品牌中药业绩分化|净利润_新浪财经

随着业绩披露期来临，多家中药上市公司已发布业绩预告或者中报，有的在产品驱动下连续实现较高增长，有的在成本压力下业绩放缓、低于预期，业绩出现分化。不过，从未来前景来看，这几家公司营收端仍有望持续增长，成本端压力也有望在政策东风下得以缓解。

在A股品牌中药上市公司中，东阿阿胶、佐力药业、片仔癀均已经发布2024年中期业绩预告或者中报。

其中，东阿阿胶和佐力药业2024年二季度扣非净利润均实现19%以上增长，而片仔癀二季度扣非净利润同比下降5.41%，低于市场预期。截至7月30日收盘，这三家上市公司总市值分别为305亿元、99.11亿元、1249亿元。

增速不一

7月12日，东阿阿胶发布2024年半年度业绩预告，预计实现净利润6.95亿-7.6亿元，同比增长31%-43%，扣非净利润6.58亿-7.23亿元，同比增长34%-48%。从单季度来看，公司二季度预计实现净利润3.42亿-4.07亿元，同比增长14%-35%，中值为3.74亿元，同比增长24%；扣非净利润3.29-3.94亿元，同比增长19%-42%，中值为3.62亿元，同比增长30%。

翻阅往年财报可以发现，东阿阿胶自2019年以来业绩连续保持较快增长，2020-2023年营业收入同比增速分别为14.79%、12.89%、5.01%、16.66%，扣非净利润同比增速分别为92.65%、992.97%、98.6%、54.7%。

东阿阿胶是华润集团旗下上市公司，主营产品包括四个部分：阿胶及系列产品、其他药品及保健品、毛驴养殖及销售、其他，2023年贡献营收分别为43.64亿元、1.87亿元、9724万元、6710万元。可以看出，阿胶及系列产品是公司核心营收和利润来源，该系列产品主要包括阿胶块、复方阿胶浆、“桃花姬”阿胶糕、阿胶速溶粉等。

佐力药业作为另外一家品牌中药上市公司，同样也实现业绩较快增长。

7月30日，佐力药业发布2024年中期报告，公司实现营业收入14.28亿元，同比增长41.21%，净利润2.96亿元，同比增长49.78%，扣非净利润2.92亿元，同比增长50.78%。单季度来看，公司二季度实现营业收入7.55亿元，同比增长46.45%，净利润1.54亿元，同比增长53.32%，扣非净利润1.48亿元，同比增长51.53%。

在此之前的五年，佐力药业业绩一直保持高速增长。从最近的2021-2023年来看，其营业收入同比增速分别为33.6%、23.86%、7.61%，扣非净利润同比增速分别为106.37%、52.94%、41.14%。

佐力药业董事长兼实控人俞有强，合计持股18.52%。公司主营产品包括四大部分：乌灵系列、百令片系列、中药饮片系列、中药配方颗粒，2024年上半年分别贡献营收8.36亿元、8177万元、3.89亿元、4724万元，同比增速分别为29.15%、-16.59%、57.11%、256.73%。可以看出，除了百令片以外，其余三大系列产品均实现较快增长。

乌灵系列产品增长主要受益于，核心明星产品乌灵胶囊营收同比增长28.86%。国投证券推测，乌灵胶囊主要增长点来自于基药品种覆盖度的增加和集采省份的快速放量。2024年中报显示，乌灵胶囊参与的京津冀“3+N”联盟中的天津、广西、重庆、新疆、辽宁、贵州等省份已开始执行。

对于中药饮片增长，国投证券推测，主要增长点来自于中药净制饮片在医院互联网端销售的大幅增加。对于中药配方颗粒增长，国投证券推测，主要增长点来自于国标、省标备案品种的增加。

相比前面两家的高增长，片仔癀作为市值第一的中药上市公司，业绩增长却遇到压力。

7月25日，片仔癀发布2024年上半年业绩快报，实现营收56.50亿元，同比增长11.99%，净利润17.20亿元，同比增长11.61%，扣非净利润17.51亿元，同比增长11.03%。从单季度来看，二季度公司实现营收24.80亿元，同比增长2.65%，净利润7.45亿元，同比下降3.36%，扣非净利润7.63亿元，同比下降5.41%。浙商证券认为，这份业绩低于预期。

对于业绩低于预期，业绩快报解释称，重要原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩。据了解，牛黄和麝香是公司最核心原材料。中药材天地网的安国药市数据显示，2023年3月-11月国内天然牛黄价格从57万元/公斤快速上涨到140万元/公斤，2023年11月以来天然牛黄价格稳居140万元/公斤，未见下降。

从营收端来看，片仔癀2024年二季度营收同比增幅仅有2.65%，相比一季度有所放缓。

值得注意的是，片仔癀2023年5月5日晚间公告称，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，价格涨幅达到28.8%，同时供应价格相应上调约170元/粒，海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。这是片仔癀2016年以来第4次提价，也是片仔癀历年来提价幅度最大的一次。

前景仍然向好

对于东阿阿胶未来业绩，群益证券认为，由于基数不高，公司有望延续当下增长趋势，预期2024年三季度仍可录得较快增长。财报显示，东阿阿胶2023年三季度实现净利润2.53亿元，同比增长23.42%，扣非净利润2.1亿元，同比增长13.51%。

从中长期来看，东阿阿胶管理层在2023年年度业绩说明会交流会上透露称，公司“十四五”发展目标为营收利润保持双位数增长，同时聚焦重大产品和重点研发项目创新突破，推动公司可持续高质量发展。公司年初发布的股权激励业绩考核要求以2022年为基准，2024-2026净利润复合增速均不低于20%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平，2024-2026年净资产收益率分别不低于10%、10.5%、11%。

对于佐力药业而言，未来增长点仍将主要来自乌灵胶囊。乌灵胶囊为作为核心独家中药1类新药，多用于失眠、抑郁焦虑等治疗领域，同时逐步拓展阿尔兹海默症临床询证，未来有望切入AD适应症领域，市场需求广阔。此外乌灵胶囊已中标广东联盟、京津冀“3+N”等多轮集采，降价幅度温和且定价基本全国统一，在“基药+医保”双目录身份下，有望通过大包装规格替换进而借由集采实现“价降量增”的增长逻辑，促进业绩进一步提升。

与此同时，佐力药业正在横向拓展发酵冬虫夏草菌粉制剂布局。公司通过控股子公司珠峰药业布局第二类药用真菌系列产品，即以百令片和百令胶囊为主的发酵冬虫夏草菌粉制剂，作为第二增长支柱，市场空间广阔待开发。

此外，在中药配方颗粒业务方面，公司不断加大研发力度，积极参加国家与省级标准的研究与制订，截至2023年底已完成国标和省标备案208个和127个，同时快速拓展在全国市场的覆盖面，助力未来放量。

7月29日，佐力药业发布回购方案，计划以自有资金2亿-3亿元回购公司股票，用于股权激励计划，拟回购价格不超过20元/股。国投证券认为本次回购彰显公司信心，如果后续股权激励落地，有助于建立完善的长效激励机制，促进公司长期可持续发展。

片仔癀2024年上半年业绩虽然低于市场预期，但是未来也有潜在利好释放。

在成本端方面，天然牛黄价格上涨的原因主要是稀缺性以及市场上的需求不断增加。

近期，相关部门公开征求《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告（征求意见稿）》意见，公告对来自于不存在疯牛病疫情禁令国家（地区），且符合中国海关检疫要求和药品质量检验要求的牛黄，允许其试点用于中成药生产。西南证券认为，进口政策的放开有利于增加国内天然牛黄的供给，控制牛黄价格上涨，有利于片仔癀产品控制成本，改善盈利水平。

在产品端方面，片仔癀深耕优势品种的二次开发，系统开展了片仔癀治疗病毒感染等30余项药效机理研究、片仔癀治疗中晚期原发性肝癌等10余项临床研究，布局复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊和心舒宝片等品种的功效研究。此外，公司不断丰富新药研发项目，2024年上半年取得1个化药1类新药的临床许可，目前公司有3个化药1类新药、3个中药1.1类新药和1个中药1.2类新药进入临床研究阶段。

片仔癀2024年上半年业绩低于预期的主要原因是天然牛黄等原材料价格大幅上涨，而如今政策已经放开天然牛黄进口，有望缓解成本压力。