闫希军家族“躺平”?华润三九接盘天士力

闫希军家族“躺平”?华润三九接盘天士力
2024年08月09日 18:17 市场资讯

  来源:征探财经

图片来源:Pixabay图片来源:Pixabay

  市场上传闻已久的关于天士力(600535.SH)即将易主的消息,终于落下了帷幕。

  8月5日,天士力和华润三九(000999.SZ)均发布公告确认收购事宜,华润三九将以62.12亿元的价格,受让天士力集团及其一致行动人手中持有的28%的公司股份;国新投资将以超过11亿元的价格受让5%的公司股份。

  从此,天士力的实控人变为中国华润,早已在白酒行业“折腾”的闫希军家族获得73亿元后,可以舒服“躺平”。

  三十年的时间,闫希军家族一手将一个普普通通的药厂培养成头部中药企业,如今却为何“拱手让人”?收购天士力对于华润三九来说,又意味着什么?

  闫希军家族转向

  天士力发布公告称,公司控股股东天士力集团及其一致行动人,拟通过协议转让的方式,向华润三九转让所持有天士力28%的股份,转让总价为62.12亿元。

  同时,天士力集团拟通过协议转让的方式,向国新投资转让其所持有天士力5%的股份,转让总价为11.09亿元。

  由此,国资委所属的中国华润将成为天士力的实际控制人,天士力集团及其一致行动人合计持股比例将从50.5%降至17.5%。

  市场上早有关于天士力将易主的传闻,市场人士对此并不感到诧异。2014年,创始人闫希军儿子闫凯境接掌天士力。这或许,为天士力易主埋下了伏笔。这些年,不少知名民企在二代接班后,都出现了易主的情况。

  天士力发源于三十年前的天津中药厂,由解放军254医院药剂科主任闫希军创立。1997年,天士力的复方丹参滴丸通过FDA新药临床研究申请,天士力逐步以复方丹参滴丸为核心展开产业布局。之后,天士力逐渐将业务拓展到化药、生物药领域。

  虽然不断向多个领域发起尝试,不过天士力至今营收还是依靠中药板块支撑。去年,天士力中药板块收入占比接近七成,也是主营业务中唯一实现正增长的板块,而其余业务则明显承压。为了提升整体毛利率,去年天士力大刀阔斧地砍向医药流通和零售业务,出售了400多家药店。

  这或许也是为何闫希军家族想要将一手创办的中药龙头变卖的原因,从2014年开始,闫希军之子闫凯境正式接班,成为天士力董事长,但此后一直未能创造下一个重磅品种,还在吃父辈留下来的老本。

  在闫凯境接手后,天士力在心脑血管、消化代谢、肿瘤、中枢神经四大领域加大研发投入,直到去年,全年研发投入甚至达到了13个亿,远超行业平均水平。但如今支撑起天士力业绩的仍是复方丹参滴丸、养血清脑颗粒、芪参益气滴丸这些闫希军时代的大单品,其中复方丹参滴丸每年为天士力带来30亿元的营销额,占据总收入的三成以上,巨大的研发投入并未能促成下一个拉动天士力的药品。

  与此同时,拥有英国雷丁大学国际证券、投资与银行专业硕士学位的闫凯境在上位后,大力搞投资业务。

  2018年,天士力资本成立,手握5只人民币基金和3只美元基金,投资了科济药业、天境生物、永泰生物等一众创新药企。然而,在2021年之后,资本市场上创新药板块持续下探,天士力因此也蒙受亏损,2022年单是天境生物的股价变动,就让天士力产生了公允价值变动损失近10亿元,当年天士力净利润为-2.64亿元,是上市20年以来首次出现亏损。

  而在天士力遇到困境之际,闫希军家族还有其他牌可以打。早在2001年,闫希军旗下公司天士力药研用460万元收购了位于茅台镇的茅渡酒业。这就是后来白酒业中一支劲旅国台酒的前身。国台酒冲刺IPO失败,打乱了闫希军家族的一些布局。但是呢,毕竟白酒行业相对不错,闫希军家族在拿到大把现金之后,后续在白酒业上再发力也并非不可能。此外,闫希军家族还拥有茶饮品牌帝泊洱,以及其他大健康产品。

  从上市公司中让出第一大股东地位,由央企来操盘后,闫希军家族可以更从容,甚至闫凯境可以在投资领域玩得更加火热。

  并购狂魔

  再来说说华润三九,这家公司可以说是医药界的巴菲特,通过并购不断扩大自身的业务领域。

  2008年,华润三九完成了对宁波药材、北京三九万东药业和雅安三九药业等的收购;2009年,华润三九用1.6亿收购了安徽金蟾生化股份有限公司、三九黄石制药厂以及上海百安(南昌)制药;2011年,华润三九花费4亿收购了辽宁本溪三药、合肥神鹿双鹤药业、北京双鹤高科天然药物、北京北贸天然药物四家公司。凭借这些动作,华润三九获得了心血管、止咳、肠胃等领域的优质产品,完善了产品矩阵,并整合了生产、销售环节。

  之后,华润三九更是在并购的道路上越走越远。

  2012年,华润三九用6个亿并购广东顺丰药业,用8000万收购临清华威,使得当年营收达到70亿元,净利润超过10亿元,并建设了皮肤药研发基地,完善了在健脑补肾丸、健胃消食片等常用药品的产品线布局。

  接下来,华润三九在2014年收购了杭州老桐君制药,2015年收购了桂林天和药业,完善了感冒类产品矩阵,并将业务拓展至骨科领域。

  除了用并购拓展业务布局之外,华润三九还用自身的管理体系,赋能收购企业。

  2019年,华润以14.2亿元收购澳诺制药100%股权,将儿童补钙大品种——999澳诺锌钙特收入囊中,并联合国内三甲医院,为药品适应症拓展、适用人群拓展奠定基础,同时还上市了“条袋装”产品,让患者有了治疗体验的升级。根据华润三九2020年的年报中显示,澳诺实现全年营收4.37亿元,净利润为1.67亿元,对华润三九当年的净利润贡献超过了10%。

  2022年,华润三九豪掷29亿收购昆药集团28%股份,之后昆药凭借华润三九的商业渠道以及终端的完善布局,毛利率和净利率均迎来了上升。

  凭借不断地并购扩大业务版图,华润三九的营收从2014年的72.77亿元上升至2023年的247.39亿元,净利润从2014年的10.72亿元上升至2023年的31.73亿元。

  不过,近年来,华润三九还是遇到了许多业务上的困难。

  今年一季度,华润三九的营收增速从去年的36.83%下滑至14.82%,净利润增速从去年的27.09%下滑至18.2%。

  近年来上游中药材价格暴涨,但由于中药产品同质化较为严重,且医保终端很难提升价格,导致中药企业近年来利润普遍承压。从华润三九的报表来看,也受到了不小影响,毛利率从巅峰时期的69.02%下降至今年一季度的53.42%。

  由于一路溢价收购,华润三九去年年底商誉达到了56.18亿元,在如今药材价格暴涨、中药厂商受困的背景下,华润三九承担着巨大的商誉减值压力。

  只不过凭借央企光环,华润三九依然遏制不住并购的冲动,拿下了天士力。并购狂魔未来会出现消化不良吗?只能,拭目以待。

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