投资要点
本周核心关注美国6月非农新增就业人数大幅回落。6月份美国非农就业人数增加约20.6万人，明显高于经济学家们普遍预测的增加19万人。罕见的一幕在于前两个月的就业增长被向下修正了11.1万人，4月份美国非农新增就业人数从此前公布的16.5万人下修至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人下修至21.8万人。
下周重要数据发布: 7月10日（周三09:30）中国6月CPI、PPI同比；7月11日（周四20:30）美国6月核心CPI季调同比、环比。
贵金属：COMEX金银小幅波动。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）涨2.7%， COMEX银期货收盘价（活跃合约）涨7.1%。鲍威尔及美联储会议纪要维持观望降息的立场，但最新PCE数据回落符合预期提振市场降息信心，金银价格整体延续调整走势，风险偏好抬升使价格重心上移。最新的联邦基金利率期货显示，市场预期美联储将在9月和12月分别降息，预计金银价格仍有上行空间，白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金，长期看好贵金属投资机会。
工业金属：LME金属全线上涨。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+3.5%、+0.4%、+1.4%、+1.2%、+1.8%、+1.3%。铜方面，本周进口铜矿TC均价0美元/吨，短期内预计TC维持低位运行。Antofagasta本周已与中国铜冶炼厂均敲定TC为23.25美元/干吨，合同结构涉及2024年下半年及2025年上半年船期、2025年铜精矿供应的50%，或意味着矿端紧张状态短期仍难以缓解，或对冶炼厂生产造成冲击。铜价短期表现偏强，长期随着全球对绿色能源行业的持续关注和投资，对铜的需求前景持看涨态度。建议关注铜、铝等工业金属板块。
稀土、钨等小金属：稀土跌价，钨回落。稀土方面：本周镨钕金属价格跌0.3%、镨钕氧化物价格跌1.0%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品全部下跌，黑钨精矿≥55%跌幅1.8%，目前供应偏紧，随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。
能源金属：锂钴普遍回落，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：碳酸锂、氢氧化锂、锂精矿价格下跌。（2）钴：金属钴、硫酸钴价格下降。（3）镍：镍矿持平，镍金属、镍板、镍豆价格小幅上涨，硫酸镍价格持平。关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。
投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。
风险提示。
美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。
目录
1. 行业数据回顾1.1. 贵金属：金银受降息预期提升而上涨，ETF持有量上升
1.2. 工业金属：LME工业金属价格普遍上涨
1.2.1. 铜：铜价上涨，铜冶炼加工费维持低位
1.2.2. 铝：铝价分化，电解铝利润上升
1.2.3. 铅：铅价上涨，原生铅开工率上升
1.2.4. 锌：锌价分化，精炼锌企业生产利润下降
1.2.5. 锡：锡价上涨，精炼锡开工率上升
1.2.6. 镍：镍价上涨，电解镍月度开工率回升
1.3. 稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌
1.4. 小金属：锗锭大涨
1.5. 能源金属：锂产品价格下跌
2. 行情数据3. 本周重要事件回顾3.1. 行业新闻3.2. 公司公告4. 盈利预测5. 风险提示
正文
1. 行业数据回顾
1.1. 贵金属：金银受降息预期提升而上涨，ETF持有量上升
黄金现货价格上升。截至2024年7月5日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价558元/克，周变动1.5%，月变动1.4%，年变动23.8%。截至2024年7月5日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2400美元/盎司，周变动2.7%，月变动1.0%，年变动24.8%。
1.2. 工业金属：LME工业金属价格普遍上涨
LME工业金属价格普遍上涨。其中，LME铜价涨幅3.5%，SHFE铜涨幅2.6%；LME铝价涨幅0.4%，SHFE铝价跌幅0.1%；铅、锡、镍价格均上涨。
1.2.1. 铜：铜价上涨，铜冶炼加工费维持低位
铜价上涨。截至2024年7月5日，SHFE铜最新价为80370元/吨，周变动2.6%，月变化0.4%，年变化18.6%。截至2024年7月5日，LME铜最新价为9809美元/吨，周变动3.5%，月变化0.4%，年变化18.9%。
加工费方面。截至2024年7月5日，中国铜冶炼厂粗炼费TC2.70美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.27美分/磅。
下游景气度缓慢恢复。截至2024年5月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-24.2%，房屋竣工面积累计同比-20.1%，商品房销售面积-20.3%。
1.2.2. 铝：铝价分化，电解铝利润上升铝价分化。截至2024年7月5日，SHFE铝最新价为20300元/吨，周变动-0.1%，月变化-4.0%，年变化13.9%。截至2024年7月5日，LME铝最新价为2495.5美元/吨，周变动0.4%，月变化-3.2%，年变化19.2%。
成本利润方面。截至2024年7月4日，电解铝成本17907元/吨，周变化-0.30%，电解铝利润2473元/吨，周变化12.98%。其中，氧化铝价格3903元/吨，阳极价格4491元/吨。
总产能和在产产能。截至2024年6月，中国电解铝总产能4495万吨，电解铝在产产能4336万吨，产能利用率96.35%。
1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率上升铅价上涨。截至2024年7月5日，SHFE铅最新价为19660元/吨，周变动1.1%，月变化5.2%，年变化26.9%。截至2024年7月5日，LME铅最新价为2191美元/吨，周变动1.4%，月变化0.7%，年变化4.7%。
开工率和产量。2024年7月5日，原生铅最新周度开工率为60.80%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2024年6月，再生铅月度产量33万吨，同比减少8.95%，2024年6月，原生铅月度产量28万吨，同比减少3.55%。
加工费和利润。2024年6月28日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-226元/吨。2024年7月5日，再生铅利润-963元/吨。
1.2.4.锌：锌价分化，精炼锌企业生产利润下降锌价分化。截至2024年7月5日，SHFE锌最新价为24655元/吨，周变动-0.04%，月变化2.6%，年变化22.8%。截至2024年7月5日，LME锌最新价为2955美元/吨，周变动1.2%，月变化4.7%，年变化25.4%。
开工率和产量。2024年5月，精炼锌月度开工率87.14%。2024年6月，锌锭月度产量53万吨。
生产利润。截至2024年7月4日，精炼锌企业生产利润-1440元/吨。
1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率上升
锡价上涨。截至2024年7月5日，SHFE锡最新价为275340元/吨，周变动0.4%，月变化6.5%，年变化22.6%。截至2024年7月5日，LME锡最新价为33595美元/吨，周变动1.8%，月变化7.1%，年变化19.8%。
开工率和产量。2024年5月，精炼锡产量16720吨，同比增加6.77%，再生锡产量4820吨，同比增加9.55%。2024年5月，国内精炼锡企业平均开工率69.43%。
1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率回升镍价上涨。截至2024年7月5日，SHFE镍最新价为138090元/吨，周变动1.9%，月变化-2.8%，年变化-12.8%。截至2024年7月5日，LME镍最新价为17175美元/吨，周变动1.3%，月变化-6.4%，年变化-14.9%。
开工率和产量。2024年6月，全国电解镍产量26200吨，同比增加28.56%；2024年6月，电解镍月度开工率83.22%。
1.3. 稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌镨钕氧化物价格下跌。截至2024年7月5日，镨钕氧化物36万元/吨，周变动-1.0%，月变动-0.8%，年变动-19.7%。
钨精矿价格下跌。截至2024年7月5日，国产仲钨酸铵207000元/吨，周变动-1.9%，月变动-8.8%，年变动15.6%。
1.4. 小金属：锗锭大涨
本周锑锭无变动、精铋上涨，涨幅达4.3%；锗锭大涨8.9%。
镁产量和开工率方面。2024年5月，镁锭产量73071吨，同比增加26.43%，镁锭全国开工率62.72%。
成本及利润方面。2024年6月21日，镁锭行业平均成本18042元/吨，镁锭行业平均利润69元/吨。
锑、钛产量方面。2024年5月，锑锭月度全国产量总计6498吨。2024年5月，钛白粉产量40.48万吨，同比增加33.98%。
1.5. 能源金属：锂产品价格下跌
本周锂产品价格下跌，碳酸锂(电池级)(Li2CO3≥99.5%）价格下跌1.1%。
2. 行情数据
上证综指下跌0.59%、有色金属板块上涨2.61%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌2.69%、上涨7.86%、上涨1.02%、上涨3.36%、下跌0.63%。
涨幅前十名：赤峰黄金（11.14%） 、中金黄金（10.54%）、银泰黄金（10.19%）、金徽股份（7.27%）、金钼股份（7.13%）、洛阳钼业（6.94%）、ST中润（6.93%）、云南锗业（6.91%）、山东黄金（6.68%）、盛达资源（6.59%）。
跌幅前十名：悦安新材（-18.09%）、龙磁科技（-11.81%）、银邦股份（-10.37%）、博迁新材（-6.95%）、云路股份（-6.44%）、永兴材料（-6.23%）、华锋股份（-5.14%）、广晟有色（-4.79%）、盛和资源（-4.65%）、中国稀土（-4.54%）。
3. 本周重要事件回顾
3.1. 行业新闻
【美国6月失业率升至4.1%】美国劳工部当地时间5日公布数据显示，今年6月美国失业率环比增长0.1个百分点至4.1%，是自2021年11月以来最高值。
【美国6月非农业部门新增就业人数为20.6万人】
6月美国非农业部门新增就业人数为20.6万人，低于5月21.8万人的数字。6月平均时薪环比增长0.3%，同比增长3.9%，是自2021年6月以来的最小涨幅。
3.2. 公司公告【银泰黄金】拟更名为山金国际7月2日晚， 银泰黄金股份有限公司发布公告，于2024年7月1日召开第九届董事会第六次会议，审议通过了《关于变更公司全称及证券简称的议案》。中文全称拟变更为“山金国际黄金股份有限公司”，英文全称变更为“ Shanjin International Gold Co.,Ltd”，证券简称变更为“山金国际”。
4. 盈利预测
详见报告。
5.风险提示
美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。
报告信息
证券研究报告：《有色金属周报：降息预期渐强，金银强势》
对外发布时间：2024年7月7日
证券分析师：翟堃
资格编号：S0120523050002
邮箱：zhaikun@tebon.com.cn
手机：17521750705
证券分析师：张崇欣
资格编号：S0120522100003
邮箱：zhaikun@tebon.com.cn
手机：15300888353
证券分析师：高嘉麒
资格编号：S0120523070003
邮箱：gaojq@tebon.com.cn
手机：17812151017
证券分析师：康宇豪
资格编号：S0120524050001
邮箱：kangyh@tebon.com.cn
手机：15710153288
研究助理：谷瑜
邮箱：guyu5@tebon.com.cn
手机：18801589500
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
团队介绍
翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。
张崇欣，有色组组长，中国矿业大学矿业工程硕士、采矿工程学士。有丰富的矿业工程技术工作经验。高嘉麒，研究员，2022年Wind路演新势力分析师，两年有色金属研究经营，历任东亚前海证券有色组组长，布里斯托大学金融硕士。康宇豪，研究员，南洋理工大学管理经济学硕士，大连理工大学学士，一年电力设备与新能源领域研究经验，一年有色金属领域研究经验。
谷瑜，研究助理，新加坡国立大学理学院定量金融硕士，南京大学商学院财务管理学士。
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重要说明
适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供德邦证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整报告为准。若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。
分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此证明。
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