相关文章精选：
首席研说|浙商钢铁马金龙：关注四季度基建托底值得关注 钢铁供需关系望探底回升
首席研说|浙商钢铁马金龙：钢铁行业已成为我国优势产业 全球经济复苏下进入长景气周期
近年来，伴随金融供给侧改革不断深化，科创板、注册制试点等政策红利集中释放，证券行业取得的成绩有目共睹。在创业板注册制落地一周年，北京证券交易所设立的大背景下，研究分析能力作为证券公司最重要的“软实力”之一，受到更多关注。
2021 年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？
四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》邀请各行业研究领域的首席分析师们，在总结本年度研究成果的同时，也能给投资者们分享后市观点。
浙商证券钢铁行业马金龙介绍了自己团队情况和对市场的看法。以下为观点全文。
一、研究方向
1、请先简单为我们介绍一下您/您团队研究的内容与方向，有哪些优势？
我们团队主要负责钢铁行业的研究，我毕业于东北大学材料专业，毕业后分别在央企和国家部委从事钢铁行业工作11年。这些经历也形成了我在钢铁及金属材料行业方面的产业优势。钢铁行业作为我国重要的工业支柱产业，行业的健康发展已经成为我国经济和制造业竞争力的有利保障。我们擅长自上而下逻辑分析行业变化和走势，对产业政策有独特深刻理解。
另外，由于扎根产业，因此我们对钢铁企业的产品结构，市场竞争力，差别化竞争优势有深刻理解，擅长发掘公司潜力和核心价值。
2、针对2021年度的研究报告，核心关键词有哪些？
压减产量：钢铁行业作为典型的“两高”行业，二氧化碳排放量仅次于煤电行业。因此在双碳背景下，钢铁行业成为国家唯一一个明确提出压减产量的行业。
高矿价：行业自去年下半年开始，一直处于高矿价、高成本的情况下生产。在这种情况下，我们的研究体系一方面关注在高成本情况下，产业政策的变化，一方面我们明确提出龙头企业由于具有足够的技术壁垒，能够有效传导成本压力，维持高盈利。我们坚定推荐附加值高的板材企业，我们判断这些公司会在此轮经济复苏中趋势性受益。
新材料：在优质工业用材公司中，我们更加注重产品结构上具有明显新材料属性的公司。今年我们首推电工钢产品公司，一方面是看到了国家未来电气化发展的大趋势，对于材料的应用也提出了更高的要求。另一方面，国内龙头企业经过多年研发已经实现国产替代，电工钢的应用在未来将快速增长，相关的公司也会不断受益。
3、请总结下您/团队从去年底到现在的研究成果，并评价一年的表现。
我们目前是全市场唯一全程坚持看多看对钢铁板块行情的团队。核心逻辑：首先是我们认为钢铁行业已经成为我国的优势产业，在此轮全球经济复苏中钢铁行业必将充分享受复苏红利。特别是作为全球制造业中心，全球经济复苏必将拉动工业用材的长景气周期。
其次，准确判断钢铁压产政策，虽然在上半年市场有很大的分歧，但是我们深度分析了减产政策背后的逻辑，因而坚定判断政策的执行只是时间问题。
再有，我们7月份首推电磁材料电工钢，这个品种是可以代表一个国家钢铁生产工艺水平的品种，与我们传统意义上对于钢铁产品的理解有所不同。
4、在2021本年度中，请推荐一篇研究成果报告，并具体讲一讲该研究报告的看点在哪？
7月21日，我们团队发布了《新能源及工业动力核心材料：被忽视低估的电工钢》。
电工钢是电机和变压器的核心材料，可以说是驱动现代工业的最核心材料，无可替代。由于技术门槛极高，被全球工业强国长期垄断。我国发展电工钢接近40年，其中前20多年主要处于消化吸收阶段，近10年实现自主研发和产业化突破。核心技术特别是高端产品生产技术掌握在宝武和首钢，海外也只有新日铁和浦项掌握高端产品核心技术，供给刚性极强。近两年我国新能源产业爆发式发展，碳达峰碳中和逐步实施，工业节能需求潜力巨大，疫后全球经济特别制造业复苏也将大幅增加电工钢需求。可以说电工钢下游需求迎来历史性机遇，而且恰逢我国在高端产品技术上也取得巨大突破，我国电工钢发展迎来黄金时期。但从相关公司估值上却严重低估这类核心品种价值，整体公司估值不到5倍，而同样主要用于制造电机的磁材公司普遍在50倍市盈率以上。本文结合新能源汽车的发展，将电工钢的整体发展情况以及对应公司合理价值进行系统分析。
二、市场方向
1、如何看待今年钢价和上市公司股价大幅上涨的行情？
对于钢价，我们认为在全球量化宽松及疫后经济复苏背景下，大宗原材料都必将维持高位。一是为应对新冠疫情全球实施巨量量化宽松，必然造成货币贬值，从而抬高大宗商品价格，这个趋势短期不可逆战。二是随着疫情逐步控制，全球进入经济复苏阶段，且复苏周期大概率长于上一轮金融危机。而经济复苏又将带动基础原材料需求大幅增长，但在过往多年，除我国外其他国家并没有大规模产能扩张，而全球唯一有供给弹性的就是我国，但在双碳背景下，我国钢铁产量又受到限制，这必然造成全球性钢材供需失衡，从而进一步抬高钢价。由于我国已经提前实现经济复苏，所以供需矛盾并不突出，但对海外经济体供需矛盾尤为突出，钢价远高于我国。所以已经开始复苏的发达经济体的钢价远高于我国，而我国制造业虽然也要承担成本上涨压力，但展望全球仍然具有相对竞争优势，仍然在享受我国上游优势产能红利。
从股价表现来看，全年钢铁指数（申万）始终在市场前两名，但我们坚持认为行情远没走完。一是截至目前，仅反应了行业EPS变化，整体估值水平仍然很低，股价仅仅是估值修复行情；二是基本面仍有持续向好空间，随着海外经济复苏带动以及国内压减政策落实，公司仍有上升空间；三是行业有估值重构潜力，随着双碳政策落地，行业周期波动降低，同时行业龙头企业产品结构升级已经步入成熟阶段，技术和市场壁垒形成，整体估值中枢逐步上移。
2、怎么看待近期行情的走弱？最近的“拉闸限电”对钢铁行业会有怎样的影响？
从板块自身角度看，7-8月份的宏观数据较弱，市场对经济形式判断较为悲观。而钢铁行业本身的传统旺季，即“金九银十”，受制于8月份疫情，北方多雨，工业企业限电导致下游需求迟迟未释放。市场对于下半年钢材需求悲观。但是我们认为，四季度钢铁行业供需关系可能探底回升，供给端预计9-11月份会进一步收缩，供需关系仍然在改善中，这也是为什么在需求暂时没法提供支撑的情况下，钢材价格仍然保持震荡偏强的原因。需求端稳增长托经济政策逐步落地，需求逐步释放。
“拉闸限电”对于钢铁企业本身生产影响不大。一方面，下半年企业进入减产阶段，大部分企业在上半年产量都有所增加，即使全年保持不增，下半年均有减产的任务在身。因此，进入9月份后，企业检修明显增多，限电不会进一步增加产量的减少。但市场仍需要多关注“限电”的情况，对于钢铁行业来说，“限电”主要是抑制制造业的需求。
3、从中长期来看，钢铁行业将面临怎样的发展趋势？应该如何布局？
中长期看，钢铁行业作为能源消耗较多的行业，在“碳达峰”“碳中和”大背景下，节能减排是确定性较高的发展趋势。而十三五期间，我国大部分钢铁公司对于环保的投入已经很高了，靠工艺或是生产流程的调整仍然需要一定时间的论证。那么对于钢铁工业目前实现“达峰”的方式就是控制生产总量，对应的就是控制化石原料的消耗总量。所以我们认为钢铁供给将在中长期受到政策上的影响，产量天花板基本出现。而需求方面，国家制造业发展及政府投资仍将维持需求的稳定增长，而房地产有望在中长期保持一定韧性。未来需求端变化影响最大因素来自海外经济复苏带来的需求增长，因此，钢材需求未来仍将保持正增长的趋势。因此，供需关系将在中长期保持“供给有顶”，“需求有底”的情况。而回归到企业角度，钢铁企业十四五期间将由之前的“比规模”向高质量发展转变，比如清洁生产、智能制造、研发创新等方面取得进步，为我国制造业在全球市场提高竞争力提高保障。
另外，钢铁公司近年来已经进入稳步分红的阶段，这是由于钢铁公司多年高盈利后，资本开支减少，大股东一般占比又较高。因此，钢铁公司即具备持续分红的动力，也具备分红的能力。同时未来我们判断钢铁企业的盈利不会出现太大的波动，钢铁企业便具备了长期持有的性质。
对于标的方面，优选优质的工业用板材公司。对于个别高端材料，比如电工钢、汽车板、特钢这些公司，具备钢铁板块的属性，同时还具有较强的研发创新能力，将来会在制造业高质量发展中不断受益。
4、四季度来临，对此您有何投资建议？有哪些风险需要关注？
三季度业绩来看，大部分公司均有不同程度上的下滑。一方面，三季度钢材价格并未较6月份出现明显回升。另外，7-8月份钢铁企业仍然在高矿价情况下进行生产，9月份产量整体有所下降（由于压产政策逐步落地，检修增加）。对于四季度，企业生产节奏逐步稳定。同时，三季度铁矿石价格的下跌将在四季度较充分的体现在企业利润中。从吨钢盈利角度来看，三季度7-9月份在逐月改善，这一趋势在四季度仍有望继续保持。因此，生产端扰动变小，而吨钢盈利逐步改善。
风险方面，我们觉得短期要关注下游需求情况，限电对于制造业影响确实存在，但是我们认为这个问题终归会得到解决。同时，四季度基建托底经济也值得关注。若基建在年底前要转成实物工作量，那么对于钢材的需求将在10月底开始释放。
>>更多投研观点，点击新浪财经《首席研说》，了解更多
责任编辑：常靖蕾
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
