【中原食品饮料】食品饮料行业月报：板块跌幅收窄，上涨个股数量增多_新浪财经

投资要点：

2024年7月，食品饮料板块下跌2%，子板块有涨有跌。其中，预加工食品、保健品、啤酒、其它酒、软饮料等子板块表现优异，当月分别上涨3.17%、2.70%、2.70%、4.13%和4.88%。当月，对食品饮料整体拖累较大的是零食板块，后者下跌6.82%。同期，沪深300下跌0.47%，食品饮料板块跑输大盘。

7月份板块延续弱势，但跌幅收窄。2024年以来，食品饮料板块以下跌为主，跌多涨少。其中，2月板块反弹主要是对1月超跌的补偿，之后3月和4月呈震荡之势，6月份在茅台批价下跌的拖累下再次大幅走弱，7月份延续弱势但跌幅收窄。

食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至2024年7月31日，板块的静态市盈率为13.26倍——较2020年高点下降了70.95%，估值创下自2014年以来的十年新低。

2024年7月，尽管板块延续跌势，但是上涨的个股数量较上期显著增多。上涨的个股中有不少是头部公司，市场出现向基本面回归的迹象。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，录得上涨的个股有60个，录得下跌个股65个；个股的上涨比例48%，下跌比例达到52%。本期，部分头部公司录得涨幅。

投资建议：2024年，基于新兴品类的市场创新活力，我们推荐关注板块：保健品、软饮料、烘焙、零食及其它酒；此外，受益于糖蜜价格持续下跌，酵母加工利润将大幅修复，推荐关注酵母板块；最后，关注猪价反弹带来的肉制品基本面改善。2024年8月份股票投资组合中：零食板块推荐劲仔食品；预制菜推荐千味央厨；烘焙推荐立高食品；酵母板块推荐安琪酵母；保健品推荐仙乐健康；复调板块推荐仲景食品。

风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，导致销售下滑；海外市场订单不及预期，导致企业出口增长放缓；部分原料价格面临上涨的风险。

1. 食品饮料板块市场表现

2024年7月，食品饮料板块下跌2%，子板块有涨有跌。其中，预加工食品、保健品、啤酒、其它酒、软饮料等子板块表现优异，当月分别上涨3.17%、2.70%、2.70%、4.13%和4.88%。上述板块均为我们在策略报告中推荐的关注板块。当月，对食品饮料整体拖累较大的是零食板块，后者下跌6.82%。同期，沪深300下跌0.47%，食品饮料板块跑输大盘。

2024年1至7月，食品饮料板块累计下跌13.92%，除软饮料外，其它各子板块悉数下跌。2024年1至7月，食品饮料板块累计下跌13.92%：其中各个子板块的跌幅均较大，比如预加工食品、休闲食品分别下跌了25.96%和25.85%，白酒、其它酒、保健品分别下跌了15.97%、18.52%和17.86%。同期，相对抗跌的子板块包括啤酒、乳品和软饮料，其中：啤酒和乳品分别下跌0.41%和7.68%，软饮料逆势上涨15.86%。1至7月，沪深300微涨0.46%，食品饮料板块跑输大盘。

7月份，食品饮料板块延续弱势，但跌幅收窄。2024年以来，食品饮料板块以下跌为主，跌多涨少。其中，1、2、3、4、5、6、7月份分别上涨-9.71%、9.27%、1.90%、1.04%、-3.73%、-10%和-2%。2月板块反弹主要是对1月超跌的补偿，之后3月和4月呈震荡之势，6月份在茅台批价下跌的拖累下再次大幅走弱，7月份延续弱势但跌幅收窄。

资源和公共事业板块的市场表现较好，消费板块普遍下跌。2024年1至7月，市场表现较好的一级行业包括银行、石油石化、公用事业、煤炭、交运、通信、有色金属、家用电器和电子，主要集中在上游资源领域及公共事业领域。同期，商贸零售、社会服务、房地产、传媒、医药生物、食品饮料、纺织服装和美容护理等消费板块下跌较多。

2. 食品饮料板块估值

食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至2024年7月31日，板块的静态市盈率为13.26倍——较2020年高点下降了70.95%，估值创下自2014年以来的十年新低。根据IFIND的数据统计，截至7月31日，食品饮料板块的估值13.26倍，较2020年高点下降70.95%。板块估值较上月进一步下降，当前估值创下2014年以来的十年新低。截至7月31日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于24个行业，仅高于6个行业，板块估值向银行、证券、石油石化和煤炭等周期板块靠拢。

3. 食品饮料板块的个股表现

2024年7月，尽管板块延续跌势，但是上涨的个股数量较上期显著增多。上涨的个股中有不少是头部公司，市场出现向基本面回归的迹象。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，录得上涨的个股有60个，录得下跌个股65个；个股的上涨比例48%，下跌比例达到52%。尽管板块延续跌势，但是上涨的个股数量较上期显著增多。中报发布在即，有基本面支持的个股近期有望呈现良好的市场表现。本期，上涨的个股中有不少是头部公司，前期以概念炒作为主导的行情向以基本面为主导的行情转变。

4. 行业产出和要素价格

4.1. 投资

根据WIND,2023年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增12.5%，酒、饮料和茶制造业累计同比增7.6%，全年投资增速呈低位反弹态势。

2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据WIND,2024年1至6月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增27.00%，同比上升25.6个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长24.70%，同比上升18.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。

4.2. 国内产出及进口数量

国内产出

整体来看，肉制品、乳制品、速冻食品、葡萄酒、啤酒、精制茶、方便面、罐头等民生品类的产量保持低位增长或负增长。葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性长期缩减的品类。

2023年，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长普遍提振，市场需求回升；此外，国内葡萄酒产量结束了长期的负增长。同期，白酒产量延续收缩趋势。

2024年1至6月，白酒产量增长由负转正，葡萄酒由正再次转负。2024年1至6月，冷鲜肉、食用油、啤酒和乳制品产量低增长，增速较上年同期回落，基础民生消费转弱。

根据WIND数据：

国内鲜冷肉产量低增，增幅位于近年同期的低位。2024年1至6月，国内的鲜、冷藏肉产量1882.60万吨，累计同比增2.2%，同比减少8.3个百分点。国内的鲜、冷肉产量增速降至低位，我们认为居民消费偏弱以及餐饮闭店是其重要的原因。

国内食用油的产量增速高位回落。2024年1至6月，国内的食用油产量2416万吨，累计同比增4.7%，较上年同期回落1.2个百分点。

国内白酒产量增长由负转正。2024年1至6月，国内白酒产量为214.70万千升，累计同比升3.00%，连续五个月正增长。2019至2022年，国内白酒行业已经连续四年减产；2023年，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。2024年以来白酒产量增长由负转正：前期白酒产能出清较为彻底，而存量厂商为了适应市场的变化也收缩了供应，在这样的背景下白酒市场有望达成新的供需平衡，并实现微量增长。

自2023年11月以来，国产葡萄酒产量停止收缩。2024年一季度葡萄酒产量增长一度由负转正，但二季度增长再次掉头转负。2024年1至6月，国内葡萄酒产量为6万千升，累计同比减少6.3%，增长继一季度转正后再次转负。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。

国内啤酒产量增长回落至低位，供应端旺季不旺。2024年1至6月，国内啤酒产量1908.80万千升，累计同比增0.1%，同比回落6.9个百分点。当前为啤酒消费旺季，旺季产量低增长，显示出厂商对于市场的预期较为平淡。

国内乳制品产出负增长。2024年1至6月，国内乳制品产量达到1433.00万吨，累计同比减少3%，增长同比回落7.6个百分点。

进口数量

2023年，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果和玉米进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势，乳酪、稀奶油等高端乳制品保持较高的进口增长水平。

2024年以来，多数商品的进口数量增速回落，如玉米、小麦、大豆、食用油、棕榈油等；坚果进口数量增长提振。

根据WIND数据：

2024年1至6月，国内进口玉米1105万吨，累计同比减少8.2%。2023年全年累计进口玉米数量增长31.6%，基数较高。2024年5月之后玉米进口数量开始减少。

2024年1至6月，国内进口小麦数量928万吨，累计同比增15.8%。2023年小麦进口数量同比增长21.5%，2024年以来小麦进口势头高位回落。

2024年1至7月，国内进口大豆数量5833万吨，累计同比下跌1.3%，增幅较上年同期回落16.3个百分点。2023年大豆进口数量同比增长11.4%，2024年以来大豆进口数量高位回落。

2024年1至6月，国内进口棕榈油121万吨，累计同比减少25.60%。2023年棕榈油进口数量同比增长27.2%，2024年以来棕榈油进口数量高位回落。

2024年1至6月，国内进口食用油451万吨，累计同比减少14.9%。2023年食用油进口数量同比增长43.3%，由于基数较高，2024年以来食用油进口数量高位回落。

2024年1至7月，国内进口的鲜、干果及坚果数量为493万吨，累计同比增长1.7%。2023年，国内进口鲜、干果及坚果数量774万吨，同比增长2.8%，2024年以来进口数量增幅扩大，国内企业补库迹象明显。

2024年1至6月，国内进口鱼油20469.01吨，累计同比减少14.4%，连续24个月负增长。

由于国内原奶价格下跌，2023年以来国内市场对于基础乳制品的进口需求回落。国内市场对于乳酪、稀奶油等高端制品的进口需求仍然较大，但是2024年以来对高端乳制品的进口增速回落。

2024年6月，国内进口原奶数量5.42万吨，同比减少32.14%，进口数量进一步减少。国内鲜奶价格下跌，进口需求减少。

2024年1至6月，国内累计进口黄油5.39万吨，累计同比增加6.2%，进口数量略微抬头。

2024年1至6月，国内进口稀奶油数量指数为74.10，同比下跌39.51%，进口数量指数自2023年6月以来高位回落。

2024年6月，国内进口奶酪1.62万吨，环比增加8.42%，同比减少2.86%。

啤酒进口数量减少，葡萄酒进口量增长由负转正。

2024年1至6月，国内累计进口啤酒17.50万千升，同比下降26.9%，连续9个月负增长。

2024年1至6月，国内累计进口葡萄酒13.08万千升，同比增长1.9%，结束了自2021年10月以来连续负增长，目前连续4个月正增长。

4.3. 要素价格

4.3.1. 上游价格

根据WIND数据：

原奶、坚果、面粉、易拉罐等要素价格进一步下跌。猪价延续反弹势头。

国内原奶价格持续下跌。截至2024年7月，国内主产区的原奶价格为3.21元/公斤，同比下跌14.4%，环比下跌0.3%，价格延续跌势。

国内易拉罐价格由涨转跌。截至2024年7月，易拉罐均价（广东佛山）为每吨13280元，同比上涨1.84%，环比下跌5.21%，连续两个月下跌，同比涨幅收窄。

国内坚果销售疲弱，坚果进口价格指数随之转跌。2024年6月，国内坚果市场的销售均价进一步下跌：截至6月，国内坚果制品的销售均价19.21元/件，环比下跌9.26%，同比下跌11.72%。国内坚果售价在2023年9月短暂反弹后再次进入跌势，2024年跌势进一步延续。2024年6月，国内进口鲜、干、坚果的价格指数降至103.5，指数环比下跌3.45%，同比上涨23.21%，进口价格随着国内售价下跌环比转跌。

国内糖蜜价格延续跌势，环比略有反弹。2024年6月，广西糖蜜成交均价为1406.84元/吨，环比上月上涨2.13%。根据泛糖科技的数据，6月糖蜜市场整体交易量环比略有增长，交易价格波动不大，下游需求未见明显好转。

面粉价格企稳。2024年7月，河南地区的面粉价格为2880元/吨，环比上涨1.41%，同比下跌10%。国内面粉价格环比企稳。

进口食用油价格下行。国内进口食用油均价企稳反弹：2024年6月，进口食用油均价为1052.42万美元/万吨，环比下跌9.12%，同比下跌6.49%。

全国猪价延续反弹势头。截至2024年7月，全国各地区的生猪（外三元）均价为21.26元/公斤，环比上涨0.38%，同比上涨23.46%。

5. 投资策略及风险提示

5.1. 投资策略

2023年以来，保健品、软饮料、烘焙等活跃的新兴市场录得较好的销售增长，成为2023年的基本面亮点以及民生消费的动向指南，而白酒收入增长仍保持强劲。2018年以来，市场竞争普遍加剧、企业毛利率持续下滑，在这种情况下上市公司的股东盈利却不断大幅上升，2023年净利润率继而升至20.51%。我们认为，在存量市场博弈阶段，收缩各项费用支出、增厚股东回报的经营策略显示出了良好的效果。2023年，保健品、啤酒、其它酒、软饮料、零食、烘焙和熟食等民生品类的市场周转效率提升明显，显示出基础消费市场的活力正在恢复。

2024年，基于新兴品类的市场创新活力，我们推荐关注板块：保健品、软饮料、烘焙、零食及其它酒；此外，受益于糖蜜价格持续下跌，酵母加工利润将大幅修复，推荐关注酵母板块；最后，关注猪价反弹带来的肉制品基本面改善。

5.2. 股票组合

2024年8月份股票投资组合中：零食板块推荐劲仔食品；预制菜推荐千味央厨；烘焙推荐立高食品；酵母板块推荐安琪酵母；保健品推荐仙乐健康；复调板块推荐仲景食品。