M1M2剪刀差继续走阔——7月金融数据点评|社融_新浪财经

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2024年7月社会融资规模增加7708亿元，低于市场预期。社融存量增速小幅上升0.1pct至8.2%。直接融资同比延续正增长，成为支撑社融的主要力量。其中，政府债券发行继续加速，新增政府债券融资6911亿元，同比多增2802亿元；新增企业债券融资2028亿元，同比多增738亿元；新增企业境内股票融资231亿元，同比少增555亿元。表外融资方面，未贴现的银行承兑汇票对当月社融拖累较为明显。

7月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元，市场融资需求略微回落。其中居民短期贷款已连续六个月同比少增，指向居民消费仍然偏弱。7月企业部门贷款增加1300亿元，同比少增1078亿元。

7月M2同比录得6.3%，前值为6.2%，而M1已连续四个月负增长，同比录得-6.6%，前值为-5.0%。一方面表明 “手工补息高息揽储”“挤水分”的影响还在持续；另一方面反应企业对未来的经济前景持保守态度，减少了短期投资和扩张。

整体上，7月金融数据“挤水分”的影响还在延续，但核心问题仍然是有效需求不足。未来随着“手工补息”的整改影响逐步消退，M1增速有望逐步回归。央行将进一步引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。稳增长政策依然可期，经济企稳修复的步伐或进一步加快。

风险提示：经济下行压力加大；市场恢复不及预期。

社融增速小幅上升，居民贷款疲软

2024年7月社会融资规模增加7708亿元，低于市场预期。社融存量增速小幅上升0.1pct至8.2%。直接融资同比延续正增长，成为支撑社融的主要力量。其中，政府债券发行继续加速，新增政府债券融资6911亿元，同比多增2802亿元；新增企业债券融资2028亿元，同比多增738亿元；新增企业境内股票融资231亿元，同比少增555亿元。表外融资方面，新增委托贷款、新增信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票分别录得346亿元、-26亿元、-1075亿元，其中未贴现的银行承兑汇票对当月社融拖累较为明显。

7月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元，是2009年11月以来历史最低，市场融资需求回落。在居民贷款方面，7月居民部门贷款减少2100亿元，同比少增93亿元，居民短期贷款已连续六个月同比少增，指向居民消费仍然偏弱。

在企业贷款方面，7月企业部门贷款增加1300亿元，同比少增1078亿元。具体来看，7月企业新增短期贷款录得-5500亿元，同比少增1715亿元；企业新增中长期贷款回落至1300亿元，同比少增1412亿元；新增票据融资升至5586亿元，同比多增1989亿元。

从社融存量结构来看，表内融资中人民币贷款环比录得-0.12%、同比录得0.05%；外币贷款环比、同比均延续下降，分别录得-0.02%、-0.10%。表外融资中委托贷款与信托贷款均环比持平，同比分别录得-0.26%，0.03%；未贴现银行承兑汇票环比、同比均下降，分别录得-0.03%、-0.16%。而对新增社融贡献较多的直接融资方面，企业债环比、同比分别录得0.03%、-0.44%；股票融资环比持平，同比下降0.13%；政府债券环比、同比均有所上升，分别录得0.15%、1.16%。

M1、M2“剪刀差”走阔

7月M2同比录得6.3%，前值为6.2%，而M1已连续四个月负增长，同比录得-6.6%，前值为-5.0%，一方面表明 “手工补息高息揽储”“挤水分”的影响还在持续；另一方面反应企业资金活化程度低，对未来的经济前景持保守态度。但根据央行二季度货币政策报告中提到“自4月上旬指导自律机制启动违规手工补息整改工作，截至6月末，21家全国性银行整改进度已超9成”，未来随着“手工补息”的整改影响逐步消退，M1增速有望逐步回归。

7月非金融企业存款同比减少，而非银存款同比增多。具体来看，7月金融机构新增人民币存款为-8000亿元，同比增加3200亿元。分项来看，居民户存款录得-3300亿元，同比多增4793亿元；非金融企业存款录得-17800亿元，同比减少2500亿元；财政存款录得6453亿元，同比少增2625亿元；非银行业金融机构录得7500亿元，同比多增3370亿元。

本内容源自2024年8月14日发布的报告《M1M2剪刀差继续走阔——7月金融数据点评》

署名分析师：刘娟秀 S0650524050001

署名分析师：钟奕昕 S0650524030001

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