本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道
近日，北交所IPO企业频频下调发行底价，且新年首只新股迅安科技的股价破发，引发了市场对于北交所新股发行相关制度及改革的高度关注。
开年以来保丽洁、一诺威、新赣江、百甲科技、利尔达等多家北交所拟上市公司宣布调整公开发行方案，主动下调计划发行数量和发行底价。
《华夏时报》记者从接近监管层的人士处了解到，北交所新股调整发行底价到每股净资产水平，主要是为了增大新股发行询价的空间，让市场化博弈更加充分，从而完善北交所市场新股的估值定价机制。
在市场分析人士看来，受市场大环境和投资者不断博弈的影响，北交所公司股价出现破发并不为奇，下调发行底价乃至降低发行价都是市场化的行为。当然，随着北交所的不断壮大与成熟，发行制度也会不断完善。
下调底价潮起
2023年1月11日，北交所新年首只新股迅安科技登陆资本市场，当日该股开盘后即出现破发，但是截至收盘股价报13.00元，与发行价持平。不过，第二日以后该股股价震荡走低，截至1月13日，迅安科技报收12.16元，破发跌幅超过6%。
值得一提的是，相比起其他公司接连下调发行底价，迅安科技最终上调了发行价格，高于发行底价23.81%。
挖贝研究院数据显示，2022年12月，北交所首日破发率达87.50%。
记者注意到，新年伊始，在北交所上市新股频现破发的大背景下，多家冲刺北交所的企业接连下调发行底价，并与2021年每股净资产看齐。
1月6日，利尔达发布公告称，根据市场和公司实际情况，将发行底价从7元/股下调至1.72元/股，降幅高达75.43%。下调后的发行底价刚好是该公司2021年每股净资产。
百甲科技1月5日公告称，公司发行底价由4.5元/股调整为3.58元/股。该公司2021年年报显示，每股净资产为3.58元。
1月3日，保丽洁将发行底价从10.01元/股调降至5.79元/股。在IPO审核过程中，保丽洁已三次下调发行底价，在过会前，公司曾将发行底价由16.00元/股调整为13.00元/股，过会后调至10.01元/股。发行底价三次下调累计幅度达63.8%。
另外，一诺威在过会当天宣布经董事会审议通过，拟调整北交所公开发行股票方案，主要涉及发行底价和募集资金用途的调整。其中，发行底价由不低于15.94元/股调整为不低于10.46元/股。募资用途方面删除了“补充流动资金”，调整后募资款项将用于产品扩建项目。
新赣江在第一次上会被暂缓审议后，曾将发行底价由不低于13.10元/股调整为不低于12.50元/股。二次上会成功通过后，新赣江二度调整发行方案主要涉及发行股票的数量，近期公司再度调整的是发行底价，调整后每股发行价格不低于4.53元/股。这次调整后，新赣江的发行底价累计下调了65.4%。
安达科技曾将发行底价由25.88元/股下调至15.57元/股，近期宣布二度调整北交所公开发行方案，不仅下调发行底价，发行股票数量同样下调，这次调整后发行底价为13元/股，下调幅度为16.5%。
让利二级市场
在接近监管层的人士看来，发行底价不等于最终发行价，北交所拟上市企业在实际发行中，也不会以每股净资产水平来定价发行，企业将根据公开发行时自身业绩实际情况和一、二级市场情绪，通过询价发行来确定合理发行价。
挖贝研究院数据显示，2022年12月以来，北交所29只新股发行市盈率平均为18.3倍，与北交所160多家上市企业平均PE齐平。发行市盈率最高的康普化学，为27.11倍；最低的仅7.99倍，是国航远洋。
29家企业中，有12家企业曾经调低过发行底价，占到四成。6家企业没调整发行底价前，他们发行市盈率均超过25倍。
面对下调底价，新三板和北交所资深评论人、北京南山投资创始人周运南在接受《华夏时报》记者采访时分析称，首先，有的公司之前在新三板市场交易时，由于交易不充分不活跃，二级市场的高价诱导了公司过于自信，导致底价定得高；其次是北交所二级市场持续下跌，整体估值和市盈率也下行；其三是新股频频破发，给发行定价造成压力。
“此外，上会前调低是为了增大过会概率；过会后调低是为提高发行效率、降低发行风险和破发概率；实现一级市场主动让利于二级市场，吸引更多的资金打新。”周运南如是说。
周运南指出，根据北交所公开发行股票注册管理办法第13条规定，股东大会应该对“定价方式、发行价格（区间）或发行底价”作出决议。可惜在实际操作中，该底价是可以再次开会进行变动的，自然是向下修正底价。有些公司底价本来就定得高，按照这样的底价发行难以逃过上市后破发的命运，甚至有发行失败的风险；因此，有些公司故意设个很低的底价，然后却高溢价发行，又让市场质疑声不断。
当然，对发行企业来讲，调低发行底价，一般会同时调小发行量，最终可能影响融资效果。对北交所投资者而言，低发行底价特别是低发行价，能让北交所一、二级市场拥有更大的获利空间，这是大利好。
周运南认为，发行底价在很多时候无法对公开发行定价作出太有效的制约，反而让市场部分投资者埋怨，建议如沪深A股一样，不再规定要提前确定底价了，或者引导企业按照第13条规定选择公布“发行价区间”，可能更容易让市场和投资者接受。
“当时设置底价的时候，其目的就是因为公司是从创新层转过来的，跟沪深市场不同，所以才有了这么一个预期管理。对于企业而言，低发行价意味着低融资额，上市企业主观上是不愿意的，但是，基于整个市场情况，为确保发行顺利且减少破发，企业才下调发行底价。”一位资深市场人士向《华夏时报》记者坦言。
在他看来，对于监管而言，让发行的各个主体，诸如企业、保荐机构、还有投资者充分地进行市场化选择，监管层做好投资者教育及相关的服务与说明即可，短期看，IPO企业出现了集中底价下调，长期看整个市场会趋于平稳。
子沐研究创始人刘子沐在接受《华夏时报》记者采访时表示，目前，一些公司的发行底价已经下调至每股净资产了。这说明，发行底价制度到了改革的时间窗口了。
编辑：严晖 主编：夏申茶
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