转自：金融界
本文源自:财华网
1月23日，江苏吴中（600200.SH）录得一字涨停，收报8.97元/股，市值达63.89亿元。
虽然相比号称“医美茅”的爱美客（300896.SZ）市值相差甚远，但江苏吴中也布局“童颜针”。近日公司旗下AestheFill产品正式获得国家药监局颁布的《医疗器械注册证》，资本市值显然对此颇为乐观，其股价应声大涨。
入局“童颜针”，瓜分医美“蛋糕”
“童颜针”，名字听起来就特别受女性用户的欢迎，其主要成分是左旋聚乳酸（PLLA），本质上是一种面部注射填充材料，可以达到丰满面部、重塑紧致、减少皱纹、延缓衰老的效果，堪称返老还童的神器。
“美”一直是人性的刚需，近些年，伴随着新兴消费崛起，颜值经济蔚然成风，很多中产女性时不时选择做个医美。在注射类的医美产品中，玻尿酸、肉毒素其实也有“祛皱”的效果，也是最常见的医美产品。
它们之间的区别是，玻尿酸是作为填充物来填补凹陷，注射后效果立竿见影，但维持时间短，肉毒素是通过阻断神经对肌肉的传导达到除皱的效果，因此只适用于动态性的表情纹。
而童颜针是刺激自身胶原蛋白的再生，需要1至2个月的时间见效，但手感更好，效果更自然，持续时间更久，曾有媒体报道称，该产品的有效性可以持续25个月以上。
从市场体量来看，肉毒素和玻尿酸在全球注射类针剂中占据主导地位，童颜针占比较小，但鉴于其产品的优势，未来成长空间可观。
截至目前，国内已经获批的再生针剂厂商分别为圣博玛（艾维岚）、爱美客（濡白天使针）和华东医药（伊妍仕少女针）。
据国信证券分析师的测算，爱美客旗下童颜针“濡白天使”2023年前三季度营收同比增长超过120%，这也反映出该细分赛道超高的景气度。
头豹研究院则预计，2025年童颜针和少女针市场规模将达到32.1亿元，2021至2025年的复合增长率高达54.73%。
而江苏吴中旗下的AestheFill产品为韩国知名医美企业研发，目前已在全球60余个国家和地区上市销售，由于其安全性较高等优点，市场份额不断攀升，甚至在中国台湾地区的医美再生注射领域排名第一，被誉为“第三代童颜针”。
江苏吴中作为大陆的代理商，有望复制海外市场的成功经验，公司表示到2024年底预计将培训约1000名注射医生，相关产品的营收或迎来快速增长期。
押注医美，获机构看好
江苏吴中主要从事医药业务，产品包括抗感染类/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类的医药产品。
公司2023年前三季度实现营收15.03亿元，同比增长8.91%，其中，医药业务实现营业收入13.02亿元，同比增长46.25%。去年前三季度，公司录得归母净利润0.11亿元，虽盈利微薄，但也成功实现扭亏为盈。
江苏吴中另一块值得关注的业务即为医美，2019年公司便定下了布局医美的战略目标，截至目前，公司已取得HARA玻尿酸和AestheFill童颜针的内地独家销售代理权，其中，AestheFill即将上市，有望为公司提供新的利润增长点。
值得一提的是，江苏吴中此前为了拿下AestheFill的代理权，通过投资并购的方式，总耗费1.66亿元，相比于公司的盈利水平，可谓下了血本。
另外，公司的HARA玻尿酸目前在临床的过程中，等待提交注册，未来仍存在一定的不确定性，加上公司还在打造自有技术平台，积极布局胶原蛋白产品，这些都需要真金白银的投入。
2023年前三季度，江苏吴中的经营活动产生的现金流量净额为-2.87亿元；截至2023年 9月30日，其货币资金约16.21亿元。
江苏吴中目前的销售毛利率维持在28%左右的水平，对比“医美茅”爱美客动辄超过90%的毛利率，两者自然是没法比。
医美行业素有“上游吃肉，下游喝汤，中游骨头都啃不到”的现象，上游主要是医疗美容耗材的生产商（如玻尿酸、肉毒素等），生产技术门槛高，竞争格局稳定，拥有定价权，所以盈利能力较强。
而江苏吴中仅为医美产品的代理商，利润的大头大概率被韩国产商拿走，公司未来的毛利率能力是否有所提升，利润是否会被挤压，值得关注。
不过，机构似乎较为乐观。中银证券研报预计江苏吴中2023年、2024年、2025年归母净利润分别为0.18亿元、1.20亿元和2.29亿元。该机构认为，公司将受益于医美医药双轮驱动，业务调整后业绩有望持续改善。
结语——
近年来，消费者在期盼着涂抹型的普通护肤品也可以具有类似于医美的祛皱效果，这样就不用注射，风险也较为可控。医美有点类似于科技行业，新的产品层出不穷，本质上是供给创造了需求。
童颜针未来市场空间究竟如何，江苏吴中的童颜针能否“一炮而红”，仍具有较大的不确定性，需要投资者持续跟踪。
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