当我们谈论港股时，我们在谈论什么？

　　□任悦通

　　今年的港股，在内外多重因素的影响下，几乎来到了至暗时刻。但硬币的另一面，关于它的投资价值，投资者们的分歧似乎在越来越小。

　　数据显示，今年以来，受到宏观市场影响，恒生指数持续震荡下行，恒生科技指数更是接连下挫。但是大陆市场对于港股的投资热情不降反升，2022年以来南向资金成交净买入超千亿，近五年成交净买入近1.6万亿。

　　如何看待当前港股的投资价值？近一年时间笼罩港股的悲观情绪是否已开始散去？今天的文章将尝试回答这些问题。

　　为什么要“跨过香江去”？

　　香港的优质资产是A股投资人前赴后继跨过香江的最重要理由。

　　由于港交所本身灵活的上市机制，例如允许二次上市、允许同股不同权公司上市等，香港市场汇集了一批优质的内地、港澳、乃至世界其他国家一流公司，涵盖金融、通信科技、地产、能源、工业、消费、公用、医药等多板块的行业龙头。

　　从2021年末的数据来看，与制造业占据主导地位的A股市场不同，港股咨询科技业（即以互联网、高新科技为代表的新经济产业）公司市值占比近30%。除此之外，金融业、非必需消费、地产建筑业分别占比18%、15%、10%，也为投资者提供了差异化、多元化的投资机会。

　　因此，港股是A股投资者多元化布局中国、乃至全球优质资产的一个重要窗口。此外，从历史上看，港股与A股的长期表现相关性较低，加入投资组合中或能起到优化配置的作用。

　　虽然汇聚全球的优质企业，但港股投资却如我们所见，并不容易。

　　首先，作为离岸市场，港股较美股、A 股有其复杂性。港股的基本面与内地经济景气关联度大，在流动性上则与美联储货币政策更为紧密，而在风险偏好方面又受全球市场与国际博弈影响较大。

　　除此之外，作为高度开放的金融市场，港股资金结构更为成熟，以机构投资者为主导。根据2018年港交所数据，港股机构投资者占比近84%，极高的机构投资者占比，一方面降低了港股的溢价程度，另一方面极大提升了短期博弈的难度。

　　而正由于港股具有独特的行业结构和投资者结构，我们无法直接将A股的定价体系照搬到港股上，这也为我们的投资增加了挑战。正是以上特点，决定了港股市场不会是一个短期博弈的竞技场，而是一座需要长期经营的花园。同时，经验不足的个人投资者孤军奋战往往很难发掘出超额收益，如果你希望争取来自港股的长期回报，也许选择一位与自己投资理念相近的基金经理，长期持有他的基金，会是更好的选择。

　　再问今日的港股，值得布局吗？

　　近一年以来，由于受到全球经济、政治、政策、疫情等多重冲击，港股市场出现较大幅度的回调。“当前港股还值得布局吗？”对此投资者心中也出现了更多疑问。

　　要回答这个问题，我们或许需要回归到投资的常识。便宜永远不是投资的第一理由，但对于足够便宜的优质资产，我们应该看到更多机会而非风险。自2021年恒生指数到达31183点后，便开始经历震荡下行，指数的市盈率也不断走低。如果我们纵向比较近五年恒生指数历史市盈率，可以看到当前估值已经接近2020年新冠疫情爆发后的水平，具有相对较高安全边际。

　　回到一开始的问题，现在布局港股是最好的时机吗？事情会不会比我们预想的还坏？可能谁也无法回答，但我们大概率知道两件事，一是股价在足够长的时间，大概率会回归到优秀企业自身的价值，二是让人感到不适的投资，或许更容易是成功的。

　　—CIS—

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责任编辑：马婕