总量研究
【东北策略】策略专题：常规指数和全收益指数的差异。上证综合全收益指数并非新概念，本次公告强调调整。2024年7月15日，上交所披露《关于发布上证综合全收益指数的公告》，上证综合全收益指数（下文称“上证收益”）的不是一个新概念，它是上证综合指数（后文称“上证指数”）的衍生指数，于2020年9月18日首次提出，2020年10月9日在交易所正式推出，指数基日为2020年7月21日，以3320.89 点为基点。本次公告主旨为调整，共有三点，均自2024年7月29日起正式实施：（1）将指数名称从“上证指数全收益”调整为“上证收益”。（2）将指数代码从“000001CNY01”调整为“000888”。（3）此前交易所展示的市场涨跌幅并非实时行情，上证收益自7月29日发布实时行情，提高上证收益的关注度和重要性。
全收益指数在编制方法上有差异，将分红纳入指标计算。全收益指数是一种考虑了股票价格变动和分红再投资的指数，它更全面地反映了股票投资的真实收益。全收益指数与价格指数的主要区别在于，全收益指数包含了分红再投资的收益，而价格指数仅反映股票价格的变化。因此上证收益与上证指数在编制方案上存在差异。具体而言，上证收益将现金分红等公司事件纳入考核指标，而上证指数只注重公司市值。举例而言，假设股价为100元，分红了10元，除权之后的股价则为90元，上证指数就取这个价格计算；上证收益取包含分红的价格100元计算。因此，由于基点、基日和编制方法的区别，现在上证收益点位略高于上证指数点位实属合理。
红利全收益指数相对涨幅明显占优，预期强化分红下比值进一步走阔。除上证收益外，此前还推出过沪深300全收益指数（H00300），上证180全收益指数（H00010）、上证红利全收益指数（H00015）、中证红利全收益指数（H00922）、深证成分全收益指数（399002）、深证100全收益指数（399004）、中证A50全收益指数（930050CNY010）等。我们将主要的指数与其相对应的全收益指数进行对比发现，全收益指数作为指数的衍生品，二者走势基本一致，全收益指数前期与指数点位相近，后期则持续获得由分红收益带来的超额。目前上证红利全收益股息率为5.39，中证红利全收益股息率为5.23，并且长期显著高于其他全收益指数的股息率。受益于红利指数的高股息特质和防御属性，上证红利全收益比值大于中证红利全收益比值大于其他全收益指数比值。上证红利全收益2014年3月之后与上证红利差值明显走扩，当前；中证红利全收益2016年3月之后与中证红利差值明显走扩。当前上证收益/上证指数为1.11，政策推动进一步强化分红背景下，上证收益/上证指数有望进一步走阔，亦更能代表市场收益的真实水平。
流动性周观察：本周2年期国债到期收益率为1.61%，环比上周1.62%下降1.43BP，流动性继续宽松；中美2年期国债利差为-2.83%，环比上周的-2.88%下降5.43BP，中美利差变化有所反复。本周可观察A股资金，北向资金从流入转向大幅流出，新发基金保持较低规模，融资规模增大流出幅度，整体流入端明显疲软，仅ETF在指数回落下增加净申购；流出端压力平稳，股权融资、解禁和减持维持相对低位，且本周出现高额净增持。
行业研究
【东北机械刘俊奇】行业周报：出口风险与机遇并存，内需关注设备更新与自主可控。一、本周机械板块市场表现与核心观点1.市场表现：本周申万机械设备板块跌幅0.39%，在申万分类中排第17。申万机械三级行业中，细分板块行情以下跌为主，其中农用机械、制冷空调设备跌幅较大，而轨交设备Ⅲ、工程机械器件、机床工具涨幅居前。
2.核心观点&重点推荐：尽管全球经济形势复杂多变，近期出口链回调明显，但仍是中国制造业未来发展方向。美国通胀回落和降息预期可能带动需求增长，而一带一路倡议则为中国出口提供了新的市场机会。2024年上半年中国货物贸易进出口总值增长明显，未来工程机械、通用设备、新能源设备等产业的出口需求有望增加。同时，自主可控技术的重要性日益凸显，特别是在集成电路和工业母机等关键领域。此外，设备更新和消费品以旧换新政策的落地，将进一步推动船舶、轨交、农业机械、家电、汽车等行业的发展。
相关标的：徐工机械、柳工、豪迈科技、杰克股份、川仪股份、华中数控、鼎阳科技、优利德等。
二、本周重点跟踪板块更新
【出口链】短期有所回调，长期空间仍然广阔。
近期受到美国大选等因素影响，出口链整体受到较大影响，但是我们认为出口链仍然是未来制造业发展的重要方向，风险与机遇并存。6月美国CPI数据指引，美国通胀超预期回落，9月份降息概率接近90%，有望支撑美国需求，从而拉动工具类、工程机械等机械设备的出口需求。一带一路等地区发展较快，也将为我国出口带来较好的市场。2024年上半年，我国货物贸易进出口总值21.17万亿元人民币，同比（下同）增长6.1%。其中，出口12.13万亿元，增长6.9%，贸易顺差3.09万亿元，扩大12%，出口增长趋势不改。随着国内工程机械、通用设备、新能源设备、工业消费品、OPE等产品竞争力持续提升以及海外布局的持续完善，我们持续看好出口产业发展。相关标的：徐工机械、柳工、三一、中联、常润股份、耐普矿机等。
【通用机械】自主可控情绪催化，有望成为下半年重点主线之一。
在国内制造业承压，边缘政策多变的背景下，自主可控有望得到重视，6月24日全国科技大会上提出，要聚焦现代化产业体系建设的重点领域和薄弱坏节，针对集成电路、工业母机等瓶颈约束，加大技术研发力复。7月3日16个重点专项2024年度项目中报开启，智能机器人、高性能制造技术与重大装备、增材制造与激光制造、基数科研条件与重大科学仪器等项目位列其中，建议关注高端机床、3D打印、仪器仪表等板块。相关标的：华中数控、海天精工、华辰装备、豪迈科技、铂力特、鼎阳科技、优利德、川仪股份等。
【专用设备】设备更新与消费品以旧换新政策或逐步落地显现。
上半年工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，后续各地也有相关政策逐步推出。7月19日国常会再次强调要利用设备更新与消费品以旧换新释放内需，船舶、轨交、农业机械、家电、汽车等支持力度有望持续提高。
公司研究
【东北钢铁赵丽明】中集环科（301559）动态点评：产品优势显著，行业地位领先，公司长期增长动力犹存。公司是全球制造规模最大、品种系列最全、技术领先的集罐式集装箱设计研发、制造和销售为一体的全球化工物流装备制造商和全生命周期服务商。公司为多品类化工液体、液化气体及粉末类商品的储存和运输提供安全、经济、环保的优质解决方案，为罐式集装箱提供维修、清洗、翻新、改造等后市场服务，并基于物联网技术提供定制化的罐箱信息服务。同时，基于强大的制造能力和完善的质量控制体系，公司衍生出医疗设备部件的制造能力并广泛运用于核磁共振影像设备领域。
罐式集装箱因其具有安全、环保、经济、高效等优势，可用于化工、食品饮料、能源等行业的物流领域，其中化学品物流领域为主要应用领域。罐式集装箱是国际通用的液体化工物料、液化气体、粉末物料的物流装备，下游客户主要为罐式集装箱的租赁商和运营商。罐式集装箱租赁商为资产管理型企业，采购罐式集装箱产品后主要用于向罐箱运营商提供罐箱租赁服务。罐式集装箱运营商主要为专业的第三方化学品物流公司，主要通过向公司等罐箱制造商直接采购罐箱以及向罐箱租赁商租赁罐箱的方式取得罐箱用于为化工行业企业提供化学品物流运输服务。
化工行业整体景气度会影响化工物流行业的化学品运输需求，从而影响罐箱租赁商和罐箱运营商向公司的罐箱采购策略。当化工行业整体景气度有所提高，相应的化学品价格有所上升，化学品的物流运输需求亦会有所增加，罐箱租赁商和罐箱运营商会根据未来的化学品物流需求情况适当增加罐箱产品的储备量用于满足化学品运输的需求，相应增加向公司的罐箱采购订单。
公司是全球罐式集装箱行业的领导者，是全球制造规模最大、品种系列最全、技术领先的罐式集装箱制造商。全球主要的罐式集装箱制造企业包括中集环科、靖江亚泰、四方科技、Welfit Oddy、胜狮货柜和大连中车集装箱，公司2022年市场占有率超过50%。
盈利预测与投资评级：预计2024-2026年公司营业收入为37.74/51.49/66.88亿元，归母净利润分别为3.51/5.92/7.63亿元。公司是全球罐式集装箱行业的领导者，随着罐式集装箱应用场景的不断拓展和新兴市场国家罐式集装箱普及率的不断提高，公司的盈利能力有望稳步提升，给予公司“增持”评级。
【东北电子李玖】电连技术（300679）动态点评：24H1业绩创历史新高，汽车连接器高速成长。2024年7月18日公司发布了2024年半年报业绩预告，归属于上市公司股东净利润区间为3亿至3.35亿元，同比上年同期增长139.72%-167.69%；扣除非经常损益后的净利润区间为2.86亿元至3.21亿元，同比上年同期增长144.08%至173.95%。
点评：受益消费电子复苏，营收同比提升明显。根据IDC发布的2024Q2全球智能手机出货量数据，2024Q2全球智能手机出货量为2.854亿部，同比去年增长6.5%；2024年Q1全球智能手机出货量为2.894亿部，同比去年增长7.8%。2024H1全球智能手机出货量为5.748亿部，同比去年增长7.14%。公司为国内先进的微型射频电连接器及互连系统相关产品供应商，主要提供电磁兼容件、手机射频连接器、BTB连接器相关产品。目前已经进入全球主流智能手机品牌供应链，成为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供应商，受益下游手机出货量复苏，上半年业绩改善明显。
汽车连接器产品客户结构不断改善，核心客户收入高速增长。根据乘连会汽车销量数据，24H1中国汽车销量为1404.7万辆，同比增长6.1%，其中新能源汽车销量增速明显高于传统燃油车，24H1新能源汽车销量为494.4万辆，同比增长32%，市场占有率达35.2%。公司提供的汽车连接器fakra、mini-fakra及以太网连接器产品，持续受益汽车电子化水平及智能化进程的加速，已经成为不可或缺的汽车零部件。下游客户主要为吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商，随着汽车智能化及自动驾驶进程的推进，公司汽车连接器收入持续保持高速增长的态势，产品客户结构不断优化。
精密制造工艺平台化优势渐显，自动化效率持续提升。公司具备完整的制造链，包括模具开发制作、自动化研发、设计、生产以及大规模产品生产整合能力。公司拥有小于2um级别的精密加工能力，重要零件精度均在um级别。随着经营规模不断扩大，运营效能持续提升，产品毛利率较上年同期有所提升。
投资建议：给予“买入”评级。看好公司持续受益消费电子复苏及汽车连接器产品在大客户持续放量带来的投资机会。预计公司2024-2026年实现营收分别为44.29/58.78/73.00亿元，归母净利润分别为6.63/8.59/11.07亿元，对应PE分别为23.90/18.43/14.30倍。
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