投资要点
1）根据科创板日报引述The information报道，英伟达Blackwell系列GPU出货时间将被推迟至少3个月。该推迟或由于台积电在量产前夕发现Blackwell两片裸die连接硅片上存在设计缺陷，可能会降低生产良率并导致产品稳定性问题。该问题可能会导致GB200系列产品量产时间推迟到明年，并导致英伟达改变了部分产品线规划（取消B100增加B200A）以利用宝贵的COWOS-L产能。首先，若量产时间推迟并不改GB200需求的旺盛，且H200芯片出货可作为弥补。其次，GB200原预定大规模出货时间也在明年，台积电可通过排产调整增加产能爬坡速度。最后，该事件反映了在英伟达每年一代的产品创新节奏对供应链的极高要求，算力、存力、运力组成了一个完整的系统，我们看好参与其中的光模块、铜连接公司的技术、产能壁垒。
2）美股科技公司2Q财报密集发布，不改对AI投资的坚定。亚马逊、谷歌、META、微软Q2资本开支合计516亿美金，同环比分别增长59%、19%，AI发展当前日新月异，由于“对AI投资不足的风险远高于投资过度”，美国科技巨头纷纷对未来AI投资指引乐观。当前AI算力已广泛应用于代码编写、推荐系统、云平台工具、终端copilot等，深层的价值远非表观投资回报率可衡量。由于美股经济数据不及预期以及Blackwell事件的影响，近期AI算力板块调整较多。我们认为1.6T光模块量产时间没有发生重大变化，同时2025铜连接市场需求有望再提升，下半年预期投资阶段可适当上看估值水平。
3）卫星互联网高轨02星成功发射，下周垣信组网首星或发射。根据西昌发布报道，8月1日，由航天科技五院抓总研制的卫星互联网高轨卫星02星在西昌发射中心由长征三号乙火箭成功发射。高轨卫星01和02星将是星网星座重要组成部分，承担着窄带通信服务和信号中继等任务，标志着星网星座组网的重大进展。此外，垣信星座首发一箭18星有望在下周于太原发射，开启低轨卫星批量组网新阶段。当前市场对卫星互联网投资主要处于主题投资阶段，我们认为产业发展的“加速度”重要性更高，将对市场预期形成较大提振，我们看好中长期业绩释放确定性。
建议关注：光通信板块：中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技、万通发展、腾景科技；服务器产业链：浪潮信息、紫光股份、烽火通信、沪电股份、深南电路、金信诺；卫星互联网板块：上海瀚讯、海格通信、航天电子、铖昌科技、臻镭科技、震有科技。
市场整体：本周（2024.07.29-2024.08.02）科创板指数涨0.80%，上证综指涨0.50%，申万通信指数跌-0.12%，深圳成指跌-0.51%，沪深300跌-0.73%，创业板指数跌-1.28%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为卫星通信（+13.67%）、物联网（+5.74%）、云计算（+3.38%）。从个股情况看，中国卫通、中国卫星、光环新网、海格通信、数据港涨幅领先，涨幅分别为+17.97%、+17.06%、+4.33%、+3.96%、+3.95%。广和通、中天科技、意华股份、亨通光电、映翰通跌幅居前，跌幅分别为-18.65%、-5.94%、-5.02%、-4.58%、-4.57%。
风险提示：海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。
【周观点和投资建议】
周观点
1）根据科创板日报引述The information报道，英伟达Blackwell系列GPU出货时间将被推迟至少3个月。该推迟或由于台积电在量产前夕发现Blackwell两片裸die连接硅片上存在设计缺陷，可能会降低生产良率并导致产品稳定性问题。该问题可能会导致GB200系列产品量产时间推迟到明年，并导致英伟达改变了部分产品线规划（取消B100增加B200A）以利用宝贵的COWOS-L产能。首先，若量产时间推迟并不改GB200需求的旺盛，且H200芯片出货可作为弥补。其次，GB200原预定大规模出货时间也在明年，台积电可通过排产调整增加产能爬坡速度。最后，该事件反映了在英伟达每年一代的产品创新节奏对供应链的极高要求，算力、存力、运力组成了一个完整的系统，我们看好参与其中的光模块、铜连接公司的技术、产能壁垒。
2）美股科技公司2Q财报密集发布，不改对AI投资的坚定。亚马逊、谷歌、META、微软Q2资本开支合计516亿美金，同环比分别增长59%、19%，AI发展当前日新月异，由于“对AI投资不足的风险远高于投资过度”，美国科技巨头纷纷对未来AI投资指引乐观。当前AI算力已广泛应用于代码编写、推荐系统、云平台工具、终端copilot等，深层的价值远非表观投资回报率可衡量。由于美股经济数据不及预期以及Blackwell事件的影响，近期AI算力板块调整较多。我们认为1.6T光模块量产时间没有发生重大变化，同时2025铜连接市场需求有望再提升，下半年预期投资阶段可适当上看估值水平。
3）卫星互联网高轨02星成功发射，下周垣信组网首星或发射。根据西昌发布报道，8月1日，由航天科技五院抓总研制的卫星互联网高轨卫星02星在西昌发射中心由长征三号乙火箭成功发射。高轨卫星01和02星将是星网星座重要组成部分，承担着窄带通信服务和信号中继等任务，标志着星网星座组网的重大进展。此外，垣信星座首发一箭18星有望在下周于太原发射，开启低轨卫星批量组网新阶段。当前市场对卫星互联网投资主要处于主题投资阶段，我们认为产业发展的“加速度”重要性更高，将对市场预期形成较大提振，我们看好中长期业绩释放确定性。
表1：建议重点关注的公司
资料来源：wind，山西证券研究所【行情回顾】
市场整体行情
本周（2024.07.29-2024.08.02）科创板指数涨0.80%，上证综指涨0.50%，申万通信指数跌-0.12%，深圳成指跌-0.51%，沪深300跌-0.73%，创业板指数跌-1.28%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为卫星通信（+13.67%）、物联网（+5.74%）、云计算（+3.38%）。
图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅
资料来源：Wind，山西证券研究所细分板块行情
图2：周涨跌幅卫星通信周表现领先
资料来源：Wind，山西证券研究所图3：月涨跌幅卫星通信、物联网、液冷月表现领先
资料来源：wind，山西证券研究所图4：年涨跌幅设备商、光模块、光缆海缆年初至今表现领先
资料来源：wind，山西证券研究所图5：多数板块当前P/E低于历史平均水平
资料来源：Wind，山西证券研究所图6：多数板块当前P/B低于历史平均水平
资料来源：Wind，山西证券研究所个股公司行情
从个股情况看，中国卫通、中国卫星、光环新网、海格通信、数据港涨幅领先，涨幅分别为+17.97%、+17.06%、+4.33%、+3.96%、+3.95%。广和通、中天科技、意华股份、亨通光电、映翰通跌幅居前，跌幅分别为-18.65%、-5.94%、-5.02%、-4.58%、-4.57%。
图7：本周个股涨幅前五
资料来源：Wind，山西证券研究所图8：本周个股跌幅前五
资料来源：Wind，山西证券研究所海外动向
表2：海外最新动向
资料来源：财联社，IT之家，山西证券研究所新闻公告
重大事项
表3：本周重大事项
资料来源：Wind，山西证券研究所表4：本周重要公司公告
资料来源：Wind，山西证券研究所行业新闻
表5：本周重要行业新闻
资料来源：工业和信息化部装备工业一司，证券日报网，中国电信阳光采购网，山西证券研究所风险提示：海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。
研报分析师：高宇洋
执业登记编码：S0760523050002
研报分析师：张天
执业登记编码：S0760523120001
研报分析师：赵天宇
执业登记编码：S0760524060001
报告发布日期：2024年8月6日
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