半年报业绩增利十倍，“七倍大牛股”正丹股份却遭“用脚投票”|正丹股份_新浪财经

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21世纪经济报道记者赵云帆报道

曾因全球化工巨头停产TMA（偏苯三酸酐）而一度被市场疯狂炒作的国内TMA生产企业正丹股份（300641.SZ），8月5日晚间披露了2024年半年报。

报告显示，公司上半年实现营业收入13.82亿元，同比增长86.52%；净利润2.86亿元，同比增长1015.51%。

营收几乎翻倍，净利增长十倍，酸酐和酯类毛利率提升近六倍……如此亮眼的成绩却并未给投资者带来欣喜。

截至月8月6日收盘，正丹股份收跌15.41%，报25.08元/股，盘中股价一度大跌18.9%。

高预期落空

“公司一直受到各方关注，所以信息披露较为谨慎”，接近公司相关人士对21世纪经济报道记者表示。而关于大跌，该人士表示：“可能是大家对公司的盈利太过乐观。”

过去几年，TMA细分市场容量偏小，加之全球经济压抑商品需求，TMA价格维持低位运转。但与此同时，长期TMA量价不振迫使其巨头陆续放弃TMA生产，全球产能逐渐出清，供需结构悄然生变。

今年3月，全球化工巨头英力士TMA产能宣布停产，致使TMA供给结构产生质变，并继而引发需求企业预先备货等连锁效益，供需角力“一面倒”倒向供给端。

根据百川盈孚数据，TMA自今年3月开始悄然启动，单月上涨27.5%；进入二季度后，TMA市场一路狂涨。截至6月28日，市场均价从4月初的2万元上涨到4.95万元，季度涨幅达到147.5%，并在5月份创出年内最高点5.025万元。

受这一预期影响，正丹股份股价从4月初4.4元/股附近开始暴涨，并于六月中旬涨至36.6元/股附近，创出股价历史新高。

期间，部分投资者在社交媒体给出对正丹股份过于乐观的盈利判断，催化公司股价不断暴涨，公司董秘办屡收来自深交所的关注函，不得不多次就市场异动进行澄清。

此次中报则部分还原了正丹股份在过去的二季度中受TMA暴涨产生的基本面变化。

据Choice数据，正丹股份第二季度实现营业总收入8.64亿元，环比增长66.77%；实现归属股东净利润2.27亿元，环比增长284.7%。

同时，上半年正丹股份酸酐与酯类产品合计销售10.15亿元，毛利率达到34.92%，毛利率比上年同期提升29.03个百分点。考虑到TMA价格主升浪集中在第二季度，因此该毛利率水准在未来或有进一步提升空间。

值得注意的是，由于需求偏紧导致的备货与扩大生产，正丹股份截至上半年的存货自年初的2.7亿元增长至3.53亿元。与此同时，公司已签订合同未履行的对应收入金额也达到3.015亿元，其较2023年末高出约三倍。对此，前述知情人士告诉21世纪经济报道记者，该部分属于签订合同但未发货的产品，将会陆续慢慢生产发货。

总体而言，正丹股份上半年虽然确实在巨头TMA停产后受益良多，但并未如市场预期般“夸张”。

TMA产能生变或再次助燃

不过，树欲静而风却不止。

近日，一则友商停产的消息，再度点燃正丹股份的炒作热情。

7月26日晚间，同样生产TMA的国内厂家百川股份（002455.SZ）公告，由于公司子公司TMA一条产线因安全系统泄压，导致物料冲出发生燃烧，物料与辅助设备发生损失。

而为消除隐患，该产线将进行为期15天的停车检修，同时受损的TMA复产时间将达到1~2个月。

公告同日，百川盈孚报道，华东地区TMA高位运行，单价进一步突破至52000元-53500元/吨。同时场内现货供给偏紧，下游采购维持审慎。

根据正丹股份投关交流信息，国内TMA生产企业主要包括：正丹股份8.5万吨/年，百川股份4万吨/年，泰达新材3万吨/年。国外TMA生产企业主要包括美国 Ineos Joliet LLC（据其官方网站披露TMA产能为7万吨/年）和意大利Polynt。

百川股份部分产能暂时下线，新产能无法及时跟进，对此有分析认为，百川股份停产会进一步加剧TMA供给紧俏的局面，从而支持TMA价格在三季度维持高位运作。

正丹股份方面，目前则是“全力开车”，收获紧俏市场红利。

6月12日，该公司公告，拟投资 3.5 亿元建设“年产 6.5万吨偏苯三酸酐绿色化升级改造项目”，项目建设周期在24个月。

而21世纪经济报道记者注意到，虽然正丹股份并未在年度报告中披露目前TMA的产能利用率情况，但该公司在前述6.5万吨TMA投资建设计划中已经明确提出，项目建设将“有效解决公司目前TMA产能不足的问题，填补市场缺口，更好地满足下游客户需求”。