财通研究 | 7月金股推荐_新浪财经

❖ 市场观点：下半年成长等风起：美国通胀回落、中美货币宽松、产业政策催化。盈利下行阶段，估值从低到高选股做防御；盈利触底和回升阶段，盈利增速从高到低选股做进攻；今年周期和成长可能盈利增速占优，上半年周期已有表现，下半年看成长表现。经历过去2-3年的各类冲击事件扰动，投资者风险偏好持续处在低位，对应主要成长板块估值持续调整，赔率已较为充分，下半年否极泰来概率较大。等风来，何时风起？美国核心CPI环比季调下至0.2%及以下、中美降息周期开启、产业政策催化。5月以来苹果AI手机低估值的消费电子链、科特估的半导体、AI+的PCB算力等方向已经领跑市场，成为下半年需要重点关注的成长方向。

❖美联储降息“前与后”如何交易。参考2019年：1）三段式过程：3-4月市场预期降息（类比23年10月-24年2月），全球经济股市第一次脉冲上行；5-7月降息预期回落（类比24年年中），制造国经济和股市再次回落；8月至年底（下一阶段等风起），美联储降息落地，制造国经济和股市全面回暖。2）降息后经济逻辑：美国强势补库，拉动中国出口，制造景气上行。当预期降息或实际降息出现，美债利率回落、缓和金融条件、强势补库存（例如19年12月制造商库存同比增速超过4%），制造国出口和景气度明显抬升（例如19年11-12月中国PMI突破50%）。3）降息交易对中国经济和市场会有两次脉冲：一是预期交易阶段，中国出口和股市短期强势，；二是降息落地阶段，美国降息1-2个月后重启强势补库，带动中国上行。4）2019年5月至年底：高质量->成长->成长+出海周期。19年预期回落阶段，领跑行业为食饮、社服为代表的高质量（高ROE）资产；19年8月-10月降息落地阶段，领跑行业为医药、电子、计算机为代表的成长性行业；19年11月-12月，降息带动基本面上行，全球定价的有色，出海的工程机械，以及成长方向TMT都有亮眼表现。5）回归本轮市场：上行信号看海外通胀+国内出口；结构上，先成长后成长+出海。

❖ 新市场策略：出海、红利、科技、龙头。参考海外经济体和资本市场走向成熟经验，三大beta性机会出现。未来方向之科技：海外成功转型的国家，科技通信市值占比提升；未来方向之红利：老龄化社会需要稳定回报资产；未来方向之出海：参考90年代后日本经验，中国龙头走向全球龙头。

❖ 各行业7月十大金股：巨子生物、东鹏饮料、顾家家居、浙江鼎力、宁德时代、沪电股份、江苏银行、温氏股份、理工能科、福瑞股份。

❖ 风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

推荐逻辑

【电新】张一弛：宁德时代（300750）

电池销量同比高增，单位盈利维持稳定。资本性开支增速放缓，存货环比微降，经营性现金流强劲。市场份额持续提升，新产品快速爆发。公司注重技术研发，布局差异化产品矩阵，不断提高全球市场占有率，在激烈的市场竞争中保持较好的盈利。

· 风险提示：原材料价格波动风险；新技术产品替代的风险；政策变化风险；产能过剩的风险。

【机械】佘炜超：浙江鼎力(603338)

欧盟反倾销初裁结果鼎力依然是国产品牌中税率最低的企业，公司坚持价值销售，不参与价格竞争，成本优势亦较为明显。北美关税的降低有望不仅抵消欧盟市场成本的增加，还将大幅增厚公司利润。长期来看我们认为应从全球竞争力角度理解鼎力的价值，公司产品结构不断优化，市场竞争力逐步增强，未来高质量成长可期。

· 风险提示：原材料、航运价格大幅上涨；汇率大幅波动；海外贸易环境恶化；市场竞争加剧风险等。

【商社】刘洋：巨子生物(02367)

胶原蛋白赛道持续火热，巨子生物作为重组胶原蛋白龙头标的，美妆业务持续向好背景下，618双美妆品牌展现高增长势能，叠加医美械三产品获批预期，有望实现美妆&医美业务“双重奏”，带动业绩、估值同步提升。

· 风险提示：新品推广不及预期；市场竞争加剧；医美管线获批不及预期。

【电子】张益敏：沪电股份(002463)

AI相关带动高端PCB占比快速提升：2023年，AI服务器和高速网络系统对大尺寸、高速高多层PCB的需求, 结构性抵消了传统数据中心领域支出增速下滑、以及客户去库存等影响。及时把握汽车高端产品需求，保持自身研发水平的领先性和研究方向的前瞻性。

· 风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。

【计算机】杨烨：理工能科(002322)

主营业务稳健，油色谱仪产品有望带来新增长曲线。三线发力的电力信息化小巨人。公司成立于2000年12月，是国内电力设备在线监测行业首家上市公司。电力工程造价龙头，横向拓展数字工地等业务。乘新型电力系统建设东风，油色谱仪或成新的成长曲线。

· 风险提示：股权质押风险；市场竞争风险；行业政策变化风险；核心技术变化风险；商誉减值风险等。

【食品饮料】吴文德：东鹏饮料(605499)

数字化赋能公司成长，二次曲线可高看一线。1）主业：加大渠道精耕，持续加大邮差和二批商的开拓和网点增长以及单点卖力的提升。2）全国化：西南和华北市场形成高增势能，继续加大省外市场培育；3）新品：制定以电解质饮料、茶饮料、预调制酒、即饮咖啡等为第二发展曲线的战略框架。公司在数字化系统搭建、全国供应链建设及渠道体系搭建下，持续发挥高性价比及强渠道力优势，主业及第二曲线持续发展。

· 风险提示：食品安全风险；原材料价格波动；新产品不及预期。

【医药】张文录：福瑞股份(300049)

FibroScan进入持续高增长期，非酒精性脂肪性肝病（NAFLD）新药陆续上市将加速FibroScan业绩兑现。

· 风险提示：公司产品销售进度不及预期；MASH药物获批不及预期。

【轻工】吕明璋：顾家家居(603816)

1）政策催化下有望先后迎来估值和基本面的修复；2）海外订单修复，越南、墨西哥工厂产能爬坡，海外供应链优化带动利润率改善。3）盈峰入主公司，组织架构迎来优化，强强联合产业协同可期。

· 风险提示：地产销售下滑；原材料价格上涨；品类拓展不及预期风险。

【农业&中小盘】余剑秋：温氏股份(300498)

公司为生猪及黄羽鸡养殖龙头企业，预计将充分受益于后续畜禽周期景气回暖。公司规模发展目标明确，经营管理稳健。

· 风险提示：生猪出栏不及预期风险；畜禽疫病风险；农产品价格大幅波动风险。

【银行】刘斐然：江苏银行(600919)

信贷扩张有抓手，业绩表现持续靓丽。江苏银行扎根长三角，地缘人缘优势叠加差异化发展路线赋能下，公司业绩表现持续靓丽。可转债转股后公司资本充足水平明显提升，后续信贷扩张有资本弹药补充。