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首席研说|华创公用事业庞天一：环保板块核心运营领域的白马公司业绩增速20%以上，投资极具性价比
2021年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》面向各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。
华创证券环保公用组组长庞天一介绍了自己团队对市场的看法。以下为观点全文。
1．请先简单为我们介绍一下您/您团队研究的内容与方向，有哪些优势？
覆盖环保和公用事业全领域，成员金融+产业背景，擅长高频数据跟踪、建模测算和实业验证。其中环保研究经验积淀丰富，注重各领域细节研究和长期跟踪；电力数据库丰富跟踪高频到位，实现靠谱前瞻性研究；燃气政策与事件跟踪紧密，各类模型保障产业到投资的量化连接。
2．请介绍下您/您团队的成员组成、分工、每个人的研究特色，以及团队的研究方法。
三年环保产业从业经验+四年环保行业研究经验。吉林大学理学硕士。曾任职于首钢总公司、东兴证券。2017年加入华创证券研究所。擅长整合产业资源，利用产业优势把握行业发展趋势及动态变化。
3．在2021本年度中，请推荐一篇研究成果报告，并具体讲一讲该研究报告的看点在哪？
瀚蓝环境：十年百城，行稳致远
日期：2021年8月12日
结合行业发展趋势以及公司战略布局，对瀚蓝环境近期、中期、远期的发展路径进行阐释，消除市场对其后续发展动力不足的担忧。
4．请总结下您/团队从去年底到现在的研究成果，并评价一年的表现。
行业研究方面，团队发布了垃圾焚烧深度系列报告，对垃圾焚烧行业从政策推进演变、行业进程以及风险因素分析三个主干方面进行了剖析，确认行业发展时机，分析行业风险因素，同时针对市场最为担忧的补贴政策进行敏感性分析和逻辑解答，解除发展担忧。
在碳中和政策不断明晰的背景下，团队发布了三篇碳中和改变中国系列报告，对碳中和的基本概念、引发的潜在的投资机会以及碳市场的回顾与展望做了详细梳理。
公司研究方面，团队完成了北控城市资源、瀚蓝环境、首创环保、聚光科技等A股和港股环保公司的深度报告撰写，细致解析公司业务竞争力，并对前景做出前瞻性判断，深入挖掘投资机会。
市场方向
1．在碳中和、碳达峰的背景下，各省各地区都对可再生新能源发展提出建设目标，请您谈谈您对新能源产业的预期，以及其潜在对资本市场的影响。
若想在2060年实现碳中和目标，根据我们的测算光伏、风力发电量分别为5万亿千瓦时、4.1万亿千瓦时。2021-2060年，光伏发电年均复合增速达7.7%、风力发电量年均复合增速5.6%，这将打开新能源运营公司的成长空间，全产业链都将因此受益，带来更多的投资机会。同时，双碳目标可能会引发钢铁、煤炭、有色、水泥等行业的供需矛盾，供不应求的情况使相关行业公司受益。
2．申万新设立环保为一级行业，这一定有它的理由。能否介绍下环保行业包括哪些领域？
环保行业主要包括了大气治理、水治理、固废处理、土壤治理和环境咨询5大板块。其中比较热门的垃圾焚烧和环卫服务都属于固废处理板块。
3.2022年对行业前景有何期许？
目前市场整体波动较大，窄幅震荡，个股跌宕起伏，市场风格也有一些转变，越来越多的投资者关注到低估值板块。当前环保板块核心运营领域内的白马公司都处于业绩增速20%-30%，估值10-15倍的区间，时点极具性价比。同时，前几年环保公司受到PPP项目的负面影响逐步消除，公司的模式开始从工程向运营转变，而运营模式恰好符合配置环保板块的诉求（确定性高，现金流、利润率等核心运营指标持续转好）。尽管环保板块近期内表现良好，但估值仍处于低位，几个核心公司的估值还在15倍左右的区间，结合刚刚谈到的业绩增速，我们认为在未来环保板块仍是一个极具性价比的选择。
其次，碳中和主线对行业也有一定的的催化作用。目前来看，市场上除碳中和外没有特别明确的主线。各省市逐步出台相关的顶层设计、细则文件，这对环保板块后续的表现会起到催化作用。目前我们梳理出了碳中和主线下的三大机会：第一个是温室气体在线监测市场，因为这部分前端数据是开展碳排放权交易的根基，会率先受益；第二个是可再生能源发电项目（例如垃圾焚烧），从目前的电网碳排放因子来看，这部分能源仍算是较为清洁的，未来几年内可以用此换取一部分碳排放交易权，我们以瀚蓝环境为例做了测算，这部分的利润增厚大概在2000-3000万元；第三个机会是新能源环卫车，到2025年国家要求新能源环卫装备的占比要达到30%，但目前的渗透率只有5%，发展前景广阔。除了这三个主线外，碳中和还有很多尚待挖掘的主线（例如资源回收），随着市场对碳中和主题理解的加深，相关的机会也会显现出来。
4．四季度来临，对此您有何投资建议？哪些行业板块值得期待？有哪些风险需要关注？
继续推荐环卫服务和垃圾焚烧板块，同时关注全国碳市场引发的潜在投资机会。
垃圾焚烧行业的市场空间广阔。截至2020年底，市场在运营的垃圾焚烧项目是56万吨/天，不考虑人均垃圾量的上升，只考虑目前的需求，中国国内需要的垃圾焚烧产能在100万吨/天，至少还有一倍的空间。同时结合各省的“十四五”垃圾焚烧规划，焚烧在新增的无害化产能中占比非常大，除了上海之外（80%），其余省份的焚烧占比可以达到100%。同时去年10月补贴风险政策出台以后，整个板块回调明显，市场对风险的厌恶情绪得到释放。
去年疫情期间，环卫服务板块的表现十分亮眼。尽管随着疫苗接种率的提升，大规模疫情在国内已不可能出现，但局部疫情（如前段时间的哈尔滨）频发，各地方政府对于疫情防控和公共卫生仍然重视。我们推荐该行业的核心逻辑主要有两条：第一，行业的市场空间巨大，除了传统的路面清扫、垃圾收转和公厕运营，园林、廊道、景观等项目也逐渐纳入环卫服务领域，市场空间远远不止目前测算的3000亿，去年全行业订单保持20%以上的增速，前景光明。第二是行业的商业模式，环卫服务是最符合二级市场投资偏好的领域之一，具有轻资产、现金流健康、回款周期短（平均为一至两个月）等优点。
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责任编辑：常靖蕾
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