南财研选丨机构调研：立讯精密定增135亿，和而泰储能部分项目批量生产_新浪财经

南方财经全媒体资讯通研究员邢瑞涵综合报道

2月22日，立讯精密、和而泰、甘源食品、国盛智科等上市公司分别接待239家、175家、129家、120家机构调研。

立讯精密调研要点

立讯精密（002475.SZ）：公司是一家技术导向公司，公司专注于连接线、连接器的研发、生产和销售，产品主要应用于3C和汽车、医疗等领域。

立讯精密高管对135亿元定增项目进行说明：35亿主要满足智能可穿戴设备产品生产线建设以及技术升级项目；27亿针对智能移动终端精密零组件产品生产线建设项目；20.5亿投资于智能移动终端显示模组产品生产线建设项目；20亿用于新能源汽车高压连接系统产品生产线建设项目和智能汽车连接系统产品生产线建设项目；9.5亿元用于半导体先进封装及测试产品生产线建设项目包括SIP和晶圆级封装。

通讯业务及超算中心业务呈现较明显的成长，快速成长的背后源于公司在通讯业务领域多年来的不断深耕。

汽车业务投资回报率：从公司目前已有业务及所在进行项目的测算来看，公司Tier 1业务的投资回报率及其他财务指标会优于公司整体平均数。

公司后续ROE展望：公司从未改变过对投资项目不低于20%标准。在考察项目阶段，稳定ROE表现没有超过20%的项目不会是公司投资的标的；

智能移动终端显示模组的募投项目总投入20.5亿元，其中募集资金投资8亿，其余12.5亿是基于项目的时间紧迫性，已用自有资金做了提前投入。

和而泰调研要点

和而泰（002402.SZ）：公司是专业从事智能控制器技术研发、产品设计、软件服务、产品制造的高新技术企业，是国内智能控制器行业具有领导地位的龙头企业。以下为调研要点。

2021年各板块业务：大家电业务受益于大客户内的份额增长，表现良好；小家电部分市场需求较高，增长了30%-40%；电动工具业务板块，客户开拓进展顺利，未来提升空间大；汽车电子智能控制器板块，2021年实现83.10%同比增长，与Tier1合作进展顺利，与国内整车厂的合作取得实质性进展，部分产品已经入量产，公司将继续在热管理及车身域控制方向加大投入，重点布局；子公司铖昌科技的经营业绩也有30%左右的增长，上市后在更大的平台会进一步提高。

2021年家电控制器业务高增长主要驱动因素是市场增量。目前家电应用市场的进一步扩大，催生了行业增长，公司成为前五大终端厂商的核心供应商。目前公司从获取订单的情况来看，下游市场需求相对饱满，公司也会积极拓展新的客户，开发新项目，保证公司业绩持续稳健增长。

原料价格上涨，公司毛利率回升。公司是以成本加成的模式进行定价，价格会逐步传导，但由于传导过程中存在时间差，具有滞后性，因此短期对毛利有一定影响。公司部分成本已向下游客户进行了传导，全年毛利率水平中等偏上。展望2022年毛利率将稳中有升，主要原因是产品未降价、产能利用率进一步扩大。

整个行业缺货、公司上游原材料紧张对公司交付略有影响。未来一年大宗原料还是有一定的供应端压力，目前看来MLCC、MCU、IC、单片机、二极管都比较紧张，且涨价幅度比较高，各大半导体厂商在2022年底-2023年产能布局才能逐步完成。

储能技术方面，目前公司在储能领域已完成部分项目的技术开发和产品批量生产。

与整车车企合作交付情况看，公司与小鹏汽车合作的充电桩的控制器已经交付，比亚迪、蔚来的部分产品在试产中。产品种类较多，主要是车身热管理和域控制领域，包括座椅控制、方向盘离手控制、车灯控制、门锁控制、天窗控制等等。

汽车电子产能布局方面，当前已经布局了6条生产线，分布在深圳、杭州、越南、罗马尼亚生产基地，预计可以满足未来2-3年的生产交付。

海外产能投放及恢复情况看，虽疫情形势仍然严峻，但工厂未停产，整体影响不大。其中NPE产能利用率达到100%多，越南的产能供应达到70%-80%，罗马尼亚目前正在试产中。

甘源食品调研要点

甘源食品（002991.SZ）：公司一直专注于休闲食品的研发、生产和销售，现已发展成为以籽类炒货、坚果果仁和谷物酥类为主导的休闲食品生产企业。

公司新品将在二月底举行以线上加线下形式的招商推广会。

新品坚果类产品研发方面，公司针对口味性坚果有多个的研发方向，对坚果类产品进行了口味化升级，好吃兼顾健康，相比传统坚果产品会更具有开发潜力和市场空间。

关于老三样销售情况，根据公司2021年半年报披露的老三样数据中，蚕豆、瓜子仁销量略微下滑，青豌豆略有上升。安阳新品上市后，公司会重新组合散装专柜，用部分新产品替换一些重复品类的老产品，单柜的产品品类更加丰富，开发空白市场，同时有利于拉动老三样产品的销量增长。

关于原材料涨价问题，去年公司通过提价已基本覆盖原材料上涨带来的成本压力，加上对一些重要原材料公司会提前做一些储备，对冲涨价影响。

国盛智科调研要点

国盛智科（688558.SH）：公司是国内领先的金属切削类中高档数控机床以及智能自动化生产线提供商。

生产基地规划，公司从2021年下半年开始机床厂区重新布局规划，新工厂中高档数控机床项目四季度基本全部投产，12月份开始龙门产量爬坡。今年龙门产品的月产能提升将逐步实现翻倍。老厂区卧加和卧镗车间改造完成，逐步上量。2022年加大核心功能部件的研发和批量生产。2022年一二月份接单量同比增长，但订单的产品结构稍有变化，去年同期立加的量较多而今年龙门占比提升，大型龙门交货周期缩短，小型龙门出货量快速增长。

对于今年机床行业景气度的分析判断，从目前的订单和市场需求来看，今年的开年以来在一些新的赛道、行业和市场的需求还是延续了2021年的增长态势。从交货、产品对标的客户和行业的需求来看，国产替代份额也有较大空间。从缩短客户交货周期来看，公司需要提升效率，研发端、应用端、产品端快速响应客户新的需求。

关于库存交汇期，公司目前中小型龙门交货期1-2个月，大型龙门交货期3-5个月，卧镗交货期4-6个月左右。产成品库存因为产能的提升有所增加，尤其是龙门产品发出后安装调试需要适当的周期，公司的发出商品库存量也逐步增加。

关于毛利率预期，今年在提价和原材料涨价以及产能扩张的综合影响下毛利率有所提升，但公司上半年因有部分存货，已签订的供应链条款和规模化采购效应，大宗商品涨价对公司影响不大。同时公司销售价格端调整，对冲和降低原材料涨价的影响。今年整个原材料价格相对较稳定，2022年公司通过各渠道降低成本。产业链端钣焊件内部供应，优化工艺降低成本。2022年公司将从多方面控制成本，以实现产品毛利率保持稳定。

（风险提示：本文内容来自公开信息，机构调研内容仅为资管机构与上市公司业务交流，不构成投研观点。）

（作者：邢瑞涵编辑：元劳谦）