OPEC卖力兜售“供应赤字”,但市场根本不买账

OPEC卖力兜售“供应赤字”,但市场根本不买账
2023年06月16日 00:42 市场资讯

  来源:华尔街见闻

  去年10月来OPEC+三轮减产,外加沙特月初宣布额外减产,都无法提振油价,仅能稍微减缓油价进一步下跌的脚步。机构石油交易员似乎只关注消费端的疲软,根本不管OPEC在供应端的努力。

  6月第一个周日,沙特在OPEC+产量决策会议上单方面宣布,将于7月份额外减产100万桶/日或减产10%,主要目的是支撑油价和平衡供求关系,如有需要也不排除延长减产时间。

  沙特称这种政策为“积极主动、先发制人和预防性的”,以应对市场不确定性。有分析认为,沙特减产将令第三季度的供需平衡减少3000万桶供应量,但却几乎没有增加对油价的看涨情绪。

  油价彻底回吐沙特月初减产以来涨幅,投资/投机头寸的悲观情绪也没有显著改善

  从油价表现来看,沙特宣布减产后次日,油价确实有所跳涨。美油WTI曾最高涨超3美元或涨4.6%,一度升破75美元,布伦特最高涨2.60美元或涨3.4%,尝试上逼79美元。

  但这仅为昙花一现,油价随后步步下滑,五天内便完全回吐了沙特宣布自愿额外减产后的涨幅。6月12日本周一,美油收报67美元至三个月最低,布油不足72美元至2021年12月来最低。

  对于投资界“职业选手”来说,基金经理和交易员们也基本选择忽略沙特减产的短线利好,反而更加关注全球经济放缓、欧美陷入工业衰退、中国复苏进展,以及上述因素对油需前景的影响。

  根据监管机构和交易所公布的数据,沙特月初宣布减产几乎对石油市场的投资/投机头寸没有影响。

  在截至6月6日的七天里,对冲基金和其他基金经理购买了相当于2800万桶的六种最重要石油期货与期权合约,其中买入2200万桶布伦特原油,但卖出200万桶NYMEX和ICE的WTI合约。

  所有六种合约的净头寸仅为3.24亿桶,为2013年以来所有单周数据的第9百分位这么低,看涨的多头头寸与看跌的空头头寸之比为2.16:1,为十年来所有单周数据的第16百分位,也不高。

  专业投资者们尤其看跌原油,合约净头寸仅为2.69亿桶(是上述十年周期中的第7百分位),多空头寸比率为2.39:1(为第14百分位)。基金持有NYMEX WTI合约9300万桶的总空头头寸,仅略低于一周前(即沙特宣布减产前)的9800万桶,代表押注价格将进一步下跌。

  相比之下,在截至5月30日的七天里,对冲基金和其他基金经理卖出了相当于3200万桶的六种最重要石油期货和期权合约,在4月18日至5月底的六周里有四周为净卖家,期间头寸减少2.38亿桶,总头寸在5月底降至2.96亿桶,也为上述十年周期中的第7百分位这么低。

  交易员主要看衰全球经济和需求端,OPEC+几番减产仅能阻止油价更深的跌幅

  与截至5月末的一周里多空头寸比率仅为2.04:1相比较,截至6月6日当周的多空头寸比率2.16:1已经有所反弹,但都显著低于4月中旬的比率5:1(当时高达第65百分位)。这代表进入5月以来投资者对油市的前景急速恶化,主要由于对消费端的进展越来越悲观。

  因此有分析称,鉴于石油需求端的看跌因素在短期内无解,去年10月以来OPEC+的三轮减产和沙特将于7月单边额外减产等努力,只能抵消部分疲软,作用仅限于阻止油价跌向更深的深渊。

  在业内备受关注的路透社专栏文章称,现货石油市场往往受到任何短期减产的最大和最直接影响,但月初沙特宣布减产,仅令7月/8月和8月/9月等布伦特近月期货价差(现货升水)略有扩大,分别从5月31日的每桶10美分升至17美分,以及从每桶32美分升至46美分,均显著低于OPEC+在4月初意外宣布减产后所创每桶60至70美分的近期高位。

  这其中固然与沙特在宣布减产一周前便对油价做空者发出警告,令交易员们预期会出现某种形式的减产,进而将这种预期计入价格有关,但油价“不升反降”更主要的原因是需求前景不振:

“自2022年11月以来,整个2023年油市的隐含生产-消费-库存轨迹已大幅走软,转化为较低的石油价格和较弱的日历价差。

北美和欧洲的主要经济体已陷入工业衰退,(华尔街见闻注:甚至上周德国带领欧元区进入季度GDP衡量下的技术衰退,)经济放缓正从制造业蔓延至规模大得多的服务业。

同时,俄罗斯的原油和燃料油出口仍然居高不下,美国石油产量持续上升,后者是对去年非常高油价的延迟反应,都令市场供应充足。

因此,OPEC+屡次减产还不足以提升油价和期货的日历价差,只能阻止它们进一步下跌。只有当全球经济和石油消费前景出现开始改善的迹象时,减产带动的良性价格反应才会到来。”

  欧美央行加息未止,或进一步打击用油需求,高盛等华尔街最乐观分析师都下调预期

  素来以毒舌著称的金融博客Zerohedge也援引分析称,尽管不少分析师认为下半年油价会因供应收紧而走高,但如果交易员对经济衰退的担忧成为现实,油价显然将远低于年初预言的100美元。

  而且OPEC不能一直增加减产量,毕竟某个时刻开始,局面将开始利好于竞争对手美国页岩油:

“德国正式陷入技术性衰退,可能强化对全球其他地方也将加速放缓的预期,这将抑制对石油的需求。

之前几个月一直盛传最糟糕的情况已经过去,但现实却是欧洲最大经济体没有如期复苏,这种悲观消息传出后,对冲基金和其他机构交易员完全有理由谨慎行事。

尽管经济看起来有韧性,美国也同样没有走出困境,到目前为止,只有居民对服务业的支出,才勉强能阻止工业衰退演变为整体经济的全面衰退,对全球石油需求巨头来说这不是好兆头。

油市交易员们似乎在以衰退预期作为行动依据,从而忽略OPEC+如何抑制供应来恢复市场平衡。”

  还有分析认为,美联储、欧洲央行和英国央行年内的加息行动都尚未终结,可能进一步打击经济增长和工业用油需求。高利率环境下推高了借贷成本,还令债券和货币市场基金等更安全的投资更具吸引力,也造成不少投资者今年更广泛地撤离了大宗商品市场。

  在华尔街,即便是“商品超级周期旗手”高盛等最乐观的分析师也下调了油价预期作为回应。美国商品期货交易委员会CFTC的数据显示,投机者在4月18日至5月30日的美国原油空头头寸翻了四倍多,追踪油价的ETF最近几周出现资金流出,能源股被排除在广泛的市场反弹之外。

  美国银行的大宗商品与衍生品分析师Francisco Blanch便称,即使全球原油市场供应收紧,其他类型资产的更高回报也可能促使投资者远离石油。同时,更高的利率可能会使制造业和采矿业等行业陷入困境,并使企业持有石油库存所需的贷款成本更高:

“最终,货币政策的力量非常强大,在央行降息之前都将压低原油价格。”

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责任编辑:周唯

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