库存九连增，纯碱期价为何还能逆势狂飚

经济观察网 记者 邹永勤 “不是我不明白，只不过是这世界变化得太快”。

11月10日下午收盘后，近期专注于纯碱期货的黄先生在跟记者聊天时多次重复着这一句话。据他介绍，当天他持有的纯碱空仓因达到止损线而被迫平仓，并已经把钱全部转出，未来将休息一段时间，并考虑是否离开期货这个市场。

当天，纯碱期货12个合约品种全线减仓飚涨，其中SA2311、SA2312和SA2401三个近月合约更是强势涨停，从而成为商品期货市场一道亮丽的风景线。而在一系列未经证实的传闻消息刺激下，当天夜盘主力合约SA2401继续高开高走，大涨4.65%。至此，11月以来纯碱主力合约已经录得高达26%的升幅，但持仓却锐减了21万手，空头踩踏氛围浓厚。

而在期货行情疯狂的背后，则是纯碱库存的持续增加以及现货价格的低迷不振。

库存持续增加，现货逐级盘跌

通联数据Datayes！的统计显示，截至11月10日，最新一期（以周为统计单位）的全国纯碱库存数据为50.60万吨，环比上周的49.08万吨，继续呈现累库迹象。而这也是纯碱库存自9月8日（当周库存刷新近十几年历史最低点，为10.37万吨）后连续9周录得正增长，具体的数据为：10.37万吨、13.37万吨、15.16万吨、17.48万吨、24.40万吨、29.50万吨、36.10万吨、43.94万吨、49.08万吨、50.60万吨。从9月8日以来，纯碱库存累计增加40多万吨，增幅逾4倍。

推崇基本面研究的黄先生，正是在库存持续增加的背景下开始入场建立纯碱空单的。“我是在9月28日库存数据出炉后开始入场做空的，毕竟连续第三周库存增加可基本确立累库趋势”，黄先生对记者表示，累库的背后必然是供大于求，而供大于求的结果往往就是价格下跌，这是最基本的经济常识。

纯碱库存走势图

事实亦正如他所预料的一样发展：伴随库存的持续增加，纯碱现货（分轻碱和重碱，期货对应的是重碱）价格在9月中下旬开始停止上涨势头，并转而逐级盘跌，截至11月10日，无论是轻碱还是重碱，均录得超过30%的跌幅，即使以11月算起，月内跌幅亦接近20%。具体来看，11月10日生意社轻碱基准价为2060.00元/吨，与月初的2510.00元/吨相比下降了-17.93%；重碱基准价为2340.00元/吨，与月初的2875.00元/吨相比下降了-18.61%。

而在现货持续下跌的刺激下，不少投资者开始进入期货市场顺应趋势做空纯碱。统计数据显示，SA2401合约在9月28日的持仓数量为820169手，但到了10月26日则增至1002368手，不到1个月时间增加了约20万手。而在此期间，SA2401合约的价格重心亦是逐级下移，从9月28日最高位的1805元/吨滑落至10月26日最低点的1652元/吨，下跌了约9%。

资本炒作，抑或基差收复

然而，从10月27日开始，纯碱期货便在一系列未经证实的传闻刺激下，开始背离累库和现货下跌的基本面走出了疯狂的上涨行情，在连续多日大幅拉涨后，更于11月10日出现多个合约大面积涨停；周五夜盘以SA2401合约为首的近月合约继续大幅拉升4.65%。至此，当周SA2401合约录得18.97%的涨幅，按11月以来计算则升幅为26%，而从10月27日低点算起，短短不到1个月时间涨幅便已高达约33%。

而在这短短不到1个月的大涨期间，众多的空单持有者或主动止损或被动强平而出局。统计数据显示，截至11月10日夜市收盘，SA2401合约的持仓数为751840手，较10月26日减少了约24万手；12个合约加权合计的持仓数为1209387手，较10月26日减少了约36万手。换言之，此番纯碱期价大涨，似乎更多的是空头自相踩踏引发，而黄先生正是其中的一员。

“一个供大于求且库存不断增加的产品，能炒成这样，如果说背后没有资本的操作，谁相信？”黄先生对记者表示，让他深信这是一波纯资本炒作的另一个原因，是这轮大涨是由一连串仿佛有组织的小道消息轮番刺激引发，比如青海方面环保减产、比如远兴能源（000683.SZ）产品质量差、比如三友化工（600409.SH）检修影响产能等等，而这些消息似乎并不真实。

“比如11月初市场传出中盐化工（600328.SH）旗下的青海发投和昆仑碱业因环保问题将减产50%的消息，当时我还去上证E互动进行咨询，该公司的答复是‘如有达到相关披露标准的具体事项，公司将及时履行信息披露义务’，作为一家国企，如果旗下主要子公司真的涉及环保问题而减产甚至停产，我相信该公司不会隐瞒的”，黄先生指出，但这样的小道消息此后仍然此起彼伏，背后疑似有资本操纵。

记者亦留意到，随着期货价格的持续飚升，开始对现货市场造成影响。11月10日生意社重碱基准价2340.00元/吨虽然较11月9日下降了0.85%，但跌幅明显收窄，且个别地方报价已经出现企稳甚至上调迹象。

而在网络上，一批自称是纯碱现货商的网友则纷纷传播封盘、提价、囤货的消息，资本操作氛围浓厚。比如记者近期关注的一位名为“小春儿”的纯碱现货商，于11月10日17时左右在平台上发视频称，其近期以2170元/吨的价格囤了不少重碱，计划等到月底才出售狠赚一笔。11月11日他继续发视频称，下周将涨价100到200元，建议大家都来存纯碱。

但亦有市场人士认为，这一轮纯碱期货的涨价，更多的是基差收复行情。“前期贴水比较大的原因是市场预期产能过剩，但现在随着一连串消息的出现似乎预示市场重回供需紧平衡状态，所以便开始修复贴水了”，11月12日，薛敏在接受记者采访时如是说。

薛敏在深圳一家期货公司营业部工作多年，对期现套利有一定的研究。她对记者表示，很多散户往往把现货价格走势等同于期货，而忽略了基差的存在，从而吃大亏；“期货每个合约的价格代表的是市场预期该合约到达该月份时的价格，和现货价是存在一定的基差。比如9月28日生意社重碱基准价约3100元/吨时，由于市场预期随着远兴能源旗下阿碱3线投产会出现产能过剩价格下跌，所以SA2401的价格仅约1800元/吨，存在巨大基差。但现在随着青海环保导致相关企业减产以及阿碱3线投产延期，那么原先的平衡表进程便不再适用，巨大的基差因此减少并全部收复，亦是符合逻辑的”。

当记者指出相关传闻消息并未经证实时，薛敏表示，在一开始时相关消息只不过是起到刺激作用，真假并不重要，别太当真；“待到基差收复得差不多了，接下来才是证伪行情。届时如果所传市场消息属实，那么很有可能演化成逼空行情；如果消息为假，那怎么涨上来就怎么跌回去”。

薛敏进一步表示，通常而言，逼空行情往往是需要增仓放量的，而从现在纯碱的减仓上行来看，很明显不但做空的投资者对这些传闻怀疑，甚至连原先的多头主力也不太相信，所以选择在基差收复得差不多的时候获利离场；“按照11月10日夜市的收盘价，SA2311和SA2312合约的价格分别为2317元/吨、2312元/吨，已经跟现货接轨。所以，接下来就是进入证伪行情环节了”。

统计数据显示，在本轮行情启动前的10月26日，SA2401合约净多头的前两大席位分别为先锋期货和宝城期货；其中先锋期货持有24286手净多单，该席位在上涨期间鲜有大动作，但却在11月10日即SA2401合约涨停当天大幅减持至16233手。而宝城期货原先持有24220手净多单，但在11月7日开始大换仓，到了11月10日变成持有13064手净空单，完成了多翻空。

该如何澄清市场传闻

“纯碱，作为一种基础工业原料，无论是生产工艺还是资源属性，并不具备稀缺性，但是价格的波动性大，对下游行业的影响较大”，民生证券的李阳分析师在11月发布的纯碱深度研究报告中，开篇便以此为今年的纯碱行情定性。

薛敏亦认为，纯碱价格之所以容易受消息影响而上窜下跳，最主要的原因就是这个行业是一个寡头行业；“2022年全国的纯碱产能也就3200万吨左右，而远兴能源当前产能为460万吨，如果阿碱一二期全部投产将达到940万吨，此外中盐化工为390万吨，三友化工为340万吨。换言之，前三大厂商占据了将近5成的份额，因此他们一有什么动静，就会对价格产生巨大影响。现在一连串的传闻，其实就是围绕青海减产和阿碱延期来讲故事，而青海前三大纯碱厂商分别是中盐化工旗下的青海发投、昆仑碱业，和三友化工旗下的五彩碱业，所以，传闻实际上就是围绕三家龙头企业而展开”。

正是在青海查环保导致碱厂降负荷生产以及阿碱质量出现问题两大消息刺激下，11月10日SA2401合约强势涨停。而盘后，关于青海查环保导致碱厂降负荷生产的传闻更是越演越烈，多个网络大V开始加入这一消息的传播。

记者留意到，一位自我介绍为“全国期货实盘大赛冠军、期货日报大赛长期稳定赢利第一名”的网络大V汪星敏，于11月10日下午在其自媒体平台讲解纯碱为何涨停时称，是因为“有青海碱厂因排放超标遭到实名举报，并有上级领导下去进行实地管理”。

为了考证这一消息的真伪，记者通过其平台留下的联系方法与一位自称是汪星敏助理的工作人员取得了联系。在被问及究竟是哪一家青海碱厂排放超标时，该工作人员称他们也不清楚，建议记者上网查询。当记者对此提出质疑“如果连自己都不清楚是哪一家企业，怎么可能就在节目中传播”，并咨询可以在哪一个网站能够查找到答案时，上述工作人员立即将回复信息删掉，并改口称其只不过是个课程客服，对课程以外的事情并不清楚，由是拒绝了记者的要求。

由于青海著名的碱厂以青海发投、昆仑碱业、五彩碱业为代表。为此，记者先后致电中盐化工和三友化工的董办，咨询相关情况。中盐化工那边的电话无人接听，而三友化工董办接电话的工作人员表示，该公司旗下的纯碱生产（包括本部和五彩碱业）一切正常，且基本上处于满产状态，没有什么特殊的情况发生。

对此，薛敏对记者表示，关于青海因环保减产这个消息，其实无所谓证伪不证伪，因为青海虽然是纯碱产能大省，但由于其采用的是氨碱法，成本较高属于落后产能，在阿碱（天然碱法）投产后，其要么被淘汰，要么停产改善工艺，所以在此前的平衡表进程推算中，青海的产能基本上是被忽略掉的；“现在假如真的是青海那边因环保停产，但只要阿碱那边如期推进，这个影响也是不大的。所以，重点还是在阿碱那边”。

记者随后致电远兴能源进行咨询。远兴能源董办的相关工作人员对记者的表示，公司的生产一切正常，且处于满负荷状态；“公司此前在公告中已经说得很明白，阿碱的3线会在11月下旬投料，现在没有什么日期的变化；而且3线的产品设计为重碱。至于4线的投料时间，需要根据3线的试车情况再进行确定”。

至于现在网络上到处流传阿碱1线和2线的产品出现质量问题，上述工作人员表示，这肯定是假的传言；“因为我们的产品是符合国家标准的。如果真的是质量有问题，那我们的销量就会受到影响，对不？而现在的实情是，我们1线和2线都已达产，日均产量9000吨左右，且销售一切正常”。

显然，当前网络上关于远兴能源产品质量以及阿碱3线的传言均不属实。

记者留意到，就在11月10日，众多受网络谣言困扰的投资者在互动易平台向远兴能源进行了相关咨询，更有投资者建议，这些谣言已经严重影响公司的名声，“既然公司产品符合国标，公司应通过法律渠道追究损坏公司名声人的刑事责任来保护公司的利益”。但远兴能源并未正面回应，只不过回答称“感谢您的建议”。

那么，在公司旗下产品符合国标但却遭受网络传言侵害时，远兴能源是否应该或者有义务走法律途径追究造谣者的责任呢？上海海汇律师事务所专业证券律师娄霄云在接受记者采访时表示，如果这些网络传言是假的，对于远兴能源来说，当务之急应该是进行相应澄清，这比追究名誉权责任更重要。

那么，远兴能源当下是否有需要履行澄清的义务？对此，娄霄云强调，这个要看影响力，因为根据相关规定，如果股票及其衍生品种交易价格受传闻影响出现异常波动，相关公司是有主动澄清的义务的。

“但问题是，现在远兴能源的股价并未有大的波动，纯碱期货价格虽然大幅波动，但这不属于其衍生品种范畴（衍生品一般指的是股票期权、可转债等）。当然，由于现在网络传言甚广，公司是可以通过记者会的形式对此进行回应一下的，但这个已经不是法律强制要求的了。”娄霄云如是称。

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