美中嘉和累亏超21亿毛利率转负融资成本10.88亿占营收78%急于IPO_新浪财经

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　　来源：长江商报

　　第三次向港交所递表，民营肿瘤医院龙头美中嘉和“流血”冲刺IPO。

　　据悉，美中嘉和成立于2008年，前身为泰和诚医院，是一家肿瘤医疗解决方案平台，其曾在新三板挂牌。根据第三方报告，美中嘉和是民营肿瘤医疗企业老二，但市场份额也仅为0.5%。

　　虽已有10余年发展史，但美中嘉和依旧难以摆脱亏损困境。招股书显示，2020年至2023年上半年（以下简称“报告期”），该公司已累计亏损21.35亿元。2021年开始，公司的毛利率转为负值，经营存在较大压力。

　　持续亏损中的美中嘉和运营高度依赖融资，在此情况下，公司融资成本居高不下，报告期内融资成本总额达10.88亿元，占营收总额的78%。

　　此外，长江商报记者注意到，美中嘉和企业客户留存率在下滑。重重挑战之下，美中嘉和IPO能如愿吗？

　　企业客户留存率大幅下滑

　　目前，美中嘉和在广州、上海及大同拥有七家运营中的自营医疗机构，包括两家肿瘤医院、三家门诊部、一家影像诊断中心及一家互联网医院。公司现有的业务模式主要分为医院业务和网络业务两种。医院业务主要通过七家线下医疗机构开展，向癌症患者提供贯穿治疗全过程的肿瘤医疗服务；网络业务则主要通过云平台向医院及医疗机构提供肿瘤相关整合解决方案。

　　从业绩来看，近几年，美中嘉和的业务收入表现出了不错的增长。招股书显示，2020年至2023年上半年，美中嘉和实现的营业收入分别为1.66亿元、4.7亿元和4.72亿元、2.85亿元。其中，2023年上半年营业收入同比几近翻倍。

　　但同期，美中嘉和净利润分别亏损5.83亿元、8.17亿元、5.41亿元、1.94亿元，三年半累计亏损21.35亿元。在非香港财务报告准则下，上述同期，公司经调整净亏损分别为3.19亿元、4.88亿元、4.71亿元、2.14亿元。

　　值得注意的是，美中嘉和的毛利率在持续下滑，并转为负值。2019年至2022年，美中嘉和毛利率分别为25.8%、4.4%、-10.0%、-30.2%。2023年上半年，公司毛利率为-12.3%，同比增加约48个百分点。美中嘉和在招股书中解释称，主要是由于其医疗机构于试行扩量阶段产生重大运营成本。

　　长江商报记者注意到，前期费用开支大增也是拖垮公司短期利润的因素之一。报告期，美中嘉和的研发开支分别为1130万元、4040万元、4130万元、1850万元，占同期营收的比重分别为6.8%、8.6%、8.8%、6.5%，销售及分销开支占营收的比重分别为12.7%、10.7%、12.9%、9.2%。

　　更要紧的是，美中嘉和的客户留存率并不理想。公司客户主要为在其医疗机构接受肿瘤诊疗服务的患者、企业客户（主要包括网络业务的合作医院、其他医疗机构及其他企业）以及分销商。

　　就网络业务的客户而言，招股书显示，报告期，公司网络业务服务的企业客户分别达29家、88家、77家、42家及47家。而同期，公司企业客户留存率分别为75%、62.1%、45.5%、46.2%及26.2%，呈现下滑趋势。

　　持续失血融资成本总额占营收78%

　　根据弗若斯特沙利文报告，于中国所有民营肿瘤医疗集团中，按截至2022年12月31日的自营或托管肿瘤医疗机构的数目计，美中嘉和排名第二；按2022年的肿瘤治疗赋能服务的收入计，美中嘉和排名第二。按2022年的收入计，美中嘉和所占市场份额为0.5%。

　　头部民营肿瘤医疗服务提供商所占的市场份额也仅有0.5%，这意味着，中国肿瘤医疗服务市场相对分散，想要扩大市场份额，并非易事。

　　美中嘉和也在进行扩张，其正在建设上海医院，预计于2024年开始运营，还计划于2023年启动广州医院的二期扩建。在持续亏损下，公司对融资依赖度较高。

　　长江商报记者了解到，美中嘉和此前已获取多轮融资。据招股书披露，美中嘉和分别于2018年12月、2020年3月、2021年8月和2023年6月完成40亿元A轮融资、55亿元B轮融资、69亿元C轮融资和72亿元D轮融资。

　　资本市场上其实也很早就出现过美中嘉和的身影。2016年1月，美中嘉和挂牌新三板，两年后，美中嘉和从新三板摘牌，摘牌前市值为13.22亿元。美中嘉和的母公司泰和诚医疗早在2009年就在纽交所上市，是第一家赴美上市的医疗服务中概股。

　　经历数轮融资后，美中嘉和的现金及现金等价物仍持续减少，由2020年的4.25亿元下降至2023年6月的2.57亿元。报告期内，公司经营产生的现金流量净额分别为5063.8万元、1.51亿元、-9363.7万元、-1.31亿元。

　　值得关注的是，高度依赖融资的后果是融资成本居高不下，报告期内美中嘉和的融资成本总额占营收总额78%。

　　据招股书显示，2020年至2023年上半年，美中嘉和的融资成本分别为3.23亿元、4.35亿元、2.74亿元和5485.9万元，分别占当期收入的194.5%、92.5%、58.1%和19.2%。报告期内融资成本总额约为10.88亿元，同期的营收总额为13.94亿元。

　　对于本次募集资金的计划，美中嘉和也提到，资金不仅将用于扩建医疗机构并升级基础设备，同时，还将有一部分用于广州医院和上海医院建设所使用的银行贷款。招股书显示，这两笔贷款的最后到期日为2027年12月21日和2028年5月4日。