外行看热闹。严格意义上说，赶碳号是局外人，也是外行，但却分明已经感受到大战之前的一片肃杀之气。
今天一整天，各个光伏群都在议论通威并购润阳这件事——估值是不是合理、交易结构设计的是不是科学，对于双方以及利益相关方都有哪些影响，等等。
这些当然很重要，毕竟是光伏史上第一并购案。但更重要的，无疑是这起并购在真正完成以后，将会对行业产生哪些深远的影响？笔者相信，因为这件事，有些光伏大佬们昨晚可能睡得很晚。
今天，赶碳号还听到一则传闻——据说宁德时代也参与了润阳项目的报价，出价40个小目标。宁德时代，把锂电行业卷成了什么样了？40%的市场，和一大半的利润，归他。当然，宁德有没有参与只是传闻，未经证实。
当局者迷。有时候我们所看到的事实，往往并不是全部的真相，甚至包括我们正经历的这一轮光伏大洗牌。
在这场牌局中，企业、政府、投资机构等等，大家各自扮演怎样的角色？会洗到什么时候？谁是最终的胜利者，谁将被淘汰出局？
就以这场并购案而言，吸收合并润阳之后的通威，会在多大程度上打破目前头部企业间形成的平衡？行业竞争格局，会由此被改写吗？晶科、天合、晶澳、隆基们，他们又是怎么看这件事呢？
01
今天的选择，决定大佬们的明天
除了出海中东、专利战以及这场并购以外，据赶碳号所知，近期行业中还有很大事将会发生。这些，都是一个行业在激变演化时的特征。
面对当下的光伏竞争格局，头部企业们都在想什么？难道只是求一个安身自保吗？如果真是抱有这种弱者思维，通威、协鑫、隆基、晶科、天合、晶澳们，可能就不会历经20年的大浪淘沙、存活到今天了。
不浪费任何一轮周期，不浪费任何一场危机。想尽办法掌控战场局面和发展走向，恐怕才是头部企业们内心真正的想法。自古以来，胜利者，从来都是游戏规则的制定者。
那么，如果再具体一些，在全产业链严重内卷的当下，头部企业们会有怎样的作为呢？是深挖洞、广积粮、缓称王式的保存实力？是合纵连横，以进为退，从而苟全性命于乱世？还是以卷破卷，以战止战，以杀克杀？
关于以上，一些头部企业其实已经用开工率这样的运营策略、扩产节奏这样的投资策略、技术路线这样的研发策略、中东北美以及东南亚这样的全球化策略、以及增加贷款和上下游占款保现金这样的财务策略，鲜明地表达了自己的态度。
最能体现经营思路的，当然就是开工率。
全行业已经亏损，为什么通威股份、TCL中环的开工率都超过100%，而其他硅料、硅片同行们却纷纷调低开工率？
凡事没有对错，只有适合与不适合。卷要有卷的实力，熬要有熬的本钱，苟要有苟的心理素质。
然而，种什么因，得什么果。未来的市场与竞争格局，就源自于今天我们每一个战略选择。
02
通威开工率，隐藏着一个惊天的秘密
昨天，赶碳号在文章中晒了一下通威股份今年8月份各个环节的产能开工率：多晶硅113%，硅片136%，电池片145%，组件72%。
这组数据，很多人都不相信。当然，也有人较真，说开工率怎么可能超过100%？超产，实际上在光伏好年景时，是无时无刻的，产能设计和产能利用是两回事。对于硅料来说，放弃正常检修、加班加点生产就能实现，不多解释了。
赶碳号在刚看这组数据时，也有些怀疑——通威是不是疯了？但是，这的的确确就是第三方机构调研而来的结果。
可以对比的是，今年8月份，硅料企业新特能源的开工率只有25%，隆基绿能硅片的开工率是57%，晶澳科技的电池片开工率是74%。
资料显示，以通威永祥多晶硅为例，目前年化产能为23.5万吨，8月份单月产能1.96万吨，单月产量预计为2.23万吨，开工率为113%。
同样是8月份，多晶硅全行业产能（含海外）为9.32万吨，单月排产产量预计为5.98万吨，开工率仅为64%。月产量在2000吨以上的硅料企业，开工率最为接近通威的，竟然是亚洲硅业，为76%。
如此一来，今年8月份，通威一家的产量就已经占到全行业的37.3%。在今年1月份时，这个数据只有23.4%。
那么，如果接下来再加上润阳的硅料产能呢？
根据第三方机构统计，润阳目前在产硅料年化产能为3万吨，目前月产1600吨。当然，通威股份昨天的公告中披露，润阳已建成13万吨多晶硅产能。
哪怕就按这3万吨，通威助力其恢复到正常水平，每个月的产量就是2500吨。那么，永祥+润阳的月产量将由此达到2.48万吨，将占到全行业总产量的41.5%！
在任何一个行业，如果拥有如此之高的市场份额，那么这家企业的话语权都是举足轻重、说一不二的。
但是，如此之高的开工率，在硅料价格如此之低的当下，可能意味着要牺牲利润换市场。通威亏得起吗？
03
硅料洗牌，何其惨烈
我们普通人看到的每周硅料价格，对于每家硅料企业来说，痛苦指数其实是完全不一样的。
根据中国有色金属工业协会硅业分会8月7日公布的数据，N型料市场均价为4.04万元/吨，环比上月还上涨了1%。N型颗粒硅均价为3.67万元/吨，位列各品种单价第二，环比上月也上涨了0.55%。
这也是五个品种中唯二价格环比上涨的品种。硅业分会的这篇周评的标题就是——《市场底部达成共识 价格短期小幅反弹》。目前，能够卷得动全行业的硅料巨头，其实就是通威和协鑫。
以N型棒状硅为例，4.02万元/吨（含税，税率为13%）的市场销售价格，对于通威股份意味着什么呢？
通威股份2023年年报披露：
“在光伏新能源板块，公司已形成高纯晶硅年产能45万吨，在建项目40万吨，单万吨投资成本已降至5亿元，各项消耗指标也持续降低，报告期内平均生产成本已降至4.2 万元/吨以内。”
硅料成本今年以来大幅下降。公开信息显示，工业硅单吨价格已经从今年1月份的1.5万元/吨，下降到目前的9860元/吨。棒状硅的行业工业硅粉的硅耗介于1.07-1.09kg/Si-kg。以此计算，半年多时间，单吨硅料的工业硅粉成本，每吨已经下降了5000多元。
也就是说，以硅料现货和工业硅粉价格，赶碳号猜测，通威的硅料业务有可能都不亏钱！即便退一步，当很多新玩家亏钱、调降开工率的时候，通威硅料业务可能只处于盈亏平衡点上。哪怕我们再退一步，就算通威现在每卖一吨硅料要亏两三千块钱，那么2万多吨的月产量，一个月不过亏四五千万，一年下来也不过五六个亿。这对通威，能算多大点事？
我们假设，通威股份以其自身良好的现金储备，以及近40%的市场占有率，让以上这种市场状态，保持两年不变，会有多少新玩家能挺下来呢？
更可怕的是，协鑫颗粒硅成本优势更明显。如果协鑫也保持目前这种市场售价水平，以硅料两巨头的市场份额，谁能撼动、扭转市场格局呢？
所以，当我们看清这些时，其实就已经看清很多企业的命运了。
据某家知名投资机构私下场合透露，青海丽豪目前的财务状况已经不容乐观了。当然，硅料企业中比丽豪差的，还大有人在。
丽豪的开工率目前还算可以，另外一位老玩家——东方希望，拥有8万多吨的年产能，目前开工率竟然已经降到了5%！有人说，拥有自备电厂、电价成本低廉的东方希望，正在投入重金进行技术改造升级N型料，誓与通威死磕到底。东方希望实力雄厚，如果我们现在就认为他会退场，那还言之尚早。
新特能源其实也无须担心。大股东特变电工在我国最大的整装煤田——准东煤田拥有两座露天煤矿，储量高达120亿吨。拥有自备电厂的新特能源，任谁都卷不动，虽然目前其开工率仅为25%。有接近新特的人士表示，特变集团已经建立共识，全公司上下同心，力保新特！当然，大全能源更加不用担心了——他是所有光伏企业中负债率最低的光伏企业，只有12%！
剩下的企业，恐怕就要一家一家认真分析了。最近，赶碳号采访一位头部电池企业负责人。她刚刚从新疆走访了一圈硅料企业，想要趁现在价格低点囤硅料。毕竟，当下不少硅料企业血亏也要卖，卖血求生。据这位企业家讲述，各家硅企业的感受，的确很卷，但砸锅卖铁熬也要熬下去，哪怕和通威同归于尽。
其实，只要在成本上有优势，比如在电费上有优势，在资金成本上有优势，还是可以熬一熬的。但是这些只是如果。企业之间的较量，胜负往往就在毫厘之间。眼睁睁看着自己被卷死，但就是无能为力。
除了扩产最猛的通威以外，协鑫、大全、新特几个老玩家扩产其实也很凶猛，有的是为了进一步提升市场份额，有的则是保住现有市场份额不下滑即可。硅料大洗牌，一定会有大批出局者。这些被出清的产能，估计有很大一部分可能要归于通威、协鑫之手了。
在未来，头部硅料企业之间，一定会拉开差距。
04
行业老大，如何决定一个行业的生态
任何一个行业，如果龙头老大拥有近40%的市场份额，基本上就可以说了算了。老大，往往决定一个行业的生态。宁德时代决定着锂电行业的生态。举个例子，在光伏胶膜行业，则是福斯特这样的企业说了算。
一位上市胶膜企业董事长向赶碳号表示，在这个行业，有福斯特在那里，大家吃不饱也饿不死。所以，当类似东方雨虹这样的巨头窥伺胶膜行业、想要进来分一杯羹时，福斯特立刻降价，让准备进入者感到害怕，一投产就肯定亏钱——这个行业，当福斯特保持在盈亏平衡点附近时，行业中绝大多数企业就已经亏钱甚至巨亏了。
同样，当福斯特保持微薄利润之时，其它企业可能就挣扎在生死线上，饿不死，但也发展不起来。所以，多年以来，福斯特一直就在安全的市场份额和合理的利润之间，保持着一种动态平衡。
类似的案例，在光伏玻璃行业一样。有信义和福莱特两巨头的存在，一群小兄弟日子过得都还不错。虽然光伏很卷，也没怎么卷到被严控产能审批的玻璃。但是，当福耀玻璃曹德旺这样的巨头想要杀进来时，两巨头立刻联手，通过扩产、降价等动作，迅速把这位“猎食者”挡之门外。所以，一众光伏玻璃企业，是要感谢这两位老大的：他们决定着光伏玻璃行业的生态。
写到这里，是不是感觉有点像动物世界？的确如此，每一片草原，都有属于它的狮王。在硅料领域，通威就是狮王。
和其他硅料巨头相比，通威股份还有一个独特的巨大优势——他同时是全球电池片龙头。并购润阳股份，会让其电池片龙一地位更加牢不可破。
为了巩固其电池片的优势，通威甚至全力干组件。赶碳号猜测，如果不是当初组件龙头率先搞一体化下场干电池，通威应该是不会干组件的。商业竞争本来就是，你来我往，有来有去。
另外值得一提的是，此次并购，包括润阳在美国的1.8GW组件产能，建成投产在即。这对于通威的全球化能力无疑是重要的——一步就拿到了“绿卡”。
拥有了全球第一的电池片产能，那么对于上游硅片企业，就拥有了第一话语权。特别是在当下，硅片产能过剩几乎是最严重的，硅片企业的经营状况，也几乎是四大环节最差的。而且，这种状况在未来几年内甚至都看不出有好转的迹象。原因其实很简单，在上一轮光伏周期，硅片扩产最快，赚钱最快，所以大家拼命扩。
硅片之所以这么惨，究其核心原因，还是技术扩散导致的。假如TCL中环和隆基绿能两家企业，牢牢把控住金刚线技术，控制住拉晶设备与切片设备厂商。硅片双龙头的日子，应该是最好过的。
我们看到的结果是，两家企业对于利润的过度追求，以及隆基做一体化，导致其他组件巨头不得不下场干一体化，干硅片，苦心孤诣扶持了弘元绿能等一众硅片企业。之后，高景、宇泽、双良等一大批硅片企业涌现，硅片护城河从此彻底瓦解！
所以，当我们看到TCL中环在今年七、八月份的开工率保持在103%时，是能够理解沈浩平总的用意的。只要TCL中环保持在盈亏平衡点附近或者微利，对于绝大多数硅片企业来说可能就意味着亏损。
但是，硅片和硅料完全不一样，对产业链利润的“截流”能力不同，市场集中度也大不一样——正是因为最近几年的一体化，除了一大批硅片企业以外，头部组件企业也都拥有了庞大的硅片产能。在硅片环节，TCL中环和隆基绿能，说了已经不算了，至少影响力没有以前那么大了。
另外一个重要原因，TCL中环卷硅片，自身的血包其实也是不够的。至少卷到现在，硅片企业还没有人退出，像高景这样的新玩家甚至过得还不错，很能打，很扛揍。但是TCL中环自己，已经有些力不从心了。
赶碳号认为，可能还有个原因，硅片产能无法通过高开工率来出清——拉棒产能启停麻烦一些，切片产能随时启停，这一点和硅料的启停成本完全不同。即使停了，也可以让高测股份这样的企业代切片。
硅料，是光伏行业的牛鼻子。从过往历史看，只有硅料完成洗牌，行业洗牌才会结束。所以，对于这个光伏冬天每一个人的感受是不一样的，认知也不尽相同。也许，在通威这样的狮王眼中，已经从硅料市场的变化，看到这一轮周期何时会结束，何时会再起。刘主席去年说过，这一轮周期没有那么长。
编审及统稿：侦碳
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