【德邦能源有色】煤炭行业基金持仓分析：2024Q2 持股数量、市值皆提升，低配幅度收窄|煤炭行业_新浪财经

投资要点

2024年Q2煤炭行业展现优异的防御属性。2024年Q2，煤炭行业市场表现比较优异，跑赢上证指数，兼具超额及绝对收益，在申万一级行业中涨幅位列第四。2024年二季度，煤炭板块上涨1.35%，上证综指下跌2.43%，煤炭板块超额3.78pct。从子行业表现来看，动力煤>焦煤>焦炭，涨跌幅分别为7.27%、-6.14%、-22.27%。

煤炭板块持仓市值占比1.59%，低配幅度收窄。从持仓市值来看，二季度公募基金重仓股中煤炭股持仓市值合计为421.44亿元，占内地公募基金持仓市值的1.59%，环比一季度提升0.15pct。以行业流通市值占比作为基金标准配置比例的参考依据，截至2024年二季度末，A股流通市值为67.08万亿元，煤炭行业流通市值为1.71万亿元，占比为2.55%。剔除港股后，公募基金重仓股中煤炭股持仓市值占比为1.62%，环比提升0.22pct；低配幅度0.93%，环比收窄0.07。

陕西煤业获公募重仓持股最多，甘肃能化获大幅增持。从持股总量的变动情况来看，甘肃能化、山西焦煤、中煤能源HK、晋控煤业、中煤能源位列前五，分别增持1.15、0.55、0.54、0.53、0.38亿股。从持股市值占基金股票投资市值比的变动情况来看，中国神华、晋控煤业、中煤能源、电投能源、山西焦煤位列前五，分别为0.19%、0.03%、0.05%、0.02%、0.03%，环比2024年一季度分别增长0.0408pct、0.0167pct、0.0122pct、0.0111pct、0.0104pct。

煤炭股长期持有收益显著，高股息凸显投资价值。长期持有收益主要包括资本利得和分红收益，通过测算各样本公司上市以来至2024年Q2 的股价收益及分红收益得出，样本内公司平均复合收益为9.4%。如果分红收益再投资，则样本内公司平均复合再投资收益为10.1%。

投资建议：2023年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显，党的二十届三中全会提出将进一步全面深化改革、推进中国式现代化，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政治导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等； 3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。

风险提示：煤炭安全检查放松；国内经济复苏力度不及预期；海外经济衰退。

1. 基金持仓概览

1.1. 行情表现：2024年Q2煤炭行业展现优异的防御属性1.2. 煤炭板块持仓市值占比1.59%，低配幅度收窄1.3. 陕西煤业获公募重仓持股最多，甘肃能化获大幅增持2. 煤炭板块股息依然可观，长期持有收益显著3. 投资建议4. 风险提示

正文

1. 基金持仓概览

1.1. 行情表现：2024年Q2煤炭行业展现优异的防御属性

2024年Q2，煤炭行业市场表现比较优异，跑赢上证指数，兼具超额及绝对收益，在申万一级行业中涨幅位列第四。2024年二季度，煤炭板块上涨1.35%，上证综指下跌2.43%，煤炭板块超额3.78pct。从子行业表现来看，动力煤>焦煤>焦炭，涨跌幅分别为7.27%、-6.14%、-22.27%。

1.2. 煤炭板块持仓市值占比1.59%，低配幅度收窄

我们以申万二级行业分类为依据，选取全部基金分析煤炭行业2024年二季度的重仓持股情况。

公募基金煤炭持股总数、持仓市值双双提升。从持股数量来看，二季度公募基金重仓股中煤炭股持股数量为26.29亿股，占内地公募基金持股总数的2.16%，环比24年一季度上涨0.17pct。从持仓市值来看，二季度公募基金重仓股中煤炭股持仓市值合计为421.44亿元，占内地公募基金持仓市值的1.59%，环比一季度提升0.15pct。

煤炭行业低配幅度收窄。以行业流通市值占比作为基金标准配置比例的参考依据，截至2024年二季度末，A股流通市值为67.08万亿元，煤炭行业流通市值为1.71万亿元，占比为2.55%。剔除港股后，公募基金重仓股中煤炭股持仓市值占比为1.62%，环比提升0.22pct；低配幅度0.93%，环比收窄0.07pct。

1.3. 陕西煤业获公募重仓持股最多，甘肃能化获大幅增持

持股总量方面，陕西煤业、永泰能源、中国神华、新集能源、中煤能源位列前五，其中陕西煤业的公募基金重仓持股总量为29619.85万股。持有基金数方面，中国神华、陕西煤业、电投能源、中国神华HK、兖矿能源位列前五，分别为473、278、99、98、95只，其中持有中国神华的基金数量达到473只，在二季度净增加95只。

季度变动方面，甘肃能化获大幅增持。从持股总量的变动情况来看，甘肃能化、山西焦煤、中煤能源HK、晋控煤业、中煤能源位列前五，分别增持1.15、0.55、0.54、0.53、0.38亿股。从持股市值占基金股票投资市值比的变动情况来看，中国神华、晋控煤业、中煤能源、电投能源、山西焦煤位列前五，分别为0.19%、0.03%、0.05%、0.02%、0.03%，环比2024年一季度分别增长0.0408pct、0.0167pct、0.0122pct、0.0111pct、0.0104pct。

2. 煤炭板块股息依然可观，长期持有收益显著

煤炭股高股息属性凸显。受煤价下跌影响，从已公布的2024年半年度业绩预告来看，煤炭上市公司归母净利润出现不同程度的下降，但在资本开支明显减少的背景下，现金流依然充沛，在降低负债的同时，能够实现较多的现金分红。我们梳理了煤企2024年一季报中财务数据情况，相较于2023年末，2024年Q1大部分公司的负债规模实现进一步下降，样本内公司负债规模总体下降201.3亿元，资产负债率下降0.79pct。从股息率来看，按照Q2业绩年化来看，已公布业绩预告的公司综合股息率为4.9%。

煤炭股长期持有收益显著，建议加配。长期持有收益主要包括资本利得和分红收益，通过测算各样本公司上市以来至2024年Q2 的股价收益及分红收益得出，样本内公司平均复合收益为9.4%。如果分红收益再投资，则样本内公司平均复合再投资收益为10.1%。

3. 投资建议

2023年煤炭行供给增速开启下行后，煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显，党的二十届三中全会提出将进一步全面深化改革、推进中国式现代化，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：

优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等。
双焦弹性。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政治导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等。
长期增量。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。

4. 风险提示

1、海外经济衰退幅度超预期。

2、国内经济复苏力度不及预期。

3、煤炭安全检查放松。

证券研究报告：《煤炭行业基金持仓分析：2024Q2持股数量、市值皆提升，低配幅度收窄》

对外发布时间：2024年7月23日

证券分析师：翟堃

资格编号：S0120523050002

邮箱：zhaikun@tebon.com.cn

手机：17521750705

证券分析师薛磊

资格编号:S0120524020001

邮箱：xuelei@tebon.com.cn

手机：19512397628

研究助理：谢佶圆

邮箱：xiejy@tebon.com.cn

手机：19512251518

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

团队介绍

翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。

薛磊，分析师，罗切斯特大学金融学硕士，波士顿大学工商管理学士。曾供职于开源证券，2022年新财富能源开采行业入围，2023年加入德邦证券研究所，主要覆盖动力煤、焦煤、电解铝等领域研究。

谢佶圆，研究员助理，约翰霍普金斯大学金融学硕士，早稻田大学经济学学士。2023年5月加入德邦证券研究所，主要覆盖动力煤、焦煤焦炭领域研究。

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