研究分享
【宏观-林荣雄】透视A股：稳增长预期高切低+外部降息预期的组合下最优解是什么
【固收-尹睿哲】8月13日信用债异常成交跟踪
【固收-尹睿哲】社融口径信贷罕见“负增”——2024年7月金融数据点评
【机械-郭倩倩】杰克股份：中报业绩亮眼，爆品战略持续推进
财经观察
要闻热点
Part.01
研究分享
【宏观-林荣雄】透视A股：稳增长预期高切低+外部降息预期的组合下最优解是什么
报告发布日期：2024-8-13
■估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升。
■全球市场概览：上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。
■市场风格：上周大盘风格占优。
■货币市场：上周流动性边际宽松。
■基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位。
■市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数下降。
■国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值。
■资金流向：上周两融余额下降，A股资金流出，北向资金流出。
■重要股东减持：上周食品饮料减持最多。
■机构调研：近一个月机构密集调研银行行业。
■出口：6月混合动力客车(10座及以上)出口持续增长。
■货币供给与社融：6月M2增速下降、社融增速下降。
■中游景气：7月挖掘机销量同比增长8.3%。
■风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期。
【固收-尹睿哲】8月13日信用债异常成交跟踪
报告发布日期：2024-8-14
■根据Wind数据，折价成交个券中，“24云南交投MTN003”债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，“20万科06”估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，“24广发银行二级资本债01B”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中，“24中信银行绿债01”估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于10%的个券中，地产债排名靠前。
■信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间。
■风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策出台超预期
【固收-尹睿哲】社融口径信贷罕见“负增”——2024年7月金融数据点评
报告发布日期：2024-8-14
■社融口径信贷罕见“负增”。7月新增社融7708亿，受去年同期低基数影响，同比多增2342亿。但相比于过去五年同期新增社融均值1.07万亿，明显偏低。具体地，对7月社融我们还有以下几点观察：1）禁止“手工补息”后企业继续偿还短贷，消费意愿和收入信心不足导致居民短贷也负增；2）企业存款降幅为历史同期新高，或与偿还贷款、购买理财相关；3）票融冲量、中长贷低增，表明企业扩产投资意愿依然不强。
■企业中长贷拐点是债市有效的“反转信号”。
■从目前的情况看，中长贷已进入前一轮“外生”扩张后的“消解期”。
■风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整。
【机械-郭倩倩】杰克股份：中报业绩亮眼，爆品战略持续推进
报告发布日期：2024-8-14
■公司披露2024年中报，2024年单Q2公司实现营收16.06亿元，同比增长29.15%；2024年单Q2实现归母净利润2.29亿元，同比增长44.38%。Q2毛利率为33.59%，环比Q1提升3.53pcts；上半年工业缝纫机毛利率30.19%，同比提升3.35pcts。
■营收及利润率提升明显，或为爆品逻辑逐步兑现。我们认为主要原因或为以下几点：首先，公司2023年6月开始推行核心爆品“快反王”，在经历了几个季度的推广之后，该产品的销售占比有望提升，考虑到快反王本身产品定位中高端，因此结构性拉升公司平均价格及毛利率；其次是快反王的持续销售，或同时丰富了公司的品牌形象，拉动同类产品连带销售，从而带动整体收入规模的增长。
■上半年国内市场贡献主要增长，下半年海外市场有望逐步回升。我们认为国内市场增长的主要原因，是杰克股份依托自身的产品、营销及管理三大改善，持续提升公司市占率。
■包缝机新品“过梗王”顺利发布，爆品逻辑有望持续演绎。我们认为，“过梗王”代表了当前杰克股份的研发实力，匹配当前行业所呈现的“小单快反”需求，有望在下半年的服装加工旺季中实现顺利销售，进一步拉升公司整体收入规模及盈利水平。
■风险提示：纺织服装行业复苏进度不及预期，地缘政治因素影响服装消费
Part.02
财经观察
8
月
15
日
周
四
1）湖北省政府召开低空经济发展推进会，全力搭建低空经济发展的“空中路网”（湖北省人民政府门户网站）
2）日本重大突发，岸田文雄将辞任首相。日股跳水，日元大幅升值（证券时报网）
3）国家能源局：以“四个统筹”更大力度推动新能源高质量发展（学习时报）
4）政策发力配网改造，电网“最后一公里”投资提速（第一财经）
5）金融数据继续“挤水分”：7月M2增速止跌回升、部分企业发债替代贷款（21世纪经济报道）
6）中证协：二季度评级机构共承揽债券产品2626只，环比增长16.92%（第一财经）
7）国务院批复《天津市国土空间总体规划（2021—2035年）》（财联社）
8）中国首个电力鸿蒙化小区在深圳建成（中国新闻网）
9）国家金融监督管理总局：将继续加强政策研究，丰富水产养殖保险供给（中国新闻网）
10）交通运输部：到2025年底，新制发及换发道路运输证照全部实现电子化（中国新闻网）
11）山东探索“旅游+演艺”新模式，“引客来鲁”催火城市IP（中国新闻网）
12）财政部在香港顺利发行2024年第四期90亿元人民币国债（中国新闻网）
13）自然资源部：允许各地对农村土地开发利用方式进行微调（新京报）
14）财政部拟第二次续发行2024年超长期特别国债（四期）（30年期）（第一财经）
15）农业农村部：全国农产品批发市场猪肉均价比昨天上升0.7%（证券时报网）
16）工信部就《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件（2024年本）》公开征求意见（中国证券网）
17）深圳发布十大人工智能集聚区，加快打造中国软件名城和人工智能先锋城市（证券时报网）
18）深圳发布国内首个商品交易市场诚信评价标准，9月实施（南方财经网）
19）国开行：今年前7个月发放水运基础设施贷款96.16亿元（人民网）
20）国家发改委：全面深入推进生态保护修复工程项目化管理（中国新闻网）
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