式实施

据商务部消息，据《中华人民共和国出口管制法》《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国海关法》有关规定，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，经国务院批准，商务部、海关总署发布《关于对锑等物项实施出口管制的公告》。公告明确：锑相关物项和超硬材料相关物项未经许可，不得出口。本公告自2024年9月15日起正式实施。

【财经要闻】7月外资净增持我国境内债券200亿美元

据新华社消息，国家外汇管理局15日发布的数据显示，7月，外资净增持境内债券200亿美元，环比增长1.4倍，境外投资者配置人民币资产的积极性依然较高。国家外汇局相关负责人介绍，7月跨境资金流动形势向好，货物贸易等主要流入渠道的支撑作用进一步增强。其中，我国对外贸易持续较快增长，带动货物贸易项下跨境资金净流入环比增长48%，规模为历史同期最高水平。该负责人表示，未来随着内外部环境改善，我国跨境资金流动平稳运行的积极因素将进一步增多。

三、行业及公司动态

【行业动态】卫龙美味：2024年上半年收入增长26%，利润增长39%

8月15日晚，公司发布2024年半年报。2024H1公司上半年总体收入约29.39亿元，同比增长26.3%；净利润6.21亿元，同比增长38.9%。收入端，调味面制品（面筋、麻辣棒等）收入13.54亿元，同比增长5%；蔬菜制品（魔芋爽、海带等）收入14.61亿元，同比增长57%；豆制品及其他产品（香辣豆皮、溏心蛋等）收入1.24亿元，同比增长17%。

此外，公布分红方案：派发2024年中期股息每股0.16元（含税），中期股息合计约3.76亿元，为净利润的60%。

【行业动态】吉林、陕西：9月1日起，免征氢能源汽车高速公路通行费

吉林省交通运输厅、省财政厅、省发展和改革委员会于近日联合印发了《关于对氢能车辆行驶吉林省高速公路实施优惠的通知》，旨在全力支持氢能车辆在吉林省大规模推广使用。《通知》提出，2024年9月1日0时至2026年8月31日24时，安装ETC套装设备的吉林省籍氢能车辆，在吉林省各高速公路收费站间点对点免费通行，相应的高速公路通行费由省财政统一支付。

此外，陕西省也于近日宣布，自2024年9月1日起，对安装使用ETC装备的氢能车辆，在陕西省全额免除高速公路通行费。该政策将于2027年9月1日结束。同时，自2024年9月1日起，对陕西省在高速公路上建设的日加氢能力500公斤以上的固定式加氢站，按建设实际投资（不含土地成本）的30%对加氢站投资主体进行补贴，单站补贴金额最高不超过300万元。

今年以来，除吉林、陕西外，山东、四川、广东等多地均已陆续发布氢能车辆利好政策。

【行业动态】光伏硅片酝酿涨价，待夏休结束需求提升

据硅业分会数据，8月第三周，硅片价格持稳运行。其中，N型G10L单晶硅片（182*183.75mm/130μm/256mm）成交均价维持在1.12元/片；N型G12R单晶硅片（182*210mm/130μm）成交均价维持在1.25元/片；N型G12单晶硅片（210*210mm/150μm）成交均价维持在1.6元/片。本周两家一线企业开工率分别维持在55%和95%。一体化企业开工率维持在50%-60%之间，其余企业开工率维持在50%-100%之间。

虽然价格持稳，硅片市场供需关系没有基本面变化，企业酝酿涨价但暂无实际成交，预期短期内市场仍维持博弈局面。首先，硅料价格连续两周上涨，预期本月硅料市场供需有望平衡，硅料价格底部持稳，对于硅片价格有较强支撑；其次，现阶段不同尺寸规格的硅片供需并不尽相同，加之库存集中度偏高，不排除短期内个别尺寸硅片价格在底部出现波动；最后，预期夏休结束之后，国内外终端需求有望持续增加，下游企业有望重建库存，加大采购力度，但是短期内组件库存维持高位也压制了企业生产意愿。

同时，M10单晶TOPCon电池片价格维持在0.285元/W，182mmTOPCon双面双玻组件价格维持在0.76元/W。当前电池库存10-15天，组件库存1.8-2个月，短期内电池组件环节库存压力依旧较大。

【公司跟踪】科思股份（300856.SZ）：发布2024年半年报，归母净利润同比增加20.24%

8月16日晚间，科思股份发布了2024年半年度报告。据披露，报告期内，公司实现营业收入14.05亿元，同比增加18.01%；归属于上市公司股东的净利润4.21亿元，同比增加20.24%。

随着公司市场地位的稳步提升和防晒市场需求的持续增长，以及以新型防晒剂为代表的募投项目产品进一步放量，报告期内营业收入继续保持较快增长态势；同时，公司新产品产能的逐步释放也有力支撑了报告期内的综合毛利率水平。报告期内，公司持续加大市场开拓力度，积极响应客户需求，并根据行业发展趋势和动态及时调整市场策略，扩大品牌影响力；高效完成了年产1000吨P-S产线的投产试运行，并加快推进氨基酸表面活性剂和新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐等洗护类新产品的市场推广；全面推进马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目建设，进一步提高公司国际化水平和抗风险能力；持续提升研发实力和创新活力，围绕现有核心技术和总体发展战略，开展市场和客户需求导向的新产品、新工艺开发，并继续深化在配方应用和解决方案领域的研究和推广

风险提示：主要原材料价格波动风险；汇率波动的风险；环保风险等。

【公司跟踪】片仔癀（600436.SH）：2024H1归母净利润为17.22亿元，同比增长11.73%

8月16日晚，片仔癀（600436.SH）发布2024年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入56.51亿元，同比增长12.00%；实现归母净利润17.22亿元，同比增长11.73%。单看2024Q2，公司实现营业收入24.80亿元，同比增长2.66%；实现归母净利润7.47亿元，同比下降3.13%。分业务看，2024H1，公司医药制造、医药商业、化妆品业务分别实现营收28.94、22.68、3.86亿元，同比变动+16.78%、+7.48%、+41.26%；毛利率分别为67.55%、13.68%、64.53%，同比变动-6.68pcts、-2.56pcts、+1.28pcts。

风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。

【公司跟踪】迎驾贡酒（603198.SH）：2024Q2收入增长19%，归母净利润增长28%

8月16日，公司发布2024年半年报。上半年，公司实现收入37.85亿元，同比增长20.44%；实现归母净利润13.79亿元，同比增长29.59%。其中，Q2实现收入14.62亿元，同比增长19.04%；实现归母净利润4.66亿元，同比增长27.96%。报告期内，以洞藏系列为代表的中高端白酒产品实现收入29.5亿，同比增长约24.5%。

风险提示：宏观经济不及预期；安徽省内白酒市场竞争加剧。

【公司跟踪】新经典（603096.SH）：2024H1归母净利润同比增长3.8%

公司发布2024半年报，2024H1实现营收4.53亿元，同比增值3.03%；归母净利润0.91亿元，同比增长3.80%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长8.14%。单季度而言，2024Q2实现营收2.28亿元，同比下滑3.03%、环比增长1.13%；归母净利润0.42亿元，同比下滑0.43%、环比下滑12.47%。分业务来看，2024H1国内图书策划与发行业务实现营收3.77亿元、同比增长1.99%，毛利率47.65%、同比下降1.96pct；数字内容实现营收827.67万元，同比减少27.86%；海外业务营收6255.56万元，同比增长18.24%。行业层面，2024年上半年，图书零售市场面临消费需求不足、行业渠道转型等多重挑战，开卷数据显示整体零售码洋同比下降6.2%；同时，随着各平台竞相以打折角逐低价优势，图书销售折扣进一步下降。各主要细分类中仅有教辅、生活和语言类增长，其余分类均不同程度下滑。

风险提示：政策监管风险；图书需求不及预期；人口老龄化。

四、湖南经济动态

【湘股动态】雪天盐业（600929.SH）：发布2024年半年报，归母净利润同比下滑1.3%

8月16日，雪天盐业发布了2024年半年度报告。据披露，报告期内，公司实现营业收入30.18亿元，同比增长2.71%；归属于上市公司股东的净利润3.29亿元，同比下降1.30%。

公司拥有分布湖南、江西、重庆、河北的6家国家食盐定点生产企业，形成了6家省内、10家省外区域营销公司以及1家进出口贸易公司的营销体系。报告期内，公司推广长周期稳定运行机制，优化产销协同机制，及时总结产销经验成果，盐化产品累计销售397.9万吨，同比增长5.18%；其中小包盐销量同比增长16.4%。省内分公司聚焦产品、精准渠道，持续优化产品结构和价格体系，省内小包盐销售同比增长18.29%，中高端盐销量同比增长16.05%，盈利能力有效提升，主场优势不断强化；省外市场小包盐销售同比增长16.46%，同时营销渠道进一步做实，全国新增配送商300余个。海外市场方面，小包盐当地版本持续突破，缅甸版、老挝版已经进入市场销售并取得良好反馈，菲律宾、加拿大版本正在设计中，新加坡正在合作洽谈中，大包盐已进入日本市场。

风险提示：行业竞争加剧和市场价格下行风险；成本控制和费用管理风险；国际市场波动可能带来的外部风险等。

【湖南省地方动态及政策】沈晓明：切实将调研成果转化为进一步全面深化改革的实际举措

据华声在线消息，15日，省委书记沈晓明主持召开省委全会文件起草领导小组会议，深入学习贯彻党的二十届三中全会精神，听取全省进一步全面深化改革专项调研成果汇报，研究部署省委全会文件起草工作。

会议指出，省委部署开展改革专项调研以来，各改革专项小组认真学习贯彻中央有关精神，深入调查研究，广泛征求意见，开展专题论证，形成了一批高质量、有价值的调研成果。下一步，要与党的二十届三中全会精神进一步对标对表，继续完善调研报告，把湖南进一步全面深化改革工作谋划好。要坚持长短结合，处理好进一步全面深化改革和近期拟重点推进改革事项的关系，以“内服药”抓全局、“外用药”抓启动，更加扎实有效做好湖南进一步全面深化改革各项工作。要加强前瞻性研究、系统性谋划，处理好进一步全面深化改革和编制湖南省“十五五”规划的关系，确保各项改革目标任务相互衔接、同向发力。要充分吸纳改革专项调研成果，把省委全会文件起草好，切实将调研成果转化为我省进一步全面深化改革的实际举措，推动各项改革任务落到实处。

【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.19-8.23）：海外衰退预期降温，关注高股息蓝筹板块

高股息防御板块领涨，但顺周期板块表现偏弱。上周在美国衰退预期降温、海外市场回暖、中国7月份高频经济数据公布下，A股延续震荡磨底走势，但成交额大幅缩量，资金交投意愿不足，多空博弈趋淡，短期或预示着情绪底部临近。一是行业风格层面，在无风险利率持续走低下，高股息风格再次走强，银行、煤炭、非银、石油石化等高股息防御板块领涨；但7月份经济数据尚有一定改善潜力，上周地产产业链（地产、建材）及消费板块（食品饮料、社会服务、美容护理）等顺周期方向走势承压。二是市值风格层面，上周主流沪深300ETF成交额再次出现放量迹象，存量资金进一步聚焦大盘蓝筹方向，上周代表大盘蓝筹的上证50及沪深300指数分别周上涨1.17%、0.42%，但代表小盘股的中证1000指数周下跌1.00%。三是主题风格层面，近期国内新冠感染病例明显增加、欧洲地区猴痘新毒株感染输入病例增多，猴痘指数、抗生素指数等方向表现较佳。展望后市，经济基本面及政策面预期仍是决定中长期A股指数走势的关键，第三季度A股市场仍面临海外市场波动、8月底中报集中披露等考验，预计市场将延续震荡磨底走势，近期关注三中全会改革重点推进的相关方向。7月美国失业率升至4.3%，并触发了美国经济早期衰退指标（萨姆规则），海外市场此前一度定价“美国经济衰退风险”。但7月份美国非农就业及失业率受天气影响较大，本轮萨姆规则的有效性存疑，暂不能确认美国经济“硬着陆”迹象。一方面，美国7月零售销售环比增长1%，为2023年1月以来最大增幅，预估为增长0.4%，前值为0%，进一步打消美国经济衰退担忧。另一方面，美国7月CPI同比上升2.9%，低于市场预期3%，环比上升0.2%，持平市场预期0.2%；美国7月核心CPI同比上升3.2%，持平市场预期3.2%，环比上升0.2%，持平市场预期0.2%，美国通胀进一步降温。对美联储降息考量而言，当前通胀重要性正逐步让位于就业，下个月初公布的8月非农数据可能对9月降息幅度影响更为显著。此外，下周鲍威尔将在杰克逊霍尔就经济前景发表讲话，届时可能释放货币政策变动相关信号。

投资建议：2024年第三季度，国内宏观经济将处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，适宜配置权益资产，建议以稳为主、逢低把握结构性机会，关注以下四条主线：（1）二十届三中全会重点改革方向。例如财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等领域的改革主题机会。（2）高股息大盘蓝筹。在国内经济弱势修复、无风险利率低位震荡下，煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息大盘蓝筹板块仍有配置价值。（3）资源板块。在美联储降息、供给收紧下，贵金属（金、银）等价格存在一定上行动力。（4）AI产业链。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等业绩高增方向。

风险提示：宏观经济下行风险；欧美银行风险；海外市场波动风险；中美关系恶化风险。

【公司类】海光信息（688041.SH）2024半年报点评：24H1收入快速增长，下游需求持续高企

公司发表2024年半年报，收入实现快速增长：24H1公司实现营业收入37.63亿元，同比+44.08%；实现归母净利润8.53亿元，同比+25.97%；实现扣非归母净利润8.18万元，同比+32.09%。其中24Q2公司实现营业收入21.71亿元，同比+49.67%，环比+36.35%；实现归母净利润5.65亿元，同比+28.95%，环比+95.77%；实现扣非归母净利润5.46亿元，同比+27.37%，环比+100.74%。

毛利率有所回升，研发投入持续加大。24H1公司销售毛利率为63.43%，同比+0.56pct；销售净利率为32.58%，同比-1.56pct。净利率略有下滑主要系公司费用化研发投入增大所致，24H1公司费用化研发投入为11.06亿元，同比+32.14%。

下游需求高企，公司积极备货。下游信创与AI算力市场有望开启新一轮景气周期，公司积极储备原材料。截至24H1，公司预付款项30.90亿元（23年底23.88亿元），存货24.55亿元（23年底10.74亿元）。

盈利预测和估值：公司是国产高端CPU&DPU处理器龙头厂商，“信创+AI”双轮驱动下有望实现快速发展。我们维持之前的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入84.32/117.01/156.55亿元，同比+40.25%/38.77%/33.80%，实现归母净利润16.78/24.06/32.85亿元，同比+32.84%/43.40%/36.52%，对应EPS为0.72/1.04/1.41元，对应当前价格的PE为102/71/52倍。维持“增持”评级。