公司上半年业绩强劲，主要产品稳定盈利。今年上半年，公司“矿化一体”和全产业链运营优势持续发力，化肥、聚甲醛、饲钙等主要产品实现稳定盈利。单季度来看，Q2实现营收181.36亿元，同比减少6.19%，环比增加30.88%；实现归母净利润13.82亿元，同比增加25.01%，环比减少5.32%；基本每股收益为0.75元。
生产装置保持高效运行，主要产品产销增加。2024Q2公司磷铵、尿素、复合(混)肥、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙销量分别为119.75万吨（环比+1.46%）、80.62万吨（环比+30.37%）、56.14万吨（环比+31.63%）、2.85万吨（环比+9.20%）、0.27万吨（环比-55.74%）、15.17万吨（环比+30.89%），除黄磷外均有不同幅度的增长；二季度单吨均价分别为3519元（环比+4.95%）、2170元（环比-0.66%）、2917元（环比-5.08%）、1.13万元（环比-4.21%）、2.06万元（环比+1.29%）、3499元（环比+8.44%）。同时，公司发挥战略采购优势，主要大宗原材料采购成本同比下降，有助于毛利水平保持稳定。
看好磷化工产业链景气度与公司资源保障能力。随着环保政策趋紧以及磷矿山产业升级，磷矿面临供应偏紧，支撑磷化工产业链高景气度运行。公司现有磷矿储量近8亿吨，磷矿石采选规模1450万吨/年，储量与开采能力均位于全国前列；合成氨自给率95%左右，配套有大型露天开采煤矿，为合成氨基地提供稳定原料。公司拥有化肥总产能1000万吨/年，是目前国内最大的化肥生产企业之一，产业规模位居全球前列。随着公司不断提升装置运转率、整合重塑采购体系、负债结构持续优化，业绩有望稳定增长。
预计公司2024-2026年EPS分别为2.57\ 2.68\ 2.80，对应公司8月12日收盘价19.66元，2024-2026年PE分别为7.7\ 7.3\ 7.0，首次覆盖给予“买入-B”评级。
风险提示：安全环保风险；产品市场价格波动风险；大宗原材料价格波动风险；新产业发展不及预期风险等。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所财务报表预测和估值数据汇总
资料来源：最闻，山西证券研究所研报分析师：李旋坤
执业登记编码：S0760523110004
研究助理：刘聪颖
邮箱：liucongying@sxzq.com
报告发布日期：2024年8月14日
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