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转自:金融界
本文源自:智通财经网
智通财经APP获悉,海通证券(10.580, -0.26, -2.40%)发布研究报告称,2008年以来,美国和欧洲成熟市场人服机构的活动增速与GDP增速同向波动,中国人服市场规模增速整体上与宏观经济高度相关。7M23政治局会议提出:不断推动经济运行持续好转;把稳就业提高到战略高度通盘考虑。人服行业有望随经济上行加速复苏。
▍海通证券主要观点如下:
概览:顺周期、兼具成长性。
(1)顺周期:2008年以来,美国和欧洲成熟市场人服机构的活动增速与GDP增速同向波动,中国人服市场规模增速整体上与宏观经济高度相关。7M23政治局会议提出:不断推动经济运行持续好转;把稳就业提高到战略高度通盘考虑。人服行业有望随经济上行加速复苏。
(2)成长性:①低渗透:2021年中国参与代理工作人数与代理用工渗透率分别为2.7%、2.6%,均较日本低0.3pct。2021年,中国代理用工收入为170亿欧元(1297亿元,WEC窄口径),远低于美、日。②高分散:2020年全球人力资源服务公司外包业务CR4为16.3%,2021年中国灵活用工企业CR4仅2.8%。
空间:渗透+升级推动灵活用工量价齐升。
(1)渗透率提升:①企业用户渗透率:2019年美/日/欧使用人力资源外包业务的企业比例各约93%/85%/78%,2021年我国使用灵工企业比例为61%,相比美日欧有较大提升空间。
②客户内部人员渗透率:据《中国灵活用工发展报告(2022)》,2021年33%受访企业扩大了灵工使用规模,企业对未来预期越好,在灵活用工使用规模的选择上越积极。经济转暖有望带来企业灵活用工内部比例的提升。
③中介机构渗透率:2021年选择灵活用工的企业中,选择人力资源外包/业务外包/劳务派遣的企业占比各13.9%/22.4%/27.3%,人力资源机构在灵活用工中的占比仍有提升空间。2023年6月30日,人社部发布我国首部人力资源服务机构及相关活动的专门规章《人力资源服务机构管理规定》,有望推动不合规机构出清、龙头集中度提升。
(2)龙头积极扩张业务、推动行业整合:行业龙头北京人力(18.660, 0.08, 0.43%)、科锐国际(20.210, -0.69, -3.30%)、外服控股(5.050, 0.03, 0.60%)、人瑞人才通过并购、新设等方式积极推动行业整合。
(3)结构升级:提高服务附加值,改善毛利率:高周转、高端岗位、附加服务提升服务价值,有望带动行业单价提升。
竞争:资源累积改善获客&交付,技术赋能服务效率。
(1)资源:周期长粘性高,优质客户为资源壁垒。人力服务期限一般为1-2年并具有一定定制化特征,定制化和低频特点促使人力资源服务具备较高的转换成本、客户粘性高。
(2)交付:①低技能通用岗位:考验人才储备数量和业务覆盖范围,如在全国各个地区均有覆盖的人瑞人才收取服务溢价约为11%,高于行业平均的8.5%;②高技能垂直岗位:考验公司人才获取能力和积累,《科锐国际2023人才市场洞察及薪酬指南》列示的大健康领域热门职位可分为4个细分领域、22个具体缺口方向;
③资金:灵活用工业务一般需要为劳动力提前垫付1-3个月工资,垫资金额会随着业务规模的扩大而增加,对人服企业的资金实力要求高。④科技赋能:数字化浪潮下,各人服企业加速数字化布局,推出数字化平台为交付、管理赋能。
龙头对比:北京人力规模领先,科锐国际增速亮眼。
(1)收入:科锐国际2022年收入90.9亿元,2019-22CAGR 36.4%,北京人力22年收入318.6亿元,2019-22CAGR 25.8%。
(2)结构:从广义灵活用工业务占总收入比重看,科锐国际/外服控股/人瑞人才 2022年占比超70%,北京人力2021年占比达85.5%。毛利层面,各龙头毛利率在10%左右。22年科锐国际/人瑞人才灵活用工业务贡献约70%毛利润,而北京人力/外服控股21年过半毛利润由人事服务业务贡献。
(3)利润:科锐国际2019-22年归母净利润CAGR达17.6%,北京人力2022年归母净利润增长19.0%,高于其他龙头。
投资建议。
宏观经济持续修复背景下,人服作为顺周期行业,有望持续复苏,成长性、业绩弹性有望加速释放。
风险提示
宏观经济修复不及预期,行业规范性提升不及预期,客户扩展不及预期,现金流风险。
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股市直播
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趋势领涨今天 01:20:24
不过,英伟达一天下跌就定义科技股的行情就此结束,这也有点太武断了,美股最大的优点就是流动性强,每次大跌以后,最终都会创出新高,所有,科技股的行情随后几天还需要继续观察,如果A股在开市以前不能收回跌幅,科技股节后还有承压。今天已经开启了放假模式,本来不想写文章的,主要是看见昨天市场杀的有些蹊跷,收盘以后通过数据分析,大盘是不应该杀跌的,节日期间只要不出现意外的利空,只要外围股市不再大跌,A股节后是有望阳包阴的,所以,建议大家安心过春节!最后祝大家新的一年似灵蛇蜕皮,褪去旧疾,迎来股市长红,全家幸福安康! -
趋势领涨今天 01:20:14
昨天大盘走势确实让人费解,两市个股全线下跌,重点是还有近百只个股跌停,说好的节前红包,结果都给幻方发了红包,不过经过盘后数据分析,昨天应该是某种势力在故意砸盘,节后大盘有望阳包阴!现在重点是科技股,昨晚美股科技股也是全线大跌,英伟达盘中大跌近20%,收盘大跌约17%,费城半导体指数大跌超9%。英伟达大跌的主要原因就是DeepSeek实现了弯道超车,发布了多款开源多模态人工智能(AI)模型。有人不懂DeepSeek为什么能够这么牛逼,能够让世界震惊,这里我们举一个例子说明。一家豪华大酒店高薪聘请了很多海外顶尖厨师,并购置了一系列高端厨具,要打造一道惊艳世人的美食,经过精心烹制,这道美食终于问世。重点是这道美食是世界上独一无二的,他想卖给谁就卖给谁,想卖多少钱就卖多少钱,甚至是阉割版,价格也不下降。现在没有想到的是,一家小餐馆利用现有的锅碗瓢盆,也做出了同样的美味佳肴,而且价格只有豪华大酒店价格的1/30,现在这家小餐馆将方案公布于众,你想吃可以随时进来,没有各种各样的门槛限制,于是豪华大酒店就垮塌了!这个豪华大酒店就是英伟达,而那个不起眼的小餐馆就是幻方大模型!不过,这里我们想说的是,幻方如果能把精力都集中在大模型国际竞争上,而不是把心思用在股市收割上,不要跟韭菜争那三瓜两枣,那才是名族英雄,你们说呢? -
趋势领涨今天 01:20:06
大家早上好!趋势为王,做股海的领航者,新的一天,新的战斗,欢迎你来到本直播室!新进的朋友请注意点赞,收藏本直播室,以方便你下次观看,谢谢大家的支持!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
宋谈股经2025-01-27 07:21:04
今日共39股涨停,连板股总数8只,22股封板未遂,封板率为64%(不含ST股、退市股)。焦点股方面,机器人(sz300024)板块的高标冀东装备(sz000856)与冀凯股份(sz002691)双双上演“地天板”行情,但其余高位股大面积退潮,兴业科技(sz002674)、好想你(sz002582)、五洲新春(sh603667)、华联股份(sz000882)等人气股均跌停。 -
宋谈股经2025-01-27 07:11:26
1月27日收评:创业板指缩量跌2.73%,DeepSeek概念股逆势爆发1、市场全天走势分化,创业板指领跌。DeepSeek概念股集体爆发,每日互动(sz300766)、卓创资讯(sz301299)、每日互动(sz300766)、竞业达(sz003005)等多股涨停。AI智能体概念继续走强,新炬网络(sh605398)、垒知集团(sz002398)、美格智能(sz002881)、泛微网络(sh603039)等封板。下跌方面,算力硬件股持续走低,铜高速连接、CPO等方向领跌,华脉科技(sh603042)、新亚电子(sh605277)、瑞斯康达(sh603803)等跌停;机器人(sz300024)概念股下挫,宝塔实业(sz000595)、五洲新春(sh603667)等跌停。个股跌多涨少,沪深京三市超3300股飘绿,今日成交1.13万亿。截止收盘沪指跌0.06%,深成指跌1.33%,创业板指跌2.73%。2、板块概念方面,DeepSeek、AI智能体、银行、煤炭等板块涨幅居前,铜高速连接、机器人(sz300024)、CPO、液冷服务器等板块跌幅居前。3、两市共1783只个股上涨,45只个股涨停,3197只个股下跌,49只个股跌停,22只股票炸板,炸板率36%。 -
巨丰投资张翠霞2025-01-27 07:10:40
4小时运行结束,总结全天市场运行,1)A股龙年收官日,三大指数集体收跌,沪指跌0.06%,深证成指跌1.33%,创业板指跌2.73%,三市成交额超1.1万亿,复制12月底走势,预期红盘跨年跟跨界,但实际走势出现较大偏差,尾盘出现小幅恐慌抛售,主要长假因素,节后预期延续结构型行情;2)量能,沪深两市今日成交额11276亿元,较上个交易日12337亿元减少1061亿元;3)行业板块方面,以加权涨幅来看56家行业35家红盘,家居用品、银行、电力等板块涨幅居前;通信设备、矿物制品、通用机械等板块跌幅居前;4)市场延续结构型行情,题材热点快速轮动。详细解盘,可关注《翠霞首席课》的“热点直击”和“操盘指南”~~~ -
数字江恩2025-01-27 07:09:31
考虑到长假影响,节后的解盘在假期最后一日再发。祝大家春节愉快!!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
徐小明2025-01-27 07:04:26
祝大家新春快乐! -
徐小明2025-01-27 07:02:59
【盘中直播】语音课见 -
东方红陈晨2025-01-27 07:02:11
行了,都散了吧,准备去过年吧,股民最辛苦,坚守最后一个工作日,好好过年,放心,好好玩8天,8天之后,涛声依旧,大涨长红