一生仅能定制一枚的“爱情生意” 为何投资者爱不起来|净利润_新浪财经

“A diamond is forever”是珠宝巨头戴比尔斯曾经风靡一时的广告词，而更为我们熟知的“钻石恒久远，一颗永流传”这句经典的翻译版则让钻石文化成功打入中国市场。

同样的，“男士凭身份证，一生仅能定制一枚”的广告宣传，使得DR钻戒红极一时。DR钻戒品牌背后的母公司迪阿股份（301177.SZ）则依靠这样独特的营销模式走向上市。

然而2021年12月上市的迪阿股份至今未满三年，却交出了“上市即巅峰”的答卷，公司2022年的营业收入和净利润双双下降，股价一路走低。

近日，迪阿股份公布了2023年上半年的业绩预告，业绩仍未好转，公司营业收入下滑近四成，而归母净利润同比降幅超过90%。

业绩下滑却开店不断

迪阿股份在2021年12月上市首日的盘中曾一度创下自身股价的巅峰180元/股的高点，此后就开启了下跌行情。迪阿股份公布2023年中报业绩预告的次日，即7月21日，公司股价一度触及36.38元/股，达到历史新低，截至7月24日，报收35.75元/股，距离最高点已跌去八成。

截图来源：迪阿股份股价走势

根据迪阿股份2023年上半年度业绩预告，公司实现营业收入12.26亿元-12.44亿元，与上年同期相比下降40.37%-41.22%；归属于上市公司的净利润预计为4326.3万元-5447.01万元，同比下降90.58%-92.52%。而扣除非经常性损益后的净利润更是由盈转亏，亏损额为4719.84万元-6292.37万元，同比下降109.63%-112.84%。

对此迪阿股份解释称，主要系上半年国内经济虽呈恢复态势，但恢复基础尚不稳固，消费环境依然面临压力。另外，公司门店规模大幅扩张导致相关销售费用如门店租金、人员成本等刚性支出增加，对部分低势能门店进行优化，并对部分门店计提资产减值损失4200万元至6300万元。

公司业绩2022年已显疲态，却仍保持高速扩张的战略。根据迪阿股份2022年年报，公司营业收入为36.82亿元，同比减少20.36%；归属于上市公司股东的净利润为7.29亿元，同比减少43.98%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.13亿元，同比减少50.88%。

与此同时，2020至2022年，迪阿股份线下门店数量分别为353家、461家、688家，门店分别增长51家、108家、227家，可见门店扩张速度正在加快。

然而迪阿股份新开的门店并未带来营收规模的同步增长。根据迪阿股份2022年年报，公司新开自营门店254家，闭店26家，新开直营门店占总店数超三成；而新开门店报告期实现营业收入3.26亿元，仅占营业收入总额的8.88%，实现销售毛利2.31亿元。

门店扩张未能使得营业收入增长，从而导致单店业绩整体下降。迪阿股份2022年直营门店单店营业收入574.25万元，较上年同期下降43.57%；单店毛利为407.17万元，较上年同期下降43.90%；单店坪效6.33万元，较上年同期下降45.27%。

7月21日，在迪阿股份的财报发布后，深交所对迪阿股份发出关注函，函中要求公司结合近年来新增门店与存量门店数量及平均销售情况、公司对门店运营管理情况及后续安排等情况，说明2023年上半年营业收入下滑较大的主要影响因素及具体变动原因，收入变动是否与行业发展趋势、同行业可比公司平均变动水平保持一致、相关影响因素是否可能持续，并充分做好风险揭示。

真爱营销是柄双刃剑

迪阿股份推崇“一生·唯一·真爱”的营销理念，让公司迅速成长为钻石行业的知名品牌，但这样的营销方式同样存在弊端。

钻戒本身主打的是婚庆市场，目前国内结婚登记人数有呈现下降的趋势。民政部数据显示，2021年结婚登记人数为764.3万对，而2022年为683.3万对，婚庆钻饰行业的发展或受此影响。

有业内人士认为DR钻石的品牌溢价相比其他钻石品牌要更高，迪阿股份拥有更高的毛利率也证实了这一点。根据公司招股书和2022年年报，迪阿股份的毛利率基本稳定在70%左右，2020-2022年，公司的销售毛利率分别为69.37%、70.14%及69.79%。2022年，周大生镶嵌首饰的毛利率为31.45%，同期老凤祥珠宝首饰的毛利率为9.13%。迪阿股份主要产品为求婚钻戒和结婚对戒，占比高达90%以上，其以天然钻戒为原材料。然而近年来新物种的出现，似乎对高溢价的天然钻石市场产生一定冲击。

培育钻石是利用先进的技术和设备在实验室中还原出天然钻石形成的环境，利用小型钻石晶种诱发钻石自然结晶，以此在地表上培育出与天然钻石物理，化学，光学特性完全相同的钻石。2019年，中国科学院在“人造钻石”培育技术上取得突破，并在河南将该技术试点推广。在不到两年时间里，河南已成为全球最大的产钻基地之一。

培育钻与天然钻化学成分一模一样，肉眼看去几无差异。但培育钻较天然钻的价格更加低廉，河南省珠宝玉石行业协会专家组成员、GIC钻石分级师杨佳佳表示，目前培育钻价格一般是差不多品质的天然钻价格的20%—25%。

有业内人士表示，培育钻石出现后，供给不受自然资源影响，一旦你钻石稀缺性不存在了，那么钻石可能成为普通材料。不过也有观点认为，天然钻和培育钻，本质上是两件事，面对的是两拨客群。高阶的天然钻仍然是稀缺的，过去对于钻石有收藏、传承需求的人，依然会认可天然钻石。

值得注意的是，迪阿股份在委外加工过程中也曾发现混入合成钻石的情况。根据招股书，报告期内迪阿股份的产品镶嵌物料检测中，有8批次(合计50件货品)出现镶嵌物料并非天然钻石而是合成石的情况。

截图来源：公司招股书

迪阿股份在招股书中表示为了保证钻石产品质量，产品均会送往相关机构进行检测。不过，公司检测费用及咨讯费用却正逐年升高。根据2022年年报的现金流量表中，迪阿股份支付的咨询费用及检测费用同比大增，2021年同期为2389万元，2022年则为4494万元，同比增长88.11%。公司虽然未拆解2021年和2022年咨询费用及检测费用，不过根据迪阿股份招股书，2018年至2020年，公司在相关机构的检测费用已处于迅速增长的情况，只不过彼时公司正处于营业收入增长的情形下，检测费用同步增长尚能理解。

截图来源：公司招股书

然而同行企业周大生2022年年报显示，2021年周大生检测费用为4750万元，2022年检测费用为3511万元。老凤祥2021年和2022年检测费用分别为1164万元和477万元。同期同行企业检测费用均降以及2022年自身营业收入放缓的情况下，迪阿股份检测费用及咨讯费用却出现大幅上涨，着实令人疑惑。（财事汇陈思瀛免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn））