胜利精密(002426) 扬帆起航复合铜箔新征程|铜箔_新浪财经

胜利精密拟以子公司“安徽飞拓”为投资单位，总投资56亿元，分两期投资，项目一期投资8.5亿元，拟投资建设15条高性能复合铜箔生产线、2条3A光学膜生产线;二期投资47.5亿元，拟投建100条高性能复合铜箔生产线;其中固定资产投资约37亿元。

磁控溅射工艺know-how。公司目前主营业务为消费电子产品和汽车零部件业务。汽车零部件业务中，光学玻璃盖板、复合材料显示盖板等业务也需用到磁控溅射工序，公司在磁控溅镀技术方面拥有核心团队，经验丰富，对磁场产生、磁场分布、设备参数等掌握深厚。同时公司有生产锂电隔膜的经验，对膜的张力系统等指标理解深刻。

采用“磁控溅射+水电镀”两步法工艺，磁控溅射+水电镀是目前]业内主流路线，兼顾效率与经济性。设备方面，前期磁控溅射采用腾胜的设备，后续凭借对磁控溅射工艺的深刻理解，自主开发调试;水电镀采用东威悬浮式水电镀设备。目前第一条全制程生产线(1台磁控溅射+1条水电镀)已在安徽舒城产业园安装调试完成，第二条水电镀产线也在安装调试中。

送样进展领先，量产规划超前。公司以PET为基材的复合铜箔已经试生产，已向下游客户二次送样;以PP为基材的复合铜箔也在调试生产中。量产规划方面，预计现阶段每条产线月设计产能40万平，明年将视市场需求增加产线、优化产能。预计到2023年年中，月设计产能可达到1300-1500万平，2023年底可达到月产能4500万平。

积极降本增效，理论量产成本约3元/平。复合铜箔成本可简单拆分为铜成本、电费、设备折旧、基材成本。铜成本主要影响因素为靶材利用率、回收效率以及电镀液相关费用等，公司通过调整磁控溅射设备参数、靶材回收等方式积极控制铜成本;电费、设备折旧主要与生产效率、良率等相关，随着后续规模放量及工艺优化，单平成本有望下探。

复合铜箔具备高安全性、高能量密度及低成本等优势，从0-1趋势明确。公司对核心工艺理解深厚，具备先发优势，复合铜箔送样进度领先。我们预计，公司2022-2024年实现营业收入43.20亿元/58.23亿元/76.41亿元，实现归母净利润1.31亿元/2.74亿元/4.74亿元，对应EPS分别为0.04元/0.08元/0.14元，对应PE分别为75/36/21倍，给予“增持”评级。