国海研究 | 中证500量化基金持续两月录得显著正向超额/叉车行业深度—晨听海之声0702_新浪财经

国海金工·李杨团队 | 中证500量化基金持续两月录得显著正向超额——量化基金月度跟踪（2024年7月）

国海金工·李杨团队 | 策略池半数组合今年以来超额排名进入主动股基前25%——主动权益基金跟踪月报（2024年7月）

国海金工·李杨团队 | ETF国际化进程加快，境内首批2只沙特ETF获批——公募基金新发月报（2024年7月）

国海机械·姚健团队 | 叉车行业：中力股份与安徽合力、杭叉集团财务指标对比看叉车行业电动化、国际化

点评报告·2篇：

国海海外消费·马川琪团队 | 波司登（03998）FY2024业绩点评：业绩表现亮眼，拓品类步伐稳健

国海汽车·戴畅团队 | 吉利汽车（00175）2024Q1点评报告：2024Q1营收利润同比增长，品牌产品高端向上

每周观点·5篇：

国海固收·靳毅团队 | 银行端配债有哪些看点？

国海农业·程一胜团队 | 猪价企稳，关注生猪板块配置机会——农林牧渔行业周报

国海钢铁&大宗·谢文迪团队 | 油矿筹码再轮动，估值水平是核心——钢铁与大宗商品行业周报

国海汽车·戴畅团队 | 零跑C16上市发布售价15.58万元起，中方与欧方将就欧盟对华电动汽车反补贴调查案启动磋商——汽车行业周报

国海环保&专精特新·王宁团队 | 专精特新及硬科技创新型企业成IPO重启主力——环保&专精特新行业周报

金融工程：中证500量化基金持续两月录得显著正向超额——量化基金月度跟踪（2024年7月）

报告作者：李杨/何佳玮

报告发布日期：2024年7月1日

投资要点：主动量化基金收益分析宽基类主动量化基金共跟踪14种宽基指数，其中跟踪沪深300、中证500、中证800指数的量化基金在6月份超额收益均值分别为-0.32%、2.1%和0.6%；行业主题类基金中，跟踪中证主要消费、中证新能、中证主要消费的量化基金超额收益位列前3位；smart beta类基金跟踪中证红利风格指数的量化基金本月超额收益排名第一。

指数增强量化基金收益分析宽基类指增量化基金共跟踪18种宽基指数，跟踪中证500指数、沪深300指数的基金在6月份超额收益均值分别为1.8%和1.2%；行业主题类基金中，跟踪中证新能、光伏产业、中证新能源的量化基金超额收益位列前位；smart beta类基金中跟踪中证红利指数的量化基金月度超额收益更高。

对冲量化基金收益分析 6月对冲基金平均绝对收益为0.43%；本月对冲基金表现收益差异较小。基金净值波动率、最大回撤与2024年至今相比较小。

风险提示本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。

金融工程：策略池半数组合今年以来超额排名进入主动股基前25%——主动权益基金跟踪月报（2024年7月）

报告作者：李杨/许紫薇

报告发布日期：2024年7月1日

投资要点：6月市场下行，各宽基指数出现明显下跌 2024年6月各宽基指数中，多数指数收益相较2024年5月的表现均出现明显下滑。偏股混合型基金指数和沪深300指数分别下跌3.17%、3.30%；中证500和中证1000指数分别下跌6.89%、8.58%。

低估值央国企基金优选组合今年以来超额排名主动股基12.9%水平截至6月30日，相对于偏股混合基金指数，300精选策略组合今年以来超额7.33%；500精选策略组合今年以来超额3.31%；低估值央国企基金优选组合今年以来超额12.18%，处在全市场主动权益基金2024年以来收益的前12.9%水平；晨星获奖基金等权组合单月超额4.92%；晨星提名基金等权组合单月超额8.30%；抱团轮动组合今年以来超额4.48%；高弹性主动权益基金组合单月相对偏股混合基金指数超额-0.45%；高盈利质量基金精选组合今年以来超额8.20%；高景气基金组合今年以来超额7.23%。

风格分化明显，高动量风格今年以来收益占优在主要风格因子方面，6月市值因子由负转正，大市值风格占优，收益为0.83%；低估值因子相对优势缩小，纯因子收益从0.68%减少到0.38%；动量因子由负转正，高动量风格占优，收益为2.91%；低成长风格表现出相对优势，纯因子收益为0.61%。

6月单赛道中仅科技赛道表现相对较好 6月份整体单赛道平均收益为-3.30%，各赛道单月收益多为负，赛道间区分度较大。六大赛道中仅科技赛道上涨，单月上涨1.22%；跌幅相对较大的赛道类型为消费和医药赛道，平均收益分别为-7.40%和-6.54%。

金融工程：ETF国际化进程加快，境内首批2只沙特ETF获批——公募基金新发月报（2024年7月）

报告作者：李杨/许紫薇

报告发布日期：2024年7月1日

投资要点：6月单月新发基金规模同比提升明显新成立的基金共计119只，合并发行规模为1816.25亿元，环比和同比规模均有所提升（环比+79.73%，同比+68.66%）。其中主动权益类基金新成立32只，合并发行规模达89.14亿元，环比规模提升（+27.78%），同比规模下滑（-25.87%）。2024年6月共计72只基金开始募集，其中43只已经募集完毕，有29只仍在募集期内；2024年6月当月共有116只基金上报，目前均处于等待审批的状态。

境内首批2只沙特ETF获批 6月14日，境内首批投资沙特市场的跨境ETF产品正式获批。6月14日，境内首批投资沙特阿拉伯市场的ETF——华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF（QDII）、南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF（QDII）正式获批。产品采用沪港互挂形式，通过投资南方东英沙特阿拉伯ETF实现对富时沙特阿拉伯指数的紧密追踪，为境内投资者率先打开了通往沙特资本市场的大门。

创业50指数出海，ETF进一步国际化 6月10日，深圳证券交易所与景顺长城外方股东景顺在爱尔兰交易所签署合作意向书，在海外推广创业板市场，提升A股资产国际化水平。具体来看，景顺将于爱尔兰注册成立跟踪创业50的UCITS ETF，6月下旬于欧洲五个国家交易所正式挂牌上市，并在国际主要市场包括欧洲、中东和非洲地区、亚太地区以及拉丁美洲推广，为海外投资者提供投资中国资产的工具。

贝莱德在欧洲市场推出一系列气候转型ETF 贝莱德推出了五只气候转型交易所交易基金，旨在为投资者提供投资“引领向低碳经济转型的公司”的机会。这五只ETF旨在为那些以科学为基础设定温室气体减排目标并产生大量绿色收入的公司提供投资机会。这些基金将跟踪MSCI转型意识精选指数。

风险提示本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期。报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。

机械：叉车行业：中力股份与安徽合力、杭叉集团财务指标对比看叉车行业电动化、国际化

报告作者：姚健/李亦桐

报告发布日期：2024年7月1日

报告摘要：从收入增速节奏来看，中力股份与安徽合力、杭叉集团存在一定差异，安徽合力、杭叉集团作为叉车综合领域的龙头，除海外出口的影响外，收入增速节奏主要为国内库存周期的变化，中力股份锂电叉车销售占主导，尽管仍受到国内周期影响，锂电叉车本身较强的成长性使其增速较安徽合力、杭叉集团更高。

整体而言，电动化、国际化逻辑当前对中力股份的利润率边际改善力度偏弱，其成长性主要来源于锂电叉车销量的渗透趋势。

中力股份销售费用率、管理费用率整体较安徽合力、杭叉集团更高，主要源于规模较小情况下，销售与管理网络的规模效应不明显。而从研发费用来看，中力股份研发费用率较低，主要为品类较为集中的情况下，研发投入相对较低。

ROE方面，2023年中力股份ROE为28.3%，2019-2023年ROE基本在25%以上，同期安徽合力、杭叉集团ROE水平在12%-20%之间，中力股份ROE水平较高，主要源于其利润率水平较高、杠杆倍数较高。

从2023年收入结构来看，中力股份海外收入占比54.9%，对比之下，杭叉集团、安徽合力海外收入占比分别为40.2%、35.0%，中力股份海外收入占比较高。

风险提示：国内制造业复苏不及预期，国际贸易政策波动，原材料价格波动，产品迭代不及预期，海运费波动，研究方法存在局限性。

海外消费：波司登（03998）FY2024业绩点评：业绩表现亮眼，拓品类步伐稳健

报告作者：马川琪/廖小慧

报告发布日期：2024年7月1日

事件：波司登6月26日发布公告：FY2024集团收入同比+38.4%至232.1亿元，经营利润同比+55.6%至43.98亿元，归母净利润同比+43.7%至30.7亿元，毛利率较去年同期+0.1 pct至59.6%，归母净利率较去年同期+0.5pct至13.2%，末期派息每股20港仙，全年派息同比+38.9%至每股25港仙。

投资要点：收入利润实现亮眼增长，盈利能力提升明显。FY2024集团收入同比+38.4%至232.1亿元，归母净利润同比+43.7%至30.7亿元，毛利率较去年同期+0.1 pct至59.6%，归母净利率较去年同期+0.5pct至13.2%。分业务来看：1）品牌羽绒服业务：FY2024收入同比增43.8%至195.2亿元，占比较去年同期+3.2pct至84.1%，毛利率较去年同期-1.2pct至65.0%。其中，波司登品牌收入同比+42.7%至167.8亿元，毛利率较去年同期-1.2pct至69.6%，雪中飞收入同比+65.3%至20.2亿元，毛利率较去年同期持平为46%，冰洁收入同比+15.9%至1.5亿元，毛利率较去年同期+5.6pct至39.2%；自营/批发/其他收入分别同比+38.4%/+67.9%/+23.2%至143.5/46.0/5.7亿元。2）OEM业务：FY2024收入同比增16.4%至26.7亿元，占比-2.2pct至11.5%，毛利率较去年同期+0.7pct至20.6%。3）其他业务：FY2024女装收入同比+16.6%至8.2亿元，毛利率较去年同期-1.1pct至67.5%。多元化服装收入同比+0.3%至2.0亿元，毛利率较去年同期-5.5pct至20.2%。FY2024公司四大主营业务均实现了稳定和高质量增长，持续夯实全球领先羽绒服专家形象。

持续优化渠道质量，资源聚焦打造标杆TOP店。1）线下：截至2024年3月31日，波司登品牌渠道精简推进中，专卖店同比减少134间至2286间，其中直营店同比减少152间店至669间，第三方经销商店同比增加18间至1617间；波司登寄售网点同比减少52间至711间；2）线上：集团品牌羽绒服线上收入同比+41.3%至68.4亿元，线上多平台发力，实现快速高质量增长；集团持续稳健改善现有渠道结构、布局、质量以及终端形象，通过对层级市场及店态运营的体系化、精细化管理，稳步提升渠道的管理能力和运营效率，对甄选出来的标杆门店进行系统性、体系化运营和管理；通过搭建超250个项目，覆盖约500个销售网点，聚焦资源精准投放，实现Top店的快速有效增长。

存货管理效率提升，库存周转天数下降。公司运营管理效率提升，截至2024年3月31日，集团库存周转天数为115天，较去年同期下降29天，应收账款周转天数为19天，较去年同期下降4天。经营活动现金流表现强劲，经营活动产生现金净额同比大幅增长140.6%至73.4亿元。

盈利预测与评级：未来集团将持续进行产品迭代创新，拓展增量业务，进一步升级渠道质量，坐实单店经营提效。我们预计公司FY2025-FY2027实现收入265.9、302.1及341.6亿元人民币，归母净利润36.0、41.4及47.2亿元人民币, 2024年6月28日收盘价4.87港元，对应FY2025-FY2027 PE估值为14/12/10X。长期我们看好公司产品力、品牌力不断提升中实现利润率提高，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；消费者偏好风险；产品推出不及预期风险。