7年上市长跑未果，“A股国货彩妆第一股”毛戈平折在哪里？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 方凤娇 胡金华 上海报道

经历了长达7年的上市长跑，毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平”）主板IPO在波折中最终选择了撤单，上交所终止其发行上市审核。

早在2016年年底毛戈平首度披露招股书，成为首个推动A股主板上市的彩妆企业，被资本市场一度称为“国内彩妆第一股”，如今，7年上市长跑仍未结果。

上一次其IPO进展是“中止”，彼时一位业内知情人士告诉《华夏时报》记者，可能和公司最大外部股东九鼎投资有关，九鼎投资此前公告收到证监会的行政处罚及市场禁入事先告知书。他认为，后续毛戈平想要成功上市，最关键或在于“去九鼎化”。

如今看来，上述知情人士认为，当前主板IPO向“硬科技”倾斜，再加上毛戈平还有着九鼎系的关联，毛戈平此次主板IPO撤单在意料之中。

IPO终止

1月4日，毛戈平上交所主板IPO审核状态变更为“终止”。因毛戈平撤回发行上市申请，根据有关规定，上交所终止其发行上市审核。

回顾其冲击上市历程，要追溯到2016年12月，彼时毛戈平首次递交招股书，拟申请沪市主板上市；2017年9月，毛戈平IPO材料状态由“中止审查”变更为“预披露更新”；直至2021年10月，毛戈平公司首发上市申请获得发审会议通过，有望冲刺“国内彩妆第一股”。

但事情并未按照理想的路线发展，2023年3月，毛戈平更新了招股书，再度递表；2023年9月，因毛戈平发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，上交所中止对其发行上市审核；直至2024年新年伊始，毛戈平主动撤回IPO申请，苦苦征战上市7年，毛戈平的上市梦告吹。

盘古智库高级研究员江瀚同样对《华夏时报》记者分析认为，毛戈平撤回上市算是意料之中的事情。

在江瀚看来，当前毛戈平撤回上市申请，这一举动在国内资本市场的背景下并非孤立事件。近年来，由于监管环境的调整、市场状况的变化以及企业自身战略考量等因素，确实有多家公司在IPO进程中选择主动撤回申请，毛戈平作为国内彩妆行业的领军品牌之一，其撤回之举也在情理之中。

特别是在监管对于传统公司上市有了不同指引方向的情况下，许多传统公司基于对审核周期延长、政策风险加大等因素的预判，可能会重新评估上市时机和策略。

江瀚还用“及时止损”来形容毛戈平撤单。

“事实上，已经有不少A股撤回上市的公司选择了在香港上市，通过资本市场的多元化布局来降低风险。对于已经申请上市7年的毛戈平来说，这个时候选择撤回上市申请，及时止损也是一个不错的选择。”江瀚说。

而在这背后，此前毛戈平最大的外部股东九鼎投资多次因违规而被监管机构点名处罚，九鼎投资2022年12月1日公告，收到证监会的行政处罚及市场禁入事先告知书。上述知情人士此前就告诉本报记者，毛戈平后续想要成功上市，最关键或在于“去九鼎化”。

对于相关事宜，本报记者向毛戈平方面发去采访函并多次致电公司固话及毛戈平本人手机号，截至发稿毛戈平方面尚未回复。

后顾之忧

事实上，作为国潮美妆里的老国潮，毛戈平的产品给予消费者的体验感较好，产品具有一定的竞争力。

但近年来，中国彩妆市场发展迅猛，吸引了众多国内外品牌参与竞争。随着国际大牌纷纷推出平价品牌打入中低端市场，国产品牌价格优势减弱，化妆品市场竞争将进一步加剧。

一方面，国际知名品牌如雅诗兰黛、欧莱雅等凭借强大的品牌影响力和完善的销售渠道，占据了市场的高端份额；另一方面，国货品牌如完美日记、花西子等凭借互联网营销和性价比优势，迅速崛起，抢占了市场份额。

在激烈的市场竞争中，毛戈平的营销牌一直打得不错。与此同时，国货美妆品牌普遍重销售轻研发，但从数据上看，毛戈平的厚此薄彼显得尤为明显。

多位受访者认为，依靠营销推广带动业绩增长不是长久之计，面对日益加剧的市场竞争，产品创新力很大程度上决定了公司核心竞争力。

“面对激烈的市场竞争，毛戈平拥有一定的品牌知名度，但在产品创新、渠道拓展等方面相对滞后，市场份额受到挤压。”江瀚还认为，毛戈平还面临严重依赖个人IP的潜在风险，即毛戈平品牌的成功很大程度上得益于创始人毛戈平先生的个人魅力和影响力。

并且家族企业管理模式存在弊端。毛戈平的管理团队中，毛戈平及其家族成员占据了重要位置。这种家族式的管理方式虽然在一定程度上保证了企业的稳定性和凝聚力，但也可能导致决策的封闭性、缺乏创新等问题。此外，家族企业往往面临接班人的选择问题，如果接班人不能胜任，将直接影响企业的未来发展。

从生产模式来看，毛戈平产品为委外生产模式，主要采用外协加工模式进行生产，并未建立自己的化妆品生产设施。这种模式虽然可以降低生产成本，提高灵活性，但同时也增加了产品质量控制的风险。如果合作伙伴的生产能力、质量控制等方面出现问题，将对毛戈平的品牌形象和市场份额造成严重影响。

“撤回上市申请对于毛戈平来说，既是对其经营现状的重新审视，也是对未来发展战略的深度反思。它不仅关乎资本运作层面的短期得失，更在于企业如何在瞬息万变的市场竞争中保持核心竞争力和持续增长动力。”江瀚分析认为。

贝恩公司全球高级顾问潘俊对《华夏时报》记者表示，当前，美妆市场竞争激烈，美妆行业存在很多同质化的产品和品牌，企业需要具备独特的竞争优势才能在市场中脱颖而出。企业需要不断创新和提高产品品质，精准定位做细分市场的第一或唯一，以满足消费者需求。同时，消费者对产品安全性和环保性的要求提高，企业需要加强产品研发和生产环节的质量控制。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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