信达晨会（2024/08/15）交运：宏川智慧公司深度报告 | 电新&军工&汽车：超捷股份公司深度报告|宏川智慧_新浪财经

【交运】宏川智慧(002930)公司深度报告：化工仓储领军者，需求韧性赋予增长确定性（匡培钦）

【电新&军工&汽车】超捷股份(301005)公司深度报告：紧固件头部企业，多业务领域拓展打开增长天花板（武浩&张润毅&陆嘉敏）

【策略】策略专题报告：各风格再次回到看盈利的同一起跑线——行业配置主线探讨（樊继拓）

【银行】行业专题报告：7月社融增速回升，直融和票据明显多增（王舫朝）

【医药】万孚生物(300482)公司点评报告：夯实产品竞争力，业务实现高质量增长（唐爱金）

央行：7月社融增速反弹至8.2%

8月13日，央行发布2024年7月金融统计数据报告。数据显示，7月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元；7月新增社会融资规模为7708亿元，同比多增2342亿元，增速小幅反弹至8.2%。7月末，广义货币（M2）同比增长6.3%，增速比上月末高0.1个百分点；狭义货币（M1）同比下降6.6%，降幅较上月末扩大1.6个百分点。

央行开展3692亿元逆回购操作

人民银行8月14日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年8月14日人民银行以固定利率、数量招标方式开展了3692亿元逆回购操作，中标利率为1.70%。因当日无7天期逆回购到期，实现净投放3692亿元。

财政部在香港顺利发行2024年第四期90亿元人民币国债

8月14日，中华人民共和国财政部在香港特别行政区，面向机构投资者招标发行2024年第四期90亿元人民币国债，受到投资者广泛欢迎，认购倍数3.37倍。其中，2年期（增发）30亿元，发行价格100.39元，对应发行利率1.95%；3年期（增发）30亿元，发行价格100.70元，对应发行利率2.00%；10年期（增发）30亿元，发行价格100.60元，对应发行利率2.38%。

国家统计局：8月上旬生猪（外三元）价格环比上涨5.7%

8月14日，国家统计局数据显示，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年8月上旬与7月下旬相比，9种产品价格上涨，36种下降，5种持平。其中，生猪（外三元）价格为20.5元/千克，环比上涨5.7%。

中汽协：1-7月商用车销量为233.6万辆同比增长3.5%

8月14日，中国汽车工业协会数据显示，7月商用车产销分别完成25.6万辆和26.8万辆，环比分别下降22.4%和20.4%，同比分别下降10.5%和6.6%。2024年1-7月，商用车产销分别完成226.2万辆和233.6万辆，同比分别增长0.4%和3.5%。2024年1-7月，客车产销分别完成27.7万辆和28万辆，同比分别增长4.3%和6.8%。

工信部就《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件（2024年本）》公开征求意见

8月14日，工信部就《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件（2024年本）》公开征求意见。上述文件拟对企业布局与项目选址、厂区条件、设施设备、技术工艺、溯源能力、资源利用、能源消耗、产品质量、环境保护等提出要求。

中国光伏行业协会成立钙钛矿专业委员会

8月13日，中国光伏行业协会钙钛矿专业委员会成立大会暨第一届委员大会在安徽宣城举行。大会审议并通过了《中国光伏行业协会钙钛矿专业委员会工作条例》。工业和信息化部电子信息司电子基础处王赶强在会上表示，钙钛矿专业委员会的成立尤为重要和必要。专委会将提供一个更加广阔的平台，促进产学研用深度融合，推动钙钛矿产业技术创新和产业升级。

自然资源部：允许各地对农村土地开发利用方式进行微调

8月14日，据央视新闻，为进一步优化农村地区国土空间布局，自然资源系统将持续推动全域土地综合整治，在保持空间布局总体稳定的前提下，允许各地对农村土地开发利用方式进行局部微调、统筹优化。自然资源部国土空间生态修复司副司长李建中介绍，对于按照国家统一部署开展农村集体经营性建设用地入市工作的土地，可结合整治工作将零星、插花的小块存量集体建设用地整治归并为大块宗地，依据国土空间规划属于经营性用途的允许入市。

上海检察机关白皮书：超九成案件在诉前实现生态修复

8月14日，上海市人民检察院与上海市生态环境局联合召开新闻发布会并发布《上海生态环境和资源保护公益诉讼检察白皮书》。《白皮书》显示，2018年至2023年，上海市检察机关共立案办理生态环境和资源保护领域公益诉讼案件6183件，其中行政公益诉讼案件5329件，民事公益诉讼案件854件，向人民法院提起诉讼312件，近95%的案件在诉前实现生态修复目的。

深圳发布国内首个商品交易市场诚信评价标准

8月14日，深圳市市场监督管理局宣布，由其牵头制定的深圳地方标准《商品交易市场商户诚信经营评价规范》已获批准发布，并将于9月1日起正式实施。这一标准是国内首个针对商品交易市场商户诚信经营评价的地方标准，标志着在商品交易市场诚信评价领域填补了国内空白，是“深圳标准”建设的重要成果。该标准的实施对于提升商品交易市场的诚信度和规范性具有重要意义。它不仅有助于保护消费者权益，促进公平竞争，还将推动市场主体自觉遵守法律法规，提高市场整体的诚信水平。

交运：匡培钦

宏川智慧(002930)公司深度报告：化工仓储领军者，需求韧性赋予增长确定性

宏川智慧为化工产业链各环节提供仓储综合服务及其他相关服务，第一主业码头储罐持续贡献超85%的毛利润。公司计划持续扩张规模，我们预计后续并购资金来源以自筹资金为主。考虑到公司区位、服务能力、资质等优势支撑出租率，我们认为后续并购项目将持续增厚公司利润。

民营化工仓储龙头，业务规模稳健增长。广东宏川智慧物流股份有限公司（宏川智慧002930.SZ）主要为石化产品生产商、贸易商、终端用户等提供仓储综合服务及其他相关服务，仓储基地、库区主要布局在华东、华南区域。公司业务结构清晰，第一主业码头储罐占营收比重稳居88%以上，占毛利润比重稳居85%以上。同时，公司股权结构清晰奠基高效决策，且民营第三方的性质确保客户来源广泛，目前重要客户包含数十家国内外知名石化企业。

规模：外延并购奠定龙头地位，罐容规模持续增长。化工仓储行业监管严格，现阶段新增产能受限，且政策推进老旧产能拆除，考虑到新建产能投入大、周期长，业内扩张方式以并购为主。公司积极并购，发挥集聚效应，实现多地业务深度协同。截至2024年5月末，公司下属码头储罐罐容518.69万立方米，其中70.30%来自上市后的并购；下属化工仓库仓容6.49万平方米，其中89.93%来自上市后的并购。资金来源上，公司历史并购主要通过自筹资金，我们预计后续并购将延续这一方式。

利润率：区位、服务能力、资质等优势支撑出租率。公司仓储综合服务项目布局全国，且建设选址临近各大化工产业园区，奠基需求规模，同时自有码头、通存通兑服务、仓储等级、交割库资质等优势强化公司的客户吸引力。从出租率上看，公司整体出租率在2015～2021年维持80%以上的高位，我们认为2022年出租率的小幅波动与项目扩建、行业需求波动等因素相关，整体韧性强劲，我们预计后续并购项目将持续增厚公司利润。

盈利预测与投资评级：宏川智慧业绩增长稳健为化工仓储行业领军者，持续并购扩张规模的确定性强，我们预计公司2024～2026年实现营业收入17.34、19.64、22.31亿元，同比增长12.08%、13.24%、13.64%，实现归母净利润3.00、3.51、4.16亿元，同比增长1.11%、17.01%、18.66%，对应EPS为0.65、0.76、0.90元，2024年8月12日收盘价对应PE为17.2倍、14.7倍、12.4倍。我们认为公司当前价值低估，首次覆盖给予“增持”评级。

股价催化剂：出租率超预期；并购推进超预期。

风险提示：出租率不及预期；并购推进不及预期；商誉减值风险；服务能力市场竞争力不及预期。

电力设备&新能源：武浩

首席分析师

S1500520090001

军工&中小盘：张润毅

首席分析师

S1500520050003

汽车：陆嘉敏

首席分析师

S1500522060001

超捷股份(301005)公司深度报告：紧固件头部企业，多业务领域拓展打开增长天花板

紧固件头部企业。公司深耕电源领域二十余载，在紧固件行业处于领先水平，在新能源汽车等领域具有大批优质客户，业务保持较快增长。同时，公司持续拓展新业务领域，在航天领域和成都飞机工业有限公司，哈飞航空工业集团有限公司均建立密切合作关系。公司营收提升明显，随着新厂房逐步投产，盈利能力有所修复，2024Q1实现归母净利润0.13亿元，同比增长74%。

紧固件国产替代持续，出海扬帆打开增长天花板。紧固件下游应用广泛，核心应用是汽车领域，市场规模超千亿。在汽车工业市场上，汽车紧固件主要用在发动机、车轮悬挂系统、底盘系统、安全气囊、自动防抱死刹车系统等，随着智能驾驶和智慧交通的普及，车载电子系统对紧固件的需求有望增大。我们认为随着新能源车渗透率提升+智能化渗透率提升，新能源汽车紧固件市场有望保持较高增速，同时随着国内紧固件技术实力提升，在高端紧固件市场的渗透率有望提升。此外，海外紧固件市场广阔，东南亚等地经济发展迅速，相关市场有望保持较高增速，同时随着欧美新能源渗透率的提升，海外新能源汽车紧固件市场有望逐步扩展，关注与海外tier1汽车零部件厂商合作的国内紧固件企业。

公司竞争优势明显，新业务领域持续拓展。公司不断扩大产品覆盖品类，提升在金属塑料紧固件品类竞争力，此外公司在通信和电子电器领域不断拓宽产品线，已经上市了一系列通信和电器紧固件。在产能方面，无锡超捷逐步投产，有望满足海外出口业务和国内重点客户项目落地等产能需求。在合作方面，公司与国际汽车tier1零部件厂商和国内头部新能源车企业关系紧密。其他业务方面，公司收购成都新月数控机械有限公司，正式进军商业航天业务领域，新业务持续拓展。

盈利预测与投资评级：我们选择亚光科技、瑞玛精密、上海瀚讯作为可比对象。我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.52、0.91、1.55亿元，24-25年PE为65/37倍，考虑到公司是新能源紧固件头部企业，同时积极拓展商用航天领域，壁垒较高，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险因素：竞争格局恶化；国产厂商替代海外产业链不及预期；产能释放不及预期；宏观经济波动；商业航天进展不及预期等。

策略：樊继拓

首席分析师

S1500521060001

策略专题报告：各风格再次回到看盈利的同一起跑线——行业配置主线探讨

2024年1-7月，领涨主线基于红利和出海两大线索，此外，涨价、政策主题、AI&消费电子等交易主线均有阶段性表现。我们认为，进入三季度后，市场进入各种逻辑去伪存真的阶段，风格和行业配置将回归基于业绩兑现出现分化。从细分行业1-6月工业企业利润数据来看，对应申万一级行业包括基础化工（化学纤维）、轻工制造、有色金属、钢铁（上游铁矿石采选）、军工、机械设备等，我们预计其中部分公司中报可能取得较好的业绩兑现。此外，我们建议关注海内外利率下行对风格和行业配置的影响。利率下降通常不影响成长价值风格2-3年的趋势，利率下降拐点之后半年-1年内可能出现成长风格占优幅度扩大。2008年之后10年期国债利率下降期，小盘风格占优概率为4/6。如果出现全球无风险利率和中国长债利率同时下降（类似2019年），红利资产不一定成为持续占优的策略。利率下降对银行股的直接影响或在于信用风险能否缓和。

未来3个月配置建议：周期（产能格局好+全球库存周期有望回升）>传媒互联网&消费电子（ROE相对稳定+估值空间大）>出海（海外通胀问题未根本性解决+全球库存周期有望回升）>金融地产（价值风格大趋势+地产政策驱动销售下行斜率放缓+估值修复）>新能源(库存周期可能接近底部+产能仍有释放压力)>消费（基本面受到消费降级影响利多有限）

上游周期：后续有望受益于全球二次通胀。上游周期是红利中弹性较大的品种，历史经验来看，一轮商品牛市顺序通常为：黄金->工业金属->原油->农产品，现在还处在新一轮涨价周期的早期，刚从黄金轮动到工业金属。对于全球定价的上游周期品来说，美国经济数据小幅调整后正在磨底，可能会进入二次回升期。

金融地产：地产股可能会出现反转。地产股超额收益通常始于二手房销售改善，到房价上涨基本结束。验证二手房销售能否出现中枢抬升。如果出现抬升，那么我们认为地产股估值修复空间较大。

出海：长期逻辑强，短期逻辑主要靠库存周期回升。海外高通胀不结束，出海的逻辑大概率还会持续偏强。我们认为贸易冲突的影响是其次的。

成长:成长估值底显现，关注消费电子和传媒。当前大部分成长股估值均处于历史较低水平。但是产业增长趋势还处在左侧或早期。建议重点布局估值有空间的消费电子、传媒互联网。

消费：整体估值抬升空间不大，局部（家电）受益于出海板块可能有机会。

一级行业具体配置方向：（1）上游周期：煤炭&有色金属&石油石化（上游+产能格局好）；（2）金融地产：房地产（估值低赔率高、政策变化胜率在提高）、银行（高股息+经济风险缓和带动估值修复）、保险（长端利率触底，投资端弹性大）；（3）出海：汽车汽零、家电、机械设备；（4）成长：传媒&消费电子（成长中估值优势明显的板块）。

风险因素：经济下行超预期，稳增长政策不及预期。

非银金融：王舫朝

首席分析师

S1500519120002

银行行业专题报告：7月社融增速回升，直融和票据明显多增

7月社融增速回升，政府债支撑而信贷拖累。2024年7月新增社融0.77万亿元，不及市场预期（同花顺预测平均值1.03万亿元），同比多增0.23万亿元，主要得益于政府债同比多增0.28万亿元，而对实体经济发放人民币贷款同比少增0.12万亿元为主要拖累。7月末社融存量为395.72万亿元，同比增长8.2%，增速较上月回升0.1pct。

信贷总量和结构均较为疲弱，票据多增特征鲜明。7月信贷口径下人民币贷款新增2600亿元，低于市场预期（同花顺预测平均值4540亿元），同比少增859亿元。其中①居民贷款当月减少2100亿元，同比多减93亿元：短贷减少2156亿元，同比多减321亿元，表明居民信心及消费意愿仍然不足；中长贷增加100亿元，同比多772亿元。30大中城市商品房成交面积同比-18.45%，仍在低位徘徊，但降幅已连续5个月收窄。我们认为，5.17楼市新政后购房市场情绪边际改善，但当前仍偏弱运行，后市表现仍需观察。②企业贷款同比少1078亿元，短贷和中长贷双弱：短贷同比少1715亿元，中长贷同比少1412亿元，或源于上半年政府债发行较晚且项目落地速度偏慢导致配套融资需求不足；票据融资同比多增1989亿元，冲量明显。整体来看，我们认为当前信贷表现仍然偏弱，这或是6月信贷透支、手工补息整改和金融业增加值核算方法优化调整使金融数据“挤水分”、监管指导信贷均衡投放、实体融资需求不足等原因共同所致。从结构上看，信贷资源向国民经济重点领域和薄弱环节倾斜，但短期内新动能领域贷款需求难以完全接续传统领域下降的需求量，新旧动能转换阵痛在所难免。

政府债发行提速，企业债同比多增。7月直接融资同比多增2985亿元，主要得益于政府债发行提速（当月新增6911亿元，为历史同期第三，同比多增2773亿元）和企业债券同比多增746亿元，而股票融资同比少增555亿元。7月表外融资同比少减970亿元，其中非标同比改善（委托贷款同比多336亿元，信托贷款同比少255亿元），未贴现银行承兑汇票同比少减888亿元。7月表内+表外票据合计同比多增2877亿元，存量同比增速较上月提升1.92pct至4.57%。

存款和M2增速上行，M1增速持续回落。7月末人民币存款余额同比增长6.3%，增速较上月末上升0.2pct。7月人民币存款减少8000亿元，同比少减3200亿元，其中居民存款同比少减4793亿元、非银存款同比多增3370亿元为支撑，而财政存款同比少增2625亿元、非金融企业存款同比多减2500亿元为拖累。7月M1同比增速下行1.6pct至-6.6%，M2同比增速上升0.1pct至6.3%，M2-M1剪刀差较上月扩大1.7pct。我们认为M1持续回落，或主要源于规范手工补息、打击资金空转影响下出现存款搬家，企业活期存款向理财转化，以及实体融资需求偏弱叠加金融数据“挤水分”影响下存款派生减少。

投资建议：关注金融总量数据新常态下的银行股投资机会。7月社融和信贷表现不及市场预期，政府债为支撑和信贷为拖累的格局延续。当前金融数据“挤水分”的影响仍在持续显现，未来社融和信贷增速放缓或是“新常态”，总量数据的指示性作用或有所减弱。当前我国融资需求偏弱，实现全年经济社会发展目标仍需政策支持。近日，央行召开2024年下半年工作会议，提出加大金融对实体经济的支持，着力民生、消费等重点，加强做好金融“五篇大文章”，做好政策配套、用好用足结构性货币政策工具，持续防范化解重点领域的金融风险，做好金融支持平台债务风险化解、防范化解房地产金融风险。对银行而言，未来整体信贷增速中枢或将有所下移，但信贷结构有望持续优化，政策重点支持的民生消费和新动能领域有望形成新的增长点，短期息差或仍将承压，负债成本管控和风控水平或是下阶段的重点。个股层面建议关注：1）国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：农业银行、邮储银行、中信银行；2）基本面优质、业绩持续性有望加强、存在区域新亮点的银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3）随着政策呵护，地产风险缓释可期有望带来估值修复的宁波银行、平安银行、招商银行等。

风险因素：经济超预期下行；政策出台不及预期；信用风险集中爆发。

医药：唐爱金

万孚生物(300482)公司点评报告：夯实产品竞争力，业务实现高质量增长

事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入15.75亿元（yoy+5.82%），实现归母净利润3.56亿元（yoy+6.37%），扣非归母净利润3.25亿元（yoy+9.93%），经营活动产生的现金流量净额2.00亿元（yoy+311.02%），其中单二季度实现营业收入7.14亿元（yoy+8.70%），归母净利润1.37亿元（yoy+5.08%），扣非归母净利润1.16亿元（yoy+16.06%）。

点评：

核心业务稳健增长，盈利水平提升实现高质量发展。2024年上半年，公司持续强化产品能力，深耕国内外市场，传染病检测、慢性疾病检测、优生优育检测等产品线保持稳健增长，其中传染病业务实现营收4.81亿元（yoy+12.50%），慢病管理检测业务实现收入7.62亿元（yoy+6.14%），优生优育检测业务实现收入1.57亿元（yoy+16.92%）。从盈利能力来看，公司2024H1销售毛利率达64.34%（yoy+0.79pp），销售净利率为22.75%（yoy+0.39pp），我们认为毛利率提升主要来自于核心业务规模效应凸显，传染病检测和慢性病检测毛利率分别上升0.83pp、1.41pp。从费用端来看，得益于公司对营销和组织的精细化管理，销售费用率和管理费用率均呈现下降趋势，分别为20.22%（yoy-0.97pp）、6.82%（yoy-0.32pp），公司业务呈现高质量发展态势。

研发加码，夯实免疫竞争力，挖掘业务新增长极。公司重视研发投入，2024年上半年研发投入2.17亿元，占总营收的13.75%。得益于持续的高研发投入，公司推出了LA-1000免疫荧光流水线（支持2台~4台联机，测速高达400T/H），强化了公司在免疫荧光领域的优势地位，此外，公司开发的新冠、甲流及乙流三联检测试剂盒（POC版）/三联家庭检测试剂盒（OTC版）产品，凭借优异的产品性能取得了美国FDAEUA授权，进一步夯实了公司在免疫领域的竞争力，也为公司开拓北美市场奠定了坚实的基础。公司瞄准市场对精准、高效检测手段的迫切需求，推进新平台业务纳米孔测序在病原体检测及鉴定等领域的应用，并参与全国首个数字化病理建设项目，推进数智化病理体系服务建设工作，在分子和病理领域挖掘业务新增长极。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33.00、40.81、50.20亿元，同比增速分别为19.4%、23.7%、23.0%，实现归母净利润为6.50、8.44、10.81亿元，同比分别增长33.2%、29.9%、28.1%，对应当前股价PE分别为18、14、11倍，维持公司“买入”投资评级。

风险因素：市场开拓不及预期的风险；新产品研发、注册及认证风险；政策变动风险；市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。