西部研究 | 周报聚焦（0730-0806）_新浪财经

张泽恩

策略分析师

S0800524030002

【策略】A股市场周观察（20240729-0802）：市场情绪持续回升，外资交易盘转出为入

核心结论

本周市场表现分化，小盘金融风格占优。本周A股市场表现分化，其中表现较好的为微盘股（4.6%）和中证1000（2.3%）。根据中信风格划分，本周表现较好的风格指数为金融（1.2%）和消费（0.9%）；截至周五申万大盘/申万小盘指数为0.84，较上周五环比下降2%，小盘表现占优。行业方面，本周表现最优的申万一级行业为综合（6.2%）、社会服务（5.5%）和建筑装饰（3.3%）。

A股性价比持续处于历史高位，环保、银行和煤炭等行业PB-ROE表现占优。截至本周五，万得全A、上证50、沪深300、中证500、创业板指PE_TTM分别为15.86、10.22、11.57、20.44和24.92，分别环比变化0.07、-0.04、-0.07、0.22和-0.48。行业角度来看，当前电子、计算机和国防军工等行业PEG表现占优，综合、银行和煤炭等行业当前PB-ROE表现占优。截至本周五市场整体股权溢价为4.18%，处于2010年以来93.6%分位，环比增长9bp，当前已高于“均值+1倍标准差”线。

市场情绪持续回升，行业轮动维持高位。本周市场热度均值为20.90，较前周均值变动3.84个百分点，处于2013年以来16.00%分位水平。其中创业板换手率较前周大幅上升;全A换手率、期指成交增长率、涨停股数量和两融占比较前周小幅上升；北向资金增长率、卖方盈利预期和新股首日涨跌幅与前周持平；RSI-30D较前周小幅下降。本周成交占比前四行业拥挤度历史分位数为48.50%，较前周变化-8.20个百分点。本周成交占比最高的三个行业分别为电子、机械和汽车。换手率口径来看，本周换手率历史分位水平最高的三个行业分别为汽车、社会服务和国防军工。截至本周五，A股行业轮动系数为283.00，较上周环比上升1.60，处于2014年以来84.90%分位，行业轮动速度仍维持高位。盈利预期上调幅度较大的行业分别为社会服务、综合和房地产。调研热度最高的三个行业分别为美容护理、医药生物和农林牧渔，涨停股占比最高的的三个行业分别为综合、汽车和非银金融。

两融余额大幅回升，北向交易盘转出为入。本周市场资金总体净流入433.57亿元，较前周环比多流入290.75亿元。市场资金净流入主要贡献项为ETF基金净流入（328.92亿元）和融资净买入（100.39亿元）。行业来看，本周资金流入较多的行业为医药生物、计算机和公用事业。本周含权益类公募基金发行规模为19亿元，环比变动-6亿元；发行数量为12只，与上周持平。本周北向资金净流入32.19亿元，较前周环比多流入146.36亿元。主要增持医药生物、非银金融和银行等行业，主要减持电子、有色金属和家用电器等行业。本周外资配置盘净流出约79.67亿元，交易盘净流入约146.38亿元，中资背景机构流出约34.52亿元。两融日均成交规模为663.82亿元，占A股总成交额的9.05%，较上周上升0.70%，汽车、电子和国防军工两融净买入额最高。本周ETF基金净流入328.92亿元，较前周环比少流入134.36亿元，增持较多的大类ETF为宽基ETF，宽基ETF基金本周主要净增持沪深300ETF。

根据估值、资金和情绪面三个角度打分，当前分数较高的行业为社会服务、综合和化工。

风险提示：过往数据不能完全代表未来预期，真实情况可能与数据存在误差。

慈薇薇

策略分析师

S0800523050004

【策略】策略周论（20240804）：大势逢分歧加大低吸力度，关注“医公社”和“军机电”

核心结论

大势研判：策略周论0728指出，站在当下，从企业周期、市场周期、情绪周期、政策周期交融的综合视角来看，目前位置展望中期（3-6个月）盈亏比已然大于1，大势已逐步逼近战略低吸区域，后续逢分歧值得继续加大低吸力度。本周维持前期大势观点。此外，叠加近日美联储降息预期抬升、人民币汇率上涨、国内宽松政策空间和自由度提升，A股底部区域更加夯实。

逻辑1：企业周期。从业绩、景气度以及宏观背景来看，大势具备边际底部缓慢回升预期，下方空间有限。

逻辑2：政策周期。目前位置虽然超短期仍有尾部下探动能及震荡需求，但从近期市场下跌以后的政策维护动作来看，后续具备政策持续维护预期。

逻辑3：市场周期和情绪周期。下方空间，从估值面、技术面、资金面、情绪面等视角来看，大势已逐步逼近战略低吸区域，近期逢分歧逐步加大低吸力度，未来触底后预计有望开启一波中期反弹。上方空间，2024.5、2023.8.28以及2023.5.9的运行区间内均有一定的筹码压力，中长期需要基本面、政策面、产业面、资金面、情绪面的进一步显著改善，才可突破中期上方空间压制。

风格和行业配置：短期重要方向为医改、消改、国改、旧改、军改，短期重要支点为超跌反弹和美联储降息预期交易，值得在二者交融中寻找短期具有相对性价比的行业和优质个股机会。行业配置框架排名靠前的行业依次为：医药（医改+美联储降息预期交易映射+超跌反弹）、社会服务（消改+超跌反弹，促进服务消费高质量发展催化）、公用事业（电改+国改+旧改+绝对红利+海外短期避险映射）、军工（军改+旧改+国改+超跌反弹）、机械设备（旧改+科改+国改+相对红利+超跌反弹+自主可控）、电子（科改+国改+相对红利+自主可控）。中长期主线方向，与国家政策改革（国改、电改、旧改、土改、科改、军改、资改、税改、医改、消改等）同向同行，把握政策改革方向带来的相关行业估值提升的中长期机会，坚守“改特估”。重要支点为超跌反弹、红利（新与旧、绝对与相对）、非美出海、业绩和景气、新质生产力、自主可控、美联储降息预期交易等。

近期重点关注问题：问题1：周末政策中，哪些行业有望迎来新驱动？问题2：美联储降息预期下，哪些风格和行业可能会有不错表现预期？问题3：下半年大势可能如何演绎？问题4：大类行业风格（高股息、成长、顺周期）下半年可能如何演绎？问题5：高股息长期可能如何演绎？问题6：如何看待超跌反弹？如何看待出海？如何看待当下的选股策略？

风险提示：宏观环境变化，产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。模型基于历史数据，可能存在局部失效风险。

【策略】主题“掘金”周报（20240804）：资产波动率上升，坚守安全与发展

核心结论

主题热度观察：海外资产波动率上升。美股转向交易“衰退”，日元波动扭转了之前日股大涨势头，其作为最受欢迎的融资货币也将影响海外资金的套利空间。A股市场赚钱效应回暖，周三反抽行情带动本周上证指数涨0.50%，创业板指跌1.29%，市场量能有所好转，赚钱效应回温。主题方面主要围绕政策轮动，低空经济（各地出台政策）、商业航天（中国星链、马斯克SpaceX试飞等）、无人驾驶延续之前的热度，教育、以及CRO/创新药等医疗服务概念活跃（创新药、生物医药政策），大部分均是我们配置表中打分居前的主题。此外，券商和炒股软件概念阶段走强。

主题“掘金”一：看好交运板块两个方向：1）铁路与轨交设备：铁路市场化改革+设备更新+涨价逻辑。《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》指出要推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。2）航空机场：暑期旺季+国际油价下跌+免签开放。

主题“掘金”二：再度提示贵金属。我们前期提示过贵金属配置价值回升。本周海外市场波动率放大，美国市场转向“衰退”交易，全球避险情绪升温，9月美联储降息预期较高。叠加下半年美国进入大选窗口，贵金属有望迎来避险需求和金融属性双重驱动。

主题“掘金”三：重视新质生产力作为全年主题主线。本周商业航天、卫星互联网概念继续走强，海内外均有催化。近期催化主要来自“千帆星座”首批组网卫星发射仪式将于8月5日在太原举行。8月1日，我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭，成功将卫星互联网高轨卫星02星发射升空。太空轨道作为稀缺资源成为各国必争之地。

投资建议：短期市场逼近战略低吸区域，后续逢分歧值得开始加大低吸力度。海外市场波动加剧或对风格有所扰动，我们认为配置上延续攻守兼备，短尺度的“安全与发展”在于配置上的安全（高股息低风险偏好的基础上重视低价、超跌逻辑）兼顾业绩改善方向，其次是聚焦自主可控。8月我们重点推荐“安全与发展”主题配置为：①军工（商业航天、卫星、船舶）：订单修复+估值分位数低+日历效应+事件催化密集+国家安全。②交运（铁路公路、航空机场等夹带免税）：高股息+稳定价值防御+高铁涨价&改革+油价下跌+客流量修复。③机械（设备更新、工业母机相关）。④COMEX黄金：降息交易+避险属性+超买缓解。中报业绩层面，自下而上业绩挖掘通信、电力电网、汽车链、医美、养殖等方向个股。如风险偏好提升则关注半导体、生物医药等方向。中长期看好“中特估”+“科特估”为代表的新哑铃组合。

风险提示：产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。

李洋

基金研究首席分析师

S0800524030001

【基金】基金研究周报（20240729-20240803）：股市表现分化，另类基金领涨

核心结论

本周有21只基金公告成立，总募集规模为141.50亿元，平均每只基金募集规模为6.74亿元。其中，有4只基金成立规模超10亿元，建信鑫益90天持有A募集规模达47.70亿元，居本周发行之冠。本周开始新发基金18只，其中1只在周内结束募集，截至本周五，共有60只基金正在发行中，涵盖42家管理人。

本周A股走势分化，多数板块上涨。上证指数周度上涨0.5%，深证成指、创业板指分别下跌0.51%、1.28%。全球主要股票市场，上证综指表现最好，纳斯达克、恒生指数均收跌。本周债市全面上涨，利率好于信用，可转债回暖。本周基金指数8涨2跌，其中另类投资基金指数表现最好，周度上涨1.07%。普通股票型基金指数、股票指数型基金指数、偏股混合型基金指数周度收益分别为-0.2%、0.15%、-0.26%。

个基表现，主动权益基金本周表现最好的为永赢低碳环保智选A，周度收益为15.71%。QDII权益类基金中，本周表现最好的为华宝海外中国成长，周度收益为2.51%。固收增强类基金，本周表现最好的是嘉合锦元回报A，周度收益为8.46%。纯债类基金，本周表现最好的是兴业嘉华一年定开债，周度收益为1.52%。FOF基金中，本周表现最好的是申万菱信养老目标日期2045五年持有，近一周业绩为4.06%。

基金仓位方面，本周仓位70%以上基金数量5033只，占比达57.65%，较上一周数据减少0.55pct。普通股票型基金仓位估算为86.21%，较前一周增加0.12pct，较一个月前增加0.95pct，偏股型基金仓位估算比例为77.2%，较前一周增加0.24pct，较一个月前增加0.08pct。本周全部开放式基金股票仓位估算比例为65.11%，较前一周降低0.09pct，较一个月前降低0.09pct。

基金市场动态：1）本周两只公募REITs同日获批，REITs指数全线上涨。2）A股权益ETF突破2万亿。3）《私募证券投资基金运作指引》正式实施，私募行业发生重大变化。4）私募7月调研频频，科技板块受青睐。5）多家公募基金高管变更。

风险提示：报告仅作为投资参考，基金业绩表现不代表未来收益，不构成投资收益的保证或投资建议。真实情况可能与数据存在误差。

冯佳睿

量化首席分析师

S0800524040008

【量化】技术分析洞察（2024.07.29-2024.08.02）：小微市值走强，反弹还有空间

核心结论

投资建议：本周海外市场巨震，美经济数据不及预期和日央行加息引发市场交易衰退预期。受此拖累，国内市场周中短暂反弹后继续调整，北向资金短暂回流后继续流出。技术指标显示部分宽基指数中底背离结构正在形成，我们认为周三开始的反弹尚未结束，当前可以关注正在走强的小微市值风格。1）行业层面建议关注社会服务、非银金融、国防军工、农林牧渔板块，以上板块均得到北向资金增持。2）主题层面检测到强势概念包括汽车拆解概念、低空经济、Sora概念(文生视频)等。3）个股层面近期没有检测到横盘突破的形态特征。

宽基指数：小微市值风格走强。本周中证全指录得0.73%的涨幅，主要宽基指数大小市值风格切换，小微市值走强。其中上证指数涨幅0.50%，创业板指跌幅1.28%，微盘股指数涨幅4.59%。上证50下行走势停顿，周三放量上涨但未能上穿BOLL带中轨，周K线收短十字星，均线系统仍是空头排列，走势已经转弱，或还有调整。沪深300指数向下笔走势停顿，周三的放量上涨阻止了下行走势延伸，当前正在构造中枢支撑。模型提示一类盘整支撑点，即最后笔相较倒数第三笔对应的MACD绿柱峰值缩减，但绿柱面积尚未闭合，不能确认底背离。中证500指数向上笔走势停顿，周三放量上涨返回到前两周的次级别中枢。MACD蓝黄线零轴下方金叉，邻近两片绿柱面积缩减而对应价格下行，或已构成底背离。中证1000指数下行走势停顿，成交量放大，返回到前两周的次级别中枢。MACD红柱展开新面积且柱峰提高，或将继续反弹。红利指数下行走势停顿，MACD蓝黄线零轴下方金叉，绿柱面积接近闭合，BOLL带开口收窄，或很快出现底背离。科创50指数向下笔走势停顿，周五收盘站上MA5日均线，成交有所放量。MACD蓝黄线拉近零轴，接近BOLL带中轨，或将继续盘整。

海外指数：继续关注黄金。美元黄金价格本周向下笔走势停顿，MACD蓝黄线金叉，收在MA5日均线上方，上下影线显示波动加大，观察是否能创新高。恒生指数向下笔走势延伸，成交继续缩量，已回落到3月份中枢内部。MACD绿柱面积相比之前明显收窄，或即将构成底背离。纳斯达克指数向下笔走势延伸，成交量放大，周五跳空低开，收十字星线应视作中继信号，或将继续调整。日经225指数向下笔走势延伸，周五跳空低开低走，跌破年线。MACD绿柱面积加速展开，BOLL带喇叭口打开，短期注意回避。

风险提示：本报告基于技术分析模型测算，需警惕模型失效风险；技术走势的历史规律不保证未来复现；海外地缘政治局势或武装冲突升级影响。

周雅婷

房地产首席分析师

S0800523050001

【房地产】房地产周报（2024年第31周：0729~0804）：销售淡季市场表现平稳期待新一轮宽松政策

核心结论

市场行情：本周上证综指上涨0.50%，恒生指数下跌0.45%，A股房地产板块上涨2.01%，H股内房板块下跌3.78%。板块涨幅前三空港股份、亚通股份、珠江股份分别上涨31.34%、25.73%和21.21%；板块跌幅前三九龙仓集团、时代中国控股、中梁控股分别下跌14.4%、13.36%和12.93%。

新房成交：本周23城周新房成交整体环比上涨30.4%，同比下降1.1%，本年累计同比下降34.6%；较去年全年增速下降28pct。一线城市周新房成交整体环比上涨13.6%，同比下降8.4%，本年累计同比下降30.9%；较去年全年增速下降32pct。二线城市周新房成交整体环比上涨32.8%，同比下降4.5%，本年累计同比下降36.7%；较去年全年增速下降28pct。三线城市周新房成交整体环比上涨90.6%，同比上涨67.8%，本年累计同比下降28.4%；较去年全年增速下降8pct。

二手房成交：本周12城周二手房成交环比下降10.3%，同比上涨14.2%，本年累计同比下降8.6%；较去年全年增速下降41pct。

土地市场：截至上周，100大中城市土地供应/成交规划建筑面积年度累计同比分别下降21.7%/下降19.3%，土地年度累计成交楼面均价同比下降19.5%。上周100大中城市土地成交总价382亿元，年度累计同比-35%；结构上，一线/二线/三线城市年度累计同比分别-41.9%/-32.0%/-34.2%。上周100大中城市土地成交溢价率约为3.8%，其中一线/二线/三线成交溢价率分别为2.3%/6.4%/3.3%。

板块估值：本周A股地产开发商P/E、P/B平均值分别为12.6x/0.4x；H股地产开发商P/E、P/B平均值分别为4.8x/0.3x；中介服务公司P/E、P/B平均值分别为34.7x/1.0x；A/H股物业公司P/E、P/B平均值分别为8.9x/1.4x。

投资建议：本周新房成交环比涨幅扩大，同比跌幅收窄；二手房成交环比转负，同比涨幅扩大；上海一二手成交环比走弱。新房成交好于二手房，存在个别城市集中网签影响，整体来看销售市场难言强势，但在销售淡季期间，其表现已好于预期，时间即将进入“金九银十”旺季，新一轮宽松政策出台预期渐强，若政策落地将对销售市场信心恢复起到积极作用。推荐二手房交易中介龙头贝壳、深圳城中村改造龙头天健集团、区域龙头滨江集团、优质国企越秀地产，建议关注央国企行业龙头华润置地、中国海外发展，品质类房企绿城中国，具备商业现金流的民企龙湖集团、新城控股，代建龙头绿城管理控股。

风险提示：房地产政策调控效果不及预期风险；商品房销售复苏不及预期风险；开发商资金链缓解情况不及预期风险。

李雯

商社资深分析师

S0800523020002

【美容护理】美容护理行业周报（2024/07/29-08/02）：江苏吴中布局PDRN水光，华熙生物颈纹针获批

核心结论

本周行情回顾：本周美容护理行业上涨1.94%，相对沪深300指数收益2.67pcts。涨幅前五的公司为江苏吴中（14.77%）、倍加洁（9.28%）、科思股份（9.12%）、润本股份（7.27%）、力合科创（6.00%）。

重要公告及新闻：1）水羊股份发布2024年半年度报告，24H1实现营收22.9亿元/+0.14%，归母净利润1.06亿元/-25.74%。2）科笛集团局部外用利多卡因丁卡因乳膏剂药品上市许可申请获NMPA受理。3）锦波生物拟在锦波合成生物产业园投资建设注射用重组人源化胶原蛋白生产车间项目，投资金额不超过2.2亿元。4）华熙生物的“注射用透明质酸钠复合溶液”获得NMPA批准，用于颈部皱纹纠正。5）江苏吴中子公司吴中美学投资丽徕科技，布局再生水光PDRN“婴儿针”。6）Allergan的乔雅登？越致？获NMPA批准上市，用于重度鼻唇沟皱纹纠正。

资金持仓：环比看，当周外资增配普门科技、福瑞达、水羊股份幅度最大，环比分别为21.1%/12.3%/10.7%。

投资建议：本周美护板块出现较强反弹，或与市场交易超跌板块有关，8月依旧属于美护淡季，反弹持续性尚待观察。目前部分个股估值已调整至较好性价比的位置，建议关注中报超预期或股价震荡带来的机会。预计到9月左右市场将再次检视板块估值性价比，寻找Q4旺季带来的投资机会。

医美板块：1）推荐行业龙头爱美客：Q2高基数预期已基本反应，H2预计将回归低基数下的同比高增，不排除有估值修复的机会。2）重组胶原蛋白赛道：推荐巨子生物，医美产品获证预期加强；建议关注锦波生物，Q1净利率提升幅度超预期。两个公司全年利润预期均有望持续上修。3）推荐江苏吴中：重磅新品童颜针艾塑菲供货量快速增长，成为市场关注重点。4）医药板块预期有所修复，推荐华东医药、普门科技、伟思医疗，目前估值处于较低位置，建议在板块波动中布局。5）港股市场预期回暖，推荐估值处于低位的美丽田园医疗健康，建议关注复锐医疗科技。

美妆及个护板块：1）推荐巨子生物：推出多款新品利于线上高增，焦点面霜和精华有望成为爆款；2）推荐珀莱雅：运营优秀，主推源力面霜及红宝石精华等新品，有望持续超预期；3）国民品牌定位清晰，线上运营较为成功的标的：推荐润本股份、百亚股份，建议关注上美股份。4）经营处于拐点，线上转型取得成效的标的：推荐丸美股份、福瑞达，建议关注水羊股份。5）增速有望实现逐季回升的标的：推荐贝泰妮、上海家化、华熙生物。

风险提示：消费弱复苏；医美行业政策风险；新品推广和销售不及预期。

熊航

农林牧渔高级分析师

S0800522050002

【农林牧渔】农林牧渔行业周报（20240728-20240804）：本周猪价接近20元/公斤，秋粮病虫害防治会议召开

核心结论

生猪养殖：猪价环比持续上行，本周全国出栏均价接近20元/公斤

截至8月2日，全国生猪出栏均价为19.88元/公斤，环比上周+3.06%，本周猪价接近20元/公斤。我们认为随着生猪消费旺季到来，生猪价格仍有上行空间。从供给看，涌益口径下1~7月屠宰量为2838.37万头，同比-5.69%。同时，7月26日至8月1日全国冻品库存率为14.17%，同比-4.40pct。库存降低的同时，屠宰率同比下滑明显，显示生猪供应仍然同比偏紧。预计至年底，生猪供给仍将维持偏紧态势。需求端，9月后生猪消费进入旺季，需求复苏仍将持续拉动猪价。屠宰量方面，7月27日至8月2日，全国屠宰量为92.11万头，环比上周+0.39%，同比-7.38%，显示生猪供应仍较去年同期紧张。7月26日至8月1日全国生猪出栏均重为125.46公斤/头，环比上周+0.06%，同比+4.24%。下游需求逐渐转旺，生猪价格持续上行，养殖户压栏倾向小幅提高。

白鸡养殖：本周毛鸡、鸡苗价格环比上升，24H2毛鸡及商品苗价格乐观

截至2024年8月2日，全国主产区白羽肉鸡均价为7.73元/公斤，商品代鸡苗价格为3.45元/羽，相比于7月26日分别+0.91%/+12.75%。白羽肉鸡及父母代种鸡养殖利润分别0.75/-0.52（元/羽）。截至2024年第30周在产父母代种鸡存栏量为万套，仍然处于相对高位。目前毛鸡价格较6月中旬7元/公斤左右低谷明显上行，主要原因是下游需求季节性转暖。受24H1毛鸡及鸡苗价格低迷影响，预计今年父母代种鸡强制换羽量低于23年同期，下半年商品代鸡苗及毛鸡供应有望收紧，鸡苗及毛鸡价格总体乐观。

种植链：近期秋粮病虫害蔓延较快，需防控面积20亿亩次以上

近日，秋粮病虫害防控暨统防统治与绿色防控融合推进会在湖南长沙召开。会议指出，经大力组织防控，当前病虫未对秋粮生产造成明显不利影响，但受降水偏多、台风北上影响，近期秋粮病虫害扩展蔓延较快，呈重发态势。仍需实施预防控制面积20亿亩次以上。会议要求，8-9月是秋粮病虫害发生和防控关键时期，各地要迅速行动起来，落实落细各项工作措施和技术措施，确保不因监测预警不及时错失最佳防控时机，确保不因防控措施落实不到位导致病虫大面积成灾危害，全力以赴实现“虫口夺粮”保丰收。

投资建议：生猪养殖推荐温氏股份、唐人神、巨星农牧、华统股份，建议关注新五丰等。白鸡养殖推荐圣农发展，建议关注益生股份、禾丰股份等。种业推荐隆平高科，建议关注大北农、登海种业等。饲料板块建议关注海大集团。

风险提示：畜禽产能去化不及预期，行业政策变动超预期，疫病风险等

郑宏达

业务副所长、科技首席分析师

S0800524020001

【计算机】计算机行业周观点第19期：美股科技股发布财报，AI依然是重点

核心结论

美国科技巨头陆续公布2024Q2（自然年和自然季度）财报，云厂商资本开支保持增长，AMD的AI芯片收入高增，苹果、英特尔表明将继续加大对手机、PC等设备中AI技术和产品的投入。AI景气度持续验证，建议后续继续重点关注算力和端侧AI两条主线。

美国四大云厂商2024年二季度的CapEx持续增长。四大云厂商微软、谷歌、亚马逊、Meta在2024Q2的Capex如下：1）微软的CapEx（包括融资租赁的本金支付）为190亿美元，环比+36%，同比+78%；2）谷歌CapEx为132亿美元，环比+10%，同比+91%；3）亚马逊CapEx为176亿美元，环比+18%，同比+54%；4）Meta的CapEx（包括融资租赁的本金支付）为85亿美元，环比+26%，同比+33%。2024全年Capex预计在370-400亿美元，指引下限有所上调，此前预计为350-400亿美元。

AMD数据中心业务收入在2024Q2创新高；MI300销量增长迅速，24Q2收入超10亿美元。AMD在2024年第二季营收AMD总营收为58.35亿美元，同比增长9%，环比增长7%；毛利率为49%；净利润达2.65亿美元，同比增长881%，环比增长115%。其中，数据中心事业群营收创季度新高，达28亿美元，同比+115%，成长动能主要来自于AMDInstinctGPU出货量的大幅增加，以及第4代AMDEPYCCPU销量的强劲成长，MI300销量增长迅速，2024Q2收入超10亿美元，成为AMD有史以来增长速度最快的产品。

未来，全新AMDInstinctMI325X加速器预计将在2024Q4上市；新一代AMDCDNA4架构预计在2025年推出，相较基于AMDCDNA3架构的AMDInstinct加速器，预计能提供高达35倍的AI推理性能提升。

苹果正推动AppleIntelligence在中国落地，未来在AI上的投入将继续增长。苹果发布2024Q2业绩，实现总营收为858亿美元，同比+5%，创下新的历史纪录。在财报电话会议中，CEO蒂姆·库克表示，苹果正在与监管机构接触，以期在中国和欧盟启用AppleIntelligence服务。

英特尔利润承压，业绩受到AIPC产品加速推进带来的利润率不利因素的影响。英特尔2024Q2营收128亿美元，同比-1%；净亏损为16亿美元，上年同期净盈利15亿美元；公司计划在2025年底之前减少超过15%的员工，其中大部分行动将在今年年底前完成。英特尔CEO在电话会上表示，公司决定加快生产可处理AI工作负载的酷睿UltraPC芯片，这是造成亏损的主要原因之一，推动AIPC领域的发展将在短期内对利润率构成压力。

风险提示：产业政策转变、技术进展不及预期、应用落地不及预期、行业竞争加剧、国际环境发生变化。

杨敬梅

电新首席分析师

S0800518020002

【电力设备】电新行业周报20240729-20230804：亚非拉具备陆风出口机会，继续推荐电网设备及光储板块

核心结论

专题：亚非拉区域具备陆风出口机会，国内陆上风电景气度提升。根据GWEC，亚非拉区域陆风装机有望在“十五五”期间快速增长，国内主机价格存在优势，正出口替代抢占份额，提升亚非拉区域国产化率，具备持续出口替代潜力。根据产业链调研，国内头部几家主机公司24年海外订单量有望同比高增长，出口产品毛利率优异，预计未来出口贡献较多利润增量。根据比地招标网，2024H1陆上风机招标量为48.05GW，同比+53.93%，陆风招标量高增长。盈利方面，根据比地招标网2024H1陆风中标均价稳定在1500元/kw以上，海风均价稳定在2700元/kw以上水平，国内头部风机企业已不再采取底价拿单策略，加上原材料钢材价格下跌中，主机厂盈利能力有望逐季提升。风机推荐明阳智能、金风科技等，建议关注运达股份，海风推荐中天科技、东方电缆、天顺风能等，建议关注振江股份。

光伏玻璃冷修增加，宁夏执行弃电优先政策。7月31日，《宁夏回族自治区发展改革委关于促进储能健康发展的通知（征求意见稿）》公开征求意见。文件提出严格执行弃电优先控制。7月至今，国内光伏玻璃窑炉冷修产线快速增加，市场供应量开始减少，国内光伏玻璃供需平衡预期将有所缓解，后续供应压力将有所减弱。光储板块推荐阳光电源、德业股份、昱能科技、中信博、协鑫科技、固德威，建议关注禾迈股份、上能电气、艾罗能源、锦浪科技。

甘肃-浙江柔直特高压开工，大同~天津南交流特高预计10月开工。根据北极星输配电网，7月29日，甘肃-浙江直流特高压工程开工，是我国首条送端、受端均采用柔直技术的直流特高压项目；大同~天津南1000kV特高压交流工程预计10月开工，工程总投资约225亿元。电力设备板块推荐思源电气、国电南瑞、东方电子、平高电气、海兴电力、中国西电、伊戈尔、许继电气、华明装备、安科瑞、四方股份，建议关注大连电瓷、望变电气、金盘科技。

7月11家国内主流新能源车企总体销量环比微增，理想单月交付破5万。根据各车企公众号及产销快报披露，7月国内11家新能源主流车企共交付57.21万辆，同环比+33.03%/+0.29%；1-7月累计交付322.33万辆，同比+36.26%。电动车板块推荐宁德时代、科达利、欣旺达、特锐德、珠海冠宇、豪鹏科技、亿纬锂能、格力博、尚太科技，建议关注电连技术、协鑫能科。

英伟达GR00T项目取得重大突破，人形机器人商业化持续推进。近期，英伟达GEAR实验室负责人表示GR00T项目取得突破性进展，项目旨在解决机器人学习中数据不足问题，让人类使用VisionPro收集数据，然后在模拟环境中通过RoboCasa、MimicGen等放大数据集，机器人训练效率及数据的量级有望得到提升，人形机器人商业化持续推进中。机器人板块推荐兆威机电、五洲新春、贝斯特，建议关注安培龙、恒立液压等。

风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧，产能过剩风险。

李华丰

建材首席分析师

S0800521070003

【建筑材料】建材行业周报20240729-20240804：新型城镇化行动计划发布玻璃价格承压

核心结论

1、水泥：本周全国水泥均价382.2元/吨，环比-5.33元/吨（-1.38%），同比+18.67元/吨（+5.14%）。全国水泥煤炭价差272.71元/吨，环比-4.94元/吨（-1.78%），同比+20.03元/吨（+7.93%）。全国库容比67.06%，环比-0.25pct，同比-6.19pct。全国出货率46.7%，环比+0.8pct，同比-6.1pct。

2、玻璃：本周国内浮法均价1470.97元/吨，环比-21.48元/吨（-1.44%），同比-568.76元/吨（-27.9%）。玻璃-纯碱-天然气价差224.91元/吨，环比-21.48元/吨（-8.72%），同比-589.68元/吨（-72.39%）。库存6203万重箱，环比+2.70%。

3、玻纤：本周无碱玻璃纤维纱均价4029元/吨，环比持平；中碱玻璃纤维纱均价为5350元/吨，环比持平；缠绕直接纱均价3750元/吨，环比持平；电子纱均价9200元/吨，环比持平。

4、储能：本周储能行业新招标储能项目新增600.2MW（1252.36MWh）。

本周重要新闻及行业点评

地产链：国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》，指引新型城镇化发展方向。行动计划的核心内容有：实施新一轮农业转移人口市民化行动，拓宽落户渠道，缩小户籍与常住城镇化率差异；实施潜力地区城镇化水平提升行动，着重发展城镇化潜力较大的集中片区；实施现代化都市圈培育行动，加快转变超大特大城市发展方式，依托中心城市辐射周边共同发展；实施城市更新和安全韧性提升行动，以中心城区及关键领域为重点，深入实施城市更新行动，加强基础设施建设。

地产链：7月百强房企销售承压，百强房企实现销售操盘金额2790.7亿元，环比降低36.4%，同比降低19.7%。1-7月百强房企累计业绩同比降低37.5%。

本周投资组合

1、地产链：我们一直认为优质公司的逆周期成长能力持续被市场低估，短期随着地产政策转向有望开始修复。推荐细分龙头东方雨虹、江山欧派、三棵树，中长期继续看好零售型公司，推荐伟星新材、索菲亚、北新建材等，估值低位的水泥短期边际变化较为明显，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、塔牌集团。

2、出口链：美国地产复苏+跨境电商产业趋势+低估值，推荐致欧科技、匠心家居、恒林股份，建议关注永艺股份、乐歌股份等。

3、高股息：推荐奥普家居、江山欧派、兔宝宝。

4、新材料：建议关注活性氧化镁生产企业濮耐股份，硅微粉龙头联瑞新材，变压器及汽车电机上游非晶合金细分冠军云路股份。

风险提示：竣工不及预期、地产超预期下滑、行业协同破裂。

黄侃

化工首席分析师

S0800522070001

【基础化工】化工行业周观点（20240729-20240804）：磷酸二铵价差上涨，橡胶价格回落

核心结论

市场回顾：本周，基础化工指数上涨0.44%，基础化工指数同期跑赢大盘1.17pct。石油石化指数下跌0.57%，石油石化指数同期跑赢大盘0.16pct。申万基础化工板块个股，河化股份(+47.62%)、江天化学(+24.54%)、建新股份(+17.22%)位列涨幅前三。三级子板块涨幅前三：粘胶(+5.04%)、改性塑料(+4.29%)、涤纶(+3.35%)。原油价格有所下降。我们重点跟踪的62种化工产品中，本周有16/28种产品价格周环比上涨/下跌。

氟化工：本周R32、R134a价差上涨，R125价差下降。截至8月2日，R32、R125、R134a价格分别为37000、31500、31500元/吨，价差分别为23956、16015、16954元/吨，环比上月同期价差分别+1004.8、-2545.6、+1750.8元/吨。推荐巨化、永和，建议关注三美、东岳、昊华。

农化：1）磷肥：磷酸二铵价差上涨。据ifind，截至8月3日，磷酸一铵和磷酸二铵现货价分别为3400和3877元/吨，环比上周分别下跌0.78%、持平；磷酸一铵价差为1378元/吨，周环比上涨0.02%；磷酸二铵价差为1362元/吨，周环比上涨3.46%。推荐新洋丰、云图，建议关注云天化、川恒等。2）农药：草甘膦价格保持稳定。截至8月2日，华东地区草甘膦均价约2.5万元/吨，环比上周持平；等待北半球需求到来，建议关注扬农、兴发等。3）钾肥：截至8月2日氯化钾市场均价为2548元/吨，周环比-0.93%。行业库存为302.79万吨，周环比+1.02%，同比-21.04%。

轮胎：橡胶价格小幅回落，固特异、锦湖轮胎上半年利润大增。截至24年8月2日，天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶价格为1.43/1.51/1.47万元/吨，环比上周分别-0.7%/-1.5%/-3.3%。2024年上半年，固特异营业利润同比大增135.5%，达到5.86亿美元。锦湖轮胎24年上半年净利润同比激增245%至2249亿韩元，收入同比增长8.7%，其中二季度增长更为显著，得益于产品和渠道竞争力增强以及原配和替换轮胎市场的增长。

新材料：鼎际得POE项目预计年底竣工，伊泰-巨鹏10万吨生物乙醇项目公示。鼎际得石化股份公司的高端新材料项目正快速推进，预计到年底可完成超90%投资，实现整个项目机械竣工，明年春季启动设备调试并试车。此外，伊泰-巨鹏公司计划投资7.3亿建设10万吨/年工业尾气生物发酵制乙醇及菌体蛋白项目，包括完整的生产和辅助设施。

投资建议：1、顺周期，推荐远兴、龙佰，建议关注万华；2、氟化工板块，推荐巨化、永和，建议关注三美、东岳、昊华。3、轮胎板块，推荐赛轮、玲珑、森麒麟。4、新材料：推荐联瑞新材，建议关注圣泉集团；合成生物学，推荐龙头华恒生物、凯赛生物。

风险提示：原油价格大幅波动、需求复苏不及预期、化工品价格大幅波动。

凌军

交运首席分析师

S0800523090002

【交通运输】交通运输行业周报20240803：航运巨头马士基上调2024年盈利预期和市场需求预估

核心结论

测算2024年7月全国快递件量增速约21.3%，国家邮政局制定《生鲜品快递包装基本要求》保障生鲜产品寄递业务高质量发展。根据交通运输部公布的快递件量周度数据和国家邮政局公布的月度数据，我们测算2024年7月全国快递件量约142.08亿件，同比增速约21.3%。8月2日，国家邮政局召开局长办公会议，审议并原则通过《生鲜品快递包装基本要求》，这对进一步保障快递服务质量、提高用户体验、促进生鲜产品寄递业务高质量发展具有重要意义。

航运巨头马士基上调2024年盈利预期和市场需求预估。受红海贸易航线中断的影响，全球运价上涨，航运巨头马士基8月1日上调全年获利和市场需求预估。这是马士基自2024年2月以来，第三次上调其全年盈利预期。此前分别在5月和6月进行了上调。马士基8月1日还预计，今年全球集装箱市场的箱量将增长4-6%，高于此前预测的2.5-4%区间。马士基上调获利和市场需求预估，再次说明红海危机提高了2024上半年全球航运景气度。

国际航空运输协会报告显示：全球航空货运6月份需求同比增长14.1%。8月1日消息，国际航空运输协会发布了2024年6月全球航空货运定期报告，报告显示：2024年6月，全球航空货运需求同比增长14.1%；2024上半年，全球航空货运需求同比增长13.4%。全球航空货运市场呈现较好的景气度。

公路警惕增长低于预期。从历史来看，公路板块的业绩增长较为稳定，2023年业绩高增长来源于2022年低基数，我们建议重新关注高分红特征。

投资建议：推荐中通快递、圆通速递、春秋航空、吉祥航空；关注申通快递、中远海能、招商轮船、广深铁路、铁龙物流、秦港股份。

交通运输行情周回顾：

本周交通运输指数上涨1.75%：从中信一级行业分类指数比较分析看，交通运输行业2024年1月至今累计上升幅度为7.47%，在30个一级子行业中排名第4位。本周交通运输指数上涨1.75%，在30个一级子行业中排名14位。

本周公交涨幅居前：从中信交通运输三级行业分类指数比较分析看，2024年1月至今累计涨幅居前的主要为公交、航运和公路，涨幅分别为64.87%、23.14%和18.69%。本周交通运输三级子行业中，公交涨幅居前，幅度为11.29%。

风险提示：航空旺季需求低于预期；国际航线恢复进度低于预期；港口、铁路、公路等疫情复苏业务数据低于预期；快递龙头市占率提升速度过于缓慢；快递行业阶段性价格竞争较为激烈；国际快递业务不达预期；海外经济不确定性增强，油轮运输需求恢复不及预期。

对外发布日期：2024/8/3-8/5

报告发布机构：西部证券研究发展中心

张泽恩（S0800524030002) zhangzeen@research.xbmail.com.cn

慈薇薇（S0800523050004) ciweiwei@research.xbmail.com.cn

李洋（S0800524030001）liyang@research.xbmail.com.cn

冯佳睿（S0800524040008）fengjiarui@research.xbmail.com.cn

周雅婷（S0800523050001) zhouyating@research.xbmail.com.cn

李雯（S0800523020002) liwen1@research.xbmail.com.cn

熊航（S0800522050002) xionghang@research.xbmail.com.cn

郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn

杨敬梅（S0800518020002) yangjingmei@research.xbmail.com.cn

李华丰（S0800521070003) lihuafeng@research.xbmail.com.cn

黄侃（S0800522070001) huangkan@research.xbmail.com.cn

凌军（S0800523090002) lingjun@research.xbmail.com.cn

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