【西部晨会】安集科技：国内抛光液龙头，品类拓展打开空间|ar眼镜_新浪财经

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【电子】安集科技（688019.SH）首次覆盖：国内抛光液龙头，品类拓展打开空间

【消费电子】XR行业点评：AR眼镜新品频出，端侧AI赋能刺激出货

【医药生物】国邦医药（605507.SH）股份回购及员工持股计划事件点评：回购股份开展员工持股计划，主要产品价格见底

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【电子】安集科技（688019.SH）首次覆盖：国内抛光液龙头，品类拓展打开空间

预计公司24-26年营业收入分别为15.79、20.28、26.55亿元，归母净利润分别为4.99、6.32、8.71亿元。考虑到公司在化学机械抛光液的龙头地位，我们给予公司25年30倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。

【主要逻辑】公司主营CMP抛光液及其他功能性湿电子化学品，是国内CMP抛光液龙头。下游客户主要涉及晶圆厂、封装厂等。目前公司客户包含中芯国际、长江存储、台积电等头部晶圆厂以及主流封装厂。展望未来，公司受益品类拓展、稼动率回升和扩产持续。公司目前产品覆盖面齐全，目前CMP抛光液份额在在国内企业中排名第一，同时不断拓展至功能性湿电子化学品。目前随AI等下游应用需求回升，主流晶圆厂稼动率逐季度回升，同时从扩产进度来看，后续逻辑、存储厂扩产持续，半导体材料整体需求提升。

随制程节点逐渐升级，抛光液需求料号不断增加。到先进制程后，CMP抛光液的数量与种类也不断增加，同时存储端产品随层数增加，所需CMP抛光液数量也成正比增加，推动CMP市场增速高于半导体材料整体增速。根据Techcet统计，至2026年全球抛光液市场有望达26亿美元，2021-2026年CAGR达6.59%，国内市场则受国内晶圆产能迅速扩张及国产化率的提升显著增长，年复合增长率有望超越全球市场增速。

向湿电子化学品领域延伸，打造半导体材料平台型公司。半导体湿电子化学品具有料号多、规模小、市场分散的特点，其中功能性化学品例如刻蚀液、清洗液、显影液等工艺难点及制备流程相似，公司借助多年来对材料配方的深刻理解，有望向刻蚀液、清洗液、显影液等领域不断延伸，成为国内高端湿电子化学材料平台型龙头，打开第二成长曲线。

行业竞争加剧风险，新品开拓不及预期风险，行业景气度不及预期风险。

【消费电子】XR行业点评：AR眼镜新品频出，端侧AI赋能刺激出货

核心观点

Meta：全球销量已破百万。2023年9月28日，Meta与EssilorLuxottica依视路合作的新款Ray-BanMeta智能眼镜正式发布，起售价299美金。相比于初代产品，二代产品实现多方位升级。1）续航：二代搭载高通骁龙AR1Gen1芯片，单次连续使用时长可达4小时，配合充电盒可达到36小时。2）音频：二代低音提升2倍，最大音量提高50%。同时配备5颗麦克风（初代为3颗），有效提升语音交互体验，还可以录制空间音频。3）摄像：二代搭载1200万像素超广角摄像头，最高支持60秒的1080P/60fps规格的视频录制。4）存储：二代由初代4GB存储提升至32GB存储。5）重量：二代镜框重量48.6g，仅比普通太阳镜重5g。除此之外，2024年4月该产品还引入MetaAI，可实现语音交互、物体识别、文字翻译等诸多功能。据TheVerge数据，截至24年5月Ray-BanMeta的全球销量可能已经突破100万部。

Rokid：新品发布12小时内销量破万。2024年7月25日，Rokid举办新品上市沟通会直播，宣布RokidARLite套装将正式开售，官方定价为4499元。该设备采用分体式设计，MicroOLED+Birdbath方案，支持50°视场角，单眼分辨率达1200P，最高刷新率120Hz，最高入眼亮度600nit，重量仅75g。除此之外，RokidARLite支持超级巨幕大屏显示，可任意调节虚拟屏幕的大小和距离，最大可实现等效6米外300吋超级大屏，同时RokidARLite还可与Android手机、iOS手机、Mac电脑快速无线投屏，秒变32:9超宽屏，为用户提供舒适的办公、娱乐、出行体验。据量子位数据，直播当天约有5万人在线围观RokidARLite开售，并且12小时内销量已破万。

AR眼镜新品频出，AI赋能推动出货加速。AR眼镜有望成为端侧AI落地的最优解，目前Meta、苹果、谷歌、华为等海内外龙头均在加速布局AR领域。据BusinessInsider，Meta预计于24年9月推出新款AR眼镜；据彭博社，苹果正在研发轻量级AR眼镜，并致力于将AppleIntelligence功能引入其VisionPro产品中。我们认为，随着产业链的积极布局以及技术路径逐渐成熟，叠加端侧AI赋能，AR眼镜出货有望实现加速。据Wellsenn预测，2024年全球AR销量有望达65万台，同比+27%，预计27年有望增至500万台。

投资建议

AI智能眼镜是传统眼镜向AR/MR眼镜迭代的过渡形态，随着技术路径逐渐成熟，叠加端侧AI的普及，AR智能眼镜有望成为下一个过亿的创新终端产品。重点推荐：代工厂商天键股份。建议关注：1）代工：歌尔股份、立讯精密、佳禾智能、亿道信息等；2）光学：水晶光电、舜宇光学、蓝特光学等；3）SOC：高通、恒玄科技、炬芯科技等。

风险提示

AR眼镜销量不及预期，AR眼镜技术发展不及预期，AI大模型迭代不及预期，行业竞争加剧风险等。

【医药生物】国邦医药（605507.SH）股份回购及员工持股计划事件点评：回购股份开展员工持股计划，主要产品价格见底

核心观点

回购股份开展员工持股计划，完善长期激励机制。2024年1月27日公司发布公告，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于人民币1亿元且不超过人民币2亿元。截至2024年6月30日，公司累计回购612.7万股，占公司总股本1.10%，支付金额9951.59万元（不含交易费用）。2024年7月16日，公司发布第一期员工持股计划，股票来源为公司回购股票和/或通过二级市场购买等方式获得的公司股票，涉及股票总数累计不超过公司股本总额的10%，通过推进员工持股完善公司长期激励机制，提高员工凝聚力与工作积极性。

主要原料药品种价格见底，盈利能力逐步改善。2023年公司收入利润有所下滑，毛利率下降4.14pcts，主要受公司部分核心产品市场价格下降影响。目前公司医药原料药主要品种价格稳定，动保原料药主要品种价格见底，2024Q1公司归母净利润环比增长61.8%，毛利率环比增加7.91pcts，公司盈利能力正逐渐改善。

产品矩阵持续丰富，产能建设稳步推进。截至2023年末，公司生产销售原料药和中间体产品超70个，其中收入过亿产品12个，收入超过5000万元的产品17个，特色原料药布局30余个，在研项目65个，产品矩阵持续丰富。此外，公司年产4500吨氟苯尼考项目一期及年产1500吨强力霉项目二期顺利投产，年产70000吨关键医药中间体项目和年产1420吨医药原料药中间体技改项目基建工程建设顺利，为公司业务拓展提供良好基础。

盈利预测及评级

预计2024-2026年公司实现营收61.82/70.85/80.98亿元，同比增长15.6%/14.6%/14.3%；归母净利润7.28/8.95/10.63亿元，同比增长18.9%/22.9%/18.8%。基于公司盈利能力逐步改善、原料药及中间体产品矩阵持续丰富，维持“买入”评级。

产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原材料价格变动风险

证券研究报告：《晨会纪要》

对外发布日期：2024年7月30日报告发布机构：西部证券研究发展中心

贺茂飞（S0800521110001）hemaofei@research.xbmail.com.cn

单慧伟（S0800522120001）shanhuiwei@research.xbmail.com.cn

李梦园（S0800523010001）limengyuan@research.xbmail.com.cn

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