【宏观-袁方】周度经济观察————海外资产波动加剧、国内市场挑战升级
【医药-马帅】天士力：携手华润三九强强联合，看好多维度赋能提质增效
【固收-尹睿哲】8月5日信用债异常成交跟踪
【医药-马帅】贝达药业：24H2存在贝福替尼一线适应症医保谈判催化，多个产品有序推进中
【固收-尹睿哲】信用利差扛波动
【医药-马帅】国投证券医药产业链数据库之：零售药房经营数据，上市药房市占率持续提升，成长性有望领先行业
【宏观-袁方】周度经济观察————海外资产波动加剧、国内市场挑战升级
报告发布日期：2024-8-6
■7月PMI数据显示需求不足仍是当下经济运行的主要矛盾。政治局会议对这一形势有清晰认识，财政和货币政策的宽松有望在三季度持续推进。不过考虑到政策的落地需要时间以及经济运行的惯性，总需求承压的局面短期难以扭转。
■近期美国非农就业数据大幅走弱引发市场衰退担忧的升温，叠加日银超预期加息，市场此前拥挤的多头交易出现扭转，美国、东亚市场的股指大幅下跌，日元剧烈升值。这一冲击对我国股票、汇率市场也形成了波及。
■考虑到美国监管当局政策应对的经验丰富、工具充足，我们倾向于认为美国经济进入衰退的概率有限。不过在美国经济降温、企业盈利走弱、多头交易拥挤的背景下，美股的调整过程或将延续。
■风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策出台超预期。
【医药-马帅】天士力：携手华润三九强强联合，看好多维度赋能提质增效
报告发布日期：2024-8-5
■2024年7月31日，公司发布停牌公告，宣布控股股东筹划控制权变更事项；2024年8月4日，公司发布复牌公告，宣布控股股东签署《股份转让协议》。根据协议内容，公司控股股东天士力集团及其一致行动人拟向华润三九转让约4.18亿股股份，占公司总股本的28%，转让价格为14.85元/股，转让价款约62.12亿元。本次权益变动后，天士力集团及其一致行动人合计持有公司2.61亿股，占公司总股本17.50%，同时承诺放弃5%股份对应的表决权，保留12.50%股份对应的表决权，公司控股股东将由天士力集团变更为华润三九。同时，天士力集团拟向国新投资转让约0.75亿股股份，占公司总股本的5%，转让价格同样为14.85元/股，转让价款约11.09亿元。
■公司身份将变更为央企，建议关注关键时间节点。本次交易完成后，公司控股股东将会变更为华润三九，公司实控人将会变更为华润集团，公司身份将会变更为央企。我携手华润三九强强联合，看好多维度赋能提质增效。华润三九是国内领先的品牌OTC龙头企业，擅长品牌营销和零售渠道销售，天士力是国内领先的现代中药企业，擅长创新中药研发和处方市场销售，我们看好两家公司携手强强联合，对于天士力来说，我们看好华润三九入驻后多维度赋能提质增效：（1）零售渠道赋能；（2）聚焦核心主业；（3）提升经营效率。
■风险提示：资产重组进度不及预期，中成药集采降价风险，新产品研发失败的风险。
【固收-尹睿哲】8月5日信用债异常成交跟踪
报告发布日期：2024-8-5
■根据Wind数据，折价成交个券中，“21邹城02”债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，“20龙湖06”估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，“24平安银行二级资本债01B”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中，“24浙商银行小微债02”估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于10%的个券中，地产债排名靠前。
■信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间。非金信用债成交期限主要分布在4至5年，其中0.5年内期品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，其中1年内、1至1.5年期品种折价成交占比均为100%。分行业看，建筑材料行业债券平均估值价格偏离最大。
■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。
【医药-马帅】贝达药业：24H2存在贝福替尼一线适应症医保谈判催化，多个产品有序推进中
报告发布日期：2024-8-6
■事件：公司发布2024年中报，报告期内实现营业收入15.01亿元，同比增长14.22%；实现归母净利润2.24亿元，同比增长51.00%；实现扣非归母净利润2.17亿元，同比增长144.98%。
■2024H2存在贝福替尼NSCLC一线适应症医保谈判催化，2025年放量值得期待。公司三代EGFRTKI贝福替尼NSCLC二线适应症于2023年5月获批上市，已纳入2023年医保目录中，正处于积极入院的阶段；其NSCLC一线适应症于2023年10月获批上市，预计将于年底参与2024年医保谈判，考虑到公司在今年充分的入院准备工作，预计一线适应症纳入医保后有望带动2025年销售额的快速增长。
■恩沙替尼海外、CDK4/6抑制剂国内上市工作有序推进中，其他多个重点产品临床研究进展值得关注。
■处在上市申请阶段的产品及适应症方面：恩沙替尼ALK阳性NSCLC一线适应症的上市申请已获得美国FDA受理，CDK4/6抑制剂泰贝西利HR+/HER2-乳腺癌适应症的上市申请已获得NMPA受理，公司战略投资项目禾元生物的植物源重组人血清白蛋白正在全面推进新药上市申请工作。
■尚在临床研究阶段的产品及适应症方面：恩沙替尼ALK阳性NSCLC术后辅助3期临床、贝福替尼NSCLC术后辅助3期临床正有序推进中；EGFR/CMET双抗MCLA-129正在1期临床阶段，该产品已在ASCO2024年会上披露了积极的临床数据；眼科产品EYP-1901正在1期临床阶段；此外其他多个小分子药物也在有序推进中。
■风险提示：医保谈判不及预期的风险，埃克替尼、贝福替尼等大品种销售不及预期的风险，创新药临床试验进度不及预期/失败的风险，医药政策变化的风险。
【固收-尹睿哲】信用利差扛波动
报告发布日期：2024-8-6
■截至2024年8月5日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
■城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.5%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，3-5年品种收益平均下行超8BP。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在2.4%以下；收益率高于4.5%的品种出现在辽宁地级市；其余的贵州、陕西、黑龙江等地的利差也较高。
■产业债：民企产业债品种估值收益率及利差显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债总体收益率以下行为主，1年内民企私募非永续品种下行达20.8BP，仅1年内民企公募永续品种收益率有所调整；地产债中，收益率上行的品种为2-3年民企公募非永续品种，其余品种收益率均下行，其中1年内民企公募非永续品种收益率下行较多，幅度超10BP。
■金融债：估值收益率和利差较高的品种有私募租赁债、城农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债各品种收益率基本下行。
■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。
【医药-马帅】国投证券医药产业链数据库之：零售药房经营数据，上市药房市占率持续提升，成长性有望领先行业
报告发布日期：2024-8-6
■为了更前瞻和领先地观测零售药房行业的景气度变化，我们从宏观（整体行业维度）、微观（上市公司维度）等不同角度进行跟踪。目前，国内实体药房市场规模增速逐步放缓但行业集中度仍较低，具备扩张能力和精细化管理能力的龙头公司，有望通过快速扩张进一步推动行业整合，持续获得优于行业的成长性。
■宏观维度：受多维因素扰动，2024年1月-7月零售药房行业每日店均销售额均值同比有所下降。综合月度和季度数据进行观测，受到行业竞争加剧、医保个账收入减少等影响，2024年1月-7月国内实体药店每日店均销售额均值同比有所下降。从客单价和订单量两个维度拆分，行业平均客单价同比下降较为明显，行业店均订单量保持相对稳定（2024年1月-7月实体药店店均订单量均值和平均客单价分别同比下降1.51%和8.58%；2024年第30周（07.28-08.02）店均订单量均值和平均客单价分别同比增长2.11%和同比下降6.33%）。
■微观维度：上市药房市占率持续提升，成长性有望持续领先行业。根据米内网和公司公告的数据测算，2023年六大上市药房的市占率仅约为16.68%，中长期行业集中度仍具备较大的提升空间。2020年-2023年国内零售药房行业规模和六大上市药房营收的复合增速分别为3.74%和15.33%。在行业增速放缓背景下，上市药房凭借着持续的门店快速扩张，有望获得高于行业的成长性。
■风险提示：医药新零售业务冲击超出预期；跨区域扩张和经营风险；行业内竞争加剧风险；药品降价幅度超预期；处方外流低于预期。
1）全球金融市场剧烈震荡，人民币汇率继续走强（新浪财经）
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4）广州拟出台配售型保障性住房管理办法：单套建筑面积在90平方米以下，两居室、三居室为主（中国新闻网）
5）国家发改委印发《基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目申报材料格式文本(2024年版)》（证券时报）
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