方正证券：新一轮行情开启 “券商+科技”主线|周线_新浪财经

转自：金融界

本文源自:券商研报精选

核心观点

新“国九条”下的“1+N”政策不断推出，无论是提高IPO门槛，提高减持门槛，提高退市门槛，还是扶持“双创”的16条措施落地，无论是推出中国版的QE，还是打造金融“国家队”，乃至A股估值洼地对全球投资资金的吸引，A股市场内外因素共振，具备了新一轮系统性上涨行情条件，具备了“券商+科技”为“双主线”的结构行情条件，大盘将向3150点上方压力发起挑战，完成年内第二目标及第三目标。

盘面分析

外有美联储货币政策虽仍存不确定性，但美元指数走出震荡回落走势，内有上周末证监会制定发布的《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，“措施”刺激科技股全线走强，国内版QE预期，金融“国家队”鼓舞，内外因素共振，上周大盘走出了探底回升的上涨走势。最终，全周大盘以上涨0.76%收盘，创业板上涨3.86%，沪深两市总成交量较前一周减少8.97%，这表明在内外因素不确定下，场外资金观望为主，场内资金调仓节奏放缓，市场情绪平稳，信心较为稳定。

量能未能有效增加，个股活跃度提升，结构分化继续，但有所收敛，市场热点较为持续，赚钱效应逐步恢复，成长由弱转强，周期由强转弱。上周五，沪深京三市有70只个股涨停，其中有10只个股为20%涨停板，一只个股30%涨停，涨幅超过10%涨停板之上的个股有100家，3只个股跌停，2只个股20%跌停，7只个股跌幅在10%跌停板之上，有430家个股涨幅超过5%，有105家个股跌幅超过5%，个股涨多跌少。

由于结构转换较快，机构资金盘中不断加快调仓步伐，上周表现较好的为软件服务、5G概念、互联网、AI、半导体、消费电子、券商、保险、白酒、医药等，表现较弱的为煤炭、钢铁、家电、银行、有色、电力、石化、工程机械、建筑建材等。量能难以释放、结构加速转换、分化依旧存在、风格发生扭转、赚钱效应回升、大盘波动加大、“八二”现象为主，是上周盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，上周大盘先抑后扬，走出了探底回升走势，以上涨报收，并呈价涨量缩态势。5周线、10周线失而复得，5周线、10周线及20周周线多头排列，周线MACD指标重新多头强化，周线SKD指标重新金叉，尽管大盘周线为价涨量缩的量价背离，但由于没有创新高，大盘盘中还有上涨要求，只要量能能够重新释放，则大盘还会创新高。

日线技术指标显示，上周五大盘高开高走，一路震荡走高，以次高点收盘，并呈价涨量增态势。10日线支撑，中短期均线多头排列，年线收复，价涨量缩的量价关系，加之日线MACD指标金叉，日线SKD指标金叉且多头强化，短线大盘还将继续冲高，挑战3100点关口压力。

分时图技术指标显示，5分钟MACD指标及SKD指标顶背离，15分钟SKD指标顶背离，短线盘中有回调压力，但30分钟及60分钟MACD指标多头强化，短线盘中反复后，大盘盘中还将继续冲高。

上证50价涨量增，5日线及10日线支撑，中短期均线多头排列，年线收复，价涨量增的量价关系，日线MACD指标金叉，周线MACD指标重新多头强化，短线盘中还将继续冲高，但再创新高后，日线MACD指标将顶背离，盘中震荡加剧是大概率事件。

科创50价涨量增，5日线、10日线及20日线收复，5日线掉头向上将上叉10日线，日线MACD指标金叉，加之价涨量增的量价关系，K线组合的“楔形底”形态，短线还将继续冲高，挑战30日线及60日线压力。

创业板价涨量增，5日线、10日线、30日线、60日线及90日线收复，强势特征明显，价涨量增的量价关系，日线MACD指标金叉，加之周K线组合的底部“穿头破脚”，短线还将继续上行，跨越并站稳在半年之上。

综合技术分析，我们认为，短线大盘还将继续冲高，挑战3100点上方压力，并有望向强压力位3150点发起冲击，能否站稳在3100点上方，并向3150点发起挑战，量能能否继续释放是关键，只有量能持续保持在万亿之上，则大盘才能向3150点发起挑战，否则量能若难以有效释放，大盘冲高回落重新蓄势概率大，但“双创”宽基指数走势有望继续强于大盘走势。

基本面分析

新“国九条”下的“1+N”政策细则对A股市场系统与结构行情影响持续发酵，上周大盘走出了先抑后扬、探底回升的上涨走势，市场投资结构也从大市值股，转向了中小市值股，市场热点也从周期性为主的红利，转向了科技成长股，尤其是科技细分赛道的龙头股受到场内外资金的关注，市场盘口特征也从前一周的“二八”现象为主，转为了“八二”现象为主，市场赚钱效应也得到了恢复。

我们一直强调，资本市场有两大功能，一个是直接融资功能，另一个就是资源配置功能。直接融资功能就是降低企业融资成本，推动企业加大投资，推动经济加速发展；资源配置功能就是引导一二级市场投资资金、企业投资资金流向与经济发展方向相匹配的领域，推动经济加速转型，推动经济高质量发展。

科技是第一生产力，高质量经济发展，需要新质生产力来推动，新质生产力是由高科技来实现的，科技企业能否实现高水平发展，资本市场资源优化配置功能能否真正得到实现，今年4月12日国务院发布的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，以及随之出台的“1+N”政策细则，就是要从根本上解决资本市场惯有的只重融资、不重配置问题。

目前，A股上市公司高达5000多家，上市家数在全球“首屈一指”，注册制下的供给侧改革让A股的直接融资功能已实现，一级市场继续扩张的斜率将放缓，在经济发展重质不重量的高质量发展大环境下，也就要求与经济发展相呼应的资本市场发展方式发生根本性的转变。

“国九条”下的资本市场“强监管”，提高了IPO、减持及退市门槛，是对资本市场的存量进行优化，“I+N”政策细则的《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，是对高科技企业增量的“宽准入”，降低关键核心技术的科技型企业融资门槛，就是通过“宽”、“严”结合的政策推动，加快实现A股的优化配置功能，新质生产力推动经济加速转型，实现经济高质量发展。

以“国九条”为纲，以“1+N”政策为目，纲举目张，从“1+N”的逐项政策细则上看，A股市场制度正在重建，制度的重建意在重塑市场信心，重塑的市场信心带来A股行情重启，在新一轮牛市中解决“国九条”纲要解决的根本问题，这就是为什么每一次“国九条”推出后，A股市场必有一轮波澜壮阔牛市的原因所在，解决资本市场发展中所遇到的核心问题，而熊市是解决不了的。

上周大盘之所以能够走出探底回升走势，尤其是上周五沪深两市量能得到有效释放，科技股成为推动上涨行情的主线之一，除了“国九条”的“1+N”政策细则催化外，还与两个重大利好消息有关。

一则消息就是近日财政部公开发文表态支持央行下场购买国债，而央行相关负责人在接受《金融时报》采访时也提出，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。

以往央行向市场注入流动性，有降准、PSL及MLF操作方式，但资金流向哪里不得而知，当居民或实体经济对信贷需求不旺之际，央行所释放的资金就有可能流向虚拟经济或在银行系统中空转，不但资金使用效率低，甚至可能因流动性泛滥而引发金融市场动荡，央行直接下场购买国债，意在能够直接精准地向实体经济注入流动性，提高资金在稳增长中的投资效率，这或许就是中国版的QE，保持流动性充裕，利好A股系统性行情，利好与流动性相关的科技成长股。

另一则消息就是在第十四届全国人民代表大会常务委员会第九次会议上，受国务院委托，财政部副部长廖岷作了关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告，在报告中提出“集中力量打造金融业‘国家队’”，同时还提出“适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重”、“推动头部证券公司做强做优，支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所”等。

打造金融“国家队”，这是历史性地第一次提出，意在壮大国内金融企业，就是要在全球金融领域具有中国的定价权与话语权，在全球金融领域具有定价权与话语权的是大型投资银行，投行来自券商，并非来自银行或保险，从国内银行、券商及保险总市值看，截止上周五，银行总市值为78651.3亿，券商总市值为26295.2亿，保险总市值为15025.2亿，似乎国内券商并不弱。

目前，国内有59家银行，有134家券商，有7家保险。若按算数平均计，银行平均市值约为1333亿/家，券商平均市值约为218.6亿/家，保险平均市值约为2146.4亿/家，而国际投行高盛市值折算成人民币超过万亿。由此可以看出，券商实力相较银行、保险相差甚远，更弱于国际投行，有非常大的拓展空间，通过并购重组“推动头部证券公司做强做优”是最佳途径，这就是为什么提出“适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重”的原因所在，这就是为什么上周五券商大幅上涨的主要原因所在。

上周五的盘口特征值得关注，一是时隔22个交易日，沪深两市成交量再过万亿，二是北上资金净流入超200亿，这是A股历史上第三次过200亿，之前两次在2019年11月26日及2021年1月8日，场外资金加速流入，外资更是跑步入场，与近期高盛等国际大牌机构看多A股相一致，外资既唱多也做多。

目前，新“国九条”下的“1+N”政策不断推出，无论是提高IPO门槛，提高减持门槛，提高退市门槛，还是扶持“双创”的16条措施落地，无论是推出中国版的QE，还是打造金融“国家队”，乃至A股估值洼地对全球投资资金的吸引，A股市场内外因素共振，具备了新一轮系统性上涨行情条件，具备了“券商+科技”为“双主线”的结构行情条件，大盘将向3150点上方压力发起挑战，完成年内第二目标及第三目标。

操作策略

我们近期对A股市场一系列判断都得到了验证，我们的观点不变，随着年报及一季报结束，随着“券商+科技”的行情主线明确，随着美联储政策的逐步明朗，内外不确定性因素转为确定性，市场风险重新提升，5、6月份行情值得期待。操作上，加快调仓步伐，坚持“橄榄型”投资结构，把握新风口时机，逢低关注券商、AI、半导体、电子、军工、创新药、新能源等投资机会，回避高位股继续补跌风险，回避垃圾股及退市风险股。

择时模拟股票组合

图表1：2024模拟股票组合