虽然房地产行业近期呈现回暖趋势，但部分房企的债务危机仍未得到解除。即“九年上市，十年千亿”的地产黑马新力控股集团(02103.HK)，在停牌超18个月后已被港交所正式摘牌外，A股中的蓝光发展(600466.SH)也将面临股价跌破1元被强制退市的风险。
除上述企业外，中国恒大(3333.HK)、世茂集团(00813.HK)等10多家内地房股停牌超12个月，距18个月大限仅剩半年时间。而在今年3月末和4月初，又一波停牌潮来袭，11家房企因未能按时刊发年报宣布停牌，此外A股市场中有4家ST（其他风险警示）房企，同样存在投资甚至加星退市风险。
在业内人士看来，部分房企高速扩张、大幅举债的行为早已为当前债务危机以及退市结局埋下伏笔，只有将债务控制和良性经营放在头等大事上，遇困房企才有可能尽早脱险，同时整个行业的信心也将得到进一步增强。
未按时复牌 新力控股退市
4月6日，新力控股集团公告称，因公司未能于2023年3月19日前复牌，即连续停牌超过18个月，港交所将于4月13日上午9时起取消该公司上市地位。值得一提的是，今年以来，新力控股未披露任何有关债务、业绩等与复牌相关的信息，在接受港交所退市决定的同时，其也放弃了复核或延期退市的“挣扎”。
然而，投资者以及债权人对于该股票退市仍有许多疑问，包括摘牌后股份和债务处置，如何分红以及是否会重新上市等。4月11日，《财经》新媒体记者致电新力控股上海总部和南昌办事处电话均无人接听，该公司服务监督热线工作人员告诉记者，由于目前公司裁员较为严重，可能无人接管公司相关咨询服务，仅该条接待业主的热线可打通，不过公司项目仍然正常在售。
“港股退市股票无法进入二级市场操作，也没有A股类似的交易平台和退市整理期，摘牌后需等待公司针对退市的相关处置公告，不同公司处理方式不同。”东方财富旗下港股美股交易平台哈富证券工作人员告诉记者，若公司有剩余价值可等待相应分配，如果无资产处置，投资者将无法拿到赔偿。
事实上，新力从2019年净资产负债率达到310%的巅峰，到2021年债务出现逾期，且过去五个财年其净利润均不足8%，高速扩张带来的高负债低利润影响，使其年报披露困难，成为首个被摘牌的内地房股。此外，中国恒大、世茂集团等20多家内地房股停牌超12个月，距18个月大限仅剩半年时间，年报难产以及清盘呈请未解除是这些企业股票复牌的两大阻力。
对此，中国企业资本联盟副理事长柏文喜向记者表示，新力之前运用的财务杠杆过高，在市场逆转时发生资金链断裂以及经营停顿，无法发布财报长达18个月触发强制除牌条件，因此成为第一家被摘牌的内房股。房企高速扩张带来的后遗症仍在消化期，其他长期未能发布财报的出险房企不排除存在在港交所退市的危机。
多家房企面临退市风险 倒逼企业加快债务重组
无独有偶，蓝光发展近期发布了多次退市风险提示。4月7日，蓝光发展公告称，由于公司股票在4月6日收盘价首次低于1元，若收盘价连续20个交易日均低于1元，可能被强制退市。此前4月5日和1月31日，该公司发布了可能被实施退市风险警示（股票前加*ST标识）的提示公告，理由为预计最新期末净资产为负值。
其股票是否会被强制退市最快将于5月5日揭晓，而是否会被加星戴帽则需4月28日审计报告披露后才能确定。对于如何避免被摘牌，蓝光发展董秘对记者表示，管理层将密切关注公司股票价格走势，其他事项还请关注公司公告。
《财经》新媒体记者注意到，除退市风险提示外，该公司近期还发布了股份拍卖、债务、业绩以及涉诉等公告，但结果并不乐观，股份流拍、未偿还债务本息超420亿元、预计去年净亏损219.37亿元，并且近期新增了13亿涉案金额。
不过，不同于港股仅有新力控股1家刚刚退市的内房股，A股市场已有3家房企退市，包括2018年因股票收盘价连续20个交易日低于1元被强制退市的中弘股份，因连续两年经审计的净利润为负且营收低于1亿元被终止上市的绿景和中房。目前来看，未有触及绿景和中房相关退市规则的房企，但除蓝光发展外，中天金融、ST泰禾、美好置业等房企股票价格近期持续在每股1元左右徘徊。
记者查询深交所等主板退市新规发现，规则不仅对股票价格以及净利等财务指标有要求，一段时间内股票累积成交量不足100万股或500万股、收盘市值低于3亿元或股东人数少于2千人也会被强制退市。同时，财报被出具无法表示或否定的审计意见，以及出现虚假等情况，股票会被*ST，次年若仍触规将被终止上市。
截至目前，A股上市的113家房地产开发企业，暂未有*ST企业，但泰禾、云南城投等4家房企因财务不达标已被ST，其中云南城投刚于去年摘星。不过，仍有投资者担心ST房企会有加星或强制退市的风险，对此泰禾董秘在互动平台表示，目前公司未触发强制退市规定，但年报审计意见目前尚未出具，未来是否会触发当下无从有效判断。
在广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉看来，虽然A股和港股的退市制度不同，但退市对房企来说都意味着资本市场的融资渠道被堵住，接下来大概率会宣告破产或者被收购，即通过市场的力量加速行业优胜劣汰。另外，退市机制也在倒逼其他企业加快债务重组，提高上市公司的质量，并保护投资者利益。
市场企稳回升加速问题解决 复牌成为可能
在不少房企仍处于停牌背景下，部分房企近期却迎来复牌利好。4月12日晚间，融创发布公告称，公司已刊发所有未刊发的财务业绩、撤销或驳回针对本公司的清盘呈请，复牌指引已得到满足，将在4月13日上午9时起于联交所恢复买卖。
此前，佳兆业也是通过补发2021年年报和2022年半年报，成为首家复牌的出险房企。除补发业绩外，景瑞控股还完成了49.1亿元存款事项的独立调查。不过，这两家房企复牌首日股价大跌，其中佳兆业盘中大跌41.07%，报0.49港元/股创历史新低。
从政策角度来看，去年11月以来的“金融16条”、房企融资“三支箭”等政策让房企融资环境更加畅通，房企发债正逐步从优质民营房企扩容至已出险房企。同时，今年央行和银保监会会议，以及政府工作报告均提及，要有效防范化解优质头部房企风险，促进房地产业平稳发展。根据中指院数据显示，3月房地产企业非银融资总额为917.9亿元，环比增加109%。
中指研究院企业研究总监刘水向记者介绍称，出险房企复牌，主要是债务重组取得重大进展，并在尽力恢复经营。同时，支持并重组、非定向增发等股权融资政策优化，有助于房企缓解流动性压力并保留上市状态。
“随着市场企稳回升，房企债务重组取得明显进展，会有更多房企复牌，相关风险化解也将取得明显成效。如果头部房企都能够成功复牌的话，将有效增强其他房企脱困信心以及行业信心。”刘水进一步表示。
诸葛数据研究中心高级分析师陈霄认为，未来房企实现复牌重点还是要解决自身的债务问题，并抓住政策窗口期，扩展融资渠道。不过，企业在复牌之后，需要将重点放到化债以及实现持续经营上，如重新调整战略部署，聚焦发展重心，提升回款能力等，只有这样才能真正的完全脱离危险期。
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