顺丰控股半年报出炉：利润承压、高投资继续

　　原标题：顺丰控股半年报出炉：利润承压、高投资继续

　　宋笛

　　8月23日，顺丰控股（002352）披露了2021年半年报，半年报显示期内顺丰控股营业收入为883亿，同比增长24.20%，实现归母净利润7.6亿元，同比下滑79.8%，扣非后归母净利润亏损4.77亿。

　　非经常性损益项目主要公司将位于中国佛山、中国芜湖、中国香港的三项物业资产的权益转让至顺丰房地产投资信托基金的处置收益，收益金额为9.4亿元。

　　今年一季度，顺丰业绩大幅下挫，归母净利润亏损近10亿元，二季度经营数据出现恢复迹象，第二季度归母净利润、扣非后归母净利润转正，分别为为17.49亿元、6.57亿元，毛利率等数据也出现恢复迹象。

　　另一方面，顺丰仍旧在进行大规模的资本投入，以季度计，购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金金额达到了近五季度的高点，在建工程也持续增长，包括新疆、西藏地区的工业园项目开始投入建设，受此影响，期末顺丰控股资产负债率较上年度末增长8.1%，达到57.04%高点。

　　业绩修复

　　今年上半年，顺丰控股营收达到883亿，其中传统时效件占比为52.3%，经济件占比为16.9%，经济件占比持续提升，而其余约31%的营收则由多元化收入提供，包括快运、冷运及医药、同城寄送、国际、供应链等，非时效件业务占比进一步提升，其中快运业务、供应链业务、同城业务的不含税营收同比增速均超过70%。

　　对于快递基本盘，2021年顺丰进行了多方面的产品调整，最为显著的一点是对于原有产品线进行了进步的区分。

　　时效件方面提供顺丰即日、顺丰特快、顺丰标快三类产品，其中顺丰标快为原归属于经济快递板块的标准陆运产品。经济件方面，也进行了三类产品的区隔，包括主要面向中高端电商客户的“电商标快”，定位于填仓、时效及定价标准略低于电商标快的特惠专配，此外还包括2020年起网，对标加盟制快递公司的丰网速运。

　　在产品分类后，顺丰还制定了一定的增量销售激励政策牵引，以期刺激高毛利散单业务增长。

　　年报数据显示，受到去年同期高基数的影响，时效类快递增速进一步放缓至6.5%，经济类快递业务增速则达到69.2%。

　　2021年顺丰出现了超过市场预期的大幅度亏损，一季度扣非后归母净利润亏损11.34亿元，这一亏损态势在二季度得到了一定的修复。

　　顺丰年报中解释，业务恢复的原因是报告期内公司亦持续审视各业务线的资源投放，加强速运网络、快运网络、仓储网络及加盟网络的场地、线路等资源整合优化，并持续开展中转场自动化设备升级改造，逐步缓解产能瓶颈，资源利用率、营运效能等指标第二季度环比第一季度稳步回升。

　　在8月23日610位投资者参与的调研活动中，顺丰控股对二季度毛利率回暖的情况表示从公司策略来看，一方面进行了时效产品升级，生鲜旺季抢收，并针对电商件收紧定价策略；另一方面，公司推行的四网融通逐渐深入，干线装载率回升，并且通过成本精细化管控实现新业务减亏。除公司策略上的调整外，二季度也不存在春节激励的一次性影响。

　　半年报显示，2021年上半年顺丰控股加强速运网络、快运网络、仓储网络及加盟网络的场地、线路等资源整合优化，优化整合干线约1200条，约占干线线路5%；上半年共投入自动化小件分拣机33套、单发件分拣机306套，中转运作员处理效能同比提升16.95%；通过持续推广集装集运、区域直分直发、中转直派等模式，有效缓解分拨及仓管环节压力，截止报告期末，仓管效能同比提升28.65%

　　安信证券在研报中表示，顺丰控股H1毛利率为10.1%，其中Q1毛利率7.16%（同比-8.84pts）、Q2毛利率12.84%（同比-8.17pts），Q2盈利能力环比改善，同比降幅略有收窄。Q1/Q2公司综合费用率分别为10.83%/11.07%，费用率平稳。分部盈利角度看，2021H1速运分部净利润9.78亿元、快运分部净利润-5.8亿元、其他业务净利润0.11亿元。2021H1速运毛利率/净利率分别为12.05%、1.36%，因产品结构调整和成本压力，速运业务利润率降低，未来随着规模效应和成本优化，盈利能力有望回升。

　　受到成本控制和收入增长的影响，顺丰经营活动产生的现金流在二季度得到修复，该季度经营活动产生的现金流量净额达到55.8亿元，但上半年整体的经营性现金流依然同比下降。

　　负债隐忧

　　2021年一季度顺丰亏损的原因之一在于业务量大幅增长的同时，受到疫情影响，此前资本性开支过缓，运力遇到瓶颈，而投入的大量临时性运能的成本较高，为此，顺丰正在加快其资本性开支的速度。

　　2021年一季度，顺丰单季购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到39.69亿，二季度则达到52.2亿元。一季度期末在建工程为56.21亿元，二季度为65.22亿元，在建工程主要以各地的产业园为主。顺丰控股方面表示，投资现金净流量中，除购买理财产品净流出37亿外，其他主要为飞机、分拣中心及仓库、土地及办公楼、信息技术设备等固定资产投入约91亿。

　　持续增长的投入让顺丰的负债率提升，期末，顺丰控股的资产负债率较上年度末增长8.1%，达到57.04%高点。如果再考虑这一负债率实际上是2020年经过可转债转股已降低基数的基础上形成的，就更加值得关注——顺丰方面在接受投资者调研时曾表示公司资产负债率从2019年末的54.1%下降到2020年的48.9%，主要是公司可转债已全部转股，负债金额减少。

　　顺丰控股在此次半年报中解释称，一方面主要因公司自今年起施行新租赁准则，使用权资产与租赁负债相应增加所致；另一方面因公司今年上半年加速各业务网络建设投入以及一二线员工薪酬补贴成本增加，导致经营性现金净流入同比减少，公司需增加外部债务融资以支持必要的资本性开支所致。其中一方面因新租赁准则影响资产负债率约4个百分点，另一方面上半年公司债务增加也影响资产负债率约4个百分点。

　　2021年上半年顺丰期末短期借款余额由2020年年底的近80亿增长至150亿，2021年上半年利息费用则同比增长17%。

　　反转何时？

　　缓解负债压力，顺丰将有动作，包括一次不超过200亿元的定增项目。

　　2021年2月，顺丰披露非公开发行A股股票预案，5月披露预案修订稿，拟面向不超过35名特定对象发行股票并且募集资金不超过200亿元，用于速运设备自动化升级项目、新建湖北鄂州民用机场转运中心工程项目、数智化供应链系统解决方案建设项目、陆路运力提升项目、航材购置维修项目及补充流动资金，今年5月底获得中国证监会发行审核委员会审核通过。

　　此次半年报中，顺丰表示后续公司在获取中国证监会予以核准的正式文件后将择机发行股票募集资金，届时将进一步降低资产负债率，保持稳健的财务状况。

　　一方面补足弹药，一方面顺丰的“扩张”还在持续，8月19日顺丰方面披露了要约收购嘉里物流51.5%（按全面摊薄股本计算）股权的最新进展，称改次交易已取得泰国强制全面要约相关豁免。

　　按照顺丰方面的介绍，本次要约收购的预计时间表为不超过6个月拿到全球各地对外商投资和反垄断的批文，如果顺利，会在第三季度正式启动要约，若得到通过，会在Q4完成交易。对嘉里物流的收购被认为一方面可以通过货代能力，提升顺丰航空资产利用率，另一方面也可以帮助顺丰拓展东南亚市场。

　　此外，可以被期待的还有鄂州花湖机场以及围绕其建设的湖北国际核心枢纽项目。顺丰半年报表示力争2021年年底机场工程建成并启动校验飞行，预计2025年货邮吞吐量245万吨、旅客吞吐量100万人次，2030年货邮吞吐量330万吨、旅客吞吐量150万人次。顺丰方面在接受投资者调研时曾表示鄂州机场的投入会将公司产品时效和行业平均再拉开3-4小时的距离，而且不仅服务于国内市场，也服务于全球和供应链产品，因此“未来两年是公司的关键两年。

　　但上述能力释放都需要时间，问题在于，还要等多久？

　　2018年年底至2019年年初，从原有时效件市场逐渐面临挑战，察觉危机开始，顺丰开启了一系列转型，王卫曾表示：“我们现在已经改变策略了，我们认为这个世界没有防守只有进攻，在这个进攻里怎么去管好成本模型和投入标准，是非常重要的工作”。

　　如果说2021年一季度的亏损存在一些偶然的因素，二季度的业绩则呈现了更多中长期“常态”的趋势，也是顺丰转型的必然过程。

　　在调研中，王卫表示：“如果短期的利润承压能换来长期的竞争力，有机会将顺丰打造成为市场上不可或缺的选择，那我愿意调低未来1-2年的利润率预期，这是重要的战略。”

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责任编辑：王蒙