21世纪经济报道记者王媛媛 上海报道
2023年3月14日10时-2023年3月15日10时，泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权在京东网络司法拍卖平台被拍卖。本次起拍价为58.65亿元，保证金5亿元，增加幅度2000万元。
这一拍卖事项受到市场高度关注，原因是近年来民生证券发展势头强劲，已然成为一个券业优质资产。而随着拍卖交易落地，新的买方将成为民生证券的实控人，而民生证券也将摆脱“泛海系”影响。
不过，对于谁将成为新的实控人，市场有诸多预期。
此前，在该份股权拍卖的公告挂出后，由于对竞买人及其控股股东、实控人都有比较严格和细致的要求，因此市场猜测符合相关要求的，大概率也只有国资企业。而从民生证券近年的布局来看，接盘方或大概率是上海国资机构。
但3月13日晚间，江苏券商东吴证券、浙江券商浙商证券，双双发布公告将参与此次竞拍。
“看来，股东之间要有博弈了。”有机构人士称。
目前，京东司法拍卖平台上显示，有3人报名参与本次民生证券的股权竞拍。根据浙商证券、东吴证券的公告来看，这两位参与者已是明牌，而第三位参与者的身份，目前仍以市场传闻的上海国资（但无具体的公司主体）为主。
民生证券内部人士称，目前对该事件亦无明确预期，只能等待竞拍结果。
上海国资竞争底气足
这场竞拍过程中，上海国资的呼声无疑是最高的。券商人士称，此前市场的传言已经精确到了虹口区国资和长宁区国资。
“之前有传言说，民生证券要从浦东搬到虹口，这意味着，注册地要发生变更，而注册地变更的背后，是券商作为税收大户，纳税地点的变更。”该名券商人士称。
目前，民生证券的注册地是上海市自由贸易试验区（浦东新区）浦明路8号。
上海市一共有16个辖区。根据天眼查信息，目前注册地在上海的券商有：
注册在黄浦区广东路689号的海通证券，注册在黄浦区四川中路213号的上海证券，注册在黄浦区中山南路119号的东方证券；
注册在自由贸易试验区（浦东新区）商城路618号的国泰君安，注册在自由贸易试验区（浦东新区）浦电路370号的华宝证券；
注册在静安区新闸路1508号的光大证券（维权），注册在静安区天目西路128号的华金证券；
注册在徐汇区长乐路989号的申万宏源证券；
注册在普陀区曹杨路510号的德邦证券；
注册在虹口区东大名路1089号的华兴证券；
注册在嘉定区宝安公路2999号的东方财富信息股份有限公司。
前述券商人士分析：“长宁区的可能性在于，目前还没有一个相对优质的券商进入，这是一个不错的给足优惠政策、并引入券商的机会。而虹口区的可能性在于，虽然已经有华兴证券在，但资产的整体质量要比民生证券差一些。另外，这些年来，虹口区在引入金融机构入驻方面，频频发力，且取得了不错的效果。”
早在2016年，上观新闻就曾报道称，时任虹口区区委书记的吴清，推动了虹口区成为上海金融业重要的聚集地之一。2011年以前，虹口区金融企业总数仅为78家，且体量较小利润贡献率低；而截至2015年4月底，已聚集各类金融机构1052家，管理资产总规模超过1.5万亿元人民币。
至2022年11月，虹口区金融工作局副局长郝晓彤则公开表示，金融已稳固成为虹口的支柱产业，虹口金融强区的地位进一步巩固。截至2022年10月底，虹口区已聚集了超过2000家各类金融机构，其中包括400家左右的对冲基金，涌现出众多的资产管理规模百亿、千亿级别的公募、私募巨头，全区目前的总资产管理规模已近8万亿元人民币。
而从民生证券的自主意愿来看，其从2020年战略引入包括东方国际、申能集团、华谊集团、上港集团、华建集团、久事集团、张江集团、张江高科、浦东投控等多家上海市属、区属国企，民生证券对上海国资也多有青睐。
浙商、东吴“落花有意流水无情”？
浙商证券与东吴证券参与竞拍，毫无疑问，是看中了民生证券近几年在投行业务上的强劲势头，同时，其投行业务对财富管理业务的带动效果显著。
根据“23民生G1”债券披露的民生证券经营情况来看，2022年，民生证券各项主营业务收入都出现不同程度下滑，但财富管理业务营收却逆势增长。此外，2019-2021年，财富管理业务营收连续4年增长。
利润方面，由于2022年市场整体表现欠佳，各家券商的业绩表现均不容乐观。
就民生证券而言，财富管理业务的利润仅减少了5000多万，相较投行业务利润减少1.7亿来说，已经算得上是比较不错的表现。
这样的财务表现，放眼整个券商行业，都还算是不错的。
“民生证券在长三角地区的业务资源都是不错的。对比来看，浙商证券作为浙江省券商、东吴证券作为江苏省券商，反而就深耕本省业务来说，做得都是明显不够的。”前述券商人士称。
因此，在本次公告的时候，浙商证券、东吴证券亦纷纷述明“来意”，都希望借收入股权来整合资源，提升公司的市场竞争力和盈利能力。
2019-2022年民生证券各主业营收情况
2019-2022年民生证券各主业盈利情况
但是，对于民生证券来说，选择上市券商作为第一大股东，很难说是好事还是坏事。
一方面，找一个券商大股东，意味着民生证券后续的各项业务都面临着“整合”的可能性，收购方需要按照监管指示，在一定时间内解决同业竞争的问题。
例如2006年华泰证券收购联合证券70%股权后，将其改名为华泰联合证券，后者被置入了所有的投行业务，成为专业的投行子公司。华泰联合经纪、研究所等其他业务交由华泰证券经营。
2014年，国泰君安收购上海证券51%股权后，成为上海证券的控股股东。彼时根据证监会要求，国泰君安需要在5年内解决与上海证券及其子公司海际证券的同业竞争问题。
但国泰君安在解决同业竞争问题上，却显然没有达到前任华泰证券的“效果”。至2020年12月末，证监会发布公告，核准了百联集团成为上海证券的控股股东，国泰君安的持股比例降低。
“某种程度而言，上海证券又恢复了业务独立性，之前展业受到的影响还是挺大的。”此前有上海证券员工对21世纪经济报道记者称。
2022年，方正证券的控股股东变成了中国平安，后者亦面临着解决方正证券与平安证券同业竞争的问题。
对于方正证券而言，不少原方正证券管理层出现了变动，平安系高管开始介入。而如何解决同业竞争、能否在之后实现更好的良性发展，是市场对两家券商抛出的问题。
反观民生证券，不论是浙商证券还是东吴证券介入，人事变动的“阵痛”大概率是要经历的，但前途却变得“未卜”——毕竟，此前的券商合并，有成功案例，亦有失败案例，这意味着未来民生证券发展的不确定性加大。
另一方面，目前上市预期被卡住的民生证券，如果迎来券商实控人的话，上市预期几乎就变得全无。
2022年6月，民生证券时任董事长冯鹤年被查。尽管当年2月，冯鹤年还对媒体表示有上市预期，但是随着其卸任，民生证券的上市预期也被“卡住”。
“公司上市有硬性要求，需要董监高3年稳定，但从冯鹤年被查开始，民生证券就属于董监高发生重大变动。另外当时民生证券的实控人是泛海股份，但现在实控人是谁都没有定下来，根本就没有办法做上市前3年的材料，所以上市计划不得不延期，而且还不知道什么时候。”有投行人士称。
上市预期被卡住，对于泛海控股来说，持有的民生证券股份的价格，或被市场资金“打压”。这或许也是促使泛海控股今年挂出拍卖信息的重要原因之一。
而最终，在平衡各方利益后，民生证券的实控权会被转让给谁，则取决于各方股东的博弈。
（作者：王媛媛 编辑：巫燕玲）
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