和顺科技IPO：产能扩充1.8倍后瞬间满载 2020年净利翻倍增长仅是个开端？丨IPO黄金眼|和顺科技_新浪财经

　　新增产能投产即能超负荷运行，国内最大有色聚薄膜生产厂家之一的和顺科技，正处在业绩爆发期。

　　2022年2月16日，国内专业生产双向拉伸聚酯薄膜(BOPET)的和顺科技，其创业板IPO注册获得证监会同意，距离公开亮相资本市场已进入最后阶段。公司此次IPO计划募资6.15亿元，其中4.36亿元用于双向拉伸聚酯薄膜生产基地建设项目，7855万元投入研发中心建设项目，剩余1亿元用于补充流动资金。

　　目前看来，成立20多年的和顺科技，已经是国内最大有色聚薄膜生产厂家之一。公司在2020年的新投产能增长高达180%，投产后的利用率直接达到了110%以上，带动全年净利同比增长一倍以上，2021依旧保持近七成的同比高增速。同时，未来市场的增长空间依旧充足，叠加公司现有产能转向高利润产品以及募投产能落地，公司业绩高增长态势仍将持续。

　　募集资金使用计划

　　图/和顺科技招股书

　　深耕细分领域差异化

　　利润水平超行业均值

　　专注BOPET薄膜领域，和顺科技已在规模、技术方面取得了一定优势。

　　BOPET薄膜是一种绿色、环保、综合性能优异的高分子薄膜材料，在众多薄膜材料中，BOPET薄膜具有优异的机械性能、光学性能、尺寸稳定性、绝缘性、耐化学腐蚀性及可回收性等特点，是当前具有发展潜力的新型工业材料之一。目前该材料被应用于电子、光学、包装、建筑、汽车、光伏及航天等领域。

　　BOPET薄膜应用领域

　　图/和顺科技招股书

　　和顺科技就是一家BOPET薄膜研发、生产和销售的企业，经过近二十年的深耕，公司已成为聚酯薄膜领域具有较强竞争力的差异化、功能性产品的专业提供商。公司现已掌握生产电子产品、电工电气、汽车、建筑以及包装装饰等工业领域中所用聚酯薄膜的关键技术。公司已获取授权专利49项，其中含发明专利11项，内容涵盖原材料配比配方的研发、关键设备的更新改造及工艺参数的设计和优化等方面。

　　公司目前产品包括有色光电基膜、透明膜及其他功能膜三大类，其中有色光电基膜色系多达近20种，公司可以根据客户需求、市场导向等因素适时调整公司生产产品的种类、颜色、功能及型号。并且技术附加值最高的有色光电基膜，于2018-2020年分别贡献了营收的82%、74.93%、54.09%，是公司最为核心的产品业务。

　　根据BOPET薄膜专业委员会数据统计，和顺科技报告期内在电子、电工用有色聚酯薄膜细分领域市场占有率在国内市场位处前列。目前公司拥有五条生产线，合计产能达到了4.2万吨/年，其中公司第四、五号生产线为德国布鲁克纳生产线，具有产量大、生产效率高及原材料单耗低等优点。

　　图/和顺科技招股书

　　技术、规模双优势加持，和顺科技收获了一众高质量的客户资源，并且保持着超行业的毛利率水平。

　　招股资料显示，和顺科技与包括世华科技、斯迪克等知名企业在内的多家客户建立了稳定的合作关系，公司目前为世华科技2019年度第一大供应商，为斯迪克2019年度主要供应商之一。

　　其中世华科技的产品主要应用于苹果、三星及华为等多家知名消费电子品牌，并与其产业链企业建立了稳定的合作关系。斯迪克的产品则与苹果、华为、三星、松下、中兴、OPPO、LG及戴尔等国内外知名企业建立了稳定的合作关系。

　　同时，公司2018-2020年及2021上半年的毛利率，分别为28.61%、30.95%、35.34%、37.45%，相比于可比上市公司均值的22.59%、27.11%、31.42%、33.56%，均高出不少。

　　并且，和顺科技在2020年迎来产能大提升，更是引爆了业绩增长。

　　图/和顺科技招股书

　　新增产能投产即满产

　　业绩迎爆发式增长

　　2020年，和顺科技大量新能产能投产，直接将运行拉到了满载程度。

　　招股资料显示，和顺科技新增的两条生产线分别于2020年6月、8月投产运营，公司年产能由1.50万吨扩大至4.20万吨，产能增长高达180%。产能利用率方面，公司原有的一至三号生产线，本就从2018年开始有稳定提升态势，至2020年分别达到了98.39%、103.85%、109.81%。新增的四、五号生产线在投产当年的2020年，利用率分别达到了115.03%、118.08%。

　　图/和顺科技招股书

　　全生产线利用率的提升，使得公司2018-2020年及2021上半年整体产能利用率，分别达到96.67%、101.53%、110.54%、121.89%，呈现明显地提升。产销率方面，2018-2020年及2021上半年分别为96.27%、93.71%、96.45%、95.93%，均处于较高比例。

　　图/和顺科技招股书

　　此背景下，公司业绩迎来全面爆发。

　　数据显示，公司2018-2020年营收分别为1.84亿元、2.37亿元、3.77亿元，2019年、2020年分别同比增长29.03%、59.18%，对应净利润分别为2232万元、3586万元、7417万元，2019年、2020年同比增速分别为60.66%、106.83%，业绩大幅增长，且增速进一步提升。2021年度，公司营业收入、净利润达到了6.4亿元、1.24亿元，保持着69.66%、66.76%的同比高增速。

　　展望未来，行业充足的增长空间、高利润产品比例进一步增加以及募投项目投产，公司业绩高增长基石依旧稳固。

　　三因素共振

　　未来业绩增长动力充足

　　需求增长大背景下，聚酯薄膜行业市场空间稳定上行。

　　近年来，随着国家加大政策扶持力度，国内聚酯薄膜行业迅猛发展。近二十年来，特别是十三五期间，中国聚酯薄膜产业高速发展，目前产销量高居世界首位，已由最初的依赖进口发展成为世界上最大的生产国，产品种类及质量快速提升。

　　根据BOPET薄膜专业委员会统计数据显示，2011年我国聚酯薄膜行业需求量为115万吨/年，2020年需求量达265.20万吨/年，增幅达130.61%，年复合增长率为8.71%。

　　并且，对于附加值更高的差异产品，还有结构性机遇。

　　当前国内聚酯薄膜的产品结构偏重于普通类的软包装膜，随着下游客户对聚酯薄膜产品功能的要求越来越多元化，市场对运用于电子产品、电工电气、包装装饰及节能环保等领域的具有特定用途的功能性聚酯薄膜需求不断上升。

　　不过，由于目前国内差异化及功能性聚酯薄膜起步相对较晚，技术水平及生产工艺较为落后，新增产能不能满足市场日益旺盛的需求，导致供给不足，功能性聚酯薄膜仍需要依赖进口。因此，国内聚酯薄膜行业显现“普通产品过剩、差异化及功能性产品不足”的结构性矛盾。功能性聚酯薄膜市场由于产品技术含量较高及市场需求增长迅速等因素而一直处于供不应求的状态。

　　像和顺科技这样深耕差异化产品的细分领域龙头而言，将充分享受市场机遇的红利。而公司现有产能，还将持续提升高利润产品比例。

　　招股资料显示，公司四号、五号线分别于2020年8月、6月份投产，该生产线同时满足有色光电基膜、透明膜的生产工艺。不过，新聚酯薄膜生产线投产初期产品质量尚未稳定，为降低磨合期损失，公司初期选择了生产成本较低的普通透明膜。渡过磨合期后，公司四、五号生产线将慢慢转向附加值更高的有色光电基膜。

　　此外，公司此次IPO募投项目投产后，公司的聚脂薄膜产能将由4.2万吨/年增长至8.0万吨/年，较募投项目投产前还将大幅增长90.48%。

　　并且，募投项目成功投产后，公司将生产包括光学级偏光片用离型基膜、光学级偏光片用保护基膜、光学级触摸屏（ITO）保护膜基膜在内的光学膜基膜，扩充功能膜产品系列产品同时，产品附加值将进一步增强。

　　综上看来，2020年产能1.8倍增加即满产的和顺科技，其开启的业绩爆发期，具备较强的持续性。