【华言金语0819】歌尔股份公司快报&经济数据点评&固收主题报告_新浪财经

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电子团队：华金证券-电子-歌尔股份-公司快报-盈利能力改善，充分受益消费电子终端智能化

宏观&金融&地产团队：华金证券-宏观-事件点评-去杠杆中段阵痛难免，大财政扩张决心可期——经济数据点评（2024.7）

固收团队：华金证券-固收-主题报告-债市调整，信用表现如何

宏观&金融&地产团队：华金证券-宏观-定期报告-美国消费反弹冲击日元，我国货币政策强价弱量——双循环周报（第71期）

策略团队：华金证券-策略-定期报告-缩量后A股会怎么走？

新股团队：华金证券-新股- 策略周报-局部新热点或难掩周期变盘可能正在开启，建议暂时加强博弈防守（24年第33期、总第128期）

食饮团队：华金证券-食饮-行业周报-关注外资流入，低估值、强业绩占优

电子团队：华金证券-电子-行业快报-台积电收购群创5.5代厂房，封装/面板格局有望改变

电新团队：华金证券-电新-尚太科技-公司快报-上半年出货量高增，三季度有望持续满产

电新团队：华金证券-电新-东方电缆-公司快报-北方产业布局加码，海外市场拓展顺利

新股团队：华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（益诺思）-2024年第51期-总第478期

新股团队：华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（富特科技）- 2024年第52期-总第479期

华金证券-电子-歌尔股份-公司快报-盈利能力改善，充分受益消费电子终端智能化

业务结构改善致公司业绩提升，24H1归母净利润同比增长超190%。2024H1公司实现营收403.82亿元，同比下降10.60%；归母净利润为12.25亿元，同比增长190.44%。其中2024Q2公司实现营收210.70亿元，同比增长0.10%，环比增长9.11%，归母净利润为8.46亿元，同比增长167.89%，环比增长122.77%。主要原因是：首先，二季度中公司智能声学整机、智能硬件业务中的部分重点产品项目出货量增加，稼动率提升，盈利能力提升；其次，公司业务营收结构改善，部分毛利相对低的组装业务在营收中的比重有所下降，精密零组件等高毛利业务营收占比有所提升。从各业务角度分析：（1）精密零组件实现营收63.09亿元，同比增长21.22%；占营收比例为15.62%，同比上升4.10pcts；毛利率为22.46%；（2）智能声学整机实现营收127.89亿元，同比增长38.19%；占营收比例为31.67%，同比上升11.18pcts；毛利率为9.83%。（3）智能硬件实现营收198.46亿元，同比下降32.31%；占营收比例为49.15%，同比下降15.75pcts；毛利率为9.24%。

以大语言模型为代表AI技术发展迅速，消费电子有望迎来新发展周期。（1）AI对行业影响：首先，AI 在端侧落地有助于改善硬件产品体验，同时有望带来新的应用场景，进而有助于市场需求的提升；其次，AI 技术将在头部客户的高端产品上率先应用后逐步扩散，有助于优化消费电子行业的产品结构；第三，AI 技术目前以语音交互为主，已经催生出声学传感器性能升级的显著需求，未来进一步拓展至视觉交互等方式，将有望为光学器件、微显示、光机模组等零组件产品带来新一轮发展机会；最后，AI 技术在端侧落地，可能为一些新产品品类带来快速发展的契机，例如具有明显的交互优势的 AR 增强现实产品等。（2）AI对公司影响：目前语音交互是 AI 最核心的交互方式之一，为保证语音交互的准确性，对声学传感器的性能提出了更高的要求，并进而推动了新一轮的性能升级周期。未来，声学传感器的升级可能逐渐从高端产品向中低端推广，从手机、平板等产品向其他 IoT 硬件推广。除语音交互外，视觉信息的采集和视觉交互也可能成为 AI 技术另一个核心的交互方式，这将为精密光学器件、微显示器件、光机模组等零组件带来新的业务机会。公司在声学、MEMS 传感器和光学等领域内具有较强的经验积累和技术储备，产品布局完备，公司将紧抓这一市场契机，推动精密零组件业务的发展。

先AI后AR，公司持续受益从智能音频眼镜到AR眼镜演进过程。以智能音频眼镜的方式，让消费者先从普通眼镜/太阳镜过渡到智能眼镜，再逐步接受 AR 智能眼镜，不仅有利于培养用户习惯，降低市场教育成本，同时也能为企业自身提供更多时间和空间，用于技术研发和市场反馈的循环迭代。（1）智能音频眼镜：以Ray-Ban Meta为例，根据wellsenn XR拆机报告显示，歌尔股份为Ray-Ban Meta提供麦克风（0.5美元/个，5个）/喇叭（1.5美元/个，2个）等器件合计5.5美元。根据VR陀螺引用Mate信息Ray-Ban Meta 表现超预期，眼镜销售速度高于生产速度，目前团队正着手于推出更多新款式。国内外厂商纷纷涌入智能音频眼镜市场，如solos、华为、蜂巢科技等。（2）AR眼镜：公司在 AR 产品的设计、研发与生产制造领域内有深厚的技术积累和产品经验，同时在 AR 产品的核心零组件，特别是光波导、光机模组等核心零组件领域内具有较强的竞争力。在光学器件方面，公司可以为客户提供包括光波导、Birdbath、自由曲面、棱镜等多种精密光学解决方案。在光机模组方面，公司可以为客户提供基于 DLP、LCoS、Micro-OLED、Micro-LED 等多种微显示技术的光机模组产品，适用于不同的 AR 产品需求。此外，公司还在光学和微显示相关产业链中积极开展投资与合作，与行业伙伴携手，为行业头部客户提供产品解决方案和研发制造服务。

投资建议：鉴于下游终端回暖/AI或带动消费电子新一轮增长周期及公司产品结构优化使盈利能力改善，我们调整原有业绩预测。预计2024年至2026年营业收入由原来1,013.14/1,158.63/1,335.32亿元调整为1,034.63/1,141.82/1,201.77亿元，增速分别为5.0%/10.4%/5.3%；归母净利润由原来18.45/25.39/28.16亿元调整为24.98/34.82/44.40亿元，增速分别为129.6%/39.4%/27.5%；对应PE分别为27.9/20.0/15.7。考虑到公司在声学、光学、微电子、精密制造等领域内具有创新性竞争优势，且拓展汽车电子相关业务机会，在传感器、AR HUD模组及光学器件等细分方向上取得积极的业务进展，叠加未来汽车电子与XR市场持续增长，为公司业绩增长提供空间。维持“增持-A”评级。

风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，苹果等公司产品推出进度不及预期，市场竞争加剧风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月15日已经发布的研究报告《华金证券-电子-歌尔股份-公司快报-盈利能力改善，充分受益消费电子终端智能化》（分析师：孙远峰、王海维；执业编号：S0910522120001、S0910523020005），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

宏观&金融&地产团队

华金证券-宏观-事件点评-去杠杆中段阵痛难免，大财政扩张决心可期——经济数据点评（2024.7）

零售温和上行但扣除低基数效应仍然疲弱，极端天气、房地产持续调整、收入预期是7月消费需求的三大拖累因素。7月社会消费品零售总额同比增速在低基数下小幅回升0.7个百分点至2.7%，大幅低于预期，主要拖累来自三个方面：1）极端高温天气和洪涝等对居民消费形成暂时性冲击，主要体现于餐饮收入（同比3.0%，以下括号内均为同比）、限额以上必需品（6.3%）、限额以上非耐用消费品（-0.5%）同比增速分别较6月-2.4、-0.1、+0.1个百分点，而后两个大类基数明显走低。2）房地产周期持续下探对竣工下游链条的耐用可选商品消费形成持续的拖累，汽车家电建材家具合计（-4.9%）同比跌幅仅较6月收窄1.3个百分点，在高温天气对家电形成拉动的基础上改善幅度仍小于基数走低的程度。3）房价下跌导致居民资产负债表持续收缩，叠加低通胀环境下居民收入预期一般，非地产相关的耐用消费品（5.2%）增速的改善幅度也小于基数走低的程度，其中通讯器材（12.7%）表现亮眼重回年初以来高增态势，而金银珠宝（-10.4%）低基数下增长更加低迷。小额多次、必需品属性较强的限额以下商品零售表现较为稳定，7月同比再度上行1.0个百分点至4.5%，达到年初以来最高水平。

投资增速明显下滑，主要拖累来自基建，地产磨底未有改观，基建地产同步去杠杆，企业部门替代前期的居民成为信用需求内生性降温下半场的主要驱动因素。7月固定资产投资同比增速大幅下行1.7个百分点至仅1.9%。主要低于预期的拖累因素来自基建，广义基建投资同比大幅下行3.8个百分点至5.5%，为2022年5月以来最低增速，除交通运输业之外，水利环境公用设施管理业、信息传输业和电力能源投资均出现了较大幅度的增速下滑，显示使用政府债务资金的项目恪守收益性要求，基建投资的逆周期调节功能无法撼动地方债务风险加速化解的政策决心。地产放松新政和长端利率下调仍未有效扭转房地产市场持续调整格局，房地产开发投资跌幅再度扩大0.7个百分点至-10.8%。制造业投资增速小幅下行，但仍维持在近一年多以来的高增区间。

房地产市场持续探底，需求低迷、开发商展望谨慎均未有明显改观，而竣工的改善一定程度上传递了保交付和保障房收储带动的积极迹象。7月住宅销售面积同比跌幅仅收窄1.3个百分点至-14.5%，地产新政以来居民购房意愿改善幅度和持续性有限，人口、房价收入比仍是抑制地产需求的决定性因素。开发商展望保持谨慎，新开工面积跌幅进一步扩大6.4个百分点。竣工面积明显收窄，尽管仍大幅低于去年连续高增的趋势，但已经开始显现保交付和保障房收储等房地产供给侧兜底政策的积极效果。

内需不足和出口不确定性提升拖累工业增加值同比连续回落。7月工业增加值同比回落0.2个百分点至5.1%，采矿业小幅回升，而制造业则回落0.2个百分点至5.3%。黑色金属大幅回落4.8个百分点至-1.5%，2022年10月以来首度转负；汽车制造增加值也大幅回落了2.4个百分点至4.4%的近17个月来最低水平，一方面体现当前国内汽车消费需求不足，另一方面源自美国和欧盟对我国新能源汽车加征关税造成的出口阴霾。

去杠杆中段又逢外部环境更趋严峻，投资阵痛不可避免，结构升级对货币刺激日渐脱敏，货币政策立场从宽松转为中性支持，中央财政近期试水加码两新是必行之举，长期来看中央财政同时在一般性和投资性支出方面的高效扩张或将进一步走向前台。当前投资增速相对低迷是地产基建同步去杠杆进程中段不可避免的内生性调整格局，在经济高级化令投资对货币刺激日渐脱敏的背景下，展望未来经济走向更应顺势而为，聚焦分析具有可持续增长潜力的内需领域，促进大宗耐用商品消费的重要性就凸显出来。货币政策立场近期已经明确从宽松转向中性的支持性立场，MLF本月第二次延后至LPR报价后操作凸显央行近期工作重心已经转向利率市场化传导机制的建立而非刺激投资。年初以来低通胀和冷清的土地市场令广义财政歉收压力持续较大，中央财政扩张潜力远大于地方的背景下，近期通过特别国债加码两新补贴试水直接拉动消费，期待尽快形成效果。但此番操作并非长久之计，长期来看中央财政或以更大的决心和力度在一般预算和政府性基金预算内同时实施高强度扩张融资，并支撑一般性和投资性高效率支出，本轮去杠杆导致的内需调整方能平稳度过并蓄势下一轮内需高增和国内大循环的夯实、向上。

风险提示：商品消费恢复力度不及预期风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月15日已经发布的研究报告《华金证券-宏观-事件点评-去杠杆中段阵痛难免，大财政扩张决心可期——经济数据点评（2024.7）》（分析师：秦泰；执业编号：S0910523080002），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

华金证券-固收-主题报告-债市调整，信用表现如何

以8月15日与8月1日收益率变动幅度结合静态估值，1YAA-、5YAA、10YAA 中短票，3YAA(2)、5YAA(2)/AA城投债或有一定挖掘空间。二级资本债在本轮回调中并未过分凸显利率放大器的特征，低等级二级资本债波动幅度有限。但考虑到利率调控尚未结束，回调压力仍在，建议保持一定灵活性，跟随后续政策调整变化操作，相对而言，短久期优势更大。

90%的超长信用债尚未回到8月1日估值位置。但相比与4月的回调幅度，本轮回调幅度明显更弱，绝大部分超长信用债主体回调小于前次幅度。综合来看，本轮回调超长信用债或因流动性在估值上滞后，且主要由利率调控引起，基本面并无明显拐点。8月15日央行行长表态当前货币政策以支持性为主，资金面若能维持稳定，超长信用债有可能逐步回归前期位置。同时仍需对三季度财政政策以及央行增量政策持续保持关注。

风险提示：

1、历史数据统计可能存在缺失或不完整。

2、假设可能和实际情况存在偏差。

3、宏观经济、市场风格等变化可能导致预测失效。

4、部分发行人公布信息不完整，数据缺失可能导致偏差。

5、其他不可抗力因素导致信用风险事件等。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月16日已经发布的研究报告《华金证券-固收-主题报告-债市调整，信用表现如何》（分析师：牛逸；执业编号：S0910523040001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

周报&半月报

宏观&金融&地产团队

华金证券-宏观-定期报告-美国消费反弹冲击日元，我国货币政策强价弱量——双循环周报（第71期）

投资要点

美国零售重拾升势，劳动力市场再度趋紧，衰退预期明显降温。美国7月零售在耐用消费品的强劲拉动下重拾升势，扣除温和降温的CPI，实际零售增速回升幅度更大，延续了二季度以来美国居民消费需求的强劲状态。这令市场对美国经济可能迅速陷入衰退的担忧明显缓和。月初以来美国初请失业金人数连续两周大幅下降，美国劳动力市场8月可能再度趋紧，这与7月强劲的零售数据共同指向美国供需循环仍然偏热，进一步打击了海外市场对美联储可能加速降息以应对衰退风险的预期。一旦居民消费需求重新走强或维持高位的趋势稳固，考虑到美国当前劳动参与率已经接近疫后峰值水平，劳动力供给进一步增加的空间已经非常狭窄，美国劳动力市场再度趋紧的概率是提升的，而如果薪资增速重新向上，与通胀之间的螺旋关系强化，美联储事实上更无加快降息的必要，强劲的经济增长将令美联储获得其他海外主要央行所难以企及的从容。

美国内需强劲剧烈冲击日元，日央行汇率干预效果遭遇挫折。美元指数因其消费需求的重新走强而明显回升，这令日本央行近期加息+缩表操作的逻辑脆弱性进一步凸显，日元本周大幅贬值并重新接近150，跨越7-8月的最新一轮汇率干预效果遭遇挫折。日元近期的剧烈波动充分揭示了一个深层次的道理——稳汇率的目标下，消耗外储不是办法，促进内需可持续增长才是真谛。二季度日本实际GDP同比增速为-0.8%，连续第二个季度处于收缩区间。其居民消费和实际GDP的环比改善，主要原因是一季度的环比大幅下滑导致的低基数效应所被动推升，在缺乏财政扩张空间的背景下，可持续性仍有待观察。此外去年同期净出口明显受益于当时已经开始的日元连续贬值，而在今年二季度，净出口对实际GDP同比增长的贡献又再次转负，本币大幅贬值一旦形成单边预期，反而可能造成出口延迟和净出口拉动下滑的问题。人口老龄化持续加速、财政扩张已无空间、货币宽松无法传导三大逻辑相叠加，令日本消费内需加速坠入持续收缩的循环，三大底层逻辑都无法在中短期内获得改变，日本经济政策事实上已经没有有效的促进内需的手段，日元汇率的长期贬值概率是比较大的，这也对包括我国在内的主要非美经济体货币政策的内外部均衡关系提供了一个相当深刻的借鉴案例。

我国货币政策框架加快向市场化利率传导方向迭代。强调“将逐步淡化对数量目标的关注，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用”，将其作为完善中国特色现代货币政策框架的主要要求，显示我国货币政策框架正在加快向市场化利率传导方向迭代。市场化的利率传导机制，核心逻辑是强化短期政策利率的同时，弱化中长期利率的政策属性和放大效应，在中长期利率的市场化定价机制中赋予商业银行更大的主动性，从而将净息差稳定的防风险底线要求转化为长期利率定价回归经济长期基本面，以长期利率为支点、政策利率波动放大而中长期市场利率波动减弱的逐层稳定传导模式。6月以来央行已经在市场化的利率传导机制构建方面加速采取了诸多创新型的步骤。9月是流动性缺口大月，美联储大概率将进行首次降息，人民币的外部贬值压力或有一定程度的减轻，这也将令9月成为较优的降准窗口，当然前提是在此之前，我国长期国债收益率不出现进一步的大幅下滑，否则中美负利差进一步加大，人民币贬值压力仍无法缓和。由此，我们维持9月降准50BP的预测不变。利率方面，预计年内7天逆回购利率和5Y LPR将维持不变，利率曲线上偏高的1Y LPR/MLF利率还有一定的下调空间。

国内外经济追踪： 8月前两周汽车消费有所改善；黄金、铜价、油价均小幅回升。

华金宏观-全球宏观资产价格综合面板（GMAPP）：本周A股银行和通信板块领涨，房地产板块跌幅最深；10Y国债收益率转为小幅下行，中美10Y利差收窄。

风险提示：美元指数超预期上行风险；货币政策向中性收敛速度快于预期风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月16日已经发布的研究报告《华金证券-宏观-定期报告-美国消费反弹冲击日元，我国货币政策强价弱量——双循环周报（第71期）》（分析师：秦泰；执业编号：S0910523080002），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

策略团队

华金证券-策略-定期报告-缩量后A股会怎么走？

投资要点

极度缩量后A股短期多出现反弹，主要受政策、经济基本面和流动性等因素驱动。2020年以来有10次全A日成交额低于5000亿或换手率低于0.85%。（1）A股极度缩量后多出现反弹：极度缩量后三个月内，10次中有3次震荡反弹、5次先回落筑底后反弹、2次先反弹后回落筑底。（2）缩量后A股出现反弹的核心驱动因素是政策积极、经济基本面改善和流动性宽松等。一是对经济或资本市场的支持政策落地是导致A股在极度缩量后出现反弹的核心因素：缩量后无论是直接反弹还是先回落后反弹，反弹时均有重大积极的政策落地。二是经济基本面的改善也是缩量后出现反弹的核心驱动因素，如地产销售、社零、出口同比增速和PMI等经济指标改善时，A股缩量后往往出现反弹，否则反弹后可能再次回落或先回落筑底至基本面改善后再反弹。三是流动性的宽松也对缩量后出现反弹有积极作用。

比照复盘，当前A股极度缩量后短期也可能出现反弹。（1）8月12至14日连续三个交易日两市日成交额不足5000亿元，同时全A换手率小于0.85%。（2）比照复盘，当前A股极度缩量后短期也可能出现反弹。一是积极的政策落地预期上升：首先，经济政策上，短期内地产放松和刺激消费等政策可能进一步落地；其次，资本市场严监管政策可能持续。二是短期经济修复预期可能上升：首先，政策落地可能使得短期内制造业投资、消费等增速可能有所企稳；其次，工业企业利润和A股中报业绩增速延续回升趋势。三是短期流动性预期维持宽松：首先，美联储9月降息是大概率，国内货币宽松的掣肘下降；其次，国内后续降准的可能性上升。

短期可能反弹。（1）分子端：经济和盈利预期可能有所修复。一是经济预期偏弱，但短期可能有所修复：首先，7月制造业投资和消费增速继续回升；其次，地产销售及开工率等高频数据近期有所好转。二是6月工业企业利润增速继续回升，A股盈利修复趋势延续。（2）流动性：短期维持宽松，股市资金流入可能回升。一是美国8月CPI继续回落，9月降息仍是大概率；国内流动性维持宽松。二是市场极度缩量后微观资金多回流，短期融资和外资流入可能有所上升。（3）风险偏好：可能有所修复。一是对美国经济衰退的担忧下降；二是中美关系短期可能改善。

短期继续均衡配置科技成长、红利和部分消费。（1）短期科技和消费可能占优：历史经验上，极度缩量至市场底期间，农林牧渔、社服、食品饮料、医药等消费类行业和电新、计算机等科技行业相对占优。（2）短期科技和部分周期可能相对占优：一是历史经验上，市场底后一个月内高景气的行业表现相对偏强；二是当前来看，上游周期中报业绩增速偏高，政策和产业趋势催化下科技依然维持高景气。（3）极度缩量后外资流入使得消费可能相对占优。一是历史经验上，A股极度缩量后外资多流入医药、电新、食品饮料、家电等消费类行业；二是当前来看，8月初以来外资流入较多的是食品饮料、医药、电力、传媒等内需相关的行业。（4）短期建议关注：一是政策和产业催化下的传媒（游戏、出版）、电子（半导体、消费电子）、计算机（智能驾驶）、通信（算力）；二是预期可能改善的社服、食品、商贸零售、医药、军工等；三是低估值红利的建筑、交运（铁路公路、港口）、银行等。

风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月17日已经发布的研究报告《华金证券-策略-定期报告-缩量后A股会怎么走？》（分析师：邓利军；执业编号：S0910523080001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

新股团队

华金证券-新股- 策略周报-局部新热点或难掩周期变盘可能正在开启，建议暂时加强博弈防守（24年第33期、总第128期）

投资要点

新股周观点：上周伴随海外扰动减弱，新股次新板块二级市场表现也略有修复；但可能板块赚钱效应依然较为有限，局部活跃仅围绕着有限的个别新生主题。而相对来看，5月中以来新股活跃周期强势方向基本还是呈现休整走势，我们倾向于认为新股周期可能从此前活跃期正逐渐步入休整期，近端次新股建议加强博弈防守。

（1）上周海外市场出现反弹，扰动减弱带动新股次新板块二级表现出现修复；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周跌幅收窄至约0.7%，周内实现正收益占比小幅提升到36.1%。

（2）但我们上周周报强调的板块变化依然正在发生，本轮活跃周期后段强势主题及标的总体继续呈现休整，板块局部活跃仅围绕着有限的以VR眼镜等为主的新生主题，或提示周期变盘开启。

（3）而截至最新，从时间维度和定价等周期指标来看，变盘可能性均明显增强；结合半年报进入密集披露期，业绩扰动加剧，或进一步催化新股周期加快步入下一休整阶段。短周期建议加强防守，基于业绩预期或可预见的重大产业事件预期、以适度底部配置为主。

上周新股表现：

（1）新股发行表现：上周共有3只新股网上申购，其中，1只为创业板、1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为12.6X，平均网上申购中签率为0.0562%。

（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅约202.0%，较此前交易周首日平均涨幅大幅上移，新股首日交投情绪再度火热。但具体来看，上周两只新股上市首日表现却分化显著，创业板新股珂玛科技首日涨幅接近370%、为今年以来次高新股首日涨幅，而主板新股巍华新材首日涨幅仅接近36%、涨幅表现或相对落后。比较而言，珂玛新材所在行业更为契合当前投资偏好，相对较低的绝对发行价，及今年业绩高速成长预期等因素，可能共同拉动了首日较好表现。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-14.7%；可能来说，由于供给稀缺新股首日再定价总体依然较充分，在市场风险偏好相对低迷的背景下，新股上市短暂交易日或相对承压。

（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-0.7%，其中约有36.1%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-0.2%，其中约有49.4%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于上周资金关注度明显升温的VR眼镜等新生主题新股标的；而跌幅居前的则主要集中于受到解禁等事件冲击的新股次新标的，及前段略有活跃的医药等行业主题新股标的。

本周申购/询价：

（1）本周共有3只新股完成申购待上市；其中，1只为创业板、1只为主板、1只为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，平均绝对发行市盈率约为15.8X，新股发行定价保持平抑。但考虑到市场整体风险偏好低迷，即期新股首日再定价之后的短暂交易日或仍需要警惕可能波动风险。

（2）本周共有3只新股将开启申购；1只为创业板、1只为科创板、1只为北证。总体上，新股打新收益率稳定良好未改，建议继续积极关注新股申购机会。

（3）本周共有2只新股将开启询价；1只为科创板、1只为创业板。其中，益诺思为国内生物医药非临床安全性评价龙头服务商之一，富特科技则为新能源汽车高压电源模块核心供应商之一，建议定价合理前提下或可适当关注。

本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）：

（1）本期调入龙图光罩。

（2）短期来看，维持此前观点，暂时依然建议沿着政策及事件预期方向寻找相对低位的主题或标的，但随着扰动预期增强，建议增强防守并适度强化博弈操作。具体标的上，建议适当关注丰茂股份、博隆技术、骏鼎达、达梦数据等。

（3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。

风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月18日已经发布的研究报告《华金证券-新股- 策略周报-局部新热点或难掩周期变盘可能正在开启，建议暂时加强博弈防守（24年第33期、总第128期）》（分析师：李蕙；执业编号：S0910519100001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

食饮团队

华金证券-食饮-行业周报-关注外资流入，低估值、强业绩占优

投资要点

行情回顾：上周食品饮料（申万）行业下跌1.88%，在31个子行业中排名第20位，跑输上证综指2.48pct，跑输创业板指1.62pct。二级（申万）子板块对比，上周各板块均有不同程度下跌，其中饮料乳品跌幅最小，下跌0.76%，休闲食品跌幅最大，下跌3.89%。三级子行业中软饮料表现相对较好，仅下跌0.26%，乳品次之，下跌0.93%，预加工食品表现最差，下跌5.15%。

上周大事：

7月底以来，外资频繁流入食品饮料板块，期间国内消费利好政策落地、海外股市出现波动，均对外资流入造成催化。为进一步探究外资的投资偏好和流入持续性，我们选取7月25日（支持消费品以旧换新政策公布）、7月30日（政治局会议提出提振消费）、8月5日（海外股市大幅波动，其中日经225单日下跌12.4%）三个关键时间点进行复盘，观察不同时间区间外资的净买入标的情况。

1）以旧换新到提振消费（7.26-7.30），净买入最多的食饮标的是东鹏饮料、今世缘、莲花控股（调味品）、顺鑫农业（白酒和猪肉）、重庆啤酒，净卖出最多的食饮标的是贵州茅台、伊利股份、山西汾酒、海天味业、五粮液；

2）提振消费到海外波动（7.31-8.4），净买入最多的食饮标的是东鹏饮料、海天味业、中炬高新、重庆啤酒、莲花控股，净卖出最多的食饮标的是五粮液、泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、山西汾酒；

3）海外波动至今（8.5-8.16），净买入最多的食饮标的是贵州茅台、东鹏饮料、山西汾酒、燕京啤酒、海天味业，净卖出最多的食饮标的是五粮液、泸州老窖、洋河股份、重庆啤酒、双汇发展。

分析发现，以旧换新政策对外资影响较小，北向资金仍持续流出食饮板块，待政治局会议提出提振消费之后，外资情绪明显提振，7月31日单日净买入食饮12.7亿元，主要买入贵州茅台、东鹏饮料、伊利股份、山西汾酒、海天味业等低估值/业绩佳的龙头标的，但之后仍有流出。8月5日海外波动之后，外资流入频次明显增加，较为青睐贵州茅台、东鹏饮料、山西汾酒、海天味业等龙头标的。

结合以往持仓分析报告，我们认为北上资金可以分为两类，一类是专注于业绩，标的短期或长期的业绩释放，均会对外资流入产生催化，例如燕京啤酒、东鹏饮料等，另一类是偏好低估值且前景明晰的标的，比如当海外市场波动，A股性价比提升，外资就更加青睐白酒、调味品公司。

总结来看，外资投资是基于业绩、合理估值的投资，时间维度适中，更倾向于“见兔撒鹰”式投资，预计后续消费提振效果及A股的相对性价比，均会对外资投资决策产生影响。目前食饮板块预计尚处于外资流入的蜜月期，后续仍有待观察消费实际复苏情况。

投资建议：

（1）估值面：截至24/8/16食品饮料（申万）PE-ttm为18.86，处于2010年1月以来的5%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为18.96x，处于2010年1月以来的19%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。

（2）基本面：

当下我们建议攻守兼备，关注三类机会：

1）守之高股息类资产：优选进入成熟期的赛道，且具备高分红属性的公司，如啤酒、乳制品、饮料等子行业个股；

2）守之消费降级赛道：饮料、零食、保健品赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面经济下行期满足消费者口红效应，再一方面符合消费降级等未来趋势；

3）攻之顺周期赛道：若经济逐步复苏或行情企稳，白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议左侧配置。

关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒；仙乐健康、绝味食品（维权）、立高食品、安井食品、千味央厨等。

风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月18日已经发布的研究报告《华金证券-食饮-行业周报-关注外资流入，低估值、强业绩占优》（分析师：李鑫鑫；执业编号：S0910523120001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

今日重点推荐

电子团队

华金证券-电子-行业快报-台积电收购群创5.5代厂房，封装/面板格局有望改变

投资要点

事件点评

根据TrendForce集邦咨询，8月15日台积电正式发布讯息，将以新台币171.4亿元购入群创光电的南科4厂5.5代厂房。

台积电收购扩产能/群创出售求多元化发展，共同发力先进封装市场。（1）台积电：已组建FOPLP团队，力争2027年量产。根据工商时报19 日报道，台积电首席执行官魏哲家确认，台积电正推进扇出式面板级封装（FOPLP）工艺，目前已经成立了专门的研发团队和生产线，只是目前仍处于起步阶段，相关成果可能会在 3 年内推出。台积电计划研发长 515 毫米、宽 510 毫米的矩形半导体基板，将先进封装技术从 Wafer level（晶圆级）转换到 Panel level（面板级）。台积电发展的 FOPLP 可视为矩形的 InFO，具备低单位成本及大尺寸封装的优势，在技术上可进一步整合台积 3D fabric 平台上其他技术，发展出 2.5D / 3D 等先进封装，以提供高端产品应用服务，目前产品锁定 AI GPU 领域，主要客户是英伟达。此次收购对台积电而言，快速获得现有厂房，将有助于加速扩充先进封装产能，减缓产能吃紧的问题。（2）群创光电：出售闲置厂房资产将获得额外收入支持，加速转型。利用领先TFT制程技术导入扇出型面板级封装FOPLP，跨足半导体晶片封装领域，此技术不仅能降低封装厚度、增加导线密度、提升产品电性，有效补足晶圆厂与印刷电路板厂之间的导线层技术差距，FOPLP势将成为具质整合封装的市场主流。群创光电以小世代TFT厂转型为全球最大尺寸FOPLP厂，发展RDL-first以及Chip-first封装工艺，相较FO-WLP，FOPLP制程一次可容纳约7片12寸晶圆，有效节省制程时间并提升产能。PLP透过重布线（RDL）连接晶片，除了可满足高功率IC对线路低阻抗值的要求，同时具备6面保护（EMC）的封装结构，更可增强结构机械强度，提高晶片信赖性，强化晶片对外界环境湿度的抵抗能力，使其可通过潮湿敏感等级（MSL1）条件，满足要求高可靠度、高功率输出且高品质之低轨卫星、重用、充电晶片之封装产品，已经取得国际一线客户的封装制程与信赖性认证，良率表现也大幅度提升获得客户肯定，已经开始进入量产前的准备，预计2024年正式量产。（3）先进封装：FOPLP具有更大封装尺寸/更好散热性能，有望加速进入AI芯片领域。扇出型面板级封装技术相对于传统的CoWoS具有更大的封装尺寸和更好的散热性能，这使得它能够支持更大规模的芯片集成，提高性能，并减少功耗。因此，对于英伟达等AI芯片厂商，采用FOPLP技术有助于缓解当前CoWoS产能紧张的问题，并提高AI芯片的供应量。

中国大陆面板产能占比有望持续提升，全球面板产能集中度加剧。根据TrendForce集邦咨询，目前台系面板厂仍有大量较小世代产能，此类产能过去主要用于生产IT面板与中小面板。群创在2023年底关闭的5.5代产能，约占全球LCD面板整体产能1%，而2024年，Sharp（夏普）预计关闭Sakai 10代厂，预估对2025年整体产能影响约2%。此外，LGD计划转售广州8.5代厂给大陆面板厂商，这可能会让大陆厂商在整体面板产能的占比从2024年的68%，提升至2025年的71%，全球面板产能集中度将持续提升，大陆厂商在TFT-LCD领域已经占据极大产能优势，对整体显示产业的影响力也继续扩大。TFT-LCD市场有京东方、惠科、华星光电、群创、友达、天马中电熊猫、中电彩虹、龙腾光电等企业。其中京东方、华星光电、群创、友达因为具有产能优势而领衔中国TFT-LCD市场。根据前瞻研究院引用Omdia数据，2022年全球TFT-LCD企业市场份额占比最多的是京东方，占比25.2%，其次为华星光电，占比为15%，第三是惠科股份，占比11%。

投资建议：ChatGPT依赖大模型、大数据、大算力支撑，其出现标志着通用人工智能的起点及强人工智能的拐点，未来算力将引领下一场数字革命，xPU等高端芯片需求持续增长。先进封装为延续摩尔定理提升芯片性能及集成度提供技术支持，随着先进封装技术持续推进，各产业链（封测/设备/材料/IP等）将持续受益。建议关注：封测：通富微电、长电科技、华天科技、甬矽电子、伟测科技；设备：北方华创、中微公司、盛美上海、华峰测控、长川科技、中科飞测、华封科技（未上市）；材料：华海诚科、鼎龙股份、深南电路、兴森科技、艾森股份、上海新阳、联瑞新材、飞凯材料（维权）、江丰电子。面板方面，中国大陆厂商占据极大产能优势，随着台系较小世代产能转移/关闭，面板厂商份额有望向头部厂商集中。建议关注：京东方-A、TCL科技（华星光电）、深天马-A、维信诺、和辉光电-U。

风险提示：下游需求复苏低于预期；先进封装技术研发不及预期；人工智能发展不及预期；系统性风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月18日已经发布的研究报告《华金证券-电子-行业快报-台积电收购群创5.5代厂房，封装/面板格局有望改变》（分析师：孙远峰、王海维；执业编号：S0910522120001、S0910523020005），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

华金证券-电新-尚太科技-公司快报-上半年出货量高增，三季度有望持续满产

事件：公司8月14日发布中报，2024年中期实现营业总收入20.93亿元，同比+6.5%，归母净利润3.57亿元，同比-11.9%，扣非归母净利润3.48亿元、同比-10.8%；其中，2024Q2实现营业总收入12.32亿元、同比+21.5%、环比+43.1%，归母净利润2.08亿元、同比+19.4%、环比+39.8%，扣非归母净利润2.05亿元、同比+21.0%、环比+43.2%。

销量快速增长，Q3有望持续满产。公司 2024上半年实现了负极材料销量的快速增加，负极材料营收18.42亿元，占比总营收87.98%，销量8.38万吨、同比增长59.34%，单吨售价2.2万元。产销规模高增主要因为新一代“快充”、“超充”负极材料以及新型储能人造石墨负极材料产品的批量出货。同时，因差异化产品的需求持续提升，公司处于满产阶段，预计2024Q3能维持满产状态。

负极材料市场竞争激烈，公司自供率居行业前列。2024H1毛利率25.56%，同比下滑4.7pct；扣非归母净利率16.6%，同比下滑3.2pct。2024Q2毛利率24.8%，同比下滑1.0pct，环比下滑1.8pct；扣非归母净利率16.64%，同比下滑0.1pct，环比持平。负极材料行业仍处于白热化市场竞争环境中，产品价格水平较低，远低于上年同期水平。相较于同行业主要企业，公司负极材料生产全部工序均自主进行，特别是石墨化工序，自供率位居行业前列，极少采购委托加工服务，从而减少因委托加工导致的毛利流出，盈利维持较好水平。

进入知名厂商供应链，海外布局逐步推进。截至2024年6月，公司已进入下游知名行业如宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链，并参与新产品开发，不断深化合作，市场份额持续上升。公司海外布局逐渐清晰，目前有意愿在海外选择交通便利、电力资源相对丰富、制造业存在一定基础的国家和地区进行产能建设。

硅碳负极材料研发持续推进。硅碳负极材料是尚太科技2024年重点研发方向之一，已经组建了成熟的技术团队，并构建相应中试生产线，公司将继续加大相应研发投入和产品布局，研究相关工艺控制、主要原材料、设备工艺设计等方面，逐步提高产品成熟度，向产品批量供应不断迈进。

调整2023年限制性股票激励计划业绩考核指标。随着市场需求增速放缓，叠加前期行业需求过热导致的企业持续扩产，在供需反转环境下，负极材料产品价格水平仍处于较低水平，2024年上半年销售均价相较于2023年有较大幅度的下滑。并且，原设定目标已经不符合公司对未来业务的预测。因此，公司对该激励计划的解除限售考核指标进行调整。将原定指标：2024-2026年度，每一年度公司净利润与负极材料销售量相比上一年度均增长20%。调整为：2024-2026年度，每一年度公司净利润较上一年度同比增长不低于25%；或本年度负极材料销售量较上一年度增长不低于25%，并且本年度公司净利润不低于上一年度。

投资建议：公司成本优势领先，采用一体化生产模式，石墨化自供率居于行业前列，整体生产效率高，客户结构优秀且粘性高。我们看好公司的发展前景，考虑行业竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.20亿元、9.10亿元和11.33亿元（前次2024-2026年盈利预测分别为7.23亿元、9.96亿元和12.47亿元），对应PE分别是14、11和9倍，维持“买入-B”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期等。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月17日已经发布的研究报告《华金证券-电新-尚太科技-公司快报-上半年出货量高增，三季度有望持续满产》（分析师：张文臣、周涛、申文雯；执业编号：S0910523020004、S0910523050001、S0910523110001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

华金证券-电新-东方电缆-公司快报-北方产业布局加码，海外市场拓展顺利

事件：公司发布2024年中报， 24H1实现营收40.68亿元，同比+10.31%；归母净利润6.44亿元，同比+4.47%；毛利率22.43%，同比-6.19pct；扣除非经常性损益的归母净利润5.48亿，同比-9.50%。

陆缆业务亮眼，海缆前景可期。分季度来看，公司24Q2营收与归母净利润分别为27.58/3.81亿元，同比+22.55%/+5.54%，环比+110.43%/+44.57%，较Q1有明显增长，主要系陆缆系统量利齐增。分业务来看，24H1公司陆缆/海缆系统/海洋工程分别实现营收22.94/14.85/2.84亿元，同比+25.91%/-10.34%/+37.83%；毛利率分别为9.94%/39.38%/33.75%，同比+1.18/-11.71/+10.76pct，陆缆营收占比提升，海缆营收及毛利均短暂承压。报告期内，国内海风开工和招标略低于预期影响了公司国内海缆订单的落地节奏，但政策利好及海风项目竞配核准不断。截至目前，国内仍有超30GW并网装机需求未得到释放，需求确定性较高。随着广东青州、帆石项目陆续取得新进展，国内海风存量项目有望在24年下半年陆续进入开工建设阶段，公司海缆业务复苏可期。

在手订单稳定增长，积极谋划北方产业布局。公司陆续中标南方电网公司、广西广投、国网湖北省电力有限公司、宁波轨道永盈供应链、国网浙江省电力、上海电力公司、国网陕西省电力公司等陆缆系统约26亿元；中标海缆系统及海洋工程约23亿元。截止2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元（环比+24.77%），其中海缆系统 29.49亿元，陆缆系统45.23 亿元，海洋工程14.33 亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，可对业绩形成有效支撑。2024年6月，公司与莱州市人民政府签订《投资合作协议》，拟投资15亿元在山东省烟台莱州市投资建设高端海缆系统北方产业基地项目。2024年8月，公司拟以 2 亿元自有资金在山东省烟台莱州市投资设立全资子公司，进一步完善公司的海缆产能布局并增强拿单优势，未来公司在山东等北方市场的份额有望显著提升。

海外订单实现突破，欧洲布局加码。24年1月，公司入股英国Xlinks First和XLCC Limited公司，继续强化欧洲业务布局，有望持续提升公司获取订单的能力。近期东方电缆中标约20亿海外海缆订单（英国SSE公司海底电缆约1.5亿元、Inch Cape Offshore公司海底电缆约18亿元）。截止2024 年8月12日，公司国际订单占在手订单总额近29%。海外景气度有望持续兑现，海风起量及海外订单释放预期不断增强。

投资建议：全球范围内海上风电发展已呈现高景气态势，公司在海缆领域优势地位显著，看好公司发展前景。基于上半年国内海风推进节奏，我们小幅调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为13.09、19.07和24.43亿元，对应EPS1.90、2.77和3.55元/股，对应PE26、18和14倍，维持“买入-B”评级。

风险提示： 1、原材料价格大幅上涨；2、风电装机低于预期；3、新品研发低于预期

>>以上内容节选自华金证券2024年8月18日已经发布的研究报告《华金证券-电新-东方电缆-公司快报-北方产业布局加码，海外市场拓展顺利》（分析师：张文臣、周涛、申文雯；执业编号：S0910523020004、S0910523050001、S0910523110001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

新股团队

华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（益诺思）-2024年第51期-总第478期

下周二（8月20日）有一家科创板上市公司“益诺思”询价。

益诺思（688710）：公司是一家专业提供生物医药非临床研究服务为主的综合研发服务（CRO）企业。公司2021-2023年分别实现营业收入5.82亿元/8.63亿元/10.38亿元，YOY依次为74.30%/48.35%/20.32%；实现归母净利润0.87亿元/1.35亿元/1.94亿元，YOY依次为104.68%/56.13%/43.60%。最新报告期，公司2024年1-6月实现营业收入6.06亿元，同比增加15.01%；实现归母净利润0.96亿元，同比减少16.05%。根据公司管理层初步预测，公司 2024 年 1-9月营业收入预计较上年同期增长 13.91%至 17.67%，归母净利润较上年同期下降 23.58%至 29.67%。

投资亮点：1、公司是国药集团体系下的中央企业；依托雄厚的国资背景，公司现已成为国内非临床安全性评价领域的龙头企业之一。国药集团持有公司44.23%的股份、为公司实际控制人；同时，公司拥有经验丰富的科学家团队，其中包括以总经理常艳女士为首的国家药监局新药审评专家 5 人、GLP 资深专家 2 人、ICH 及国内指导原则专家工作组成员 4 人、中国认证毒理学家 12 人、美国AAALAC 检查专家 3 人。凭借雄厚的国资背景及优质的人才队伍，公司成为我国最早、且目前为止少数（国内仅6家）同时具备 NMPA 和 OECD GLP 认证资质，以及符合美国 FDA GLP 标准的非临床评价研究机构，与恒瑞医药、礼新医药、石药集团等国内头部制药企业建立了较为深厚的战略合作关系；据 Frost & Sullivan 统计，2022年公司在非临床安全性评价细分领域市占率为6.80%、国内排名第三。招股书披露，截至2023年末公司在手订单13.27亿元，2024 年上半年新签订单金额较上年同期仍在增长，公司业务有望稳定向好。2、公司积极通过股权合作等方式进一步保障上游原材料实验用猴供应的稳定性。实验用猴是公司的主要原材料；据公司招股书披露，实验用猴成本在公司原材料采购中占60%以上、涉及使用实验用猴业务产生的收入占公司营收的40%以上。为保证公司上游原材料实验用猴的供应稳定性，公司于2021年10月与安徽盛鹏、黄山文投合资新设控股子公司黄山益诺思、主营实验动物的产销，其中公司持有 51%股权；又于当月收购黄山盛鹏与实验用猴繁育相关的经营性资产。安徽盛鹏系经安徽省林业厅批准并于 2015 年成立的实验用猴标准化养殖及实验动物生产基地，拥有丰富的恒河猴资源。3、2024年3月，公司新设全资子公司美国益诺思，利好公司全球化发展战略的推进。根据公司招股书披露，伴随着我国CRO行业发展，叠加亮眼的成本优势、国内临床及非临床试验成本仅为欧美地区的30%-60%，近年来海外订单转移趋势凸显。公司是国内较早具备发达国家 GLP 标准认证、及AAALAC 国际认证的机构，为承接海外业务奠定了坚实基础；2023年海外收入已超4000万。2024年3月，公司在美国设立海外分支机构、负责临床大小分子生物分析；一方面将利好公司进一步拓展海外市场，另一方面亦可通过国内国外实验室联动，满足国内客户的国际多中心临床试验的生物分析需求。

同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取昭衍新药、美迪西、康龙化成、药明康德为益诺思的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为139.05亿元，可比PE-TTM（剔除负值/算数平均）为19.09X，销售毛利率为35.83%；相较而言，公司营收规模低于可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月16日已经发布的研究报告《华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（益诺思）-2024年第51期-总第478期》（分析师：李蕙；执业编号：S0910519100001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（富特科技）- 2024年第52期-总第479期

下周三（8月21日）有一只创业板新股“富特科技”询价。

富特科技（301607.SZ）：公司主要从事新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售，公司2021-2023年分别实现营业收入9.64亿元/16.50亿元/18.35亿元，YOY依次为227.11%/71.13%/11.20%；实现归母净利润0.58亿元/0.87亿元/0.96亿元，YOY依次为489.14%/50.53%/11.14%。最新报告期，2024H1公司实现营业收入6.62亿元，同比下降24.23%，实现归母净利润0.58亿元，同比下降0.55%。公司预测2024年度实现营业收入186,574.34万元，较上年增长1.67%；预测2024年度归属于母公司股东的净利润为9,290.00万元，较上年下降3.67%。

投资亮点：1、通过股权合作，公司深度绑定广汽集团、蔚来汽车及小米汽车，是前述企业多款车型的高压电源系统独家供应商。1）截至招股书签署日，广汽集团子公司广祺中庸持有公司2.05%的股份。公司自2018年与广汽集团形成合作关系、对应销售额持续增长，目前公司是广汽埃安系列全部车型及广汽传祺部分车型、及其新定点项目的独家供应商，报告期内，广汽集团为公司第一大客户。此外，双方已签订有效期至2029年、具有自动续期条款的合作框架协议。2）蔚来汽车关联方长江蔚来产业基金持有公司14.20%的股份。公司目前作为独家供应商供应蔚来ES6、ES8、EC6、ET7、ES7、ET5车型相关产品，报告期内，蔚来汽车均为公司第二大客户。3）小米长江产业基金持有公司4.58%股份。公司于2021年首次取得小米汽车项目定点，相关项目已于今年进入量产阶段，公司为独家供应商。2、今明两年预计将有多个首次定点项目进入量产期，在手定点有望对业绩形成支撑。据公司招股书及问询回复披露，今明两年公司多个首次定点项目将陆续进入量产期，包括今年已有雷诺汽车CMF-BEV平台及小米汽车配套项目新进入量产阶段，同时预计长安汽车深蓝品牌的新车型、护卫舰和比亚迪宋的定点项目将陆续在年内实现量产，而明年将有零跑汽车配套定点项目进入量产期。此外，公司还新取得Stellantis以及某欧洲主流豪华品牌客户的项目定点，较为丰富的新增量产项目储备有望对公司业绩形成支撑。

同行业上市公司对比：公司主要从事新能源汽车高压电源系统的研发、生产与销售，选取与公司产品类型、下游客户群体较为接近的欣锐科技、英博尔、精进电动、威迈斯作为富特科技的可比公司。从上述可比公司来看，行业平均收入规模为24.42亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为18.46X，销售毛利率为11.32%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月17日已经发布的研究报告《华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（富特科技）- 2024年第52期-总第479期》（分析师：李蕙；执业编号：S0910519100001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

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