东海研究 | 晨会纪要20240730_新浪财经

证券分析师：

王鸿行，执业证书编号：S0630522050001

邮箱：whxing@longone.com.cn

// 重点推荐 //

▌1.国产叉车出海空间广阔，锂电池+智能化有望重塑世界新格局——机械设备行业深度报告

证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001

联系人：商俭，shangjian@longone.com.cn

叉车下游应用广泛，周期性特征较弱。叉车设备主要用于堆垛货物，搬运能力高效，可显著降低工作量。作为工程机械装备的一个分支，叉车下游应用广泛，主要涵盖物流仓储、食品饮料、电气机械、汽车制造、批发零售等众多领域，其中制造业需求占比约40%，物流转运类需求占比约14%；因此，相较于传统工程机械，叉车国内基础设施投资影响较小，周期波动性特征相对较弱。

叉车全球市场广阔，海外巨头份额较大。叉车全球销量保持稳定增长态势，2013-2023年叉车的销售量从98.88万台上升至210.15万台，年复合增长率达7.83%。2022年丰田工业、凯傲集团、永恒力集团占据行业前三，共占主要市场份额达50%以上。国外企业起步较早，以经营高端产品为主，市场占有率较高。全球所有叉车公司收入共计4139.06亿元，国内安徽合力和杭叉集团市场合计占比仅为7.79%，海外市场拓展空间巨大。

国产叉车正处于全球化加速期。参照日本丰田工业发展，丰田更早实现全球化，品牌认可度和客户粘性高，2023年收入达1306.6亿元，海外比重高达82%。同期，国内公司收入与丰田差距较大，出口以小型三类产品为主，价值量低。随着国产叉车在品牌知名度、技术创新、产品质量和性价比方面，实现综合竞争力提升，并且交货周期和响应速度具有优势。2023年我国叉车出口40.54万台，同比增长12.13%，出口比重升至34.5%。国内企业运营能力出色，成本费用低，净利率优于丰田工业，且销量差距正缩小，出海进程正在加速。

锂电池助力叉车电动化趋势。电动叉车以其清洁、低噪音和经济性等特性，正逐步取代传统的内燃叉车。2022年全球电动叉车销量占比达70.6%，电动叉车正逐渐挤占内燃叉车市场。电动叉车动力分为铅酸电池和锂电池两种。近年来锂电池技术高速发展，以其轻巧、体积小、能量密度高、充电速度快、寿命长和维护成本低等优势，逐渐取代铅酸电池地位。2023年我国I+II类锂电池叉车销量增至11.57万台，占比从2019年14.55%提升至59.41%。我国锂电池产业处全球领先，开发锂电叉车拥有得天独厚的产业链优势。

叉车正迈入智能化无人阶段。通过融合物联网、云计算、无人驾驶等尖端技术，叉式移动机器人具备无人驾驶、远程监控、仓储管理等功能，广泛应用于重复性搬运、搬运强度大、工作环境恶劣等搬运场景，成为行业未来发展趋势。光伏、锂电和汽车等行业是无人叉车应用的主要细分行业，使用场景逐渐拓宽落地，经济高效性得到证实。2023年国内叉式移动机器人销量达19,500台，同比增长46.60%，处于高速增长期。

建议关注：国内叉车领域龙头公司，安徽合力和杭叉集团。

安徽合力：国企叉车领军者，积极推进海外战略。公司深耕叉车领域，产品综合性能国内外先进，全球叉车行业中稳居前十。安徽国资委为实际控制人。公司在海外建成7个营销服务中心，拥有250多家海外代理机构；2023年海外收入61.13亿元，同比增长32%。

杭叉集团：民企龙头运营高效，重视研发引领电动化趋势。公司叉车销量国内领先，产品种类丰富，布局电动叉车关键零部件技术，推出新能源叉车设备，引领电动化浪潮。公司打造数字化智慧工厂，在海外陆续成立10家销售子公司及配件服务中心，实现全球重要市场覆盖。2023年海外销售收入65.35亿元，同比增长29.72%，毛利率达25.96%。

风险提示：国际贸易风险；行业竞争加剧风险；成本波动风险。

▌2.光伏硅料硅片价格维稳，国内海风建设持续推进——新能源电力行业周报（20240722-20240728)

证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001

王珏人，执业证书编号，S0630523100001

联系人：付天赋，ftfu@longone.com.cn

市场表现：

本周（07/22-07/26）申万光伏设备板块下跌1.98%，跑赢沪深300指数1.69个百分点，申万风电设备板块上涨11.84%，跑赢沪深300指数15.51个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为航天机电、通灵股份、福斯特，跌幅前三个股为奥特维、捷佳伟创、迈为股份。本周风电板块涨幅前三个股为新强联、运达股份、吉鑫科技，跌幅前三个股为禾望电气、中材科技、时代新材。

光伏板块

硅料、硅片价格维稳，组件排产有望企稳回升

1）硅料：价格维稳。截至本周，国内多晶硅在产企业数量为19家，处于检修状态的企业为14家。多晶硅库存维持在23万吨左右并未发生较大变化，预计八月整体供应量环比仍有较大下降概率。目前头部硅料厂挺价心态出现，但下游采购观望心态持续。2）硅片：价格维稳。据硅业分会统计，7月硅片排产预期维持在50.6GW，本周部分企业计划上调开工率，其中包括两家一体化企业和两家专业化企业，一体化企业按订单生产，专业化企业以复工复产为主。虽然下游电池片减产严重，但多晶硅市场的坚挺对硅片价格起到一定支撑作用，目前市场观望心态明显，价格短期预计保持稳定。3）电池片：价格维稳。本周P型与N型电池同价，18x与210系列电池同价。组件厂提货量比上周有所提升，头部电池厂库存开始下行，电池价格有所稳住。同时结合当前成本，当前价格下跌空间有限。4）组件：价格下降。目前国内整体订单需求回升速度稍慢，但集采交付需求已现，叠加原材料价格处于低位且企稳，促使8月组件排产有环比小增的可能性。展望后续已有部分厂家尝试抬价，但仍须等待整体需求回升。

建议关注：

帝科股份：1）公司是TOPCon浆料龙头，目前市占率50%以上，出货占比中TOPCon达到86.53%以上；2）激光诱导烧结方面，公司与头部及二三线密切合作，技术领先下的先发优势有望进一步提升盈利。

风电板块

国内海风建设持续推进，关注海工产品出海机遇

本周（截至7月26日），陆上风电机组招标约2725MW，开标约1800MW，含塔筒平均中标单价为1846.89元/kW，较前一周中标单价有所回暖。海上风电机组招标约504MW，为山东省山东半岛项目。截至7月26日，环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价分别为12833.33元/吨、3412元/吨、3152.25元/吨，周环比分别为0.00%、-3.40%、-6.17%，较年初环比分别为-4.47%、-13.44%、-20.52%。上游大宗商品价格在2024年初小幅下行后，维持窄幅震荡，零部件环节厂商成本控制稳定，叠加终端需求旺盛的情况下，零部件环节厂商盈利空间持续修复。

本周，陆风招标、开标规模持续增加，有力支撑全年新增装机规模，行业高景气发展有望维持。欧洲多国海风发展持续加码，海外订单持续扩容，供需不平衡背景下，国内海风产业链出口机遇走强，建议持续关注。国内海风进入开工旺季，多个受市场关注度较高的海风项目或将在Q3兑现开工预期，对2024年~2025年新增海风装机规模形成有力支撑。国内外海风需求共振叠加项目建设催化，海风板块景气度有望高增。同时新增核准、储备的海风项目规模持续上升，为“十五五”海风建设打下良好基础，海风发展趋势愈发明朗。桩基/塔筒、海缆等核心零部件在风电场施工进程中优先入场，有望率先受益。

建议关注：大金重工：公司为海工设备龙头，蓬莱基地排产饱满，欧洲反倾销税行业最低，近期完成苏格兰Moray West海风项目约11万吨的海工产品交付，有望受益于海外海上风电高速发展，维持业绩高增长。东方电缆：公司为海缆龙头，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先。新建阳江基地已逐步投产，公司总体产能充沛，且已中标国内多个海风项目，交付经验丰富。受益于国内海风高速发展，公司有望迎来量利齐升。

风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）上游原材料价格波动；（3）风光装机不及预期。

▌3.上美股份发布业绩预告，LVMH上半年香水化妆品同比增长6%——美容护理行业周报(2024/7/22-2024/7/26)

证券分析师：任晓帆，执业证书编号：S0630522070001，rxf@longone.com.cn

市场表现：（1）美容护理板块：本周沪深300指数下跌3.67%，申万美容护理指数下跌3.99%，行业跑输大盘0.32pcts，涨幅在全部申万一级行业中排倒数第6位。（2）个股方面：本周板块内涨幅前五的个股分别为ST美谷（维权）（6.22 %）、嘉亨家化（2.95%）、华业香料（1.77%）、登康口腔（1.37%）、倍加洁（1.20%）；本周板块跌幅前五的个股分别为珀莱雅（-9.23%）、科思股份（-8.65%）、润本股份（-8.24%）、丸美股份（-5.97%）、水羊股份（-5.53%）。

重要公告及新闻：

上美股份发布业绩预告。7月26日，公司发布2024上半年业绩预告，公告称截止到2024年6月30日，公司上半年收入34-36亿元，同比增长114.3%-126.9%；净利润3.9-4.1亿元，同比增长286.1%-305.9%。收入及利润增加主要由于本集团主力品牌韩束产生的收入多渠道快速增长及本集团第二品牌梯队newpage一页的销售业绩同比大幅增长。

LVMH2024年上半年收入417亿欧元。7月23日，法国奢侈品巨头LVMH（路威酩轩）集团公布了2024年上半年业绩。2024年上半年LVMH集团的销售收入为417亿欧元，同比下降1%；净利润72.67亿欧元，同比下降14%。营业利润率为25.6%。按区域划分，亚洲（除日本）对集团的收入贡献率由2023年的34%下降至30%，亚洲（除日本）市场销售收入同比下降10%，对集团贡献由34%降至30%，但仍是集团最大的市场。其余地区美国、欧洲、日本销售收入分别同比上涨2%、3%、44%。按不同部门划分，香水和化妆品部门上半年销售收入同比增长6%，其中Christian Dior在所有产品类别中均表现出色，Rouge Dior唇膏和 Capture Totale护肤系列表现优异。其他，葡萄酒和烈酒部门收入同比下降9%；时装和皮具部门收入同比增长1%；香水和化妆品部门收入同比增长6%；手表和珠宝部门收入同比下降3%；精品零售部门收入同比增长8%。

乔雅登朔颜获批。Allergan（艾尔建美学）申报的“含利多卡因注射用交联透明质酸钠凝胶正式获得NMPA批准上市，注册证编号：国械注进20243130405。产品适用于注射到骨膜上，以改善中度下颌后缩患者的下颌轮廓。临床研究表明其能维持长达18-24个月清晰利落的下颌线条。

投资建议：化妆品板块消费者消费趋于平常化、理性化，珀莱雅、巨子生物等优质国货品牌不断崛起，积极推陈出新，我们认为国产渗透率提升仍有空间，建议关注自身产品力强、消费者认可度高的标的珀莱雅。

医美板块供需双发展、渗透率提升、合规化趋严、国产替代率提升的仍为医美赛道的主旋律，重组胶原蛋白、再生类等新兴赛道具备布局价值，推荐关注合规产品线丰富的龙头企业爱美客以及积极布局医美赛道的江苏吴中。

风险提示：宏观环境影响、行业竞争加剧、新品推出不及预期、消费者需求变化。

▌4.如何理解国内利率新低而汇率阶段走强？——FICC&资产配置周观察(2024/07/22-2024/07/28)

证券分析师：李沛，执业证书编号：S0630520070001

谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，lp@longone.com.cn

OMO、LPR及MLF降息先后落地，10Y国债利率下破2.20%。7月22日，OMO及LPR两类品种两类报价均调降10bps。7月25日，央行MLF月内二次操作2000亿元，中标利率下调20bps。我们理解如下：首先，响应三中全会“坚定不移实现全年经济社会发展目标”要求。国内经济基本面修复斜率较为平缓，稳增长仍需逆周期调节呵护。国内二季度实际GDP同比增速为4.7%，地产销售和投资增速仍处于磨底区间。前期MLF已经连续10个月按兵不动，利率适当降低有助于提振国内有效融资需求的释放。第二，短端政策利率地位抬升，LPR报价联动政策利率或由MLF逐步转向短端OMO。从利率品种降息顺序及“6.19”陆家嘴论坛上央行行长潘功胜及《金融时报》等官媒表态，我们认为MLF政策利率色彩逐步淡化，OMO短端政策利率地位提升。第三，前期商业银行手工补息规范对银行负债端成本形成一定压降，亦为资产端参考的LPR利率下调形成一定铺垫。整体有助于净息差水平维稳运行。

央行对长端利率约束仍存，利率曲线形态维持陡峭化仍然重要。对向市场出售中长期债券的一级交易商，免于提供MLF抵押品的信号，有助于改善债券供需格局，但仍将约束长端利率下行空间。8月-12月MLF到期量较前期明显抬升，这主要源于2023年年末央行对政府债发行脉冲的配合。央行降息有助于配合金融机构流动性维稳。汇率压力略有缓解。海外通胀回落及联储鸽派信号边际打开国内货政宽松空间。央行仍于稳汇率、稳经济、稳息差防风险等多重目标中寻求平衡。汇率掣肘短期收敛，央行向稳经济目标侧重权衡。市场表现而言，结合周内部分国有行存款利率调降信号，国债收益率大幅下行。10年期及30年期国债收益率均下行6bps，分别至2.19%与2.42%。短期而言，债市对利多反映较充分，建议适当降低久期。后续不排除央行监管信号释放，但预计调整幅度或有限，可适时再增配。

3000亿元特别国债落地，7月政府债发行节奏仍然平缓。7月单月国债净融资约4310亿元，地方政府债净融资约1821亿元。1-7月末，政府债累计净融资4.03万亿元。7月新增专项债发行2815亿元。1-7月财政部新增专项债发行17749.4亿元，发行进度45%，慢于2023年同期进度65.7%。预计8月政府债发行将边际提速。7月26日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，支持设备更新及消费品以旧换新，但该部分增量对利率扰动或有限。

人民币汇率阶段走强，央行外汇逆周期调节有所发力。USDCNH于上周四盘中运行至7.20，上周五收盘报7.26。从利率平价机制出发，央行降息或使汇率短期内趋贬，但人民币却一度走强。外部与内部因素综合提振，我们认为主要源于：1）加拿大央行周内将政策利率下调25bps至4.5%，成为G7集团中首个下调的经济体，并暗示未来可能进一步降息。回溯而言，加拿大央行与美联储货币政策步调高度一致。联储年内降息开启确定性较高，故中期来看，中美利差倒挂深度存在收敛动力，有助于人民币汇率预期企稳。2）日元近期在美元偏鸽及日央行外汇干预的共同作用下明显升值，美元兑日元汇率由前期162运行至153。套息交易预期边际转向，低息日元融资，而投向高息美元资产的头寸组合或有所平仓。国际商品、美股等风险资产亦出现调整。同时，市场参与者对国内美元资产短期抛售增多，间接对人民币形成支撑。人民币作为非美货币，回溯来看与日元亦存在一定同向性。3）央行在离岸市场收紧流动性，逆周期改善外汇供求关系。从人民币离岸资金利率来看，7月以来CNH HIBOR隔夜利率一度上行至6%，指向央行外汇管理工具仍然充足，坚决防止汇率出现“超调”风险。后续而言，我们认为三季度人民币汇率可能震荡企稳，但大幅升值的可能性仍较小。四季度伴随美联储货币政策正式转向，人民币或有望实现小幅升值。

风险提示：风险提示：美联储降息落地节奏不及预期、海外银行业危机蔓延、国际地缘摩擦超预期。

▌5.暑期淡季电车短期承压，新兴市场储能需求逐现——电池及储能行业周报（20240722-20240728）

证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001

张帆远，执业证书编号：S0630524070002

联系人：赵敏敏，zmmin@longone.com.cn

市场表现：本周（7/22-7/28）申万电池板块整体下跌1.24%，跑赢沪深300指数2.43个百分点。主力净流入前五为宁德时代、亿纬锂能（维权）、格林美、先导智能、许继电气；净流出前五为阳光电源、德业股份、上能电气、固德威、锦浪科技。

电池板块

（1）板块下游需求旺盛，行业景气度向好。乘联分会：2024年7月前三周新能源汽车销量46.1万辆，同/环比+26%/-2%，销量环比下滑主要因为暑期为传统淡季，销量短时承压。随着“以旧换新”补贴翻倍，产业链各环节积极性提升，推动消费者换购需求释放，新能源汽车销量有望得到支撑。各车企新能源新产品迭代迅速，对市场销量构成有力支撑，预计2024年全年新能源汽车销量达1150万辆，同比+20.0%。

（2）行业供给端有序调整，价格趋稳。1）锂盐：工业级、电池级碳酸锂供需双方继续深度博弈，价格震荡运行；2）正极材料：磷酸铁锂产业在整体供过于求的局面下价格尚未稳定，目前已处于盈亏平衡边缘；3）负极材料：石墨化需求边际改善，但价格维持在成本线附近，后续下降空间小；4）隔膜：本周隔膜市场需求稳定，储能和数码淡季影响整体可控，月度排产持平；5）电解液：整体需求稳定，六氟磷酸锂受产能影响价格持续下滑。

建议关注：宁德时代：全球锂电龙头。1）出货量：2024年保守出货480GWh，全年利润约460亿元。2）锂盐自供比例提升：邦普回收约3-4万吨，江西项目约3万吨，可满足60GWh电池生产。特锐德（维权）：公司在保持传统箱变电力设备领域优势的前提下，受益于电网投资结构升级，未来有望迎来新的业绩增量。公司作为全国充电运营商龙头，在资金、渠道、技术、电网容量、数据资源等方面具有先发优势，目前已扭亏为盈。

储能板块

（1）本周新增17个招标项目，9个中标项目。本周（截止7月26日）储能招标市场回落，从容量上看，储能项目招中标总规模为1.00GW/2.82GWh，其中招标项目规模为0.66GW/2.13GWh；中标项目规模为0.34GW/0.69GWh；中标价格方面，本周储能系统中标均价0.81元/Wh，环比基本持平。

（2）7月储能EPC报价震荡抬升，行业低价竞争现象或迎改善。1）价格方面：行业供需格局正逐步调整，进入7月，国内储能EPC市场报价震荡抬升，月内最高报价已较月初提升69.5%，行业低价竞争现象或加速改善。2）技术路线方面：电芯环节300Ah+大电芯或将在今年三季度进入规模量产期、部分厂商亦率先开始布局500Ah+电芯，储能大电芯趋势明确；PCS环节大功率及模块化为主流趋势；此外，新能源大规模并网背景下，构网型储能热度亦不断提升。3）市场方面：本月多家上市公司披露中东地区多个储能项目订单，非美等新兴市场需求正不断涌现。

建议关注：上能电气：1）公司储能业务已实现全产业链布局，包括上游储能逆变器、中游储能电池PACK产线及下游电站。2）公司充分发挥业务协同优势，实现光储一体化布局，储能产品市场持续开拓，中标多个大额储能项目，储能逆变器出货量国内领先。

风险提示：全球市场竞争加剧风险；新能源汽车产销量不及预期风险。

▌6.DRGDIP 2.0版发布，利好创新应用——医药生物行业周报（20240722-20240728）

证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001

伍可心，执业证书编号：S0630522120001

联系人：付婷，futing@longone.com.cn

市场表现：

上周（7月22日至7月26日）医药生物板块整体下跌4.02%，在申万31个行业中排第27位，跑输沪深300指数0.35个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌23.26%，在申万31个行业中排第24位，跑输沪深300指数22.62个百分点。当前，医药生物板块PE估值为23.4倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为107%。上周子板块全部下跌，跌幅前三的为生物制品、中药、医疗器械，跌幅分别为6.08%、4.79%、3.84%。个股方面，上周上涨的个股为69只（占比14.6%）；涨幅前五的个股分别为康为世纪（27.3%），*ST景峰（26.3%），复旦复华（14.4%），塞力医疗（维权）（11.3%），东方生物（9.0%）。

市值方面，7月26日，A股申万医药生物板块总市值为5.42万亿元，在全部A股市值占比为6.55%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为1995亿元，占全部A股成交额的6.31%，板块单周成交额环比下降2.51%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为49.87亿元。

行业要闻：

7月23日，国家医保局发布《关于印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》，对于2.0版分组方案落地、医保基金结算、医保医疗改革协同方面进行了明确的要求。《通知》提出特例单议机制是DRG/DIP支付方式改革的重要组成部分，用好特例单议机制，赋能医疗机构。对因住院时间长、医疗费用高、新药耗新技术使用、复杂危重症或多学科联合诊疗等不适合按DRG/DIP标准支付的病例，医疗机构可自主申报特例单议，申报数量原则上为DRG出院总病例的5%或DIP出院总病例的5‰以内。探索除外机制，对符合条件的新药耗新技术在应用初期按项目付费或以权重（点数）加成等方式予以支持，后期积累足够数据后再纳入DRG/DIP付费。

投资建议：

上周医药生物板块跌幅较大，跑输大盘指数，子板块均下跌。国家医保局发布DRG/DIP 2.0版和2023年度医保统计数据，经过近三年的发展，DRG/DIP模式逐步在全国各地普及实践，期间也暴露出一些问题矛盾，此次2.0版本的出台，是政策方案的进一步优化，如特例单议机制、探索除外机制、提升医保基金结算清算效率、预付金管理等。当前我国医保基金总体运行平稳，结余充足，此次DRG/DIP 2.0版的出台，有利于创新药械等高值产品在临床应用中的进一步推广。当前板块整体处于历史低位，中长期投资价值显著，建议关注创新药链、器械设备、医疗服务、血制品、二类疫苗、特色原料药等细分板块及个股的投资机会。

个股推荐组合：贝达药业、科伦药业、特宝生物、开立医疗、千红制药、博雅生物；

个股关注组合：海尔生物、诺泰生物、康泰生物、荣昌生物、国际医学、华厦眼科等。

风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；药械产品安全事件风险等。

▌7.以旧换新政策再加码，有望提振车市需求——汽车行业周报（2024/07/22-2024/07/28）

证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001，hhx@longone.com.cn

市场表现：

本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比下跌3.67%；汽车板块整体下跌1.80%，涨幅在31个行业中排第12。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动-3.39%、0.39%、-3.33%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动-3.01%、-6.34%、-5.30%、-4.70%、-4.90%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动-0.65%、-3.78%。（4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变动-3.03%、-1.98%。

以旧换新政策再加码，有望提振车市需求。近期发改委、财政部等发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，与4月发布的《汽车以旧换新补贴实施细则》相比，新政策新增了对柴油货车、新能源公交车的补贴，并提高了对乘用车的报废更新补贴标准。其中货车方面，报废或购置国三及以下排放标准营运类柴油货车补贴3万元-8万元。客车方面，更新车龄8年及以上新能源公交车及动力电池补贴6万元。乘用车方面，购买新能源乘用车或2.0升以下排量燃油车的补贴金额由0.7万元-1万元提高到1.5万元-2万元。同时，新政策明确了补贴的资金渠道并提高了支持资金中央承担比例，将向各省份预拨70%补助资金调整为直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于汽车、家电等消费品的补贴；央地共担总体比例由6：4调整为9：1，东部、中部、西部地区中央承担比例由50%、60%、70%调整为85%、90%、95%。

特斯拉公布2024Q2财报，新车型、FSD稳步推进。特斯拉单季度实现营收255.00亿美元，同比+2%，环比+20%，归母净利润14.78亿美元，同比-45%，环比+31%；其中汽车销售业务实现营收185.30亿美元，同比-9%，环比+13%，对应单车收入4.17万美元，同比-5%，环比-2%，单车毛利0.58万美元，同比-25%，环比+0%。2024Q2储能和服务业务贡献收入端主要增量；汽车业务同比承压，但受益于全球价格调整和车贷优惠政策，交付环比回升，单车毛利趋稳。新车型、FSD有望成为Model 3/Y全球扩产之后的下一增长极，新车型方面，Cybertruck产量逐步提升，有望在年底实现盈利；Robotaxi将于10月正式发布，下一代平台车型预计明年上半年投产；Semi工厂预计明年投产。FSD方面，特斯拉将在欧洲和中国申请实施监督下的FSD，有望年底前获得批准。

投资建议：（1）整车：政策暖风叠加新车周期，国内车企竞争力或持续强化，关注具备定价优势的行业龙头，以及受益电动化转型的传统自主品牌、具备新车型增量的新势力车企，相关标的包括比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等。（2）汽车零部件：关注销量弹性较大、积极培育本土供应商实现共同成长的小米、华为、理想零部件供应链，以及线控底盘、域控制器、空气悬架、汽车座椅、轻量化等主机厂重点增配方向，相关标的包括拓普集团、伯特利、科博达、保隆科技、继峰股份、爱柯迪等。

风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格及汇率波动的风险；贸易环境变化的风险等。

▌8.Q2中国智能手机出货量同比增长8.9%，3000亿特别国债助力消费品以旧换新 ——电子行业周报（2024/7/22-2024/7/28 ）

证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001

联系人：蔡望颋，cwt@longone.com.cn

电子板块观点：发改委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（以下简称《措施》），统筹安排3000亿超长期国债助力大规模设备更新和消费品以旧换新，建议关注家电、IoT芯片以及车规半导体等本土半导体产业链。IDC数据显示2024Q2中国智能手机出货量同比增长8.9%，连续3个季度实现同比增长，Vivo、华为、小米同比高增，600美元以上高端手机市场份额达25.9%，折叠屏手机同比增长104.6%，2024H2有望延续高增。当前电子行业供需处底部平衡回暖阶段，行业估值处历史低位，建议关注AIOT、AI芯片及光模块、半导体设备材料、消费电子芯片四大投资主线。

国家发改委、财政部联合印发《措施》，统筹安排3000亿超长期国债助力大规模设备更新和消费品以旧换新。7月25日，国家发展改革委，财政部印发《措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。在消费品以旧换新方面，《措施》将个人消费者乘用车置换更新，家电产品和电动自行车以旧换新等一并纳入超长期特别国债资金支持范围。家电方面，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调等8类家电产品，给予产品销售价格的15%补贴；对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予5%的补贴。汽车方面，对消费者购买新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元（前值1万元）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万元（前值8000元）。我们认为随着国家以旧换新政策力度加大，家电、汽车等消费品的更新周期有望进一步加速，家电领域的智能化和网联化有望驱动对WiFi/蓝牙等无线连接芯片的需求，汽车产业自主品牌渗透率持续提升也有望带动功率、MCU、传感器等本土产业链逐渐崛起，建议关注家电MCU/IoT无线连接芯片、车规级半导体等领域的相关标的。

2024Q2中国智能手机出货量7158万台，同比增长8.9%，600美元以上高端手机市占率达25.9%，折叠屏同比高增104.6%。7月26日，IDC发布中国智能手机季度跟踪报告，数据显示，2024Q2中国智能手机出货量余额7158万台，同比增长8.9%，连续第三个季度实现同比增长（2023Q4、2024Q1分别同比增长1.1%、6.5%）。从市场份额看，Vivo 2024Q2以18.5%的市场份额独占鳌头，其在1000-2000、3000-4000、4000-5000等多个价位段市场份额第一，旗下电竞手机子品牌iQOO独占5.5%市场份额。华为以18.1%的市场份额紧随其后，同比实现50.2%高增，主要系其供应能力不断改善以及高价值量新机推陈出新驱动所致。OPPO和荣耀分别以15.7%和14.5%的市场份额分列第三、四名，同比分别小幅下降2.8%、3.7%。小米以14.0%的市场份额位列第五，同比增长16.5%，主要系小米14以及Redmi K系列的强劲销售驱动，Su7新能源车的成功发布亦帮助品牌实现了人车家生态的闭环。从价格段看，2024Q2中国600美元以上高端手机市场份额达25.9%，同比增长2.8pct，200美元以下入门手机市场份额为27.8%，同比持平，显示了更多中端消费者愿意为体验更好的旗舰手机产品买单，折叠屏的普及亦对手机价值量的提高起到正面作用。从产品形态看，2024Q2中国折叠屏手机出货量257万台，同比高增104.6%，说明折叠屏在解决重量、厚度等痛点后，其实用性逐渐受到大众认可。随着7月荣耀、小米、三星相继发布折叠屏新机，我们认为2024H2中国折叠屏手机市场仍将维持高增。综上，中国智能手机市场自2023Q4以来连续3季实现同比增长，且呈现逐季改善态势，整体复苏趋势明确，下半年随着安卓各品牌旗舰新机携高通3nm芯片陆续发布、OpenAI赋能苹果备受期待的iPhone16、折叠机品类的高热度以及国家消费品以旧换新政策的加码，我们认为2024H2中国智能手机市场也有望延续上半年的增长态势。

电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下跌3.67%，申万电子指数下跌5.29%，行业整体跑输沪深300指数1.62个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第29位，PE(TTM) 44.65倍。截止7月26日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-6.36%)、电子元器件(-4.07%)、光学光电子(-4.15%)、消费电子(-4.73%)、电子化学品(-6.10%)、其他电子(-1.47%)。

投资建议：行业需求在缓慢回暖，价格逐步恢复到正常水平；海外压力下国产化力度依然在不断加大，行业估值历史分位较低，逢低可缓慢布局。建议关注：（1）受益海外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材（维权）。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、东芯股份、江波龙、佰维存储，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技。

风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）地缘政治风险；（3）市场竞争加剧风险。

// 财经新闻 //

1.证监会召开学习贯彻二十届三中全会精神暨年中工作会议

会议强调，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。一是以改革促稳定，建立增强资本市场内在稳定性长效机制。二是以改革促发展，更好服务高水平科技自立自强和新质生产力发展。三是以改革强监管，切实保护投资者合法权益。四是以改革强队伍，深入推进证监会系统自我革命。

会议指出，下一步要突出抓好以下工作。一是切实维护市场平稳运行。加强市场风险综合研判和应对，提高交易监管的针对性有效性，不断改进预期管理。二是更大力度服务实体经济回升向好。完善新股发行逆周期调节机制，用好债券、期货、区域性股权市场等多层次资本市场工具，稳妥有序推进资本市场制度型开放。三是推动股票发行注册制走深走实。加强发行上市全链条监管，大力推进投资端改革。四是培育高质量上市公司。引导上市公司加大分红、回购等力度，督促提升公司治理水平，更好发挥并购重组的作用。五是着力防范化解私募基金、债券违约等重点领域风险。六是大力提升监管执法效能。坚持重拳治乱，加大力度防假打假，严肃惩处重大违法个案。

（信息来源：证监会）

2.财政部召开学习贯彻党的二十届三中全会精神专题会议

会议要求，坚定不移把深化财税体制改革向纵深推进，要聚焦构建高水平社会主义市场经济体制，围绕推动高质量发展这个首要任务，着眼完善宏观调控制度体系，全力贯彻落实全会决策部署。一是健全预算制度，大力推进财政科学管理。收入上要加强财政资源统筹，支出上要深化零基预算改革，管理上要更加突出绩效导向，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障。二是健全税收制度，优化税制结构。研究同新业态相适应的税收制度，规范税收优惠政策，完善对重点领域和关键环节支持机制，实行劳动性所得统一征税，完善增值税留抵退税政策和抵扣链条，深化税收征管改革。三是建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系，增加地方自主财力，更好调动两个积极性。

（信息来源：财政部）

3.国家金融监督管理总局召开学习贯彻党的二十届三中全会精神暨2024年年中工作会议

会议要求，系统上下要扎实推进防风险、强监管、促发展各项工作。一是着力防控重点领域金融风险。稳妥有序防范化解中小金融机构风险，引导金融机构完善定位和治理。推动城市房地产融资协调机制更好发挥作用。指导金融机构积极配合化解地方政府债务风险。二是坚决落实强监管严监管要求。积极主动加强央地协同，合力防范打击非法金融活动。三是全力支持经济社会发展。助力因地制宜发展新质生产力，加快构建与科技创新相适应的科技金融体制。坚持和落实“两个毫不动摇”，引导金融机构完善民营企业融资支持政策。强化有效投资的融资保障，支持传统企业数智改造、绿色改造，加大消费领域信贷投放，推动金融高水平开放，促进外贸稳定增长。

（信息来源：国家金融监督管理总局）