安信证券廖笑非：合规为先，坚定专业化、特色化转型道路|科创板_新浪财经

从科创板鸣锣开市，到创业板注册制改革落地，再到北京证券交易所诞生，过去三年资本市场围绕注册制开展的一系列深化改革接踵而至。对于市场重要参与机构的券商而言，这些改革也为其包括投行业务在内的诸多业务发展带来了全新的变化、机遇与挑战。

“注册制改革是‘牵一发动全身’的系统性、基础制度变革。”安信证券副总裁廖笑非在接受中国证券报记者专访表示，全面注册制对投资银行的站位、项目甄别、估值定价及承销等能力均提出了更高的要求。在行业马太效应持续强化的大背景下，安信证券作为中大型券商，需要走专业化、特色化的转型路径，并坚持把合规放在头等重要位置，不断提升风险化解与处置能力。

安信证券副总裁廖笑非，图片来源：安信证券

为企业提供全生命周期服务

2019年7月22日，万众瞩目的科创板鸣锣开市，首批上市的25家企业中，微芯生物便是由安信证券出任承销保荐券商；3年后科创板上市企业扩容至440家，安信证券服务的已发行及未发行科创板企业数量也突破20家，在业内居第九位。

“科创板对公司的综合金融服务能力提出了高要求，业务协同的效果与效率成为投行核心竞争力所在。”回忆起“护航”微芯生物冲刺科创板的经历，廖笑非告诉中国证券报记者，相比传统投行部门单打独斗，科创板项目上市是一个资产管理、另类投资、研究服务、财富管理、融资融券、分支机构等多个部门通力合作的过程。“我们深刻意识到，科创板发展建设对证券公司的综合金融服务能力提出更高要求，也是对投行的专业能力、发行承销能力的终极考验。”

以微芯生物为例，廖笑非表示，考虑到医药行业专业性较强、相关会计处理存在特殊性等特点，安信证券投行业务项目组自2014年起便伴随着企业一起成长，最终凭借自身投行人员的医药知识背景、行业理解能力、专业表达能力，在推动微芯生物跻身首批科创板上市企业同时，还创下了发行市盈率和网下投资者认购倍数刷新科创板记录、首日涨幅第一等多个行业第一。

数据显示，截至2022年6月末，安信投行自科创板开市以来累计服务27家科创板客户（含已发行、在审和辅导，其中已完成12家发行上市，已过会待发行3家）。在取得这一系列成绩的背后，安信证券围绕科创板进行的系列组织架构调整也是不可或缺的重要推力。

“为了迎接科创板，加强对注册制、‘硬科技’的理解，安信投行从2018年起开始整体布局专业化转型，先后成立了生命健康、自然资源、先进制造、节能环保、TMT等行业组，以提升对重点行业客户的服务水平，从结果来看，专业化步伐取得了较好的效果。”廖笑非如是说。

除却为科创类企业提供上市地之外，科创板另一大重要功能便在于试点注册制，这对于券商投行部门而言也带来了全新的机遇和挑战。“注册制改革大背景下，证券行业将从通道型投行向综合型投行转变，券商投行业务也进一步多元化，促使券商积极打通业务链，加强非IPO业务资源投入，为客户提供资本孵化、股权融资、债券融资、并购重组和结构化融资等一揽子服务；此外，注册制对券商的综合金融服务能力也提出更高要求，‘投行+投资’的商业模式崛起，投行从项目‘狩猎’模式转为伴随企业成长的‘畜牧’模式，为企业提供全生命周期的服务。”廖笑非对中国证券报记者表示。

合规当头把好入门第一道防线

科创板开市之后，国内资本市场围绕注册制开展的系列重磅改革接踵而至：2020年8月，创业板注册制首批18家企业上市，截至2022年7月25日，创业板上市企业在不到2年时间里迅速扩容了超过300家；2021年11月，同样实行注册制的北交所正式开市，截至2022年7月25日，上市企业总数也已突破100家。

“从科创板诞生、创业板注册制落地到设立北交所，是注册制持续向存量推进的过程。”廖笑非对中国证券报记者表示，注册制改革是“牵一发动全身”的系统性、基础制度变革，不仅要进一步完善审核注册机制，也需要配套建立发行质量、发行价格等方面的市场化约束机制，中介机构归位尽责是机制设计的关键节点。“证券公司要围绕保荐、定价、承销三大能力的形成和提升，全新塑造投资银行的尽职调查、增值服务、研究分析、质量控制的业务逻辑，自觉构建有效的发行人质量约束机制，真正把好入门关的第一道防线。”

在廖笑非看来，注册制背景下，发行节奏和价格将更多地交予市场选择、市场定价，投行必须真正发挥专业能力逐鹿资本市场。全面注册制对投资银行的站位、项目甄别、估值定价及承销等能力均提出了更高的要求。面对新形势，投资银行要打造适应全面注册制的核心能力，更好地服务国家战略及资本市场改革。

作为最早从事新三板业务的券商之一，安信证券形成了投行、研究、投资、做市等全维度的深入参与，投行、研究、做市等业务一直位于同行业前列，在2022年度新三板专项评价中，安信证券位居行业前三。北交所设立后，安信证券帮助5家企业完成在北交所公开发行并上市，2022年上半年这一数字为3家，在行业高居首位。

在廖笑非看来，北交所的设立，为广大中小企业的创新发展提供前所未有的政策助力。“目前，安信证券作为主办券商持续督导了200多家挂牌公司，这些挂牌公司可以作为北交所上市公司的重要项目储备，此外，也可以利用行业前三的分支机构网点资源，加大内部协同，扩大市场布局。”

在加大业务规模扩张的同时，廖笑非还特别强调了合规的重要性。“北交所容纳的企业规模不及沪深交易所，肯定会带来较大的规范成本，这需要投行更为耐心和专业的辅导，在过程中要把合规放在头等重要位置，不能为了冲量而罔顾项目质量和风险控制。”

走专业化、特色化的转型路径

数据显示，注册制下投行业务头部效应明显，行业马太效应显著。以今年上半年A股IPO市场为例，共有171家企业融资3119.37亿元，在融资规模较上年同期增长45.77%的情况下，头部3家券商承销规模占市场比重已达到45.95%。

在廖笑非看来，头部券商在前述业务规模上取得优势的主要原因共有三点：“一是综合实力强劲，在执业、人才、渠道、研究等方面资源禀赋领先，有望率先构筑核心竞争实力；二是经营风格稳健规范符合监管导向，业务资质将向优质券商靠拢；三是金融市场双向开放积极稳妥推进产生‘鲶鱼效应’，也倒逼国内券商加快发展，需要培养国家队投行引领高阶竞争。”

在这种背景下，廖笑非表示，安信证券作为中大型券商，需要走专业化、特色化的转型路径：“一方面投行队伍规模仍旧需要适度扩充，不断吸引优秀人才，保障项目产量和质量；另一方面，在细分领域培育自己的核心竞争力，获取弯道超车的机会，如我们的生命健康行业组已具备较好的市场口碑。此外，加强内控、合规培训与管理，严监管背景下，减少犯错本身也是一种软实力。”

在廖笑非看来，安信证券投行未来的核心就是坚定走专业化、强化公司协同的道路，聚焦行业理解与企业价值发现，为客户提供量身定制的综合服务，靠服务的广度、深度和专业度来增加客户黏性，与客户共同成长。此外，要不断提升风险化解与处置能力，践行资本向善，促进共同富裕。

尽管头部券商与中小券商在投行业务领域的分化现象将持续存在，但廖笑非也认为，创业板、北交所为中小券商的投行业务发展提供了较为广阔的舞台。“中小券商通过专业化、特色化的发展方向，根据自身的资源禀赋，可以在细分赛道上形成具有核心竞争力的产品和品牌，占据细分赛道的领先优势，形成差异化的竞争优势。”

编辑：郑雅烁