2021年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》邀请各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。
国信证券地产行业首席分析师任鹤分析了四季度房地产行业的投资机会。
任鹤表示，四季度一定要重视远期盈利、信用风险、政策基调的三重修复，非常看好四季度地产股的超额收益。
远期盈利修复：当期利润表恶化的根本原因是，2017/2018高景气时期的内卷式扩张当前土地市场热度下降，远期利润已见修复。
信用修复：内卷式扩张、花式融资的高峰是2017/2018，当时积累风险最多，现在只是当时风险的暴露。从时间上看，风险暴露已近尾声，预计恒大事件将成为行业信用风险暴露的拐点，行业信用边际修复。
政策基调修复：三季度销售景气度的下行毋庸置疑，四季度也很难出现大的改善。参考2018年四季度，叠加目前更大的财政压力，政策出现修复的可能性非常大。
风险还是信用风险，是销售回款与偿债压力的赛跑。虽然我们看到央行等监管部门的表态有所缓和，部分城市也确实出台了相关的政策调整，但一方面按揭受到集中度的限制，额度确实有限，另一方面房企面临偿债高峰，特别是美元债，明年还有超过3000亿元的美元债需要偿还，虽然比今年有所回落，但仍然是出于历史高位的。此外，美元债的债务主体以民企为主，这些民企如果“躺平”，对整个行业也会有很差的示范。
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责任编辑：常靖蕾
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