中航证券：穿越风险偏好电子行业回归基本面|PE_新浪财经

• 核心观点：穿越风险偏好，回归基本面

分析师观察了2017年至今，申万电子行业PB和PE的分位点。当前（2022年2月25日）行业整体PB为4.42，位于五年42.8%左右的分位点。当前行业整体PE为64.52，位于五年19.1%左右的分位点。ROE等于PB/PE，PE相对于PB处于历史较低水平，即行业ROE提升，需要寻找具有ROE提升空间和逻辑的细分行业。

相对看好估值压力不大，具备行业成长空间的被动元件板块，以及ROE、EPS处在高速上升通道的逻辑芯片设计、模拟芯片设计、分立器件等热门行业。

在行业PE增长承压，国内市场逐渐成熟的背景下，EPS将成为推动行业股价上涨的主要原因，而非估值逻辑的改变。

2016至2017上半年年，行业EPS较快速的增长，消化了上一轮牛市位于高位的PE；当EPS从2017下半年放缓增长，至2018年出现负增长时，PE不能维持支撑，开始下滑；行业于2020年开始复苏，EPS呈现高增长的趋势，但对PE的拉动效果较弱（2020年1月PE59.4，当前PE64.5）。

分析师判断，市场风险偏好正回归理性，所以需要关注ROE的分子，即EPS的上升带来的机会。

分析师认为，ROE维持在较高水平，且去年保持增长的细分行业，符合盈利能力较强，且有提升空间的标准。

从16个申万电子三级细分行业中，分析师筛选出8个平均ROE在5%以上，2021年三季度同比增长的行业，分别为：品牌消费电子、模拟芯片设计、印制电路板、被动元件、电子化学品Ⅲ、数字芯片设计、半导体设备、分立器件。

• 建议关注：高景气行业的龙头，业绩增长较确定的标的：闻泰科技、士兰微、扬杰科技、韦尔股份、江海股份、法拉电子、圣邦微、瑞芯微、兆易创新、景旺电子等。