杨晓天：银行/非银分析师
本周观点：
上周（7月15日至7月19日，下同）A股市场涨幅整体回升，金融各指数均为上涨态势，沪深300指数上涨1.92%，全年涨幅至3.14%；非银金融指数上周上涨2.56%，全年下跌6.25%；证券指数上周上涨3.35%，全年下跌11.57%；保险指数上周上涨1.70%，全年上涨8.80%，银行指数上周上涨0.36%，全年上涨18.26%。
上周A股日均成交额6595亿元，环比前一周继续下降，降幅5.00%。截至2024年7月19日，A股两融余额14389.52亿元，较前一周规模减少1.40%，近期两融规模受市场成交与指数调整影响持续缩水。近期在央行公告国债借入后，国债长端利率有所上涨近期持续维持在2.5%点位之上，上周中证10年国债回升至2.26%点位保持稳定。近期监管多次提示国债长端利率风险，同时将加强7天逆回购政策利率导向，保持合理的利率走廊以及维持向上倾斜的收益率曲线，长端利率短期或将维持在合意区间。
银行：银行长期受益资产结构改善和高股息双逻辑。银行板块有望受益下半年财政发力节奏加快，以及货币政策宽松的大环境。短期息差压力仍然较大，但政策层面有望持续呵护以降低银行风险，在房地产基本面转暖以及国家着手处理地方债风险的背景下，银行板块有望实现资产结构和高股息双逻辑的支撑。短期在上市银行集中进行中期分红的背景下，高股息策略仍是投资主线，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠加高股息的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、浙商银行(601916.SH)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。
券商:长期资金入市助力资本市场提升活跃度，短期板块表现望回归基本面。在进一步深化改革要以经济体制改革为牵引的指导下，资本市场有望受长期资金助益下提升交易活跃度，行业改革走深走实的趋势下，证券行业内生动力有望进一步提升。短期中报披露期，券商板块表现将有回归基本面的可能，业绩表现较好的券商有望受到市场关注。监管政策催化将有助于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。
保险:预定利率下行望助力险企成本改善。市场利率长期向下背景下，预定利率有望进一步降低，险企成本端将持续改善。短期在美国降息预期提升、央行推荐国债借入操作稳定长端利率的背景下，险企投资端将有较大配置空间，上市险企或受益汇率稳定下的流动性加持，保险行业beta效应明显，关注股债两端市场表现带来的保险估值提升，建议关注上市险企基本面改善带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)。
风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。
1. 行情回顾
上周（7月15日至7月19日，下同）A股市场涨幅整体回升，金融各指数均为上涨态势，沪深300指数上涨1.92%，全年涨幅至3.14%；非银金融指数上周上涨2.56%，全年下跌6.25%；证券指数上周上涨3.35%，全年下跌11.57%；保险指数上周上涨1.70%，全年上涨8.80%，银行指数上周上涨0.36%，全年上涨18.26%。
2. 重点数据跟踪
上周A股日均成交额6595亿元，环比前一周继续下降，降幅5.00%。截至2024年7月19日，A股两融余额14389.52亿元，较前一周规模减少1.40%，近期两融规模受市场成交与指数调整影响持续缩水。2024年6月资本市场发行数量增加1家，但发行规模降幅明显，募资家数和募集金额分别为13家与144.67亿元，首发上市6家，首发募集资金53.08亿元，IPO规模与家数略有增加，近期首发低点或已度过。上周新发基金份额有所回升至213亿份，截至2024年5月底公募基金规模31.24万亿元，规模环比4月增幅达1.51%，公募基金规模提升增量仍以债基与货基为主，权益类基金规模下降。
近期在央行公告国债借入后，国债长端利率有所上涨近期持续维持在2.5%点位之上，上周中证10年国债回升至2.26%点位保持稳定。近期监管多次提示国债长端利率风险，同时将加强7天逆回购政策利率导向，保持合理的利率走廊以及维持向上倾斜的收益率曲线，长端利率短期或将维持在合意区间。银行间加权利率与银行间DR007与R007利率均有所上行，7月为缴税期，短端收益率有所回升但维持在政策利率上方附近，DR007与R007利差进一步收窄，上周日均利差至2.71bp，上周五Shibor隔夜利率降至1.86%回升明显。
3．行业动态跟踪
【二十届三中全会《决定》全文出炉，提及资本市场改革十条举措】2024年7月15-18日，二十届三中全会在京召开，审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，7月21日《决定》全文出炉。《决定》对进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题提出了更为细节的论述。全文共有10处提法事关资本市场改革：1.完善促进资本市场规范发展基础制度。2.健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。3.支持长期资金入市。4.提高上市公司质量，强化上市公司监管和退市制度。5.建立增强资本市场内在稳定性长效机制。6.完善大股东、实际控制人行为规范约束机制。7.完善上市公司分红激励约束机制。8.健全投资者保护机制。9.推动区域性股权市场规则对接、标准统一。10.稳步扩大制度型开放之中，就明确提到了“有序扩大我国资本市场对外开放”。（资料来源：财联社）
【国家统计局：2024上半年GDP同比增长5.0%】国家统计局7月15日发布数据，初步核算，上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分产业看，第一产业增加值30660亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值236530亿元，增长5.8%；第三产业增加值349646亿元，增长4.6%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。（资料来源：财联社）
【财政部发布开展2024年7月份国债做市支持操作有关事项】7月15日财政部发布通知，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作。操作方向为随卖，操作券种为2024年记账式附息（十一期）国债、2023年记账式附息（二十六期）国债，操作额分别为12.7亿元、12.2亿元，期限为10年，竞争性招标时间为7月16日11:05-11:35。（资料来源：财联社）
4.公司动态
【中国平安】中国平安发布可转债拟发行公告。债券本金总额为35亿美元，票面利率0.875%，每半年付息一次，到期日为2029年7月22日。可于条款及条件所载情形下转换为H股，初始转换价为每股H股43.71港元（可予调整）。待债券发行完成后，公司拟将发行债券所得款项净额用于满足本集团未来以金融为核心的业务发展需求，用于补充本集团的资本需求；支持本集团医疗、养老新战略发展的业务需求；同时用作一般公司用途。（资料来源：巨潮资讯）
5.投资建议
银行：银行长期受益资产结构改善和高股息双逻辑。银行板块有望受益下半年财政发力节奏加快，以及货币政策宽松的大环境。短期息差压力仍然较大，但政策层面有望持续呵护以降低银行风险，在房地产基本面转暖以及国家着手处理地方债风险的背景下，银行板块有望实现资产结构和高股息双逻辑的支撑。短期在上市银行集中进行中期分红的背景下，高股息策略仍是投资主线，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠加高股息的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、浙商银行(601916.SH)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。
券商:长期资金入市助力资本市场提升活跃度，短期板块表现望回归基本面。在进一步深化改革要以经济体制改革为牵引的指导下，资本市场有望受长期资金助益下提升交易活跃度，行业改革走深走实的趋势下，证券行业内生动力有望进一步提升。短期中报披露期，券商板块表现将有回归基本面的可能，业绩表现较好的券商有望受到市场关注。监管政策催化将有助于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。
保险:预定利率下行望助力险企成本改善。市场利率长期向下背景下，预定利率有望进一步降低，险企成本端将持续改善。短期在美国降息预期提升、央行推荐国债借入操作稳定长端利率的背景下，险企投资端将有较大配置空间，上市险企或受益汇率稳定下的流动性加持，保险行业beta效应明显，关注股债两端市场表现带来的保险估值提升，建议关注上市险企基本面改善带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)。
6.风险提示
资本市场改革风险。资本市场改革或不及预期，政策红利低于预期；
资本市场波动风险。资本市场波动影响市场交投活跃度及整体投资收益；
业绩不及预期风险。金融行业业绩受到政策、市场及多层面影响；
宏观经济不确定风险。宏观经济的不可控性，可能影响金融行业基本面及政策导向，不确定性将增加；
黑天鹅等不可控风险。金融市场出现黑天鹅等不可控因素影响，由此造成的风险将超出预期；
数据统计偏差风险。
本报告所引用的数据有可能出现统计偏差等问题，由此造成结论偏差的风险。
本文摘自报告：《金融行业周报：投融资协调的资本市场助力金融高质量发展》
报告发布日期：2024年7月23日
报告发布机构：华龙证券
分析师 杨晓天：S0230521030002
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